玉米、淀粉市场7月行情回顾与8月市场展望：玉米、淀粉：夕阳与曙光的角逐 期价或冲高回落

玉米与玉米淀粉期货月报 CornandCornStarchFuturesMonthlyReport 玉米、淀粉：夕阳与曙光的角逐期价或冲高回落 -玉米、淀粉市场7月行情回顾与8月市场展望 摘要： 作者：饲料养殖研究中心侯芝芳 执业编号：F3042058(从业)Z0014216(投资咨询) 联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 玉米：主力9月合约7月呈现先扬后抑的走势，运行重 心较6月有所上移。大的供需背景对价格的制约仍然存在， 不过9月处于玉米供应青黄不接的时期，季节性供应偏紧的影响也不容忽视，现货市场情绪变化对期价也形成了比较大的干扰，7月玉米09合约的运行区间2680-2800。展望8月份，市场对于新季玉米的初步预估为宽松预期，构成市场的核心压力，目前尚没有看到明显能够打破宽松预期的因子，不过边际变化值得关注，具体体现在两个方面，一是新季天气扰动，二是下游养殖利润出现修复。7月份市场心态出现一定的变化，积极心态有所上升，对8月份前期价格形成比较大的支撑，不过当下支撑能否转化为持续性利多，还需要关注边际变化因子是不是表现为持续性支撑。8月份对于玉米11合约运行区间预期在2560-2730，操作方面建议关注区间上沿的做空机会。 淀粉：主力9月合约7月跟随玉米呈现先扬后抑走势， 运行重心较6月微幅上移。玉米期价的先扬后抑，带动了淀粉期价的先扬后抑波动，不过由于淀粉消费不佳所带来的压力仍然比较明显，淀粉期价7月的回落幅度明显大于上升幅度，7月收盘价明显低于开盘价。展望8月份，市场或延续供应和消费都同比下降的态势，玉米期价为趋势主导因子，同时行业利润持续亏损与消费疲弱的博弈进一步增强，玉米淀粉期价的波动空间或大于玉米期价的波动空间。8月份对于淀粉11合约运行区间预估在2850-3050区间，操作方面建议关注区间上沿的做空机会。 目录 一、市场行情回顾3 （一）期货行情回顾3 （二）现货行情回顾4 二、基本面分析6 （一）玉米市场基本面6 1、供给市场分析6 2、需求市场分析10 3、玉米市场供需平衡表13 （二）淀粉市场基本面14 1、淀粉市场供应情况14 2、淀粉市场需求情况15 3、淀粉行业供需平衡表16 三、玉米期权市场分析16 （一）玉米期权市场情况16 （二）期权操作策略18 四、套利机会分析19 （一）跨品种套利19 （二）玉米跨期套利19 五、观点总结与操作策略20 （一）玉米指数价格季节性分析20 （二）玉米淀粉指数价格季节性分析21 （三）玉米市场观点总结以及操作建议22 （四）玉米淀粉市场观点总结以及操作建议24 六、相关股票涨跌幅25 一、市场行情回顾 （一）期货行情回顾 图玉米09合约日K线图 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 玉米：主力9月合约7月呈现先扬后抑的走势，运行重心较6月有所上移。 基本面情况来看，大的供需背景对价格的制约仍然存在，不过9月处于玉米供应青黄不接的时期，季节性供应偏紧的影响也不容忽视，现货市场情绪变化对期价也形成了比较大的干扰。上旬，现货市场延续6月的较好表现，继续震荡偏强运 行，提振市场对于9月价格的乐观预期，期价继续偏强运行。中旬的时候，期价 再度来到前期的压力2780附近，大的压力背景以及利多情绪收敛，期价上冲乏力，同时现货价格出现回落，预期迎来修正，期价表现出明显的回落。玉米市场大的压力背景主要体现在两个方面，一是全球新季呈现供应宽松预期，二是国内下游市场经营状况不佳，7月虽然有天气以及生猪价格反复所带来的干扰，但是大的压力背景并没有出现变化，也就是说7月并没有出现扭转供需局面的因素，因此上方的压力依然是有效的，同时叠加现货情绪的下滑以及定向稻谷开拍的消息，期价在中旬又再度回落至月初的位置。下旬期价在2680附近表现出明显的支撑，依然是受到季节性供应偏紧所带来的支撑，现货价格以及定向稻谷拍卖底价预期所带来的支撑。