银行业周观点：首份中报披露，关注业绩催化

行业研究|行业周报 看好（维持） 首份中报披露，关注业绩催化 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年08月14日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行发布7月金融统计数据，信贷总量和结构均表现不佳。7月新增人民币贷款6790亿，市场预期1.15万亿，信贷总量大幅低于市场预期。分结构来看，居民和企业贷款均出现回落。7月信贷数据低于 市场预期，一定程度上与6月信贷冲量造成的透支有关，另一方面，也受制于疫情反复叠加地产销售回落造成的实体信贷需求再次走弱，反映经济复苏基础有待夯 实。2）央行发布22Q2货币政策执行报告，贷款利率继续下行。Q2货币政策执行 报告提出抓好政策措施落实，巩固经济回升向好趋势。目前经济整体仍处于弱复苏阶段，预计下阶段货币政策支持力度仍将延续。利率方面，政策引导和信贷需求走弱下，6月新发放贷款利率相比3月下行24BP，为有统计以来最低水平。其中，按 揭利率降幅较大，较3月下行87BP，是拉低贷款利率的主因。重要公司公告：张家 港行披露2022中期业绩报告，青农商行董事长辞任，浦发披露22H1业绩快报；下周关注：招行、平安、南京、杭州、常熟等多家银行披露2022中期业绩报告。 上周银行板块小幅上涨。1）最近一周申万银行指数上涨0.42%，同期沪深300指数上涨0.82%，银行板块跑输沪深300指数0.4%，在31个申万一级行业中排名第 27；2）细分板块中，国有大行指数下跌0.34%，股份行、城商行、农商行指数分别上涨0.61%/0.54%/0.93%；3）个股方面，涨幅靠前的是紫金银行（2.92%）、西安 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 银行（2.62%）和齐鲁银行（2.57%），跌幅靠前的是苏州银行（-2.04%）、江阴银行（-1.73%）和杭州银行（-1.67%）。估值方面，银行股估值仍处于历史低位。上周末银行板块整体PB为0.50倍，沪深300成分股为1.47倍，从长期走势的偏 离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股仍处于低估状态。 上周资金面稍有收敛，货币市场利率小幅抬升。上周DR001、DR007分别上行2.6BP/5.2BP至1.04%/1.35%，隔夜SHIBOR利率上行2.5BP至1.04%。上周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，累计进行100亿元逆回购操作，国库定存到期 400亿元，周内央行公开市场全口径净回笼400亿元。下周公开市场将有100亿元逆回购和6000亿元MLF到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.74，较前一周末下跌77点；美元兑离岸人民币收于6.74，较前一周末下跌290 点；离岸/人民币价差上行213至48点。 投资建议与投资标的 7月信贷数据低于市场预期，反映实体融资需求有所走弱，经济复苏基础有待夯实。从近期监管在各项重大会议的表述来看，“宽信用”仍然是下半年央行的政策重点，预计围绕改善居民和企业预期、提振实体融资需求的宽信用政策将持续加码。板块方面，经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行的估值中（截至22年8月12日，静态PB仅0.50x），安全边际充分。本周首份银行中报披露，良好的业绩和资产质量表现具有一定的指向意义，经济和疫情的双重压力下，行业经营仍然展现出较强的韧性，基本面保持稳健。下周开始陆续将有更多上市银行披露中报信息，建议关注半年报业绩表现对板块行情的催化，我们继续维持行业“看好”评级。 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 央行部署下半年工作重点，强调继续加大信贷支持和稳妥化解风险：——银行业周观点 政策强调风险化解，关注板块预期改善： ——银行业周观点 市场预期底部，关注估值修复：——银行业周观点 2022-08-07 2022-07-31 2022-07-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告6 1.3下周关注7 2.行情、估值、大宗交易回顾7 2.1行情走势7 2.2估值变动9 2.3大宗交易10 3.利率与汇率走势10 3.1利率走势10 3.2汇率走势11 4.投资建议：安全边际充分，建议关注中报行情12 5.风险提示12 图表目录 图1：人民币贷款增速较上月末下降0.2个百分点4 图2：7月短贷和中长期贷款均有所下滑（亿元）4 图3：社融存量同比增速较上月末下降0.1个百分点5 图4：信贷和企业债拖累7月社融表现5 图5：7月M2增速进一步走高5 图6：7月财政存款延续同比少增趋势5 图7：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）8 图8：最近一年申万银行指数相对沪深300走势8 图9：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）8 图10：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况10 图11：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）11 图12：最近一年SHIBOR利率走势（%）11 图13：上周公开市场操作实现净回笼400亿元（亿元）11 图14：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差12 表1：下周关注事件提醒7 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）8 表3：上周银行板块大宗交易情况10 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 6.