净利润保持20%+高增，资产质量优异，资本夯实

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 财报亮点：1、净利润继续保持20%+高增。2022年上半年营收和PPOP增幅在高基数有小幅收窄，但仍维持近20%的增长。拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速持续维持在20%以上的高位，上半年同比增20.1%。2、资产质量保持优异。不良率平稳在0.90%的低位，关注类贷款占比大幅下降至0.83%，关注+不良贷款占比下行至1.73%，为历史最优水平。逾期率1.16%，逾期90天以上贷款占比0.81%，总体保持低位稳定。拨备覆盖率稳定在395.2%高位，风险抵补能力总体保持在优异水平。3、上半年分红下，核心一级资本充足率仍是环比上行。1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.85%、10.67%、13.02%，环比上行10、9、8bp。主要是公司大股东法巴银行5月17日以可转债转股方式增持公司股份1.83亿股，增持比例1.42%。 财报不足：1、2Q单季年化息差环比下行15bp，主要是资产端收益率承压。资产端收益率2季度环比下行12bp，预计主要是利率影响，5月LPR下降15bp，带动公司对公收益率有一定下行。从结构看，2季度公司票据贴现占比有小幅增长。2、净手续费收入同比增速-3.8%；从细项增速看，代理业务、托管业务上半年同比有负增，分别同比-11.3%、-13.1%，同时投资银行业务收入同比小幅-1%。 净利润继续保持20%+高增 2022年上半年营收和PPOP增幅在高基数基础有小幅收窄，但仍维持15%以上的增长。拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速持续维持在20%以上的高位，上半年同比增20.1%。1 H2 1-1 H2 2营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为14.2%/21.2%/18.9%/20.5%/16.4%、13.5%/22.6%/18.0%/22.4%/17.1%、 17.1%/22.4%/21.1%/22.4%/20.1%。 图表：南京银行业绩累积同比增速 图表：南京银行业绩单季同比增速 1H22业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、非息、成本、税收。息差、拨备负向贡献业绩。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、息差对业绩负向贡献小幅收窄。2、拨备计提力度总体平稳，1季度对业绩负贡献减小2.4个百分点。3、税收节约效应凸显，对业绩正向贡献环比走阔。边际贡献减弱的是：1、规模增速小幅收窄，对业绩的正向贡献略有下降。2、手续费收入增速下滑，拖累非息收入对业绩的贡献收窄4.5个。3、费用支出增加，对业绩的正向贡献收窄1.2个百分点。 图表：南京银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：南京银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入2Q环比-3.7%：规模支撑，息差环比下降 南京银行2Q22净利息收入环比-3.7%，主要是息差拖累，规模对净利息收入形成支撑。从规模增速看，2季度生息资产规模总体保持平稳，环比增1.9%。2Q单季年化息差环比下行15bp至1.69%，主要是资产端收益率承压，负债端成本也有一定程度上升。资产端收益率2季度环比下行12bp，预计主要是利率影响，5月LPR下降15bp，带动公司对公收益率有一定下行。从日均收益率看，公司上半年对公贷款收益率为4.66%，同比下降26bp、较年初下降20bp，个人贷款收益率则同比提升20bp、较年初提升10bp。从结构看，2季度公司票据贴现占比有小幅增长。负债端预计是结构方面的因素，存款占比下降了0.8个百分点，对冲了存款定价上限下调的缓释作用。往后看，存款定价上限下调预计可以继续缓释公司负债成本，同时下半年消费需求回暖，公司资产端摆布倾向零售，高收益零售信贷的占比会提升，带动资产端收益率企稳，息差预计下降幅度会有收窄、或有企稳。 图表：南京银行单季年化净息差 图表：南京银行收益/付息率 资产负债增速及结构：资产端信贷维持高增，负债端同业负债发力 资产端信贷维持高增。1、贷款：Q2单季新增300.6亿，环比增3.4%，增速平稳。贷款占比上行0.7个百分点至47.4%。从贷款细分结构看，零售信贷环比增3.6%，新增87.7亿，支撑个人贷款占比生息资产环比上升至13.2%。2、债券投资：规模保持平稳，2季度环比增0.2%，占比走低至42.8%。