豆粕7月行情回顾与8月展望：丰产预期与天气炒作并存 8月豆类或冲高回落

豆粕期货月报 SoybeanmealFuturesMonthlyReport 丰产预期与天气炒作并存8月豆类或冲高回落 ————豆粕7月行情回顾与8月展望 作者：饲料养殖组王亮亮 执业编号：Z0017427(投资咨询)联系方式：010-68578697/wangliangliang3@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可 【2012】75号 成文时间：2022年8月7日星期日 方微信 第1页 更多精彩内容请关注方正中期官 摘要： 7月份加息预期落地后美豆短暂重归基本面后迎来一定程度的天气炒作， 美豆11合约一度冲高到1450上方，带动连粕主力09合约反弹至4000上方。 美国通胀数据刷新40年高位，刺激美联储加息，导致大宗商品承压运行，后期依旧是加息周期，但考虑到经济衰退的缘故加息进程放缓符合预期，7月下旬宏观利空因素减弱。7-9月是美豆生长期，容易受到天气扰动，美豆优良率持续影响市场心态。 8月份市场主要矛盾即决定美豆趋势性走势依旧在于宏观高通胀的调控及天气炒作。下半年加息预期叠加作物面积增加，仍将对美豆形成利空影响。另一方面，8月为美豆关键生长季，目前依旧处于拉尼娜年份，出现拉尼娜干旱的概率依然就大，南美减产历历在目。后续如果未能有充足的降雨便会引来市场的炒作。但8月下旬预计会出现降雨，多头资金也较为谨慎。后市展 望来看，预计8月份美豆走势或先扬后抑，扬在天气但预计不会突破前高，抑在降雨带来的丰产预期，而宏观因素则将持续抑制美豆的价格。 8月国内豆粕价格预计整体表现为熊市，且可能形成先扬后抑的走势，8 月份豆粕期价有可能依旧表现为天气升水，但空间不会很大。就豆粕主力09合约而言，8月继续上探4000-4100的概率较大，但面临主力合约换月至新作1月合约，且当前天气并不十分支持美豆干旱炒作，因此很有可能表现为冲高 回落。由于油厂榨利不佳，现货价格坚挺，豆粕09合约下方暂时看到3500 元/吨附近。 豆二及豆粕上方空间有限，如果出现天气炒作而上冲不建议追多操作，更适合虑逢高卖出套保。豆粕受胀库影响涨幅可能不及美豆，但冲高至4100 上方则可以考虑卖出套保操作，下方空间看到3500附近。在不看大涨的情况 下，可以根据自身利润进行卖出豆粕看涨期权，具体可以考虑逢高卖出虚3-5 档看涨期权。 风险点：新作美豆大幅减产，中美贸易关系恶化。 目录 摘要：1 第一部分期货行情回顾4 一、2022年7月CBOT大豆期货行情4 二、2022年7月豆粕期货行情4 三、2022年7月豆粕现货与基差行情5 第二部分基本面分析6 一、旧作大豆供应情况6 二、新作美豆供应预期9 三、国内豆类供应情况12 四、国内豆粕需求情况15 第三部分国际大豆市场逻辑与美豆价格研判17 一、国际大豆市场逻辑与平衡表17 二、CFTC持仓分析及美豆价格研判20 第四部分国内豆类供需平衡及豆粕市场逻辑22 一、国内豆粕市场逻辑与平衡表22 二、国内豆粕期货价格走势研判23 第五部分套利机会分析25 一、基差走势研判25 二、跨期套利研判25 三、豆菜价差研判26 四、豆类油粕比研判27 第六部分主要结论及操作建议29 一、综合研判与操作策略29 二、产业的套保操作策略30 三、豆粕指数季节性分析30 四、期权操作策略31 第七部分相关股票32 第一部分期货行情回顾 一、2022年7月CBOT大豆期货行情 2022年7月，美豆11合约表现为先抑后扬的“W”型走势。月初开于1462.25美分/蒲， 1473.5美分/蒲，月上涨13美分/蒲，涨幅0.89%，最低点下探至1288.5美分/蒲，高点上探 至1489美分/蒲，月线拉出长下影线。主力11合约成交188万手较上月增加32万手，较去年 同期的183万手增加5万手；月底持仓32万手，较上月减少3.5万手，较去年同期减少5.1万手。7月美豆期价受宏观及天气共同主导。美国通胀数据刷新40年高位，刺激美联储加息，导致大宗商品承压运行，下半年依旧是加息周期，但考虑到经济衰退的缘故加息进程放缓符合预期，7月下旬宏观利空因素减弱。