公司基本情况(人民币) 业绩简评 公司8月18日发布中报,2022年上半年实现收入64亿元,同比增长57%;归母净利润5.3亿元,同比增长41%。Q2实现收入32.6亿元,同比/环比+60%/+4%,归母净利润同比/环比+44%/-36%。二季度在行业销量增速环比下滑12%的背景下,公司Q2收入增速环比提升,超预期。 经营分析 智能座舱和智能驾驶高速增长。上半年智能座舱收入52.4亿元,同比增长57%,主要是第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品快速放量所致;毛利率为21.8%,同比下降3.8pct,主要是竞争加剧、会计口径调整等导致。智能驾驶收入8.6亿元,同比增长51%,主要是IPU01-IPU03等域控制器的销量提升所致;毛利率为23.2%,同比提升4.1pct,主要是域控制器放量所致。 限制性股票激励费用影响净利率,订单充足存货大增。上半年公司归母净利率8.1%,同比下降0.9pct,主要是限制性股票激励费用所致(合计0.68亿元,影响0.9pct),剔除该因素,净利率基本与去年同期持平。上半年存货26亿元,比去年同期增长92%,显示在手项目大幅增长。 下半年单价较高的IPU04放量,智能驾驶收入增速进一步提升。英伟达汽车智能驾驶芯片市场地位强劲,未来6年在手订单110亿美元,公司是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1,公司基于英伟达Orin芯片的IPU04产品已累计获得超过10家主流车企的项目定点,IPU04单价高(预计1.5万左右),伴随着下半年理想、上汽等相应车型上市交付,公司智能驾驶收入增速进一步提升。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.6/16.8/23.0亿元,对应EPS分别为2.10/3.03/4.15元。当前股价对应PE分别为81/56/41倍,维持“买入”评级。 风险提示 配套车型销量不及预期;来自科技巨头的竞争;芯片供给改善不及预期。