7月玉米09合约的运行区间2680-2800。 图玉米淀粉09合约日K线图 资料来源：同花顺方正中期研究院整理 淀粉：主力9月合约7月跟随玉米呈现先扬后抑走势，运行重心较6月微幅上移。基本面情况来看，成本端玉米价格依然是玉米淀粉期价趋势波动的主要影响因子，玉米期价的先扬后抑，带动了淀粉期价的先扬后抑波动，不过由于淀粉消费不佳所带来的压力仍然比较明显，淀粉期价7月的回落幅度明显大于上升幅度，7月收盘价明显低于开盘价。整体来看，淀粉市场依然面临上游利润不佳与下游消费一般的博弈，期价围绕成本呈现区间震荡。7月玉米淀粉09合约的波动区间为3000-3200。 （二）现货行情回顾 7月国内玉米现货价格同样呈现先扬后抑的波动，不同区域表现略有分化。上旬东北产区价格表现偏强对整体市场形成了带动，产销区价格都呈现偏强波动。随着价格的走高，中旬部分贸易商开始出货，同时销区替代影响再度增强，产销区价格出现回落，不过整体现货端季节性供应偏紧的支撑仍然比较明显，现货价格下旬呈现企稳表现。钢联的数据显示，截至7月31日，哈尔滨国二等玉 米市场价格2680元/吨，较6月末上涨10元/吨；长春国二等玉米市场价格2720 元/吨，较6月末上涨10元/吨；山东潍坊寿光深加工玉米价格参考2996元/吨， 较上月价格上涨66元/吨；江苏南通港东北二等散粮价格参考2850元/吨，广东 蛇口港二等散粮价格参考2870元/吨；四川成都市场东北二等玉米价格参考3060元/吨。 7月国内玉米淀粉价格同样呈现先扬后抑的波动。上旬玉米淀粉市场主导因素是原料价格，产区余粮下降，贸易商挺价惜售，深加工企业利润亏损加重提价心态明显，产区价格普遍上涨。随着价格的走高，玉米淀粉企业的销售压力有所增加，玉米淀粉现货价格有所回落。钢联农产品的数据显示，7月全国均价3227 元/吨，环比上月升高144元/吨。分地区来看，截止7月31日，吉林长春玉米 淀粉均价为3200元/吨，较6月底的3180元/吨上涨20元/吨；山东诸城玉米淀 粉均价为3390元/吨，较6月的3290元/吨上涨100元/吨。 图全国主要地区玉米现货价格（元/吨）图全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图大连玉米现货价格（元/吨）图吉林长春玉米淀粉出厂报价（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 二、基本面分析 （一）玉米市场基本面1、供给市场分析 （1）贸易商粮源依然是现货供应的重点 东北库存水平进一步“摊牌”，贸易商心态影响粮源释放节奏。当下时间节点来看，产区库存水平以及释放节奏是现货供应的核心关注点。产区库存水平来看，市场分歧比较大，有一部分观点认为，当前东北地区库存水平低于去年同期，理由主要基于两点，一是产量预期存在修正，去年产量同比下降，玉米生长后期北方地区暴雨对产量形成了一定的影响；二是今年下游实际消耗同比增长，基于当前现货价格水平来看，部分印证产区库存没有预期那么高。贸易释放节奏来看，我们认为影响因素主要在于三个方面，一是价格预期，二是时间窗口，三是市场情绪。价格预期来看，目前市场心态偏消极，那么也就是说价格只要有反弹，粮源释放就有可能增加；时间窗口来看，新粮产量逐步明朗以及早熟玉米陆续上市，余粮的博弈窗口逐步被压缩；市场情绪来看，主要看宏观市场变化以及生猪等养殖端价格的变化所形成的传导影响。整体来看，我们认为8月份贸易商出货意愿预期逐步增强的。 （2）深加工企业库存继续低位运行 8月份深加工企业补库积极性仍然不高，原料库存延续低位运行。深加工企业库存一定程度上可以反映企业原料供应的韧性，也是对玉米粮源市场结构的一种重要参考。3月份以来，受外盘玉米价格以及国内小麦价格的大幅回落，国内玉米价格跟随呈现回落表现，下游对于原料采购呈现谨慎态度，同时玉米深加工下游表现一般，进一步增强下游的谨慎预期，深加工企业原料库存呈现下降态势，6-7月份玉米现货价格虽有上涨，但是深加工下游产品消费一般，同时市场对于远期价格偏悲观，企业囤货积极性仍然不足，深加工企业原料库存维持低位区间，钢联农产品的数据显示，7月底全国加工企业玉米库存总量249万吨，月环比减少24万吨，同比减少111万吨。