东兴晨报

东兴晨报P1 2022年8月10日星期三 分析师推荐 【东兴金工】贵州茅台（600519）：改革红利释放，业绩进入提速期（2022 年8月8日） 事件：贵州茅台2022H1实现营业收入594.44亿，同比+17.20%；归母净利297.94亿，同比+20.85%。其中2022Q2实现营业收入262.56亿，同比+15.89%；归母净利125.49亿，同比+17.29%。基本符合市场预期。 产品结构调整和直营比例提升推动收入快速增长。延续2022Q1的趋势，非标酒投放量增加以及直营比例进一步提升。茅台酒在收入端有较好的表现，2022H1茅台酒实现收入499.65亿元，同比+16.33%；2022Q2茅台酒收入 211.05亿元，同比+14.97%。茅台系列酒2022H1实现营业收入75.9亿元，同比+25.34%，2022Q2实现营业收入41.70亿，同比+22.02%，系列酒今年快速增长，主要是公司今年加大系列酒的改革力度，进一步清理系列酒产品，茅台1935也呈现亮眼表现，同时公司也调整茅台王子酒等产品价格，新品+改革带来的快速增长。直营比例持续提升。2022Q2公司直销和经销渠道收入分别为100.62和152.13亿元，同比+112.87%和-10.76%。2022Q2公司直营比例提升至38.32%，较去年同期提升了17.46个百分点。直营占比提升主要来自于“i茅台”平台的贡献，“i茅台”上线以来销售亮眼，今年上半年平台实现酒类收入44.2亿元。 产品结构升级带动毛利提升，预收蓄水池较深。通过产品结构升级以及直销渠道销售占比的提升，2022H1公司毛利率92.11%，同比提升0.73pcts；2022Q2公司毛利率进一步提升至91.8%，同比提升0.1pcts。2022H1公司净利率53.99%，同比提升0.6pcts；2022Q2净利率51.95%，同比下降0.46pcts，主要是营业税金及附加占比提升所致。2022Q2期末公司合同负债 96.69亿元，其他流动负债11.65亿元，合同负债+其他流动负债环比增加 15.73亿元，预收蓄水池较深，如果用预收环比变动+销售收入计算出来的2022Q2真实营收是增长2.76%。2022Q2公司销售商品收到现金流296.69亿元，同比增长6.08%，与实际应收增速相匹配。 白酒龙头地位不断强化。从长期来看，高端酒持续扩容趋势不改，公司在行业中的地位会不断强化，高端酒价格持续上行的空间仍存。公司新任董事长丁雄军释放出积极改革信号，坚持高质量加速发展，看好公司渠道端“i茅台”平台的持续稳健运营、直营渠道不断优化，判断今年公司业绩增速再上一个台阶。 公司盈利预测及投资评级：我们认为今年公司改革红利会持续释放，看好全 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,230.02 -0.54 深证成指 12,223.51 -0.87 创业板 2,658.58 -1.34 中小板 8,379.71 -1.02 沪深300 4,109.74 -1.12 香港恒生 19,610.84 -1.96 国企指数 国际市场 6,644.13 -2.22 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 32,774.41 -0.18 纳斯达克 12,493.93 -1.19 标准普尔 4,122.47 -0.42 日经平均 27,819.33 -0.65 富时100 7,504.62 0.22 德国DAX 13,534.97 -1.12 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 93.67 -2.95 NYMEX原油 90.54 0.06 COMEX铜 3.59 0.0 COMEX黄金 1,810.6 0.28 美元指数 106.31 -0.07 美元中间价 6.76 0.04 日内提示 政策与经济数据： 中国新增人民币贷款(人民币):前值： +2810.0B 美国政府预算(美元)：前值：-89.0B；预期： -194.0B 国际能源署(IEA)月报 美国PPI环比(%):前值：+1.1；预期：+0.2 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P2 年业绩的稳定性和增长能力。我们预计2022年公司实现收入增长17.02%，归母净利润增长20.1%，实现EPS50.15元，当前股价对应估值38倍，结合茅台历史估值以及今年业绩提速的预期，我们给予45倍目标估值，目标价 2507元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：消费恢复不及预期，疫情对消费影响超过预期，公司管理层出现重大管理漏洞等。 (研究员：孟斯硕、王洁婷；执业编码：S1480520070004、S1480520070003；电话：010-66554041、021-225102900) 【东兴汽车】长城汽车（601633）：销量同环比提升，关注新车周期+政策推动下的持续改善（2022年8月9日） 事件：长城汽车发布2022年7月产销快报，公司7月销量101,920辆，同 比+11.3%。分品牌看，哈弗品牌7月销量61,279辆，同比+7.1%；WEY品 牌销量3,034辆，同比-24.3%；长城皮卡销量16,305辆，同比-7.5%；欧拉 品牌销量8,829辆，同比+21.8%；坦克品牌销量12,473辆，同比+128.0%。点评如下： 销量持续改善，海外销量创新高。公司7月销量同比增长15.0%，环比增长0.7%。公司销量在传统的汽车销售淡季实现两位数增长，主要因为生产端物料短缺、供应链受限等不利因素逐渐消退，需求端由于购置税减半政策的推动得以加快复苏。 新车周期持续推进，下半年多款新车型上市丰富产品矩阵。今年公司已上市的新车型包括定位中大型商务豪华SUV的坦克500、基于柠檬混动系统和咖啡智能平台打造的摩卡DHT-PHEV和拿铁DHT-PHEV、时尚商用皮卡金刚炮、欧拉品牌首款女性座驾芭蕾猫、哈弗品牌潮酷座驾哈弗酷狗，下半年还将推出哈弗H6混动、魏牌圆梦、欧拉闪电猫和朋克猫等多款电动化、智能化新品，进一步丰富公司产品矩阵。我们判断，新车周期推进，叠加哈弗、坦克等品牌车型受益于购置税减半政策，为公司销量增长提供支撑。 中长期看，体制变革与技术创新助力公司向电动智能化转型。