【国盛轻工】欧派家居:业绩表现靓丽,长期配置正当时 公司发布2022H1业绩快报:2022H1实现收入96.93亿元(+18.2%),归母净利润10.18亿元(+0.6%),扣非归母净利润9.81亿元 (+3.8%);2022Q2实现收入55.49亿元(+13.2%),归母净利润7.65亿元(-0.5%),扣非归母净利润7.48亿元(+1.5%)。 2022Q2国内疫情反复、地产持续疲软,家居零售额下滑约9%,公司仍实现13.2%收入增长;原材料价格高位、疫情影响生产且产品结构调整背景下利润保持稳健,业绩表现靓丽。 零售逆势破冰,行业整合加速。 公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调,多维度积极推进大家居战略,效果显著。 橱柜零售:预计2022Q2微增长,公司“厨房专业化”品牌战略再度升级,实力引领行业,我们预计公司服务客户数量及客单值均保持稳定。 衣柜零售:预计2022Q2双位数增长,公司全屋定制(衣柜)迭代至整家定制2.0,为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案,我们预计公司服务客户数量及客单值均保持稳定增长。 整装:预计2022Q2延续高增,公司推出星之家整装主打下沉市场,突破一城一商的限制,此外协同欧派优材&欧铂拉迪将主辅材,获客能力、运营能力、行业口碑持续强化。 大宗:预计2022Q2双位数下滑,公司严控风险,稳中求进,配合优质战略客户开展多项共研部品配套项,同时渗透精装后加载业务,从精装材料供应商向精装整家服务商转型。 “保交楼”持续推进,地产弱复苏逻辑不变;且本轮家居竞争维度升级,欧派增速-行业增速差值持续拉大,主要增长驱动力转向同店增长。根据我们测算,欧派通过融合客户数占比及客单值规模持续提升,长期有5倍以上成长空间。 我们预计公司2022-24年归母净利润为30.4/35.6/41.3亿元,同比增长14.2%/17.1%/16.0%,对应PE为23.1X、19.7X、17.0X,维持“买入”评级。 ⚡风险提示:地产持续低于预期,疫情反复