银行行业研究周报：7月金融数据点评—信贷需求不及预期

7月金融数据点评—信贷需求不及预期 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：7月金融数据点评—信贷需求不及预期 8月12日，央行发布2022年7月金融数据，有效信贷需求不及预期。社会融资规模分析：贷款需求不及预期 7月新增社会融资规模7561亿元，同比少增3191亿元，反映在疫情扰动叠加 风险事件冲击下，当前融资需求仍较弱，具体来看： 从表内融资来看，7月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元，外币贷款减少1137亿元。反映居民及企业信贷需求仍偏弱，信贷增长不及预期。 从表外融资来看，7月委托贷款新增89亿元，信托贷款压降398亿元。整体来看，非标融资监管政策仍较严格，但资管新规整改已结束，预期2022整体表外融资的压降幅度会低于21年。 从直接融资来看，7月企业债券新增734亿元，新增非金融企业境内股票 1437亿元，分别同比少增2357亿元和多增499亿元。 7月新增政府债券3998亿元，同比多增2178亿元，发行速度环比回落。上半年地方政府专项债券已发行3.4万亿元，基本完成全年额度，预计下半年新增政府债券对社融的支撑作用将减弱。 人民币贷款分析：信贷结构不佳 7月份人民币贷款增加6790亿元，比上年同期少增4010亿元。其中中长期贷 款规模同比少增3966亿元，一方面6月信贷冲量透支了部分7月的需求，另一 方面7月疫情反复和风险事件频发，有效信贷需求受到压制，分部门具体来看： 居民部门贷款增加1217亿元，同比少增2842亿元，其中，短期贷款减少269亿元，同比少增354亿元，表明在疫情反复的背景下，居民消费贷款需求不足。中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售端偏弱，未来需持续关注房地产政策走向及对销售端的带动作用。 企业部门贷款增加2877亿元，同比少增1457亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，同比少增969亿元，票据融资增加3136亿元，同比多增1365亿元，呈现票据冲量的现象，而中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元，表明信贷结构不佳，企业实际融资需求仍较弱。 投资策略：总体看，7月社融总量及结构数据均不及预期，居民和企业端贷款需求仍较弱。考虑到21年财政后置，而22年财政前置，社融增速预计于6月已 见顶。随着疫情扰动因素的消退，未来仍需关注房地产政策的落地实施及各项稳增长政策的出台实施。 对银行而言，市场对于7月信贷数据疲弱已有一定预期，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。展望下半年，短期使得银行板块承压的风险事件将逐步化解，随着疫情影响减弱及稳增长政策效果显现，经济有望逐步修复。我们建议关注两类银行：第一类为下半年基本面改善明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域位置优异的城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2022年08月14日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数 41 行业平均市盈率 4.6 市场平均市盈率 17.8 行业平均市净率 0.56 市场平均市净率 行业表现走势图 1.78 银行(中信) 沪深300 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 0.70 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：区域优秀的城农商行受到基金增持》2022-08-08 2、《银行行业研究周报：6月金融数据点评—贷款需求改善》2022-07-18 3、《银行行业研究周报：江浙地区优质城农商行盈利能力较强》2022-07-11 内容目录 1.每周一谈：7月金融数据点评—信贷需求不及预期3 1.1社会融资规模分析：贷款需求不及预期3 1.2人民币贷款分析：信贷结构不佳4 1.3存款端分析：M2与社融增速背离5 1.4投资建议6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾7 4.交易数据8 5.数据追踪9 5.1宏观数据9 5.2资金价格11 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：7月社融同比多增7561亿元（亿元）4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）5 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）6 图7：中信一级行业涨跌幅（%）7 图8：本周涨幅前五（%）7 图9：本周跌幅前五（%）7 图10：银行PB估值8 图11：银行板块成交额8 图12：GDP同比（%）9 图13：GDP分产业数据9 图14：GDP分行业10 图15：M2&M1&M0同比（%）10 图16：社融规模同比增速回升（亿元，%）10 图17：社融构成项增长规模（亿元）10 图18：人民币贷款余额同比（亿元，%）10 图19：人民币贷款余额同比分期限（%）10 图20：新增人民币贷款分期限（亿元）10 图21：新增人民币贷款分部门（亿元）10 图22：新增人民币存款分部门（亿元）11 图23：新增人民币存款（亿元，%）11 表1：公司动态6 表2：陆股通流向8 表3：央行公开市场操作（亿元）11 1.