商品期货早班车

2022年08月15日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 上周贵金属价格全线走强，截至周五，以伦敦金计价的国际金价全周上涨1.54%至1801.97美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨4.53%至20.786美元/盎司。宏观方面，CPI与PPI数据同时环比走弱，暗示通胀可能接近拐点，令美联储收紧预期出现缓解。此前市场交易美联储可能加息不及预期，但是爆棚的美非农数据以及美联储官员偏保守的讲话一度打消了该预期。不过随着上周通胀数据公布，加息软化的预期再起。从联邦基金利率隐含的加息预期看，市场集中交易9月加息50bp，与前一周相比明显滑落。不过正如美联储主席鲍威尔所说，美联储后期加息更多以数据为判断路径，如果随后通胀重新走高，可能依旧会激进加息75bp。但是从交易层面看，cftc机构净多持仓偏低，白银甚至为负，有利于贵金属近期的反弹。操作上依旧建议维持多配。 基本金属 招商评论 铜 宏观：上周海外宏观主要关注的是美国CPI数据，该数据录得同比8.5%，低于前值9.1%和预期8.7%，证实了前期市场交易的6月CPI可能见顶的预期。国内则主要关注周五发布的中国信贷数据，7月国内社融数据同比下降30%，新增人民币贷款同比下降50%。虽然M1和M2的数据继续上行，但宽货币到宽信用的传导似乎较难。伴随上周CME的加息预期不再继续回落，国内偏弱的需求迟迟得不到改善而疫情延续，华南地区紧张引发的挤仓达到高潮，我们认为反弹的力度开始趋弱，但能否就此再次开启下行需要进一步观察。下周关注国内月中数据以及美联储7月议息会议纪要。供需格局：铜矿到精铜供应增加的现实和预期不变。需求从周度开工来看，精铜杆小幅上行。汽车高频数据继续改善，地产销售依然同比大幅负增长。国内升水结构走强，库存去化明显近端偏强，近端尤其华南十分紧张，但整体库存不再去化。国内进口窗口持续小幅打开，出现了国内需求明显驱动上行的情况但持续性和力度有待观察。LME净多头小幅增加，Comex净空头小幅增加。投资建议：反弹动能或趋弱但驱动有待明确，建议观望。风险提示：流动性收紧预期在高通胀下延续，国内需求不及预期。 铝 铝：铝价近期在有色板块中相对偏弱。供应来看，周度在产产能4106万吨，环比变化不大。需求来看，铝材开工率同比远低于20年和21年，同比低5%，环比维持。相对铜锌中间环节开工率已经恢复到同比水平，铝中间开工率明显偏低。铝我们认为主要原因在于铝材用于地产竣工端比较多，而民营地产公司现金流紧张预期不改，铝材采购困难。另外电解铝和铜锌一样，国内在低库存之下出现back结构，但铜锌挤仓back快速扩大，现货升水也能够跟上，但铝现货贴水持续走扩，依然有投机需求在仓单重复质押后大幅减少的影响。后续来看，国内短期有高温带来的电力紧张，海外有中期的能源问题有待解决。铝价下行幅度预期有限，建议震荡对待，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆小幅上涨，市场交易天气市。8月USDA报告显示，美豆单产上调0.4至51.9蒲氏耳/英亩，高于市场预期的51.1蒲氏耳/英亩。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%，美豆新作单产调高。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存自2.3亿蒲氏耳调高至2.45亿蒲氏耳VS市场预期新作库存不变，不过大格局维持偏紧，美豆阶段震荡偏强格局，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而单边跟随成本端偏强。观点仅供参考！ 油脂 短期国际市场震荡反弹，跟随豆类天气市及阶段性整体商品上涨。供给端来看，7月马棕产量环比+2%至157万吨，季节性增产周期，但绝对产量处于历年同期偏低。而需求端来看，马来7月出口环比+11%至132万吨，环比改善。整体来看，7月底马棕库存为177万吨，环比上升。短期跟随商品反弹，但阶段性宽松不变。国内市场呈现近强远弱，因近月接近交割月，高基差，近月单边震荡偏强。关注产区天气及产量。观点仅供参考！ 白糖 宏观风险有所缓和，大宗商品上涨，原油企稳，原糖反弹上涨，但由于巴西生产数据预期偏空，原糖涨幅收窄。原白糖价差走强指向需求旺盛，支撑原糖。国内糖厂在原糖跌破18美分集中点价，但仍未打开进口利润，进口量预计在8月后显现。进入7月消费旺季，需求清淡大幅低于预期，市场担忧本季结转库存增加，情绪较为悲观，郑糖震荡下行。操作上建议逢高抛空思路。风险点：国际油价走势，巴西糖生产情况，配额外进口量，去库速度 棉花 棉花方面，usda8月供需报告下调美棉收获面积和产量，使得同时下调全球棉花产量，使得产量较上一季有所下降，整体反应了美棉严重干旱带来的不利影响，从而带动美棉大幅上涨。国内方面主要受宏观和外盘改善带动上涨。国内自身供给增长，没有太大变化。需求方面的问题没有根本改善，但受近期偏乐观的市场情绪带动，下游成品库存有所下降，原料库存有少量补库，稍有改善。建议观望为主。 苹果 苹果方面，做为国内生鲜品，自身供需仍然没有大的变化，近期主要是其他替代品集中上市，影响需求，不过，目前看南方水果价格也偏高。苹果自身旧作库存偏低，现货市场整体不温不火。目前苹果市场关注点转向新一季产量预估，前期部分产区开花情况偏少，市场有减产预期，套袋调研也基本认为套袋量有一定的减少。有部分机构调研认为减产幅度较大。产量方面情况需要等待新一季苹果逐步上市后进一步明确，同时关注其他应季水果产量和价格。建议观望为主。 