短期承压，新品加速，超级平台步步成型

新品发布加速，非凡研发实力持续显现。智能手机领域，豪威已经成功破局高端，且部分产品已走在全球先列。公司已正式发布/正式量产高端产品包括OVBOB（两亿像素、0.61um）、OV50A（旗舰大底主摄）、OV60A、OV50E（1.0um，交错式HDR和DCG技术）、OV60B10（CIS/EVS融合视觉芯片）等新品。8月15日豪威发布OVB0A——像素尺寸仅为0.56微米的超小型2亿像素图像传感器。我们认为在本轮安卓库存去化结束后、公司产品结构有望迈上新台阶！汽车领域，豪威持续领先业界推出革命性产品。2022年领先业界推出汽车行业首款用于车内监控系统（IMS）的500万像素RGB-IR BSI全局快门传感器OX05B1S。 丰富新品包括升级版300万像素1/2.7英寸CIS产品OS03B10、500万像素RGB-IR全局快门车内监控OX05B1S、汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统OX03D等。 韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关厂商，助力集团从车载CIS拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协同，同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来3-5年研究韦尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司提供产品单车价值量有望提升，从而深度受益汽车硅含量提升大趋势。 库存拐点即将到来，供应链转移有望降低代工成本：受供应链转移持续发货及销售疲软影响，22Q2库存进一步提升。库存提升主要系前期投片后在途产品陆续到货以及Q2整体销售疲软所致，从整体投片量看Q2、Q3会持续环比下降，预计Q3-Q4会出现库存拐点。同时在公司完成供应链转移后，预计代工成本有较大下降幅度。 业绩展望：韦尔股份作为全球竞争力的芯片平台龙头，在战略、研发效率、产品矩阵、客户及供应链五大关键要素一直持续发展，未来五年的成长动能和脉络布局已经非常清晰，阵痛过后预计将迎来新一轮强劲成长。 盈利预测及投资建议：我们看好未来库存拐点到来、新品量产等因素驱动公司业绩持续增长。预计2022-2024年公司归母净利为50.20/68.53/88.98亿元，对应增速为12.1%/36.5%/29.8%，对应PE分别为25.3/18.6/14.3X。调高评级至“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 一、新品发布加速，非凡研发实力持续彰显 1.1智能手机领域：豪威已成功破局高端 智能手机领域，豪威已经成功破局高端，且部分产品已走在全球先列。我们认为后续公司将继续推出新产品，填补各价格带需求，在国内消费电子厂商国产化支持下，公司产品、技术竞争实力优势显现，市场份额有望继续提升。 报告期内，公司正式发布/正式量产高端产品包括OVBOB（两亿像素、0.61um）、OV50A（旗舰大底主摄）、OV60A、OV50E（1.0um，交错式HDR和DCG技术）、OV60B10（CIS/EVS融合视觉芯片）等新品，我们认为在本轮安卓库存去化结束后、公司产品结构有望迈上新台阶！ 图表1：公司各阶产品矩阵 8月15日豪威发布OVB0A——像素尺寸仅为0.56微米的超小型2亿像素图像传感器。OVB0A专为高端智能手机后置（广角）主摄而设计。凭借独特的十六合一像素合并功能，OVB0A能够提供优异的低光性能。此外，这款图像传感器还具有100%四相位检测（QPD）功能，可以实现快速精准的自动对焦。虽然OVB0A图像传感器的芯片尺寸较小，但是其高性能并未受到影响。事实上，OVB0A的0.56微米像素不仅仅是全球首个小于红光波长的像素，其QPD和量子效率（QE）性能达到了前一代0.61微米像素的水平。