央行发布7月金融统计数据，信贷总量和结构均表现不佳；来源：央行官网；时间： 2022/8/12 【主要内容】8月12日，央行发布7月金融统计数据，7月新增人民币贷款6790亿，同比少增 4042亿，市场预期1.15万亿；7月末人民币贷款余额同比增长11%，增速较上月末低0.2个百分 点；7月新增社融7561亿，同比少增3191亿，市场预期1.39万亿；社融余额同比增长10.7%， 增速较上月末低0.1个百分点。 【简评】信贷需求整体偏弱，总量和结构均表现不佳。7月新增人民币贷款6790亿，市场预期 1.15万亿，信贷总量大幅低于市场预期，反映实体经济融资需求偏弱。分结构来看，居民和企业贷款均出现回落。居民方面，居民短期贷款减少269亿，同比少增354亿，反映消费贷款意愿有所下降；居民中长期贷款增加1486亿，同比少增额扩大至2488亿（vs同比少增989亿，6月），7月房地产销售再度回落，短期烂尾楼等风险事件进一步冲击居民购房意愿。企业方面，短贷和中长期贷款分别同比少增969亿和1478亿，票据继续冲量多增，在5、6月积压的信贷需求释放后，实体有效需求不足的问题再次显现。综合来看，7月信贷在总量和结构均有所转弱，反映实体经济融资需求疲软，经济复苏基础有待夯实。 图1：人民币贷款增速较上月末下降0.2个百分点图2：7月短贷和中长期贷款均有所下滑（亿元） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 新增人民币贷款（亿元） 人民币贷款余额增速（%，右） 14% 13% 12% 11% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 10% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 0 (10,000) 新增居民短贷新增居民中长期贷款 新增企业短贷新增企业中长期贷款 新增票据新增非银贷款 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 实体经济信贷和企业债拖累7月社融表现。7月社融规模7561亿，同比少增3191亿，市场预期 1.39万亿，社融存量增速较上月末下滑0.1个百分点至10.7%。分结构来看，新增社融的缩量表现主要归因于表内信贷和企业债的拖累。7月社融口径人民币贷款新增4088亿，同比少增4303亿；政府债方面，7月净融资规模达到3998亿，同比多增2178亿，仍然是社融的最重要支撑。非标融资方面，委托贷款同比多增240亿，信托融资同比少减1173亿，未贴现承兑汇票同比多减428亿。直接融资方面，境内股票融资同比多增499亿，企业债券同比少增2357亿。 图3：社融存量同比增速较上月末下降0.1个百分点图4：信贷和企业债拖累7月社融表现 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 社会融资规模（亿元，当月值）社会融资规模存量同比（%，右） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 8% 单位(亿元)新增人民币贷款新增外币贷款 新增委托贷款 新增未贴现票据股票融资 新增信托贷款 企业债融资政府债 80,000 60,000 40,000 20,000 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 0 (20,000) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 流动性持续宽裕，M2增速持续走高。7月M1同比增长6.7%，增速较上月末提高0.9个百分点；7月M2同比增长12%，增速较上月末进一步提升0.6个百分点，M2与社融增速的背离，反映货币市场流动性持续宽裕，另一方面，也与财政支出力度不减有关。7月新增存款447亿，同比多增1.18万亿，整体延续了同比高增的趋势。分类别来看，一般性存款中居民和企业存款分别同比 少减1.02万亿和2700亿，整体储蓄意愿较强；财政和非银存款分别同比少增1145亿和1531亿，财政投放持续加速下，财政存款继续向一般性存款转换。 图5：7月M2增速进一步走高图6：7月财政存款延续同比少增趋势 M1-M2增速（右）M1同比增速M2同比增速 20 15 10 5 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 0 -5 10 5 0 -5 -10 -15 单位(亿元) 80,000 60,000 40,000 20,000 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11