7-9月是美豆生长期，容易受到天气扰动，美豆优良率持续影响市场心态。 宏观加息利空影响下，大宗商 品集体下挫，美豆未能幸免。 通胀叠加南美旧作大豆减产，美豆期价价格 重心维持高位。 美豆主产区天气不利于 作物生长，美豆优良率 反复，带动期价波动。 图1-1美豆主力合约价格走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 二、2022年7月豆粕期货行情 7月份大商所豆粕主力09合约表现为3700-4000区间震荡。月初开于3881元/吨，月末 收于3988元/吨，上涨79元/吨，涨幅2.02%，最低下探至3674元/吨，最高上探至4020元/ 吨。豆粕主力09合约成交1935.1万手较上月增加170.6万手，较去年同期的1977.3万手减 少42.2万手；月底持仓87.9万手，较上月减少10.3万手，较去年同期的85.2增加2.7万手。 7月份连粕主要是追随美豆震荡，国内港口大豆库存相对充足，但后续大豆到港量较少，因而较美豆期价表现更为平稳。 通胀叠加南美旧作大豆减产，连粕期价重心偏高。 宏观加息利空带动连粕重心略下移，但6-9月大豆到港量预期较少，支撑连粕期价。 图1-2连粕主力合约价格走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 三、2022年7月豆粕现货与基差行情 7月份，沿海豆粕现货价格上涨60-160元不等。基差走势表现分化，两广地区基差走弱，山东及南通地区豆粕基差走强，主要在于两广豆粕现货价格涨幅较弱。 表1-1国内豆粕现货价格及基差情况 盘面基差走势 2022-07-01至2022-08-01 现货价 涨跌 1月盘面基差 涨跌 近7日涨跌 5月盘面基差 涨跌 近7日涨跌 9月盘面基差 涨跌 近7日涨跌 豆粕 南通 4210 130 536 124 9 720 185 -90 142 36 -147 天津 4240 140 566 134 -1 810 155 20 232 6 -37 日照 4220 160 546 154 -11 790 175 10 212 26 -47 宁波 4220 150 546 144 19 790 165 40 212 16 -17 防城 4180 100 506 94 39 750 115 60 172 -34 3 湛江 4160 60 486 54 -1 730 75 20 152 -74 -37 资料来源：wind、方正中期研究院整理 图1-3国内豆粕现货价格走势 数据来源：Wind方正中期研究院整理 图1-49月盘面基差-南通图1-51月盘面基差-南通 数据来源：Wind方正中期研究院整理数据来源：Wind方正中期研究院整理 第二部分基本面分析 一、旧作大豆供应情况 1、旧作大豆生产情况 据USDA数据显示，21/22年度全球大豆产量3.53亿吨同比减少4.18%，其中美国产量1.21 亿吨同比增加5.19%，巴西产量1.26亿吨同比减少9.68%，阿根廷4400万吨同比减少4.76%。 上半年美豆期价拉涨的重要原因在于南美旧作大豆减产使得市场担忧二三季度大豆供应问题。宏观通胀也促使大宗商品价格重心上移。那么对于旧作分析而言，前期上涨的驱动力是否还存在，便是我们研判市场价格需要关注的点，即旧作贸易供应量的问题。 2、全球大豆贸易情况 （1）美国大豆后续出口供应同比增加 美国大豆需求强劲，但出口量进一步增加的量非常有限。7月USDA供需报告预估21/22 年度美国大豆出口上调至5906万吨，但同比依旧减少246万吨。 截至7月21日数据，美国21/22年度大豆出口销售量进度为100.81%，但从装船进度来看，美国大豆出口装船离预估值还差617万吨左右，远高于去年同期的281万吨，后续月均装 船量高于往年同期水平。对华销售数据来看，截止到2022年7月21日，2021/22年度(始于9 月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为2,892万吨，去年同期为3,505万吨。