航空行业8月数据点评：经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期

行业研究|行业月报 看好 经营数据同比大幅增长，环比小幅下降，坚定看好航空大周期 ——航空行业8月数据点评 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2022年09月16日 核心观点 8月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较19年缺口仍较大。 1）三大航:受去年同期疫情低基数影响，8月合计ASK同比增长39.8%，较19年下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，较19年下降 58.5%，较7月环比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%，较19年下降9.8%和25.5%，环比7月分别下降2.6%和3.8%；吉祥：ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%，较19年下降12.0%和30.7%，环比7月分别 增长13.7%和12.8%。 2）1-8月合计来看，三大航合计ASK同比下降32.2%，较19年下降58.4%，RPK同比下降38.9%，较19年下降67.6%；春秋ASK同比下降23.8%，较19年下降23.7%，RPK同比下降32.3%，较19年下降38.3%；吉祥ASK同比下降34.6%，较19年下降41.6%，RPK同比下降43.0%，较19年下降53.9%。 3）高频数据角度，8月中旬以来，受疫情影响航班量快速下跌，由日均万班附近 回落至4000班左右。第36周（9.5-9.11），日均航班量4969班次，环比上周下降23.5%，同比2021年下降54.6%，同比2019年下降66.4%。 客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑 1）春秋（77.5%，同比-1.1%，环比-1.0%，较19年-16.4%）>吉祥（70.2%，同 比+2.5%，环比-0.6%，较19年-19.0%）>南航（68.9%，同比+8.6%，环比- 1.1%，较19年-17.1%）>东航（67.0%，同比+11.2%，环比+0.0%，较19年- 18.3%）>国航（66.9%，同比+9.2%，环比+0.7%，较19年-17.7%）。 2）1-8月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（74.4%，同比-9.4%，较19年- 17.6%）>吉祥（67.8%，同比-10.0%，较19年-18.2%）>南航（66.1%，同比- 6.9%，较19年-17.1%）>东航（62.8%，同比-7.4%，较19年-20.1%）>国航 （62.6%，同比-7.4%，较19年-18.9%）。 政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。8月7日民航局大幅放松熔断门槛和周期，8月10日中英双向直航客运服务恢复，自10月2日起，阿联酋航空迪拜往返广州由目前的每周两班增加至每周四班。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情 对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。 投资建议与投资标的 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。 供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空 供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度；需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 刘阳liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 中秋假期民航出行量处于低位，国家邮政 2022-09-13 局发文支持浙江邮政快递业高质量发展疫情反复致亏损加剧，坚定看好航空大周 2022-09-05 期弹性，枢纽机场价值重塑：——航空机场22年半年报业绩综述经营数据环比大幅改善，政策端加速放 2022-08-16 松，持续推荐航空板块：——航空行业7月数据点评经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈， 2022-07-25 市场或低估航空供给侧威力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：2022年8月航空行业数据 8月 同比 ASK 较19年 同比 RPK 较19年 绝对值 客座率同比 较19年 国航 整体 34.8 -53.1 56.4 -62.9 66.9 9.2 -17.7 国内 37.3 -22.3 60.1 -39.2 67.4 9.6 -18.7 国际 2.1 -96.3 -7.3 -97.6 53.1 -5.4 -29.8 地区 -42.9 -92.5 -39.0 -95.8 43.1 2.7 -34.2 南航 整体 46.9 -42.8 67.7 -54.2 68.9 8.6 -17.1 国内 48.7 -19.5 70.1 -35.5 69.1 8.7 -17.1 国际 14.3 -92.8 23.2 -94.5 65.1 4.7 -20.9 地区 0.8 -93.4 67.4 -95.2 56.2 22.3 -20.8 东航 整体 35.1 -48.8 62.1 -59.8 67.0 11.2 -18.3 国内 37.5 -22.0 65.9 -39.4 67.2 11.5 -19.3 国际 -6.6 -96.1 -9.5 -97.3 59.0 -1.9 -24.9 地区 -95.0 -99.5 -93.4 -99.7 53.4 12.6 -21.1 春秋 整体 11.1 -9.8 9.5 -25.5 77.5 -1.1 -16.4 国内 11.3 37.9 9.6 13.3 77.5 -1.2 -16.8 国际 -31.0 -99.2 -7.0 -99.3 82.8 21.4 -11.1 地区 -51.2 -98.9 -56.1 -99.4 48.8 -5.4 -38.1 吉祥 整体 50.1 -12.0 55.5 -30.7 70.2 2.5 -19.0 国内 51.9 11.4 57.1 -13.3 70.3 2.3 -20.0 国际 -2.2 -94.4 -3.8 -95.9 62.3 -1.0 -23.1 地区 -75.6 -93.9 -59.8 -95.0 66.5 26.2 -15.4 1—8月 同比 ASK 较19年 同比 RPK 较19年 绝对值 客座率同比 较19年 国航 整体 -36.0 -64.1 -42.8 -72.5 62.6 -7.4 -18.9 国内 -36.3 -40.6 -42.9 -54.4 63.5 -7.4 -19.3 国际 -20.7 -96.9 -27.9 -98.4 41.1 -4.1 -38.4 地区 -46.7 -87.8 -56.2 -92.9 46.5 -10.1 -33.8 南航 整体 -24.3 -50.5 -31.5 -60.7 66.1 -6.9 -17.1 国内 -24.3 -30.3 -32.2 -44.4 66.3 -7.8 -16.8 国际 -20.9 -93.7 -1.0 -95.4 61.6 12.4 -22.0 地区 -56.6 -94.9 -44.3 -97.1 44.4 9.8 -32.5 东航 整体 -39.2 -62.2 -45.6 -71.4 62.8 -7.4 -20.1 国内 -39.3 -42.6 -46.0 -56.7 63.2 -7.8 -20.6 国际 -30.8 -96.9 -16.2 -98.0 50.8 8.9 -30.7 地区 -51.2 -94.9 -52.0 -96.5 55.9 -1.0 -25.3 春秋 整体 -23.8 -23.7 -32.3 -38.3 74.4 -9.4 -17.6 国内 -23.5 16.0 -32.2 -6.9 74.4 -9.6 -18.3 国际 -47.8 -99.1 -43.6 -99.4 56.0 4.1 -34.4 地区 -75.1 -97.2 -73.2 -97.7 74.0 5.3 -16.9 吉祥 整体 -34.6 -41.6 -43.0 -53.9 67.8 -10.0 -18.2 国内 -34.2 -30.0 -43.0 -45.1 68.0 -10.5 -18.7 国际 -39.7 -94.4 -35.2 -96.3 55.0 3.9 -27.7 地区 -80.7 -93.7 -73.2 -94.6 72.1 20.0 -11.2 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图1：三大航合计19-22年客座率图2：国航19-22年客座率（%） 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40.0% 2019202020212022 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：公司公告、东方证券研究所 图3：南航19-22年客座率（%）图4：东航19-22年客座率（%） 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：公司公告、东方证券研究所 图5：春秋19-22年客座率（%）图6：吉祥19-22年客座率（%） 100 90 80 70 60 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 50 2019年2020年2021年2022年 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：公司公告、东方证券研究所数据来源：公司公告、东方证券研究所 图7：2022年中国民航执行客运航班量日趋势（班） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析