农产品期权周报

五矿期货农产品期权周报 期权研究2022年8月15日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 投资咨询号 Z0015541 【基本面信息】 白糖：基本面来看，新季全球供应转过剩，巴西压榨数据超预期，后续压榨高峰期压榨预计将向糖倾斜，供应端压力较大。资金层面，前两周投机基金大幅减仓，近期或有回补需求。短期原糖预计将延续反弹，但高度不宜期待过高，关注巴西天气情况。截至7月底，全国已累计产糖956万吨，同比减少110万吨，国内收榨，新季开榨前供应压力不大。截止7月底，全国累计销售食糖677万吨，同比下降109万吨；累计销糖率70.82%，同比下降2.89个百分点，旺季不旺，单月销售数据创近8个榨季新低，近期现货成交维持清淡 。 棕榈油：马来西亚棕榈油局MPOB公布7月供需报告显示，马来西亚7月棕榈油产量为1573560吨，高于彭博预期的151万吨，低于路透预期的158万吨，上月为154.5万吨，环比增加1.84%；马来西亚7月棕榈油进口为130615吨，高于彭博预期的9万吨和路透预期的8万吨，上月为5.92万吨，环比增加120.65%；马来西亚7月棕榈油出口为1321870吨，高于彭博预期的122万吨和路透预期的122万吨，上月为119.4万吨，环比增加10.72%；马来西亚7月棕榈油库存量为1772794吨，高于彭博预期的177万吨，低于路透预期的179万吨；上月为165.5万吨，环比增加7.71%。7月产量略增，出口量高于市场预期（不过绝对值仍处于偏低水平），库存连续第二个月上升，且库存水平已经达到17年的水平，这对于棕榈油价格将有一定的压力。近期印尼棕榈油协会（GAPKI）最新公布的数据显示，印尼6月棕榈油库存降至668万吨，棕榈油产量升至362万吨，棕榈油出口量升至233万吨。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米延续近三周以来宽幅矩形区间盘整；棉花空头低位反弹回升后持续上涨偏多头上行；豆粕沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨，先后站上21天均线和55天均线；白糖延续近两个月以来的空头下跌趋势，而后低位弱势盘整；菜粕反弹回升后持续大幅上涨，日间波动加剧。截止收盘，玉米连续合约周涨幅1.21%报收于2751；豆粕主力合约周涨幅2.68%报收于3795；白糖周涨幅0.14%报收于5597，棉花周涨幅7.47%报收于14875；菜粕周涨幅3.82%报收于2894。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量普遍大幅减少。其中玉米期权减少6.29万张至4.87万张；豆粕期权减少17.88万张至6.97万张；白糖期权减少2.27万张至4.22万张；棉花期权减少2.95万张至5.93万张；菜粕期权减少0.96万张至0.97万张。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量均大幅度减少，其中玉米期权减少41.55万张至21.64万张；豆粕期权减少34.03万张至36.01万张；白糖期权减少8.13万张至13.09万张；棉花期权减少10.28万张至14.52万张；菜粕期权减少1.54万张至3.55万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权豆粕期权、棉花期权、白糖期权和玉米期权隐含波动率窄幅波动小幅下降 。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于13.69%，豆粕期权隐含波动率报收于22.24%，白糖期权隐含波动率报收于14.55%；棉花期权隐含波动率报收于25.48%，菜粕期权隐含波动率报收于28.10%。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.47，豆粕期权持仓量PCR报收于1.93，白糖期权持仓量PCR快速下降报收于0.29；棉花期权持仓量PCR弱势盘整报收于0.61；菜粕期权持仓量PCR小幅下降报收于1.04。 【结论与操作建议】 （1）玉米期权 玉米维持近三周以来的宽幅矩形区间盘整震荡；玉米期权隐含波动率持续小幅下降，持仓量PCR窄幅波动维持在较低水平。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，突破区间上下限，则逐渐平仓离场，如C2301：S_C2301C2800和S_C2301C2720。 （2）白糖期权 白糖延续近两个月以来的空头下跌趋势，而后低位弱势盘整；白糖期权隐含波动率低位窄幅波动，期权持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速上升至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR2301：S_SR2301C5800@10和S_SR2301C5700@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2301 2,751 18.00 1.21 19.62 8.10 71.04 25.62 M M2301 3,795 78.00 2.68 45.10 13.75 104.70 34.43 SR SR2301 5,597 2.00 0.14 13.53 4.71 37.28 18.07 CF CF2301 14,875 1,085.00 7.47 53.29 27.98 38.75 13.20 RM RM2301 2,894 42.00 3.82 40.86 -8.67 33.33 4.78 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 20,191 