新力量New Force总第4102期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4102期2022年8月10日星期三 研究观点 【大市分析】 闷气沉积已久需要更多好消息来冲销 【公司研究】 中国联通(00762，买入）：连续两年派发中期股息，传统基础业务稳中向好 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 中国联通 762 买入 买入 7.10 7.10 0% 0.650 0.620 5% 0.730 0.680 7% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 闷气沉积已久需要更多好消息来冲销 8月9日，港股继续缩量整理震动，恒指跌了有40多点，仍险守20000点关口来 收盘，而大市成交量略为增加回升至800亿元水平，但依然低企，市场谨慎观望 氛围未能散去。继周一香港特区政府宣布缩减抵港人士检疫期后，周二传出市场 提倡割免内地购房者缴交双重印花税，两项消息都属于正面但对港股未能构成实时刺激。正如我们指出，要打破港股现时已积累一段时间下来的「闷气」是不容易的，市场可能需要出现有更多的正面消息来冲销，而我们估计是值得期待的。一方面，港股从7月初贴近22000点回打下来，已累跌了有逾2000点，恒指现时 7倍的市盈率，以配置的角度来看，安全边际是足够良好的。另一方面，在过去的一个月，我们估计市场通过杀跌来把潜在沽压释放后，将有利港股加速找到阶段性底部位置，有进入短线寻底尾声阶段的机会。如果恒指能够升穿20300点关口，可以看作为初部见底的信号，而上周二的低位19515点可以是短期底部位置所在。 港股继续缩量震动，日内波幅开始有扩大倾向，似乎有静极思动的迹象，宜密切注视未来两日市场的变化。指数股表现继续分化，市场传出有提倡割免内地购房者缴交双重印花税的消息，虽然其后香港特区政府表示未有意向放宽相关物业印花税，但是香港地产股依然有相对突出表现，其中，新世界发展(00017)涨了2.49％，新鸿基地(00016)涨了2.13％，长实集团(01113)涨了2.03％，都排在恒指成份股最大涨幅榜的前五。另一方面，阿里巴巴-SW(09988)公布，转为香港主要上市的申请已获得港交所收悉确认，阿里巴巴股价逆市涨了0.9％，是互联网龙头里表现相对突出的。 恒指收盘报20003点，下跌42点或0.21％。国指收盘报6795点，下跌27点或 0.39％。恒生科指收盘报4295点，下跌40点或0.93％。另外，港股主板成交量 有821亿多元，而沽空金额有138.7亿元，沽空比例16.89％，多空主力有双双继续离场迹象。至于升跌股数比例是744：757，日内涨幅超过10％的股票有33只，而日内跌幅超过10％的股票有25只。港股连续第二日出现净流出，在周二录得有接近6亿元的净流出。 罗凡环 852-25321539 【公司研究】 中国联通(762，买入）：连续两年派发中期股息，传统基础业务稳中向好 Simon.luo@firstshanghai.com.hk2021H1收入符合市场预期，利润超出市场预期 收入方面，2022H1公司营业收入1762亿元（同比+7.4%），增速创近年同期新高； 李京霖 852-25321957 服务收入1610亿元（同比+8.3%）；EBITDA达到514亿元（同比+3.9%），股东应 占盈利达到110亿元（同比+19.5%），超出市场预期。费用方面，营业成本总计 行业 电讯服务 效显著。公司网运成本268亿（同比+6.9%），雇员福利开支325亿（同比+4.8%），销售费用145亿（同比-1.6%）；网间结算成本53亿（同比+1.3%）；折旧摊销419 股价 3.75港币 亿（同比+1.3%），得益于良好的成本控制，公司的净利润率达到6.2%，为过去5 目标价 7.1港币 年最高。 (+89%) Jinglin.li@firstshanghai.com.hk1667亿（同比+6.8%），营业成本增幅低于营收增幅，2022H1公司成本费用控制成 市值1147.4亿港币 已发行股本305.98亿股 传统基础业务稳重向好，价值经营成效持续显现 上半年实现移动服务收入849亿元（同比+3.4%），移动出账用户达到3.2亿户，其中5G套餐用户净增2999万户，达到1.85亿户，5G套餐渗透率58%，移动ARPU为44.4元，与同期保持平稳。固网宽带业务收入230亿元（同比+4.3%），宽带用 52周高/低6.502港币/3.752港币户净增440万户，达到0.99亿户，净增用户数创近10年同期新高。产业互联网 每股净现值12.9港元股价表现 收入369亿元（同比+31.8%），其中联通云收入实现翻倍，达到187亿元（同比 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 +143.2%）；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入124亿元（同比+13.3%）；物联网收入43亿（同比+44.1%），产业互联网业务已成为公司业绩增长的第一引擎。 高度重视股东回报，连续两年派发中期股息 2021年公司首次开启派发中期股息，每股人民币0.119元，派息比率40%；2022年中期派息每股0.165元（同比+37.5%），派息比率提升至46%，彰显出公司愿意和投资者共同来分享发展成果，重视股东回报。 目标价7.1港元，维持买入评级 我们维持公司的盈利预测不变，当前股价对应2022-2024年市盈率分别为5.8/5.1/4.5，根据公司派息政策的变化，调整公司2021-2023年派息率分别为 46%/46%/46%。