家用电器23W33周观点：中报业绩陆续发布，关注业绩催化

中报业绩陆续发布，关注业绩催化 中报陆续发布，建议关注部分超预期标的，关注中报期业绩催化行情，其中家电板块已有长虹美菱、萤石网络、春风动力等标的发布业绩并取得超预期表现，宠物板块中宠、乖宝等重点公司已发布中报，纺服板块361度、华利、报喜鸟等公司亦已发布中报。 行情数据 本周家电板块周涨幅-1.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-1.2%/-1.5%/-0.9%/-1.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-0.8%、-1.46%、0.93%。 本周纺织服装板块涨幅0.7%，其中纺织制造涨1.35%，服装家纺涨0.86%。328级棉现货18012元/吨 （-0.59%， 周涨跌幅 ）；美棉CotlookA 94.10美分/磅 （-2.69%）；内外棉价差1114元/吨（44.1%）。 投资建议 客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加618大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。 建议把握多条主线：1）清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注科沃斯+石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2）出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3）产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。 4）竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。 品牌服饰：5~6月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4月有所放缓。考虑到6~8月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4表现。1）男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬，哈吉斯品牌带动优质增长、受益于商务需求复苏的报喜鸟。2）我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注品牌势能驱动优质增长、管理效率行业领先的李宁，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3）女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思，以及管理层改革提质增效的太平鸟。纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性华利集团、申洲国际；业绩稳健增长可期的新澳股份；以及定位高端帐篷代工、客户结构优质的扬州金泉。 风险提示：原材料涨价；需求不及预期；疫情反复；汇率波动；芯片缺货涨价。 1.中报业绩陆续发布，关注业绩催化 中报陆续发布，建议关注部分超预期标的，关注中报期业绩催化行情，其中家电板块已有长虹美菱、萤石网络、春风动力等标的发布业绩并取得超预期表现，宠物板块中宠、乖宝等重点公司已发布中报，纺服板块361度、华利、报喜鸟等公司亦已发布中报。具体如下： 家电板块： 萤石网络：收入增速环比提振，盈利能力大幅优化超预期。23年上半年实现营业收入22.85亿元，同比+9.25%，实现归母净利润2.59亿元，同比+70.3%；对应23Q2实现营业收入12.06亿元，同比+14.1%，归母净利润1.67亿元，同比+100.1%。收入端：营收增速环比提振，持续加强海内外渠道建设。在消费逐步回暖下，受公司主要产品家居摄像头及智能入户产品拉动，收入增速环比一季度明显提振。今年3月公司召开春季新品发布会，发布多款智能家居摄像机、智能入户、智能控制等新品，新品助力收入增长及产品结构优化升级。利润端：毛利率提升明显，研发投入有所增加，盈利能力大幅优化超预期。23H1公司归母净利率达11.3%，同比+4.1pct，对应23Q2归母净利率为13.9%，同比+6.0pct。其中，23H1公司毛利率为43.0%，同比+7.5pct，对应23Q2毛利率44.6%，同比+8.6pct。受益于公司产品结构优化以及原材料成本下降，公司毛利率提升明显。 长虹美菱：2023H1公司实现总营收128.29亿元，同比+25.47%，归母净利润3.58亿元，同比+493.05%，对应23Q2实现营业收入78.03亿元，同比+25.6%，归母净利润2.36亿元，同比+326.4%。公司增速亮眼，2023上半年公司空调 、 冰箱和冰柜 、 小家电及厨卫 、 洗衣机品类收入分别为69.97亿元（+30.78%）、42.25亿元（+18.76%）、8.53亿元（+17.21%）、5.57亿元（+41.71%）。公司毛净利率双升，23Q2毛利率、归母净利率分别同比提升1.15pct、2.13pct，费用端持续优化。 春风动力：Q2延续亮眼表现，看好下半年新品催化。23Q2营收36.26亿元，同比+37.27%，实现归母净利润3.41亿元，同比+70.33%，实现扣非归母净利润3.24亿元，同比+30.21%。燃油两轮车：出海持续放量，内销稳健增长，两轮出口占比超过内销。上半年公司燃油两轮车实现收入22.88亿元，同比+58.87%，销量9.87万辆，同比+52%，均价为2.32万元，同比+4%。其中外销实现收入12.42亿元，超过内销，同比+132%，外销量为5.08万辆，外销均价为2.44万元，外销表现亮眼主要系渠道扩张+新品上市。 全地形车上半年稳健增长，产品结构持续调优，增速领跑行业。上半年公司全地形车实现收入35.88亿元，同比+22.37%，销量为7.93万辆，同比持平，均价为4.52万元，同比+22%，均价上涨主要系产品结构调优、高附加值U/Z系列占比提升。电摩渠道、产品加速布局，全力构建第三条曲线。公司持续进行产品结构优化、降本增效，叠加美元汇率升值、海运费大幅回落，毛利率持续改善，上半年公司毛利率为32.58%，同比+11.08pct，盈利能力持续改善。 荣泰健康：Q2内销如期修复，多重利好驱动盈利改善。2023H1公司实现收入8.90亿元，同比-19.20%，归母净利润1.05亿元，同比+21.48%，扣非后归母净利润0.96亿元，同比+19.63%。单季度来看，2023Q2公司实现收入5.04亿元，同比-6.03%，归母净利润0.67亿元，同比+140.42%，扣非后归母净利润0.70亿元，同比+87.72%。收入端：国内如期修复，美国回暖，欧洲、中东、东南亚表现平稳，韩国承压。利润端：产品结构优化、原材料、汇率等因素带动公司盈利能力显著改善。上半年公司毛利率为31.35%，同比+5.35pct，费用端来看 ，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动+2.95/-0.04/+0.04/-0.77pct，销售费用率提升主要系抖音等新渠道推广费增加，财务费用率下降主要系利息收入增加。 宠物板块： 乖宝宠物：23H1：营收20.66亿元，同比+22.44%，归母净利润2.06亿元，同比+49.69%；23Q2：营收11.61亿元，同比+20.85%，归母净利润1.21亿元，同比+29.06%。23Q1-Q3公司预估23年1-9月营收预计30.27~31.07亿元，同比+21.68%~+24.89%， 归母净利润预计2.88亿元~3.08亿元 ， 同比+32.68%~+41.91%。23Q3营收预计9.61~10.41亿元，同比+20.07%~+30.06%， 归母净利润预计0.82亿元~1.02亿元 ， 同比+3.22%~+28.42%。 中宠股份：外销恢复顺畅，单季盈利能力提振明显。23H1公司实现营业总收入17.15亿元，同比+7.89%，归母净利润0.96亿元，同比+40.71%，扣非后归母净利润0.92亿元，同比+38.12%。单季度来看，23Q2公司实现营业总收入10.09亿元，同比+26.68%，归母净利润0.81亿元，同比+79.11%；扣非后归母净利润0.79亿元，同比+75.33%。收入端：外销需求恢复顺畅，境内品牌延续快增。利润端：汇率波动+降本增效，单季度盈利能力提振明显。23H1公司实现毛利率25.01%，同比+5.98pct，主要系规模恢复、汇率波动及内部优化降本增效 ， 其中境外毛利率22.30%， 同比+6.98pct， 境内毛利率33.42%， 同比+1.01pct。 纺服板块： 361度：公司1H23实现营收43.12亿元（+18%），实现归母净利润7.04亿元（+27.7%），归母净利率16.3%（同比+1.2p Ct ）。成人装中鞋类/服装/配饰分别实现营收19.01/13.62/0.69亿元，同比+28.4%/-1.4%/+52.4%，占总营收的44%/32%/2%。童装实现9.1亿元，同增33.4%，占总营收的21%。电商业务实现营收10.8亿元，同增38%。1H23成人装中鞋、服、配饰销售件数分别同比+24%、-3%、+154%；批发单价分别+3.5%、+1.7%、-40.2%。盈利方面，1H23公司毛利率为41.7%（同比+0.2p Ct ），其中鞋类毛利率保持持平，服装毛利率下滑1.4p Ct 至40.1%，童装毛利率+1.7p Ct 至42.4%。 图1：家电&宠物&纺服公司23H1业绩速递 2.周度投资观点 客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加618大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。 建议把握多条主线：1）清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注科沃斯+石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2）出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3）产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。4）竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。 品牌服饰：5~6月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4月有所放缓。考虑到6~8月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4表现。1）男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬，哈吉斯品牌带动优质增长、受益于商务需求复苏的报喜鸟。2）我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注品牌势能驱动优质增长、管理效率行业领先的李宁，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3）女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思，以及管理层改革提质增效的太平鸟。纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性的华利集团、申洲国际；业绩稳健增长可期的新澳股份；以及定位高端帐篷代工、客户结构优质的扬州金泉。 3.行情数据 本周家电板块周涨幅-1.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-1.2%/-1.5%/-0.9%/-1.4%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别-0.8%、-1.46%、0.93%。 图2：家电指数周涨跌幅 图3：家电指数年走势 本周纺织服装板块涨幅0.7%，其中