航空行业7月数据点评：经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块

行业研究|行业月报 看好 经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块 ——航空行业7月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2022年08月16日 核心观点 7月各航司投入产出环比6月显著增长，较19年恢复空间仍较大 1）三大航:7月合计ASK同比下滑21.2%，较19年下降45.6%，较6月环比增长48.8%，RPK同比下滑28.6%，较19年下降54.9%，较6月环比增长55.0%。 春秋：ASK、RPK同比分别下滑7.6%和20.1%，较19年下降7.9%和20.9%，环比6月分别增长49.4%和49.1%；吉祥：ASK、RPK同比分别下滑15.5%和28.2%，较19年下降25.0%和38.3%，环比6月分别增长110.1%和113.2%； 2）1-7月合计来看，三大航合计ASK同比下降38.6%，较19年下降60.0%，RPK同比下降46.2%，较19年下降69.1%；春秋ASK同比下降28.1%，较19年 下降25.8%，RPK同比下降37.1%，较19年下降40.3%；吉祥ASK同比下降 42.6%，较19年下降46.1%，RPK同比下降51.1%，较19年下降57.6%。 3）高频数据角度，7月暑运以来，受各地散发疫情影响，全行业航班量维持在万 班左右震荡。2022年第32周（8.8-8.14）全行业执飞航班量超7.2万班次，日均 航班量10316班次，环比下降4.7%，同比2021年提升71.4%，同比2019年下降 32.0%，航班执飞率为62.9%。 客座率：除春秋外各航司环比小幅增长，同比仍大幅下滑，春秋领跑行业 1）春秋（78.5%，同比-12.3%，环比-0.2%，较19年-12.8%）>吉祥（70.8%， 同比-12.5%，环比+1.0%，较19年-15.3%）>南航（70.0%，同比-6.6%，环比 +3.0%，较19年-13.1%）>东航（67.0%，同比-7.9%，环比+2.2%，较19年- 15.0%）>国航（66.2%，同比-7.6%，环比+3.1%，较19年-14.9%）。 2）1-7月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（73.8%，同比-10.6%，较19年- 17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，较19年-18.3%）>南航（65.6%，同比- 8.6%，较19年-17.1%）>东航（61.9%，同比-9.6%，较19年-20.7%）>国航 （61.7%，同比-9.4%，较19年-19.3%）。 政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。1）民航局大幅放松熔断门槛和周期；2）国际航线复航加速，中英双向直航客运服务恢复，各大航司加快复航，除中英航线外，如国航从8月11日起，北京⇌首尔、北京⇌法兰克福、北京⇌东京航线 将陆续复航；3）香港宣布从8月12日起针对入境旅客推出“3+4”方案；4）8月 9日新冠口服药阿兹夫定纳入第九版诊疗方案，并临时纳入海南医保范围。 投资建议与投资标的 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。 供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空 供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度；需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力 2022-07-25 Q2亏损加剧，经营数据逐月改善：——航 2022-07-18 空机场半年报预告总结三大航飞机采购落地，行业运力预计维持 2022-07-04 低速增长，坚定看好航空大周期弹性把握行业确定性恢复，布局高弹性和高壁 2022-06-14 垒品种：交通运输行业2022年中期策略报告 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：2022年7月航空行业数据 7月 同比 ASK 较19年 同比 RPK 较19年 绝对值 客座率同比 较19年 国航 整体 -21.9 -50.1 -30.0 -59.3 66.2 -7.6 -14.9 国内 -20.5 -16.2 -29.1 -32.9 66.6 -8.1 -16.5 国际 -21.4 -96.8 -12.1 -97.8 54.5 5.8 -23.8 地区 -88.3 -96.2 -94.4 -98.6 30.7 -33.5 -49.3 南航 整体 -12.2 -35.5 -19.8 -45.6 70.0 -6.6 -13.1 国内 -12.1 -8.2 -20.4 -22.5 70.0 -7.3 -12.9 国际 -13.5 -93.7 8.1 -94.9 68.3 13.6 -15.3 地区 -65.9 -95.9 -36.7 -96.4 70.4 32.4 -8.1 东航 整体 -32.8 -54.1 -39.9 -62.5 67.0 -7.9 -15.0 国内 -32.7 -29.8 -40.0 -43.0 67.2 -8.2 -15.5 国际 -20.9 -96.9 -5.5 -97.9 55.7 8.9 -24.7 地区 -98.8 -99.8 -99.1 -99.9 53.9 -14.7 -27.0 春秋 整体 -7.6 -7.9 -20.1 -20.9 78.5 -12.3 -12.8 国内 -7.2 38.7 -19.9 17.6 78.6 -12.4 -14.1 国际 -21.8 -99.1 -4.7 -99.3 70.0 12.6 -18.8 地区 -93.6 -99.2 -95.5 -99.5 54.8 -23.7 -35.2 吉祥 整体 -15.5 -25.0 -28.2 -38.3 70.8 -12.5 -15.3 国内 -14.8 -6.2 -27.9 -24.1 70.9 -12.9 -16.8 国际 -28.2 -94.9 -17.3 -96.1 59.7 7.7 -20.0 地区 -100.0 -100.0 -100.0 -100.0 0.0 / -83.5 1—7月 同比 ASK 较19年 同比 RPK 较19年 绝对值 客座率同比 较19年 国航 整体 -42.3 -65.8 -50.0 -74.0 61.7 -9.4 -19.3 国内 -42.7 -43.4 -50.2 -56.9 62.7 -9.4 -19.7 国际 -23.9 -97.0 -31.8 -98.5 38.9 -4.5 -40.1 地区 -47.0 -87.1 -57.1 -92.6 46.7 -11.0 -34.0 南航 整体 -30.6 -51.7 -38.7 -61.7 65.6 -8.6 -17.1 国内 -30.8 -32.0 -39.5 -45.9 65.8 -9.5 -16.9 国际 -25.3 -93.8 -4.8 -95.5 60.9 13.1 -22.3 地区 -60.7 -95.1 -52.2 -97.3 42.2 7.5 -34.7 东航 整体 -45.7 -64.3 -53.0 -73.2 61.9 -9.6 -20.7 国内 -46.0 -45.7 -53.5 -59.4 62.3 -10.0 -21.0 国际 -34.2 -97.0 -17.7 -98.2 49.2 -9.9 -31.9 地区 -46.0 -94.2 -48.6 -96.1 55.9 -2.8 -26.2 春秋 整体 -28.1 -25.8 -37.1 -40.3 73.8 -10.6 -17.9 国内 -27.7 12.6 -37.0 -10.1 73.8 -10.8 -18.7 国际 -49.5 -99.1 -48.2 -99.5 52.3 1.3 -37.6 地区 -75.8 -96.9 -73.6 -97.5 75.3 6.2 -16.2 吉祥 整体 -42.6 -46.1 -51.1 -57.6 67.2 -11.6 -18.3 国内 -42.4 -35.9 -51.1 -49.8 67.4 -12.0 -18.7 国际 -44.0 -94.4 -39.7 -96.3 53.5 3.8 -28.6 地区 -81.2 -93.7 -74.2 -94.5 72.8 19.6 -10.7 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图1：三大航合计19-22年客座率图2：国航19-22年客座率 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：公司公告、东方证券研究所 图3：南航19-22年客座率图4：东航19-22年客座率 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：公司公告、东方证券研究所 图5：春秋19-22年客座率图6：吉祥19-22年客座率 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 100 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：公司公告、东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股