能源化工 招商评论 尿素 跌价后成交好转带动现货企稳，但需求上看难有明显支撑，后续检修产能陆续回归，厂库或再度走高，三季度供需面宽松预期压制价格反弹空间，同时成本端煤价仍有下移可能。供应端，上游整体开工率在64.21%（+0.22%），可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产后日产仍有提升空间。需求端，下游农肥空档期，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，国内大幅宽松下，出口有放松可能，实际兑现仍需跟进。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，低位有支撑，向上驱动力不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 周五IIDPE合约夜盘收盘价为7849元/吨，上涨0.26%。华北低价现货7830元/吨，价差09盘面减20，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复和华东限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 西南地区水电发电量小，气温高限电影响上游生产，整体PVC开工率低于往年。西北电石4000,外盘PVC价格还在下降，美国PVC东南亚价格880美.社会库存方面上游库存仍然在累积，华东华南社会库存处于高位最近小幅度下降，下游需求仍比较弱。PVC现货继续回调报报华北6300，华东6630，华南6690.远期走势需要观察美联储9月加息态度，国内供需方向不清晰，建议进口压力位逢高套保 PTA 上周五PTA华东现货价格6185元/吨，现货基差维持，升水09期货220元/吨。原油端维持弱势震荡，成本端PX中金石化装置检修，供应下降，海外开工维持在历史低位，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，整体供需去库。供应端多套大型装置检修，开工负荷在历史低位，下旬仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复，提升幅度较小，仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，总体库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡偏宽松；估值方面：石脑油价差19美元，PXN价差401美元附近，PTA加工费在524元/吨附近；交易维度：TA走势跟随成本，终 端需求羸弱压制价格上涨，短期关注反弹力度，中期逢高做空TA利润为主；风险点：装置检修；原油端消息扰动；下游需求改善； 甲醇 成本端煤价面临日耗拐点，基本面看，甲醇需求弱势，厂库偏高内地出货仍有压力，供应偏多而下游跟进不足，随着上游复产陆续兑现，市场将偏弱运行为主，反弹空间谨慎。供应端，上游负荷环比回升，在66.10%（+1.32%），西北、华北复产增加。需求端，烯烃装置开工结构性差异为主，沿海MTO降负较多，但内地CTO重启增加，港口需求关注MTO重启。国外装置看，伊朗装运仍有运力问题，海外大规模检修引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存环比下降，但同比偏高，在107.03万吨（-7.37），下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，估值压力修复，煤价近期走弱带动成本端下修，现实看内地、港口高库存短期去化力度有限，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 纯碱 纯碱利润尚可，夏季检修逐步结束，上游开工提升到78%。需求端平板玻璃在产稳定，后市冷修和新增都有。光伏玻璃在产生产线共计323条，日熔量合计62110吨，环比增加1.97%，同比增加52.01%，8、9月还要投产4000吨。纯碱本周上游总库存58.69万吨，环比增加1.8万吨，涨幅3.16%，交割库库存下降2万吨，现货华北2800，武汉地区2750，青海出厂2350.短期逻辑是累库存，关注玻璃利润好转后对纯碱价格的提振 玻璃 库存大幅度下降，现货重心继续上移。供应端变化不明显，整体日融量在16.9万吨,后续放水冷修和新增都有，8省库存4800万象环比上个月减少20%，各地库存下降明显。玻璃现货价格继续反弹，华北1620，华东1830，华南1780，武汉地区1720.玻璃供需驱动并不明显，最近去库存反弹主要是低库存的贸易商、下游集中补库，上游亏损、需求旺季下的正常反弹修复，需要观察需求持续性 EB 周五EB09合约夜盘收盘价为8490元/吨，下跌0.14%。美金价格持稳为主，进口倒挂。华东现货价格8650元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库。需求端：短期家电需求总体还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 周五PP夜盘主力合约收盘价为7905元/吨，下跌0.14%。华东PP现货7950，基差09盘面加20，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及华东限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 上周五MEG华东现货价格4115元/吨，现货价差走弱，贴水09期货15元/吨。成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG检修陆续执行开工负荷维持历史低位水平，供