当周 美国对中国装运0.3万吨大豆，前一周对中国装运14万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2021/22年度大豆数量为155万吨，高于去年同期的78万吨。 图2-1美豆累计销售图2-2美豆对华累计销售量 资料来源：USDA方正中期研究院整理资料来源：USDA方正中期研究院整理 （2）巴西大豆出口供应预期疲软 由于受到减产的影响，巴西大豆供应预期减弱，6-9月供应预期偏紧。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年7月份巴西大豆出口量可能达到739.3万吨，低于前一周估计的779.4 万吨，也低于去年7月份巴西大豆出口量为796.9万吨。SECEX早先公布的数据显示，2022 年1至6月份巴西大豆出口量为5300万吨，比上年同期的5750万吨降低7.8%;豆粕出口量为 1040万吨，高于上年同期的810万吨;豆油出口量为130万吨，高于上年同期的77万吨。 图2-3巴西大豆月度出口量 资料来源：ANEC方正中期研究院整理 （3）阿根廷农户惜售 阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后上年同期。截至7 月13日，阿根廷农户已经预售2,044万吨2021/22年度大豆，比一周前高出51.6万吨，低于去年同期的2,509万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4,330万吨。美国农业部在7月份供需报告里预计阿根廷的产量为4,400万吨。阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。由于阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。此外，阿根廷农户已预售77.9万吨 2022/23年度大豆，比一周前增加了11.2万吨，低于去年同期的116.5万吨。 3、总结 全球大豆在6-9月供应整体表现偏紧，抬升了国际大豆价格的重心。南美减产只是奠定了下半年价格开局重心，后续走势重点仍将关注在新作大豆方面及宏观经济影响。 二、新作美豆供应预期 1、新作美豆播种面积 北京时间7月1日凌晨，美国农业部发布的播种面积报告显示，2022年4-6月间美国大 豆作物实际种植面积为8833万英亩，远低于预估值的9060万吨，同样低于3月份大豆播种意 向数据9100万英亩，比2021年提高了1.3%。报告出炉15分钟后，美豆则表现冲高上探至1500 上方。同期间USDA公布季度库存数据显示，截至6月1日美豆库存为9.71亿蒲式耳高于市场 预期的9.59亿蒲式耳，导致美豆冲高回落。 表2-1美国作物播种面积预估 品种 6月最新公布值 较预期变化 彭博6月预估均值 预估低值 预估高值 3月公布值 2月论坛预期值 21/22年度面积 年度变化 玉米 8990 10 8980 8840 9100 8950 9200 9336 -3.71% 大豆 8833 -227 9060 8920 9240 9100 8800 8720 1.30% 小麦 4709 9 4700 4630 4800 4735 4800 4670 0.84% 资料来源：USDA彭博方正中期研究院整理 美豆播种面积意外减少，主要原因在于美国北部地区受降雨影响导致播种时间非常晚，美国农业部称如果有必要将在8月份更新种植面积数据。除了降雨导致的玉米改种大豆情况外， 今年美国大豆玉米比价在播种季维持2.2的低位并不支持更多的播种大豆。同时由于俄乌地缘政治原因导致乌克兰玉米播种及新作出口受限，美国种植者更看好新作玉米价格更愿意播种玉米而减少播种大豆。 得益于转基因种子技术的愈发成熟，近五年间美豆单攀升至50蒲/英亩上方，在不出现极 端天气影响的情况下，我们预计美豆单产可能还会在50.5-51.5之间。我们根据当前美豆8833万英亩叠加美国北部可能续种的大豆面积，初步推算22/23年度实际播种面积可能在9000万英亩上下，那么新