2Q23营收逆势高增，域控业务加速放量

事件：1H23公司实现营收19.61亿，同比+32.1%；实现归母净利润2.76亿，同比+38.3%。2Q23公司实现营收10.48亿，同/环比分别+40.0%/+14.8%， 实现归母净利润1.44亿 ， 同/环比分别+33.6%/+9.1%。 1、收入端：2Q23营收实现新高，域控等新品开启放量。1H23公司实现营收19.61亿，同比+32.1%，2Q23公司实现营收10.48亿，同/环比分别+40.0%/+14.8%，主要原因为新业务持续量产放量。分产品看，1H23公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.14亿/3.62亿/1.56亿/3.25亿（ 同比分别+31.9%/+28.9%/260.6%/+16.8%），其中能源管理系统同比高增主要为车身域控（配套理想L8/L7车型）量产带动。 2、利润端：毛利率短期承压，费用端整体控制良好。1）毛利率：1H23公司毛利率为30.9%（同比-3.6pct），2Q23公司毛利率为30.6%（同/环比分别-5.1pct/-0.7pct）。我们认为，上半年毛利率承压主要为市场竞争加剧及产品结构调整所致（1H23毛利率较低的能源管理系统营收占比同比+5.1pct）；2）费用率：1H23公司四项费用率同比-0.7pct，2Q23费用率同/环比分别-0.9pct/-1.0pct，其中2Q23研发费用率同/环比分别-0.1pct/+0.5pct；3）利润率：1H23公司归母净利率为14.1%（同比+0.6pct），主要受到对合/联营企业投资收益正面影响2.7pct，2Q23公司归母净利率为13.7%（同/环比分别-0.7pct/-0.7pct）。同比因素拆分看，在毛利率承压+费用率下行+投资收益提高的影响下，二季度净利率同比微降。环比因素拆分看，毛利率走弱施压净利率。 新项目、新客户拓展成效显著，全球化取得突破。1）新项目储备充分：1H23公司共获得新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。截至 6M23 ，公司在研项目合计160个（其中包括全球平台项目10个），预计产品生命周期销量超过2.34亿只；2）域控类业务发展势头良好：1H23车身和底盘域控陆续量产（配套理想、比亚迪），参股企业科博达智能科技与地平线签署战略合作协议，目前已在自动驾驶及座舱域控领域获得2个项目定点；3）客户结构显著改善：随着公司不断开 拓新业务和新客户，公司大客户依赖度走低，大众集团（含国内外）销售占比降至62.8（同比-6.9pct），新势力车企销售占比上升至6.7%（同比+4.0pct）；4）境外设厂稳步推进：上半年公司首个境外设厂的日本工厂落地，该工厂首次尝试采用委托对方代工生产方式，主要面向丰田、本田等日系OEM主机厂及欧美新能源客户，日本工厂有望为公司境外业务发展提供动能。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为45.7亿元、57.1亿元和68.9亿元，对应归母净利润为6.3亿元、8.1亿元和10.4亿元，以8月23日收盘价计算PE为48.0倍、37.6倍和29.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；客户集中度较高风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险 1.公司近年财务指标 公司2Q23单季度营收10.48亿元，同/环比分别+40.0%/+14.8%，归母净利润1.44亿，同/环比分别+33.6%/+9.1%，扣非归母净利润1.37亿元，同/环比分别+41.9%/+10.9%。 公司2Q23单季度毛利率30.6%，同/环比分别-5.1pct/-0.7pct，净利率14.5%，同/环比分别-1.4pct/-1.1pct。 图表1：公司季度财务指标（亿元） 公司1H23营收19.61亿元，同比+32.1%，归母净利润2.76亿，同比+38.3%，扣非归母净利润2.60亿元，同比+43.0%。公司1H23毛利率30.9%，同比-3.6pct，净利率15.0%，同比+0.1pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（亿元） 2.盈利预测 我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为45.7亿元、57.1亿元和68.9亿元，对应归母净利润为6.3亿元、8.1亿元和10.4亿元，以8月23日收盘价计算PE为48.0倍、37.6倍和29.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 3.风险提示 下游汽车行业复苏不及预期。公司产品是汽车关键零部件，其生产和销售受乘用车行业的周期性波动影响较大。公司客户主要为汽车零部件一级供应商，若其经营状况受到市场复苏放缓的影响，将可能对公司经营造成不利影响。 客户集中度较高风险。公司1H23大众集团销售占比为62.8%，若未来主要客户业务增速放缓，或者公司因技术开发、产品质量或其他原因，不能满足主要客户对公司产品的要求，可能对公司生产经营以及未来业务增长可持续性产生不利影响。 技术迭代不及市场风险。汽车行业日新月异，电动化、智能化、网联化趋势引发行业变革。如果公司在自身的创新和产品开发方面未能达到预期水平，将会对公司的经营绩效、核心竞争力以及未来发展产生不利的影响。 汇率波动风险。公司国外销售收入占比较高，2019-2022年公司外销收入占比分别为32.85%、29.58%、33.14%、31.83%，出口业务的主要结算货币为美元和欧元。受外部宏观环境影响，美元和欧元汇率变动会给公司带来一定的业绩波动风险。 原材料价格波动风险。公司生产的汽车电子产品所用的原材料主要为电子元器件（电阻、电感、电容、IC、芯片、晶振等）、PCB和压铸件、注塑件、密封件等各类结构件。产品的毛利率受原材料价格的影响较大，原材料价格的波动将会直接影响公司的生产成本、盈利水平和经营业绩。