8月份来看，深加工下游产品原本就处于消费淡季，同时当前消费推动力明显不足，深加工企业原料补库的积极性仍然不高，企业原料库存将继续低位运行。 图深加工企业玉米库存资料来源：钢联农产品网 （3）进口玉米端的相对压力延续 进口巴西玉米进入兑现期，内外价差扩大对国内价格的制约力将有所增强。目前已经兑现的进口量来看，压力不大。海关数据来看，6月玉米进口量延续同比收敛的态势，具体值为185万吨，同比下降16.3%，1-6月玉米累计进口量为1203万吨，同比下降156万吨。后期来看，进口端的压力因子呈现增加态势，具体体现在两个方面，一是巴西玉米进入集中供应期，相应地，进口巴西玉米预期进入兑现期，二是内外价差进入高位，进口端对国内的压力有所增加。巴西玉米延续丰产预期，咨询机构AgRural称，截至7月27日，巴西中南部地区的2022/23年度二季玉米收获进度为55%，低于去年同期的73%。巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，7月份巴西对中国出口130万吨玉米，占到当月玉米出口的两成以上。玉米内外价差高位运行，5月份以来，内外期价走势严重分化，外盘价格在美玉米种植面积大幅增加的施压下呈现偏弱波动，内盘价格在现货端的支撑呈现偏强运行，内外价差呈现走高态势，参照蛇口港的玉米现货价格来看，目前的进口利润在500-600元/吨这个区间，为近几年的高位区间。整体来看，8月份进口端的相对压力有所增加。 图玉米月度进口量图美玉米对中国出口情况资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：wind，方正中期研究院 （4）美玉米期价预期冲高回落 美玉米天气炒作进入尾声，其对价格的影响力度预期逐步减弱。USDA7月报告继续维持全球玉米以及美国玉米供应宽松的预期。7月份市场的相对变化主要是三个方面，一是美玉米产区的天气干扰，美玉米优良率持续处于近五年同期低位，持续处于60%以下，优良率不佳对单产预期形成一定的影响，部分机构下调了美玉米单产预估，增加了USDA8月报告下调单产的预期；二是黑海谷物协议停止，对全球谷物贸易格局产生一定的影响，对美国以及巴西谷物出口形成一定的提振；三是巴西二季度全面进入收获期，收获推进缓慢，同时由于外盘玉米价格表现偏弱，农户惜售情绪较重，销售推进也比较缓慢。8月份来看，市场将继续围绕巴西玉米收获上市、北半球玉米天气、俄乌冲突三个因素波动。巴西玉米角度来看，丰产逐步兑现，上市压力依然比较明显，后期关注农户的销售节奏以及进一步出口兑现情况。北半球天气情况来看，厄尔尼诺对市场的干扰延续，美玉米产区天气影响仍然比较突出，8月依然是美玉米的生长关键期，天气的干扰依然存在，不过天气预报显示天气有一定改善，使得天气的边际影响小幅下滑。俄乌冲突情况来看，还是继续关注黑海谷物运输情况的变化。总体来看，目前天气扰动尚不足以改变全球新季供应宽松的预期，同时巴西玉米丰产的压力比较明显，整体期价的压力仍然比较明显，不过阶段性来看，天气炒作情绪依然存在，同时优良率持续不佳，美玉米单产或存在下修的预期，给8月前半月价格带来阶段性支 撑，随着时间推移，天气炒作情绪降温，实际压力的影响将凸显，对于8月外盘期价维持先扬后抑的判断。 图全球玉米供需平衡表 资料来源：USDA方正中期研究院整理 图美玉米出口销售量图CFTC净多持仓 资料来源：wind，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图美玉米优良率 资料来源：USDA，方正中期研究院 （5）天气对于新季玉米的干扰延续 8月依然是国内玉米的生长关键期，天气对于市场的干扰延续。7月份来看，全国范围内天气变化较为明显，前期高温影响比较明显，后期受台风“杜苏芮”影