千亿投资打造新材料产业集群，产业布局向纵深发展

事件1：公司发布2022年中报，报告期内公司实现营收1476.28亿元，同比+74.88%，归母净利润53.67亿元，同比-18.27%，折合EPS 0.53元/股，加权平均ROE 10.60%，其中Q2单季度实现营收790.26亿元，同比+58.58，归母净利润22.51亿元，同比-42.94%，公司中报业绩符合预期。事件2：公司拟投资192亿元建设高端树脂项目（30万吨/年LDPE/EVA（管式）、10万吨/年EVA（釜式）、40万吨/年LDPE、20万吨/年DMC、3×6万吨/年PMMA和120万吨/年ABS）、拟投资641亿元建设高端新材料项目（400万吨/年催化裂解、35万吨/年α-烯烃、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体等）； 投资345亿元建设140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期）项目。 浙石化二期全面投产，受原油成本上升影响，二季度盈利环比下滑。公司二季度单季度毛利率14.72%，净利率4.92%，单季度ROE 4.35%，环比Q1有所下滑。2022H1经营现金流净额310.79亿元，同比增加89.69亿元；在建工程548.17亿元，同比减少392.5亿元，主要是炼化二期项目转固所致； 浙石化4000万吨/年炼化一期工程已实现稳定满负荷运行，二期工程于2022年1月全面投产，总体产量稳步攀升，公司30万吨EVA已经实现满负荷生产，并成功产出光伏EVA。二季度原油价格均价111.98美元/桶，环比上涨14.8%，单季度盈利有所下滑，随着浙石化二期产能逐渐爬坡，原油价格逐渐下行（目前价格92美元/桶），我们预期公司盈利有望逐步修复。 依托炼化平台产业链不断纵深发展，打造高端新材料产业集群。公司加快布局下游化学新材料，上半年研发费用20.11亿元，同比+31.78%，公司研发投入持续加大。此次高端树脂、高端新材料和乙烯项目总投资额高达1178亿元，主要聚焦新能源和高端材料领域，布局EVA、POE、DMC、PC和PMMA等一批新能源新材料产品，单品规划的产能规模均居行业前列。此外，集团和舟山市政府计划投资500亿合作建设金塘岛高性能新材料园区，布局高端新材料领域，预计建设7条化工产业链项目以及配套工程，总产品量达到450万吨，依托炼化平台一体化优势不断延伸炼化产业链，提升产品附加值和盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为154.47、181.17亿元、201.67亿元，EPS分别为1.53、1.79、1.99元，对应PE为10.1、8.6、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅上涨、宏观经济下行、新材料项目建设进度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）