公司对底层架构进行变革，企业定位从“汽车制造企业”转向“用户服务运营企业”，商业模式转为“产品+软件+服务”，为其有效挖掘市场需求奠定了基础。公司多项研发成果相继落地，目前柠檬DHT混动技术、氢能相关技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力总成等技术已在产品上搭载。在汽车行业电动智能化变革的关键时期，公司是较早转型的传统自主车企，核心技术的长期积累和各品牌聚焦细分品类的产品战略是公司持续转型电动智能化的重要助力。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 公司盈利预测及投资评级：随着物料供给改善，新车周期的推进是公司销量与业绩提升的重要支撑。中长期看，在自主新能源崛起的机遇下，公司电动智能化产品占比进一步提升，加速转型。预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS分别为0.94、1.20和1.37元。2022年8月8日收盘价对应2022-2024年PE值分别为34、27和24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。 (研究员：李金锦、张觉尹；执业编码：S1480521030003、S1480521070004；电话：010-66554142、021-25102897) 重要公司资讯 1.宁德时代：公司提前布局回收领域，拥有领先的回收技术，镍钴锰回收率达99%以上，锂回收率达90%以上。公司正致力推进钠离子电池在2023年实现产业化。（资料来源：iFinD） 2.比亚迪：与泰国新能源汽车经销商RêVERAutomotive签署合作协议，宣布正式进入泰国乘用车市场。（资料来源：iFinD） 3.平安银行：零售条线启动降薪。公司内部口径是零售部门业绩未达标，故7-9月递延奖金按6折(调降40%)发放，未来奖金发放比例将依据业绩情况进行调整。（资料来源：iFinD） 4.新希望：公司7月销售生猪94.23万头，环比变动-3.77%，同比变动48.44%；收入为21.67亿元，环比变动22.78%，同比变动92.79%；商品猪销售均价21.09元/公斤，环比变动32.06%，同比变动36.24%。 生猪销售数量同比上升较大的主要原因是产能正常释放。（资料来源： iFinD） 5.联想集团：2023财年Q1营收近1120亿元，PC以外业务营收占比37% 以上。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国家统计局：2022年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中，城市上涨2.6%，农村上涨3.0%；食品价格上涨6.3%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨4.0%，服务价格上涨0.7%。1--—7月平均，全 国居民消费价格比上年同期上涨1.8%。7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.5%；食品价格上涨3.0%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.3%。（资料来源：iFinD） 2.水利部：今年以来我国持续推进水利项目建设，努力扩大水利有效投资，水利建设取得新成效，南水北调中线引江补汉、淮河入海水道二期等标志性重大水利工程按期开工建设，截至7月底，新开工重大水利工程25 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P4 项，在建水利项目达3.18万个，投资规模1.7万亿元；完成水利建设投 资5675亿元，较去年同期增加71.4%；水利工程施工吸纳就业人数161 万人，其中农民工123.3万人，为稳投资、促就业作出积极贡献。（资料来源：iFinD） 3.国家医保局：公布2022年1月至6月医疗保险和生育保险收支情况。今年上半年，基本医疗保险(含生育保险)基金收入15200.51亿元，其中，职工基本医疗保险(含生育保险)9933.87亿元，城乡居民基本医疗保险 5266.63亿元。基本医疗保险(含生育保险)基金支出11030.88亿元，其 中，职工基本医疗保险(含生育保险)6869.35亿元，城乡居民基本医疗 保险4161.53亿元。医保基金坚持“以收定支、收支平衡、略有结余”的原则，保障基金安全可持续，兜住兜牢民生保障底线。（资料来源：iFinD） 4.中国贸促会、中国国际商会：反对美《芯片与科学法案》不当干预和限制全球工商界经贸与投资合作，提倡并积极推动良性、公平和公正的国 际竞争，反对美国借国家力量阻挠全球工商界正常交流与合作，在歧视别国的基础上展开不公平竞争。（资料来源：iFinD） 5.将阿兹夫定片纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案：国家卫生健康委办公厅、国家中医药局办公室发布通知，根据国家药监局附条件批准阿兹夫定片增加治疗新型冠状病毒肺炎适应症注册申请的审批意见，为进一步完善新型冠状病毒肺炎抗病毒治疗方案，经研究，将该药纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(第九版)》。用于治疗普通型新型冠状病毒肺炎(COVID-19)成年患者。用法用量：空腹整片吞服，每次5mg，每日1次，疗程至多不超过14天。（资料来源：iFinD） 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 每日研报 【东兴化工】新洋丰(000902)：产业链垂直一体化不断深化，布局新能源和精细磷化工领域拓宽发展空间 （2022年8月10日） 新洋丰发布2022年半年度报告：公司2022年上半年实现营业收入96.17亿元，同比增长43.44%，实现归母净利润9.21亿元，同比增长31.57%，符合业绩预告指引。 基于复合肥销量增长及上游原材料配套优势，公司业绩增长较好。2022年上半年，受益于磷肥价格上涨及上游原材料配套优势，公司磷肥产品营收同比增长80.22%，毛利率提升1.59个百分点至24.37%；受益于经销商渠道的低库存及农产品的高景气度，2季