凭借豪威集团的PureCel®Plus-S晶片堆叠技术，韦尔可以在较小的0.56微米像素尺寸内保持极高的分辨率，将2亿像素封装到1/1.4英寸光学结构中。 图表2：韦尔OVB0A宣传图1 图表3：韦尔OVB0A宣传图2 7月29日，豪威发布OV50E图像传感器。这款传感器能为中高端智能手机的后置主摄提供业界领先的低光图像和高动态范围（HDR）视频捕捉能力。OV50E采用的交错式HDR和DCG™技术能够进一步支持HDR和裁切缩放，100%四相位检测（QPD）能够增强自动对焦功能，低光性能也优于上一代图像传感器。全新的OV50E在1/1.5英寸光学格式中结合了5000万像素分辨率和1.0微米像素尺寸。OV50E采用交错式HDR和专利DCG技术，能够扩展动态范围，并在具有挑战性的照明条件下减少运动伪影，加上内置的双转换增益组合，可提供单次曝光HDR支持功能。最大动态范围可达100dB以上。此外，OV50E的第二代QPD可在整个传感器图像阵列上实现2x2相位检测自动对焦（PDAF），覆盖率达到100%，从而提高距离计算精确度、自动对焦速度和低光性能。 2021年5月豪威曾发布全球首款用于高端智能手机前置及后置摄像头的0.61微米像素6000万高分辨率CIS。OV60A像素尺寸仅有0.61μm，同类产品中像素尺寸最小。 与上一代0.7μm相比，运用豪威PureCel® Plus-S晶片堆叠技术，在像素面积减少24%的同时，量子效率更高，串扰和角响应更优。OV60A能够以60帧/秒的速度输出具有EIS（电子图像稳定）分辨率的1500万像素或4K/2K视频，并支持交错式HDR定时，以实现高动态范围视频。这款传感器还支持用于“常开”感测的低功耗模式，包括用于唤醒的环境光感测模式及低功耗流模式，与AI功能配合使用可节省手机耗电。 图表4：全球CIS像素尺寸技术突破历程图 豪威推出的OV60A，是在2020年4月全球首发0.7微米小像素、1/2’’光学尺寸的6400万像素CIS产品OV64B后，再一次突破性的引领行业像素尺寸升级。OV60A紧密结合市场需求，减小像素尺寸同时保证更高的量子效率，通过四合一彩色滤光片阵列使用近像素合并功能，实现以四倍灵敏度输出高达1500万像素的图像，能够为4K视频提供1.22μm等效性能。我们认为OV60A的特性会使其有较高的价格、利润水平，豪威领先对手率先推出这一小像素尺寸产品，有望充分享受先发优势。 图表5：豪威、三星、索尼CIS产品参数对比 1.2智能汽车领域：豪威持续推出革命性产品 汽车领域，豪威持续领先业界推出革命性产品。豪威目前已推出多款基于领先的Nyxel®近红外(NIR)技术、LFM及PureCel®Plus-S堆叠像素架构技术的车用CIS产品，在动态范围表现、LFM性能、功耗等方便表现优异。豪威集团全球在途豪威车载传感器超过2亿颗，覆盖各个细分市场，提供最齐全的车规解决方案，下游客户涵盖奔驰、宝马、奥迪、通用等主流车厂。2019年，豪威集团率先在全球推出首款用于ADAS的高端800万像素产品OX08B，支持140dB HDR。2022年领先业界推出汽车行业首款用于车内监控系统（IMS）的500万像素RGB-IR BSI全局快门传感器OX05B1S。丰富新品包括升级版300万像素1/2.7英寸CIS产品OS03B10、500万像素RGB-IR全局快门车内监控OX05B1S、汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统OX03D等。 图表6：韦尔汽车电子新品 豪威耕耘汽车CIS芯片逾15年，现已跻身全球TOP2供应商，2019年占据全球29%的市场份额。豪威从2008年即开始量产第一颗车用图像传感器，先于Sony10年开启汽车领域的布局，2009年实现了第一代高动态范围分离像素技术（SplitPixel）的量产，随后在2012、2016年完成两轮SplitPixel技术迭代，2018年豪威实现第一代Deep Well像素架构的CIS量产，第二代也于随后的2019年问世。目前其多款解决方案已广泛应用于后视摄像(RVC)、全方位视图系统(SVS)、摄像机监控系统（CMS）、ADAS（驾驶辅助系统）、e-Mirror（电子后视镜）和DMS等车载系统，下游客户涵盖奔驰、宝马、奥迪、通用等主流车厂。 汽车摄像头常见的应用场景有以下三大类别。（1）机器视觉Sensing：识别清晰图像，让智能驾驶更安全，包含ADAS（先进驾驶辅助系统）、AD（自动驾驶）。（2）人眼视觉Viewing：拒绝盲区，一切尽在视野之中，包括环视、后视、电子后视镜等。（3）舱内应用In-Cabin：驾驶员监控、乘客监控。豪威集团在ADAS/AD领域长期耕耘，领先业界推出革命性产品OX08B；人眼视觉应用领域100万像素类产品全面领先、200-300万像素类产品方案最全；舱内应用领域全球市场份额第一。 图表7：豪威汽车CIS重要里程碑 汽车领域，豪威目前已推出多款基于领先的Nyxel®近红外(NIR)技术、LFM及PureCel®Plus-S堆叠像素架构技术的车用CIS产品，在动态范围表现、LFM性能、功耗等方便表现优异。我们认为公司凭借对汽车领域及CMOS图像传感器Know-how的掌握，有望顺未来汽车赛道高增之势实现份额提升。 2021年5月19日，豪威科技发布高性能OAX4000 ASIC图像信号处理器，是用于公司HDR传感器的配套ISP，旨在提供具有全处理YUV输出的完整多摄像头查看应用解决方案。其能够处理多达四个140dB HDR摄像头模块，具有业界领先LED闪烁抑制(LFM)功能和800万像素高分辨率。产品支持多种滤色器阵列(CFA)模式，包括Bayer、RCCB、RGB-IR和RYYCy。此外，OAX4000与上一代产品相比，功耗低30％以上。适用于多种汽车应用，包括环视系统、电子后视镜、车内和自动驾驶摄像头。 2020年6月2日，豪威科技发布OX03C10，是全球首款集3.0um大像素、140dB高动态范围(HDR)和业内优质LFM功能于一体的汽车图像传感器，可确保后视、环视、摄像头监控系统(CMS)和电子后视镜等汽车观测应用达到高图像质量。 2020年5月19日，豪威科技发布250万像素的ASIL-B等级传感器OX03A2S，为汽车行业首款搭载Nyxel®近红外(NIR)技术的图像传感器，专为外置成像应用设计，可用于车身周围2米内的弱光甚至无光环境，还可通过提高灵敏度提高明亮环境下的RGB图像捕捉性能。 图表8：豪威科技历史上发布的部分车载CIS产品 CCC模块助力全球最小汽车摄像头。2020年6月，豪威推出全球首款汽车晶圆级摄像头，OVM9284 CameraCubeChip™模块，是全球最小的一款汽车摄像头，可为驾驶员监控硬件提供一站式服务，在无光环境中具有优质成像性能。这款100万像素模块具有6.5x6.5mm的紧凑尺寸，使其能够将模块安装在车内驾驶员难以察觉到的地方。此外，该模块在所有汽车摄像头模块中有着低功耗，比性能接近的竞品低50％以上，因此能够在很小的空间和低温下连续运行，实现高图像质量。 图表9：OVM9284 CameraCubeChip™模块 图表10：OVM9284CCC可用于驾驶员监控 1.3安防、医疗CIS实力全球领先，大有可为 安防领域，豪威独家夜鹰技术再度升级，紧跟超高清发展趋势，不断提升监控视频质量，在智能家居等消费类安防领域亦有精准布局。 2021年1月6日，豪威发布针对IoT及家庭安全摄像机的新品——OS04C10（2.0um），具备400万像素分辨率，可以为具有AI功能的电池供电相机启用超低功耗模式，同时还增加了OmniVision的Nyxel®和PureCel®Plus的性能。 2020年1月3日，豪威推出新款安防图像传感器——OS12D40（1.4微米，1/2.49"光学规格），具备业内最高的1130万像素分辨率，4合1 Bayer图像色彩转换器和片上HDR功能并采用PureCel®Plus-S堆叠架构，充分满足了4K2K图像的需要，结合电