航空行业2022年7月数据点评：航司业务量环比显著修复，国际航线持续优化，强调板块投资机会

行业高频跟踪：1）国内航班量：恢复至19年同期8成。截至8月14日，7日移动平均，民航国内执飞航班10225班，同比提升62.4%，较19年下降15.1%。 2）内航国际客班：环比有所增加。a）7日移动平均，国际（含港澳台）日均执飞航班99班，周环比提升7%，同比21年7日平均下降39%，其中国内航司日均执飞57班；b）分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞19、20、7、5班。3）近日民航平均票价为19年同期7成。a）民航7日平均票价636元，环比上周下降4%，同比持平，较19年下降33%。b）2022年以来，平均票价596元，同比下降4%，较19年下降23%。 航空公司：1）各航司运力投放、旅客周转量环比显著修复。三大航:7月合计ASK同比下降21.1%，较19年下降45.6%，环比提升48.9%；RPK同比下降28.6%，较19年下降54.9%，环比提升55.0%。客座率68.1%，同比下降7.1个百分点，相较19年下降14.0个百分点，环比提升2.7个百分点。春秋：ASK、RPK同比分别下降7.6%、20.1%；较19年分别下降7.9%、20.9%。吉祥：ASK、RPK同比分别下降15.5%、28.2%；较19年分别下降25.0%、38.3%。2）整体客座率环比提升，春秋客座率保持领先。a）春秋（78.5%，同比-12.3%，较19年-12.8%，环比-0.2%）>吉祥（70.7%，同比-12.5%，较19年-15.3%，环比+1.0%）>南航（70.0%，同比-6.6%，较19年-13.1%，环比+2.9%）>东航（67.0%，同比-7.9%，较19年-15.0%，环比+2.2%）>国航（66.2%，同比-7.6%，较19年-14.9%，环比+3.1%）。b）1-7月累计来看：春秋（73.8%，同比-10.6%，较19年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，较19年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，较19年-17.2%）>东航（61.9%，同比-9.6%，较19年-20.7%）>国航（61.7%，同比-9.4%，较19年-19.3%）。3）机队引进：7月，5家上市航司合计净增飞机9架，22年1-7月，合计净增15架，较21年底增幅0.6%。 我们认为市场在供给逻辑确信的前提下，会逐步关注需求端表现，而国际航线是其中重要环节。1）近期国际航线优化持续推进：民航局宣布进一步优化国际客运航班熔断政策；中英直飞航班陆续复航，多航司宣布恢复多条国际航线。我们认为国际线恢复的节奏，将围绕“航班恢复先行—>预期旅客出行恢复—>实际旅客恢复”三阶段展开，实际旅客出行恢复阶段是对业绩实质性修复的阶段，而对于周期性行业，投资节奏会领先于业绩表现。2）假设国际航线逐步恢复，如何传导投资节奏？我们分析对航空公司影响路径在于两个维度：其一、朴实的认知：国际航线占比高、受损大，则弹性大。国航是未来国际航线放开预期受益最显著的公司。同时提示，春秋航空并没有宽体机以及洲际航线，在东南亚、日韩航线恢复阶段，春秋亦将展现自身弹性。其二、国际航线有将助于消化宽体机运力，一方面提升宽体机运营效率，另一方面则降低国内市场压力。该维度下，我们建议特别关注吉祥航空，一旦787可以更好的执飞洲际航线，对吉祥在成本端和收入端的双优化预期将推动业绩弹性。 投资建议：核心推荐：国航、春秋；特别关注吉祥、华夏。 风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。 重点公司2022年7月运营数据 1、南方航空：7月客座率70.0%，同比减少6.6pts，较19年减少13.1pts 7月： ASK同比减少12.2%，较19年减少35.4%；其中国内同比减少12.1%，国际减少13.5%； RPK同比减少19.8%，较19年减少45.6%；其中国内同比减少20.4%，国际增加8.1%； 客座率70.0%，同比减少6.6个百分点，较19年减少13.1个百分点，其中国内70.0%，同比减少7.3个百分点，国际68.3%，同比增加13.6个百分点。 1-7月： ASK同比减少30.6%，较19年减少51.7%；其中国内同比减少30.8%，国际减少25.3%； RPK同比减少38.7%，较19年减少61.7%；其中国内同比减少39.5%，国际减少4.8%； 客座率65.6%，同比减少8.6个百分点，较19年减少17.2个百分点，其中国内65.8%，同比减少9.5个百分点，国际60.9%，同比增加13.1个百分点。 