从细分结构看，主要是交易性金融资产和其他债权类资产环比增长支撑，债权类环资产是压降的。3、同业资产和存放央行：占比总体稳定在不到10%的低位。 负债端存款规模保持平稳，同业负债发力。存款2季度规模环比保持平稳，环比增0.9%，占比计息负债比例环比下降0.8个百分点至70.2%。 主动负债规模环比增长，其中发债规模2季度小幅压降，环比-2.2%； 同业负债发力，规模环比增13.0%，占比上行至14.4%。 图表：南京银行生息资产环比增长 存贷细拆：公共实体贷款投放增加，储蓄存款维持高增 信贷投向分析：上半年信贷投放仍以对公为主，一般对公：零售：票据占比新增7.5:1.2:1.3。1、一般对公贷款上半年占比新增75%，从投放行业看，对公新增仍是主要集中在租赁商贸业（占比新增32.2%），同时对水利公共设施贷款投放有增多，占比新增上升至15.7%。2、零售端消费贷是主要支撑，按揭贷款上半年新增占比有一定收窄、信用卡和经营贷保持小幅正增。按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别占比全年新增1.5%、1.2%、8.5%、0.1%。3、票据类资产投放有一定增加，占比上半年新增13.7%。 图表：南京银行比年初新增贷款占比 零售高端客户增长良好。从零售客户结构看，1H22零售客户AUM较年初增12.4%至6367.93亿元；其中私行客户月日均AUM达到1,069.87亿元，较年初增长162.78亿元，增幅17.95%，增速高于零售客户AUM增速。 图表：南京银行零售客户金融资产规模及增速（单位：亿元） 存款情况分析：储蓄存款增长良好，活期化程度小幅下降。1、活期存款1H22同比增2%，占比总存款比例下降至26.8%。2、从客户维度上看，储蓄存款保持高增，1H22同比增24.0%，占比总存款提升至23.5%。 图表：南京银行存款结构 净非息收入：净其他非息收入支撑增速高增51.5% 上半年净非息收入同比增51.5%，主要是净其他非息收入带动，净手续费收入同比有小幅放缓。1、净手续费收入同比增速-3.8%；从细项增速看，代理业务、托管业务上半年同比有负增，分别同比-11.3%、-13.1%，同时投资银行业务收入同比小幅-1%。信贷承诺业务手续费和银行卡手续费则保持同比高增，分别同比+39%、21.3%。从结构看，支撑手续费收入的仍是理财业务与投资银行业务，占比中收分别达到54.1%和 25.6%。2、净其他非息收入同比增速维持在高位，1H22同比110.7%，支撑净非息收入同比高增。细分项来看，主要是投资收益大幅走高，半年实现53.9亿的收益（1H21年为25.5亿） 图表：南京银行手续费收入和结构 资产质量保持优异 多维度看：1、不良维度——2季度不良率环比持平在低位，未来不良压力大幅下降。22上半年公司不良认定力度不减（逾期90天以上贷款占比不良维持在90%），在此基础上不良率平稳在0.90%的低位。从未来不良压力看，关注类贷款占比低位继续下行，2Q22关注类贷款占比在0.83%，关注+不良贷款占比下行至1.73%，为历史最优水平。2、逾期维度——逾期率小幅下行。2022上半年逾期率1.16%，逾期90天以上贷款占比0.81%，总体保持低位稳定。3、拨备维度——风险抵补能力高位平稳。2季度拨备覆盖率维持在395.2%高位，拨贷比在3.55%的高位，风险抵补能力总体保持在优异水平。 图表：南京银行资产质量 其他 单季年化成本收入比同比基本稳定。2Q22成本收入比同比上升0.24个百分点至25.41%。主要是分子端业务及管理费同比增速2季度放缓，同比增13.7%。 上半年分红下，核心一级资本充足率仍是环比上行。1H22核心一级资 本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.85%、10.67%、13.02%，环比上行10、9、8bp。主要是公司大股东法巴银行5月17日以可转债转股方式增持公司股份1.83亿股，增持比例1.42%。 前十大股东变动：增持：法国巴黎银行增持1.38%至15.29%；中国烟草总公司江苏省公司增持0.65%至4.58%；香港中央结算有限公司增持0.52%至2.91%。 投资建议：公司稳健向上，继续推荐。1、公司高ROE、低估值：公司2022E、2023E PB 0.84X/0.74X；PE5.61X/4.75X（城商行PB 0.65X/0.58X；PE5.38X/4.73X）。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型；江苏省内支行网点加速布局，对存贷新增形成新增长点。 21年公司发行200亿可转债，预计未来季度业绩能保持稳健高增，继续推荐。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 图表：南京银行盈利预测表