参考国内运营商港股估值，给予中国联通0.53倍的PB，对应7.1港元的目标价，维持买入评级，较当前股价有89%的上行空间。 图表1:盈利预测 截至12月31日止财政年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 303,838 327,854 347,873 369,024 390,610 变动（%） 4.59% 7.90% 6.11% 6.08% 5.85% 净利润（百万元） 12,577 14,507 17,157 19,389 21,930 EPS(港元) 0.47 0.54 0.65 0.73 0.83 变动（%） 10.26% 15.01% 18.85% 13.07% 13.16% 市盈率（倍，@3.75港元） 7.92 6.88 5.79 5.12 4.53 每股派息（港元） 0.19 0.25 0.29 0.33 0.37 息率（%） 5.07% 6.68% 7.77% 8.78% 9.94% 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 64.65 105.4 买入 34.7 28.9 22.7 0.83 0.99 66.8 9.40 1613 安踏 2020 85.5 123.9 买入 25.5 22.0 17.8 2.15 1.83 31.9 13.75 2311 特步 1368 12.3 14.08 买入 29.0 23.0 18.3 2.07 2.61 47.7 3.82 323 波司登 3998 4.59 6.06 买入 20.7 17.1 14.6 3.27 3.92 19.9 1.31 500 申洲国际 2313 79.05 154.5 买入 30.3 19.9 15.2 2.06 2.43 0.1 24.49 1188 海昌海洋公园 2255 8.15 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 326 H&H国际控股 1112 9.79 14.8 买入 10.6 6.3 5.3 6.43 9.05 不适用 11.16 63 蒙牛乳业 2319 34.7 57.5 买入 23.4 19.1 15.7 1.28 1.58 31.7 10.56 1372 现代牧业 1117 1.06 1.75 买入 6.5 5.1 4.0 0.00 0.00 22.5 1.68 84 中国飞鹤 6186 7.05 16.48 买入 7.6 6.7 5.0 2.32 7.44 6.1 2.87 628 旺旺 151 6.35 6.3 买入 16.0 15.1 14.0 0.53 2.75 11.4 1.29 764 日清食品 1475 5.9 6.6 买入 20.5 18.0 16.1 2.88 2.71 8.1 3.79 62 达利食品 3799 3.62 4.6 买入 11.5 11.1 10.0 4.19 4.51 0.0 1.72 496 统一 220 7.38 8.16 买入 18.1 17.6 15.4 5.69 6.48 不适用 3.82 319 康师傅 322 12.46 17.1 买入 15.3 17.8 13.4 10.48 5.99 不适用 4.50 701 农夫山泉 6933 46.85 49.79 买入 62.8 60.0 49.6 1.24 1.24 18.1 2.26 2359 奈雪的茶 2150 5.29 9.55 买入 不适用 75.6 23.9 0.00 0.00 不适用 3.56 91 华润啤酒 291 54.35 65.19 买入 33.1 35.3 29.0 1.22 1.14 42.5 9.21 1762 青岛啤酒 168 78.15 81.83 买入 28.8 27.5 23.2 1.64 1.72 22.3 20.62 512 颐海国际 1579 22.25 30.79 买入 24.5 21.2 18.3 1.15 1.32 0.0 4.45 233 恒安国际 1044 37.8 39.96 持有 11.6 12.0 11.3 6.61 7.01 不适用 20.20 439 敏华控股 1999 6.03 13.12 买入 10.3 9.1 7.8 4.31 4.98 15.1 3.25 237 维达国际 3331 21.5 24.61 买入 15.7 20.5 14.6 2.33 1.77 不适用 10.43 259 海底捞 6862 15.56 15.5 买入 不适用 74.1 32.5 0.00 0.30 73.2 1.74 867 海伦司 9869 13.14 16.45 买入 不适用 43.3 21.3 0.00 0.00 92.7 2.80 166 教育 宇华教育 6169 1.19 2.2 买入 2.4 3.2 3.0 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 2.35 4.25 买入 5.0 4.6 3.9 6.95 10.92 21.1 2.43 37 希望教育 1765 0.69 1 买入 7.4 6.6 5.9 3.38 1.69 不适用 1.22 55 博彩 银河娱乐集团 27 47.2 55.57 买入 不适用 134.9 22.7 0.64 0.23 不适用 15.84 2058 澳门博彩控股 880 2.94 4.07 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 167 金沙中国 1928 17.64 23.53 买入 不适用 不适用 43.4 0.00 0.0