每周一谈：7月金融数据点评—信贷需求不及预期 8月12日，央行发布2022年7月金融数据，有效信贷需求不及预期。 其中，2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期下降3191亿元，社融融资规模存量同比增长10.7%，环比下降0.1pct。 人民币贷款增加6790亿元，比上年同期减少4010亿元，人民币贷款余额同比增长11%，环比下降0.2pct。 M1、M2增速分别为6.7%和12%，环比分别上升0.9pct和上升0.6pct。人民币存款增加447亿元，比上年同期多增11747亿元，人民币存款余额同比增长11.4%，环比上升0.6pct。 图1：社融存量和M2增速（%） 社融存量 M2 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 0 资料来源：wind、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：贷款需求不及预期 7月新增社会融资规模7561亿元，同比少增3191亿元，反映在疫情扰动叠加风险事件冲击下，当前融资需求仍较弱，具体来看： 从表内融资来看，7月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元，外币贷款减少1137亿元。反映居民及企业信贷需求仍偏弱，信贷增长不及预期。 从表外融资来看，7月委托贷款新增89亿元，信托贷款压降398亿元。整体来看，非标融资监管政策仍较严格，但资管新规整改已结束，预期2022整体表外融资的压降幅度会低于21年。 从直接融资来看，7月企业债券新增734亿元，新增非金融企业境内股票1437 亿元，分别同比少增2357亿元和多增499亿元。 7月新增政府债券3998亿元，同比多增2178亿元，发行速度环比回落。上半年地方政府专项债券已发行3.4万亿元，基本完成全年额度，预计下半年新增政府债券对社融的支撑作用将减弱。 20,000 2022-07-312021-07-312020-07-31 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 图2：7月社融同比多增7561亿元（亿元） 资料来源：wind、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：信贷结构不佳 7月份人民币贷款增加6790亿元，比上年同期少增4010亿元。其中中长期贷款 规模同比少增3966亿元，一方面6月信贷冲量透支了部分7月的需求，另一方面 7月疫情反复和风险事件频发，有效信贷需求受到压制，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2022-07-312021-07-312020-07-31 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 资料来源：wind、申港证券研究所 居民部门贷款增加1217亿元，同比少增2842亿元，其中，短期贷款减少269亿元，同比少增354亿元，表明在疫情反复的背景下，居民消费贷款需求不足。中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售端偏弱，未来需持续关注房地产政策走向及对销售端的带动作用。 企业部门贷款增加2877亿元，同比少增1457亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，同比少增969亿元，票据融资增加3136亿元，同比多增1365亿元，呈现票据冲量的现象，而中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元，表明信贷结构不佳，企业实际融资需求仍较弱。 图4：人民币贷款分部门（亿元） 2022-07-312021-07-312020-07-31 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 资料来源：wind、申港证券研究所 1.3存款端分析：M2与社融增速背离 7月末，M2余额257.81万亿元，同比增长12%，环比提高0.6pct；M1余额 66.18万亿元，同比增长6.7%，环比上升0.9pct，预计主要与季节因素及低基数效应有关。 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%） M2-M1 M1 M2 25 20 15 10 5 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 0 -5 -10 -15 资料来源：wind、申港证券研究所 7月新增人民币存款447亿元，同比多增11747亿元，人民币存款余额同比增长 11.4%，增速环比提升0.6pct。其中居民新增存款同比增加10220亿元，企业新增存款同比多增2700亿元，与季节效应与低基数有关。财政存款本月新增4863 亿元，同比少增1145亿元，反映出财政支出力度环比减弱。非银行业金融机构新增存款8045亿元，同比少增1531亿元，主要由于A股处于震荡行情，投资者存款搬家意愿较低。 图6：新增人民币存款（亿元） 2022-07-312021-07-312020-07-31 新增人民币存款 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -1