医药生物行业跟踪周报：联影医疗IPO，医疗设备及其产业链是否迎来进口替代大机会

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 联影医疗IPO，医疗设备及其产业链是否迎来进口替代大机会 增持（维持） 2022年08月14日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.75%、-19.25%，相对沪指的超额收益分别为-0.07%、-4.08%；本周原料药、医疗器械及化学制药等涨幅较大，医药商业、医疗服务及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居 前浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%），跌幅居前老百姓（-10.65%）、未名医药（-9.86%）、益丰药房（-8.60%）。涨跌表现特点：本周医药板块持续企稳，医药板块有走强基础；本周小 行业走势 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% -30% 医药生物沪深300 市值标的涨幅榜较大；药店及消费医疗跌幅明显。 国产医疗影像设备龙头上市在即，上游产业链值得关注：联影医疗是国内医疗影像设备龙头，产品线覆盖MR、CT、MI、XR、DR等诊断产品以及RT等放疗设备，2020年多产品线新增装机量国内排行第一。联影 医疗已于2022年8月5日完成询价，近期即将上市，其上游XR探测器供应商弈瑞科技为全球数字化X线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区，得到西门子、飞利浦、联影医疗等国内外知名影像设备厂商的认可；MI设备显像剂供应商东诚药业为核药布局完善，已形成从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系。影像设备产业链有望乘借行业龙头公司上市带来的机会，值得关注。 FDA受理首个口服选择性雌激素受体降解剂；欧盟委员会批准全球首款FcRn单抗Vyvgart上市；礼来LOXO-783片成为国内首个申报临床的PI3KαH1047X变构抑制剂：Menarini宣布FDA已受理选择性雌激素受体降解剂elacestrant（RAD1901）上市申请，用于治疗ER+/HER2- 晚期或转移性乳腺癌患者的新药上市申请（NDA），并授予优先审评资格；argenx宣布欧盟批准Vyvgart（efgartigimodalfa-fcab）上市，用于治疗抗乙酰胆碱受体（AChR）抗体阳性的全身型重症肌无力（gMG）成人患者的辅助疗法；CDE官网显示，礼来LOXO-783片临床试验申请获受理，用于治疗乳腺癌，这是国内首个申报临床的PI3KαH1047X变构抑制剂。 具体配置思路：1)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等；2)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；3)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；4)生长激素领域：长春高新、安科生物等；5)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物（关注）等； 6）中药领域：太极集团（关注）、同仁堂（关注）、佐力药业（关注）等； 7）其它消费，三诺生物、我武生物（关注）等；8)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；9)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州（关注）、亚盛医药等；10)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。 2021/8/162021/12/142022/4/132022/8/11 相关研究 《医药“折翼天使”组合，重点推荐长春高新等》 2022-08-07 《医药生物8月策略报告：科研服务景气上行，国产替代正当时》 2022-08-05 《医药板块行情只会迟到，绝不会缺席》 2022-07-31 1/32 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.联影医疗IPO，对其产业链将会产生何种影响4 1.2.细分板块观点7 2.国产医疗影像设备龙头上市在即，相关产业链值得关注9 2.1.深耕医疗影像十余年，国产医疗影像设备龙头企业上市在即9 2.2.医疗影像设备上游产业链值得关注12 2.2.1.东诚药业：核药双寡头，核药房业务有望持续增长13 2.2.2.奕瑞科技：X线探测器龙头，下游终端不断拓展15 3.研发进展与企业动态19 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）19 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况22 3.3.重要研发管线一览26 4.行业洞察与监管动态27 5.行情回顾27 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为24.46，低于历史均值16.02%28 5.2.医药子板块追踪：本周原料药子板块涨幅2.26%，居各板块榜首28 5.3.个股表现29 6.风险提示30 7.附录30 2/32 东吴证券研究所 图表目录 图1：联影医疗主要产品9 图2：联影医疗营业收入及增速10 图3：联影医疗归母净利润10 图4：2021年联影医疗营业收入结构11 图5：2018-2021年联影医疗主要产品销售收入（亿元）11 图6：公司毛利及毛利率11 图7：联影主要产品毛利率11 图8：医疗影像设备产业链13 图9：东诚药业收入构成14 图10：东诚药业毛利构成14 图11：我国PET/CT设备装机台数14 图12：我国正电子检查例数14 图13：18F-FDG样本医院销售金额15 图14：2020年18F-FDG样本医院竞争格局15 图15：医疗探测器市场规模预测17 图16：奕瑞科技营业收入18 图17：奕瑞科技归母净利润18 图18：医药行业2021年初以来市场表现27 图19：图2007年9月至今期医药板块绝对估值水平变化28 图20：医药板块估值情况29 表1:本周建议关注组合（2022.8.8-2022.8.12）5 表2:联影医疗主要产品分类10 表3:2020年公司各产品市占率（按新增配置台数计算）12 表4:数字化X线探测器在医学诊断与治疗领域应用16 表5:公司具备量产能力的各系列探测器17 表6:本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表20 表7:本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表23 表8:重要行业洞察与监管动态27 表9:板块表现（%）28 表10:A股本周涨跌幅前十29 表11:A股2022年初涨跌幅前十29 表12:国内药品注册分类30 3/32 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.联影医疗IPO，对其产业链将会产生何种影响 本周、年初至今医药指数涨幅分别为0.75%、-19.25%，相对沪指的超额收益分别为 -0.07%、-4.08%；本周原料药、医疗器械及化学制药等涨幅较大，医药商业、医疗服务及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%），跌幅居前老百姓（-10.65%）、未名医药（-9.86%）、益丰药房（-8.60%）。涨跌表现特点：本周医药板块持续企稳，医药板块有走强基础；本周小市值标的涨幅榜较大；药店及消费医疗跌幅明显。 未来两周医疗设备龙头联影医疗即将登陆资本市场，由于它的稀缺性及成长性，将会享受高估值。另外它的产业链相关公司，如奕瑞科技等也将得到资本市场更大关注。虽然医药板块的确为过去十年公募基金配置比例、估值水平都处于低位，医药政策回暖等。为什么没有得到公募基金的抢筹？主要原因：其一中报窗口期，Q2业绩超预期概率较小；其二消费医疗板块22年PE估值空间有限，须等待估值切换；其三从中期看，CXO板块景气度依然很高，但短期有分歧。医药板块何时会上涨？什么特点个股将会领涨？我们认为：消费医疗、科研服务、创新药等领域具备估值切换空间的板块将会出现明显行情；尤其是消费医疗领域，如果三季报高增长能够兑现，将会启动三季报与估值切换大行情。 医药板块回暖的边际变化在哪里？从医保支付端看，创新药进入医保两年后续约大多数降幅15%以内、北京医保局引发《DRG付费新药、新技术除外支付管理办法通知》践行国家医保局对创新的支持；从药审中心看，对没有经典治疗方案的创新药鼓励单臂临床试验，降低创新药开发成本及提高成药性；从集采角度看，国家第七批集采平均降价幅度48%，降幅有所收窄。本周持续重点推荐“折翼天使”组合：长春高新、智飞生物、恒瑞医药等，该组合指曾经的子行业龙头最大跌幅60%以上、但后期大概率仍有可能新高。 【投资策略】具体配置思路： 1)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等； 2)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 3)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等； 4)生长激素领域：长春高新、安科生物等； 5)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物（关注）等； 6)中药领域：太极集团（关注）、同仁堂（关注）、佐力药业（关注）等； 4/32 东吴证券研究所 7)其它消费，三诺生物、我武生物（关注）等； 8)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等； 9)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州（关注）、亚盛医药等； 10)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 表1:本周建议关注组合（2022.8.8-2022.8.12） 股票代码 公司名称 2022E EPS（元） 2022E 归母净利润（亿元） 2023E 2024E 本周涨跌幅（%） 市值（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 0.80 50.96 60.52 71.33 -1.55 2388.30 600196.SH 复星医药 2.45 62.77 72.18 —— 1.29 1172.25 002019.SZ 亿帆医药 1.19 14.65 —— —— 4.48 151.54 1801.HK 信达生物 0.06 0.84 —— —— 1.96 536.79 9966.HK 康宁杰瑞 -0.45 -4.18 —— —— -5.50 58.14 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 -4.31 42.20 9969.HK 诺诚健华 -0.28 -4.26 —— —— 3.92 182.66 300558.SZ 贝达药业 1.32 8.06 11.82 —— -2.72 216.27 9995.HK 荣昌生物 -1.25 -6.81 -5.20 -0.48 -1.31 287.37 002653.SZ 海思科 0.35 3.74 4.69 6.74 12.10 187.37 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 2.72 89.93 601607.SH 上海医药 1.62 59.80 69.83 81.94 1.12 633.20 688366.SH 昊海生科 3.02 5.31 6.18 7.10 -0.51 148.69 688050.SH 爱博医疗 2.36 2.48 3.40 4.65 -6.22 214.56 300595.SZ 欧普康视 0.81 7.21 9.21 11.31 -6.84 417.71 300760.SZ 迈瑞医疗 7.99 96.92 116.74 140.40 2.33 3711.89 300206.SZ 理邦仪器 0.60 3.50 4.56 5.87 7.22 57.88 2160.HK 心通医疗 0.00 -0.01 1.70 —— 0.79 61.60 603658.SH 安图生物 2.42 14.17 18.42 —— 3.17 278.54 300832.SZ 新产业 1.73 13.59 17.98 23.11 0.15 324.20 300406.SZ 九强生物 1.11 6.52 —— —— -1.59 105.60 603882.SH 金域医学 3.60 16.69 17.80 —— 0.26 327.36 688690.SH 纳微科技 0.72 2.89 4.43 6.45 0.35 323.75 300463.SZ 迈克生物 2.26 12.56 15.15 ——