美国7月CPI点评：加息顶点、衰退起点

加息顶点、衰退起点 ——美国7月CPI点评 证券研究报告 2022年08月11日 ●核心结论 数据：7月美国CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%和前值的9.1%；7月核 心CPI同比增长5.9%，低于预期的6.1%，持平于前值的5.9%。 从同比分项来看，食品价格回升，能源价格回落。数据显示，食品增速为10.9%，高于前值的10.4%；能源价格增速为32.9%，较前值的41.6%出现回落；耐用品商品为7.9%，低于前值的8.4%；非耐用品为14.3%，低于前值的16.2%；二手车价格增速为6.6%，低于前值的7.1%。 从环比分项来看，能源价格增速转负。数据显示，食品增速为1.1%，高于前值的1.0%；能源价格由前值的7.5%回落至-4.6%；耐用品商品为0.3%，低于前值的0.7%；非耐用品为-0.8%，低于前值的2.8%；二手车价格增速 -0.4%，低于前值的1.6%。 本月通胀低于预期进一步确认了通胀的高点就在6月的9.1%，也印证了我们在《加息顶点与衰退起点：通胀和资产价格如何演绎？》中的结论： 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 宏观点评报告| 宏观点评报告 首先，美国通胀“高烧不退”后续如何演绎？高位回落，但是部分结构性通胀仍有待观察：1）美联储的加息减缓了对利率敏感型行业的需求，如汽车和其他耐用品。2）运费下降、库存回升是“供应链限制开始缓解”的迹象。3）当前劳动力短缺现象依然存在，但是未必能够像上半年一样对薪资增幅形成较大的推动力。但是部分“结构性通胀”疫情之后向“普通通胀”发展，短期货币政策对其作用并不大。 其次，美联储“兵行险招”能够带来“否极泰来”？消费和生产回落压力加大。首先，居民消费“硬着陆”的风险不断上行：1）居民端的购买主要是由价格支撑，实际消费能力已经明显放缓；2）美国通胀和薪资之差高位对个人消费支出的“侵蚀”开始有所显现；3）美国个人储蓄率回落，而信用卡消费信贷激增。其次，淡化了经济和就业的稳定，将货币政策和通胀锚定。第三，经济的扩张容易受到企业主动去库存的影响，企业资本开支已经大幅回落，后续不排除出现“断崖式”回落。第四，通胀预期的不稳定依然是经济较大的变量。 从资产价格来看，美债收益率继续回落，黄金价格确定性上行。首先，本轮通胀顶点见到，意味着加息最鹰派的时间或已过，叠加经济放缓，通胀预期和实际利率对长端美债形成下行压力，美股估值压力消退。其次，数据公布后黄金价格回升，为通胀见顶定价。往后看，美债实际收益率下行方向不变，金价上行的空间打开。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期、经济滑坡超预期 宏观点评报告 西部证券 2022年08月11日 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。