东兴纺服轻工：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入恒指

行业研 究DONGXINGSECURITIES 行业报告 纺服轻工 看好/维持 2022年8月21日 东兴纺服轻工：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入 兴 东恒指 证——行业周观点券观点综述： 份 股上半年业绩集中披露期来临，多数国货美妆公司受疫情反复影响较重业绩承 压。但部分国货美妆龙头Q2线上销售数据表现亮眼，仍有望交出满意答卷。 有 限珀莱雅发布2022年二季度经营数据，实现营业总收入12.7-13.7亿元，同比 公+25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+15%-22%。公司“大单品”策司略成效显著，目前仍处于大单品S型增长曲线的前半段，有望实现加速放量。证贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，可以预计券其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。国货美妆品牌的分化研仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国究货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货报美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 告运动品牌将密集披露中报，重点服装公司进入港股通，建议加强关注港股服 饰板块。港股运动服饰将密集披露中报，根据主要运动品牌发布的二季度经营 情况看，运动在上半年仍然表现最好。从各品牌流水看，安踏品牌增长中单位数、Fila负低单、其他品牌增30%-35%；特步增长20-25%，特步儿童+50%；361度增长中双位数，儿童增20-25%。综合来看，运动服饰在上半年的业绩表 现仍好于其他服饰品类，其中儿童、低线城市、电商是重要的增长点。8月19 日，恒生指数公司宣布恒生指数系列季度检讨结果，将361度、赢家时尚等共 24只纳入恒生综合指数。361度为头部的运动服饰标的，赢家时尚为国内高端女装龙头，近年收入、业绩表现稳健，纳入恒指将有利于公司流动性改善，预期未来股价将有良好表现。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌0.42%，轻工制造下跌0.49%，美容护理下跌4.36%，在申万31个一级行业中分别排第15、17、31名。指数方面，上证指数下跌0.57%，深证成指下跌0.49%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21380.52 2.4% 流通市值（亿元） 14613.91 2.1% 行业平均市盈率 34.36 市场平均市盈率 17.75 行业指数走势图 纺织服装轻工制造 无 美容护理上证综指 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入恒指 目录 1.核心观点：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入恒指3 2.市场表现：轻工、纺服、美护全部下跌，美护跌幅较大6 3.重点公告&行业追踪9 4.风险提示11 相关报告汇总12 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅6 图2：纺织服装子行业市盈率6 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司7 图4：轻工制造子行业涨跌幅7 图5：轻工制造子行业市盈率7 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司8 图7：美容护理子行业涨跌幅8 图8：美容护理子行业市盈率8 图9：美容护理行业涨跌前五的公司9 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入恒指 1.核心观点：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入恒指 上半年业绩集中披露期来临，多数国货美妆公司受疫情反复影响较重业绩承压。但部分国货美妆龙头Q2线上销售数据表现亮眼，仍有望交出满意答卷。珀莱雅发布2022年二季度经营数据，实现营业总收入12.7-13.7 亿元，同比+25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+15%-22%。公司“大单品”策略成效显著，目前仍处于大单品S型增长曲线的前半段，有望实现加速放量。贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，可以预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 运动品牌将密集披露中报，重点服装公司进入港股通，建议加强关注港股服饰板块。港股运动服饰将密集披露中报，根据主要运动品牌发布的二季度经营情况看，运动在上半年仍然表现最好。从各品牌流水看，安踏品牌增长中单位数、Fila负低单、其他品牌增30%-35%；特步增长20-25%，特步儿童+50%；361度增长中 双位数，儿童增20-25%。