2、中国国航：7月客座率66.2%，同比减少7.6pts，较19年减少14.9pts 7月： ASK同比减少21.9%，较19年减少50.1%；其中国内同比减少20.5%，国际减少21.4%； RPK同比减少30.0%，较19年减少59.3%；其中国内同比减少29.1%，国际减少12.1%； 客座率66.2%，同比减少7.6个百分点，较19年减少14.9个百分点，其中国内66.6%，同比减少8.1个百分点，国际54.5%，同比增加5.8个百分点。 1-7月： ASK同比减少42.3%，较19年减少65.9%；其中国内同比减少42.7%，国际减少23.9%； RPK同比减少50.0%，较19年减少74.1%；其中国内同比减少50.2%，国际减少31.8%； 客座率61.7%，同比减少9.4个百分点，较19年减少19.3个百分点，其中国内62.7%，同比减少9.4个百分点，国际38.9%，同比减少4.5个百分点。 3、东方航空：7月客座率67.0%，同比减少7.9pts，较19年减少15.0pts 7月： ASK同比减少32.8%，较19年减少54.1%；其中国内同比减少32.7%，国际减少20.9%； RPK同比减少39.9%，较19年减少62.5%；其中国内同比减少40.0%，国际减少5.7%； 客座率67.0%，同比减少7.9个百分点，较19年减少15.0个百分点，其中国内67.2%，同比减少8.2个百分点，国际55.7%，同比增加8.9个百分点。 1-7月： ASK同比减少45.7%，较19年减少64.3%；其中国内同比减少46.0%，国际减少34.7%； RPK同比减少53.0%，较19年减少73.2%；其中国内同比减少53.5%，国际减少17.7%； 客座率61.9%，同比减少9.6个百分点，较19年减少20.7个百分点，其中国内62.3%，同比减少10.0个百分点，国际49.2%，同比增加9.9个百分点。 4、春秋航空：7月客座率78.5%，同比减少12.3pts，较19年减少12.8pts 7月： ASK同比减少7.6%，较19年减少7.9%；其中国内同比减少7.2%，国际减少21.8%； RPK同比减少20.1%，较19年减少20.9%；其中国内同比减少19.9%，国际减少4.7%； 客座率78.5%，同比减少12.3个百分点，较19年减少12.8个百分点，其中国内78.5%，同比减少12.4个百分点，国际70.0%，同比增加12.6个百分点。 1-7月： ASK同比减少28.1%，较19年减少25.8%；其中国内同比减少27.7%，国际减少49.5%； RPK同比减少37.1%，较19年减少40.3%；其中国内同比减少37.0%，国际减少48.1%； 客座率73.8%，同比减少10.6个百分点，较19年减少17.9个百分点，其中国内73.8%，同比减少10.8个百分点，国际52.3%，同比增加1.3个百分点。 5、吉祥航空：7月客座率70.7%，同比减少12.5pts，较19年减少15.3pts 7月： ASK同比减少15.5%，较19年减少25.0%；其中国内同比减少14.8%，国际减少28.2%； RPK同比减少28.2%，较19年减少38.3%；其中国内同比减少27.9%，国际减少17.6%； 客座率70.7%，同比减少12.5个百分点，较19年减少15.3个百分点，其中国内70.9%，同比减少12.9个百分点，国际59.7%，同比增加7.7个百分点。 1-7月： ASK同比减少42.6%，较19年减少46.1%；其中国内同比减少42.4%，国际减少44.0%； RPK同比减少51.1%，较19年减少57.6%；其中国内同比减少51.1%，国际减少39.7%； 客座率67.2%，同比减少11.6个百分点，较19年减少18.3个百分点，其中国内67.4%，同比减少12.0个百分点，国际53.5%，同比增加3.8个百分点。 图表1 2022年航空公司客运运营表现 图表2 2022年航空公司机队引进 图表3各航司执飞航班数量 图表4行业日度执飞国内航班量 图表5国内航司日度执飞国际+地区航班量 图表6全行业经济舱平均票价（元） 图表7三大航航班量 图表8春秋航空航班量 图表9吉祥航空航班量 图表10华夏航空航班量 图表11春秋航空客座率 图表12东方航空客座率 图表13南方航空客座率 图表14中国国航客座率 图表15吉祥航空客座率 图表16南航国内客座率 图表17南航国际客座率 图表18国航国内客座率 图表19国航国际客座率 图表20东航国内客座率 图表21东航国际客座率 图表22春秋国内客座率 图表23春秋国际客座率 图表24吉祥国内客座率 图表25吉祥国际客座率