27,682 47,873 -62,877 1.37 83,706 132,714 216,420 -415,542 1.59 M 33,157 36,517 69,675 -178,793 1.10 126,052 234,033 360,085 -340,337 1.86 SR 26,838 15,386 42,223 -22,704 0.57 91,442 39,499 130,942 -81,358 0.43 CF 38,477 20,815 59,292 -29,514 0.54 92,849 52,322 145,172 -102,849 0.56 RM 3,640 3,320 6,960 -9,635 0.91 18,864 16,604 35,469 -15,361 0.88 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【日市场行情概要】 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2301 2,760 82.00 80.00 2,762 32.50 1.19 11.00 77 2022-12-07 M2301 3,800 157.00 197.00 3,760 38.50 1.03 -35.00 77 2022-12-07 SR2301 5,600 157.50 147.50 5,610 19.50 0.35 13.00 75 2022-12-05 CF2301 14,800 725.00 757.00 14,768 16.00 0.11 -107.00 75 2022-12-05 RM2301 2,900 182.50 175.00 2,908 62.00 2.18 13.50 75 2022-12-05 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2301 13.54 13.79 13.69 -0.36 15.32 17.51 13.14 M2301 21.24 23.41 22.24 -0.46 27.69 31.83 23.55 SR2301 15.17 12.75 14.55 0.28 15.40 17.05 13.75 CF2301 25.87 24.98 25.48 -0.62 36.69 46.55 26.83 RM2301 27.36 28.54 28.10 0.26 32.78 37.51 28.06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2301 17,187 25,682 1.49 0.08 58,304 85,898 1.47 -0.05 M2301 34,497 29,432 0.85 -0.11 106,221 204,812 1.93 0.02 SR2301 11,273 3,896 0.35 -0.24 59,746 17,347 0.29 -0.00 CF2301 20,156 15,420 0.77 -0.05 64,031 38,833 0.61 -0.00 RM2301 1,031 1,759 1.71 0.55 10,020 10,424 1.04 0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-02-09 2022-02-14 2022-02-17 2022-02-22 2022-02-25 2022-03-02 2022-03-07 2022-03-10 2022-03-15 2022-03-18 2022-03-23 2022-03-28 2022-03-31 2022-04-07 2022-04-12 2022-04-15 2022-04-20 2022-04-25 2022-04-28 2022-05-06 2022-05-11 2022-05-16 2022-05-19 2022-05-24 2022-05-27 2022-06-01 2022-06-07 2022-06-10 2022-06-15 2022-06-20 2022-06-23 2022-06-28 2022-07-01 2022-07-06 2022-07-11 2022-07-14 2022-07-19 2022-07-22 2022-07-27 2022-08-01 2022-08-04 2022-08-09 2022-08-12 2022-02-09 2022-02-14 2022-02-17 2022-02-22 2022-02-25 2022-03-02 2022-03-07 2022-03-10 2022-03-15 2022-03-18 2022-03-23 2022-03-28 2022-03-31 2022-04-07 2022-04-12 2022-04-15 2022-04-20 2022-04-25 2022-04-28 2022-05-06 2022-05-11 2022-05-16 2022-05-19 2022-05-24 2022-05-27 2022-06-01 2022-06-07 2022-06-10 2022-06-15 2022-06-20 2022-06-23 2022-06-28 2022-07-01 2022-07-06 2022-07-11 2022-07-14 2022-07-19 2022-07-22 2022-07-27 2022-08-01 2022-08-04 2022-08-09 2022-08-12 2022-02-09 2022-02-14 2022-02-17 2022-02-22 2022-02-25 2022-03-02 2022-03-07 2022-03-10 2022-03-15 2022-03-18 2022-03-23 2022-03-28 2022-03-31 202