综合来看，运动服饰在上半年的业绩表现仍好于其他服饰品类，其中儿童、低线城市、电商是重要的增长点。8月19日，恒生指数公司宣布恒生指数系列季度检讨结果，将361度、赢家时尚等共24只纳入恒生综合指数。361度为头部的运动服饰标的，赢家时尚为国内高端女装龙头，近年收入、业绩表现稳健，纳入恒指将有利于公司流动性改善，预期未来股价将有良好表现。 （1）化妆品&医美 疫情影响消费信心叠加618虹吸效应影响，7月美妆销售整体表现较弱。国家统计局数据显示，2022年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，其中限额以上化妆品类同比+0.7%。继3-5月受疫情严重影响美妆品类同比增速为负，6月份首次实现由负转正后，7月份延续了正增长的态势，但增速环比6月回落了7.4pct.，增速明显放缓。与此同时，国货美妆品牌7月天猫平台表现也较弱，天猫美妆整体GMV同比-13%，其中护肤品类 同比-9.1%，彩妆品类同比-21.5%，除了华熙生物旗下的BM肌活等少数品牌外，主要国货美妆品牌均为同比负增长。整体来看，在整体经济环境不够乐观的大背景下，居民消费信心偏弱，美妆消费需求也在短期受到了压制，叠加618虹吸效应影响，7月美妆销售整体表现较弱。但抖音平台表现相对亮眼，薇诺娜、彩棠的GMV分别同比+337%和732%，华熙生物旗下的四个护肤品牌均实现超50%的同比增长，玉泽和佰草集GMV分别同比+307%和+738%。从平台端来看，美妆行业平台分散化趋势仍在加重，抖音平台的重要性持续增强。 上半年业绩集中披露期来临，多数国货美妆公司受疫情反复影响较重业绩承压。上海家化上半年实现营业收入37.15亿元，同比-11.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比-44.84%。公司核心生产经营均位于上海疫 区，工厂停工、仓库封闭、物流受限等严重影响了上半年尤其是Q2的销售实现。护肤品类受影响最大收入同比-31.8%，营收占比同比-7.8pct.至21.91%，从结构上拉低了整体毛利率，叠加厂房、设备等固定折旧成本和刚性支出等因素影响，以及联营企业的投资收益大幅减少，利润端承压。随着疫情影响消退，公司生产经营基本恢复正常，产品推新步伐持续推进，下半年复苏可期。水羊股份上半年实现营收22亿元，同比+3.9%； 实现归母净利润0.83亿元，同比-6.9%，疫情使得供应链及物流受限，叠加自有品牌的升级换代短期影响销 售表现，以及新品集中推出带来相关费用投入增多，公司上半年业绩表现较弱。但随着自有品牌的升级换代基本完成，收购伊菲丹CP业务闭环跑通，公司下半年业绩有望企稳回升。 但部分国货美妆龙头Q2线上销售数据表现亮眼，仍有望交出满意答卷。珀莱雅发布2022年二季度经营数据，实现营业总收入12.7-13.7亿元，同比+25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+15%-22%，营收的高增主要来源于线上渠道的良好表现，受防晒产品存在质量问题计提资产减值损失的影响，公司Q2利润增 P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：国货美妆龙头预期业绩亮眼，港股重点服装公司纳入恒指 DONGXINGSECURITIES 速慢于营收增速。公司“大单品”策略成效显著，目前仍处于大单品S型增长曲线的前半段，有望实现加速放量。贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，品牌线上销售占比超过80%，通过其Q2线上多平台较为亮眼的销售表现，可以预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 医美市场长期扩容，看好填充针剂成为最具活力的细分赛道，关注相关中游厂商中报表现。长期看，国内医美认知度和消费意愿提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度较高。其中填充针剂性价比高、安全便捷， 且商业模式高效、本土厂商布局丰富，是医美市场最具发展活力的细分赛道。玻尿酸市场看好差异化适应症产品持续保持高增，水光针合规化趋势下，械Ⅲ类水光产品有望超预期放量；再生针剂处于推广窗口期，关注相关厂商中报业绩兑现情况。 上半年疫情积压医美需求，强消费黏性下，看好轻医美疫后反弹。上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。但在国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松的环境下，考虑到轻医美 项目具有疗程性和消费黏性，上半年积压的医美需求有望逐渐得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装： 运动品牌将密集披露中报，重点服装公司进入港股通，建议加强关注港股服饰板块。港股运动服饰将密集披露中报，根据主要运动品牌发布的二季度经营情况看，运动在上半年仍然表现最好。从各品牌流水看，安踏 品牌增长中单位数、Fila负低单、其他品牌增30%-35%；特步增长20-25%，特步儿童+50%；361度增长中双位数，儿童增20-25%。综合来看，运动服饰在上半年的业绩表现仍好于其他服饰品类，其中儿童、低线城市、电商是重要的增长点。8月19日，恒生指数公司宣布恒生指数系列季度检讨结果，将361度、赢家时尚等共24只纳入恒生综合指数。361度为头部的运动服饰标的，赢家时尚为国内高端女装龙头，近年收入、业绩表现稳健，纳入恒指将有利于公司流动性