煤焦钢矿周报：需求维弱，价格低位震荡

煤焦钢矿周报 需求维弱，价格低位震荡 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月7号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 上周黑色金属价格延续低位上涨态势，主要交易超跌后的补库行情。前期产量降幅过大，上下游主动去库，钢厂利润转正后，产量阶段性修复将带来原料补库。在上涨过程中，盘面钢厂利润收敛，原因是原料涨幅大于成材，所以这次钢价上涨主要驱动在于低库存，高贴水下的原料推升导致的。原料持续累库，修复完贴水后，继续向上的驱动消退。往下跌破7月15日低点，需要见到原料供应有增幅预期，而往上的驱动受到需求疲软拖累，预计后期价格将延续低位震荡走势。考虑到原料缓解的概率大，同时钢材长周期需求往下，操作上建议逢反弹试空为主。 空单持有 逢反弹试空 铁矿石 基本面环比修复，但港口库存仍维持累库趋势。基本面上，到港量与发运量均环比上升，两者均值处在中等偏上水平，符合三季度供应上升预期。钢厂复产提振需求，日均铁水产量、产能利用率触底反弹；钢厂进口矿库存维持低位运行，日均疏港量触底反弹且上升幅度明显，符合补库意愿不断加强的预期。据Mysteel统计，7月25日以来山西省共有10家钢厂计划复产，涉及铁水产量2.75万吨。钢厂复产预期兑现，叠加钢厂补库预期不断加强，但目前成材消费处于淡季，叠加终端需求不佳，反弹幅度有限，预计盘面维持震荡走势。 逢高试空 空单持有 焦炭 钢厂盈利能力修复，高炉复产预期增强，另外钢厂原料库存均在偏低水平，期现套利贸易进场分流货源，部分焦企开启提涨。随着现货逐步企稳待涨，盘面可以逢低多为主，但是需要注意的风险仍需下游需求变化。 短线参与或逢低多 短线参与或观望 焦煤 贸易商和下游焦企开始补库，线上竞拍溢价扩大，煤矿出货有所好转，个别煤矿价格开始探涨。考虑到铁水修复仍有持续性，且随着现货逐步企稳待涨，盘面可以逢低多为主。但是需要注意的风险有两个，一是当前煤价政策仍不明朗，二是下游需求尚未明显修复。 短线参与或逢低多 短线参与或观望 品种 主要观点 本周策略 上周策略 硅铁 供给方面，宁夏产区由于利润修复情况较好而开始逐渐复产，全国周产量有小幅抬升。需求方面，本周钢厂因利润有所回升，开始陆续复产，在逐渐兑现复产的强预期，但复产较为温和，体现在铁水产量的小幅拉升。本周钢材表观需求在前两周的回升后，开始有小幅下降，河钢8月招标量环比走弱，从地产高频数据来看，同样也是环比走弱的，因此短期来看，终端需求仍然偏弱，对钢厂复产强度可能会有所压制。目前，成本端有所企稳，钢厂在逐渐兑现复产的强预期，铁水产量引来拐点，近期大型钢厂的钢招进场对需求有所释放，但是利润转好后产量的增加对价格有所抑制，叠加终端需求偏弱，短期预计振荡偏强走势。 观望或逢低试多 观望或逢低试多 锰硅 供给方面，周产量有所增加。需求方面，本周钢厂因利润有所回升，开始陆续复产，在逐渐兑现复产的强预期，但复产较为温和，体现在铁水产量的小幅拉升。本周钢材表观需求在前两周的回升后，开始有小幅下降，河钢8月招标量和采购价均环比走弱，从地产高频数据来看，同样也是环比走弱的，因此短期来看，终端需求仍然偏弱，对钢厂复产强度可能会有所压制。目前，成本端有所抬升，利润下滑预计厂家端增产持续性不强，钢厂在逐渐兑现复产的强预期，铁水产量引来拐点，近期大型钢厂的钢招进场对需求有所释放，但终端需求偏弱会有一定压制，短期预计会有所反弹，但反弹幅度有限。 观望或逢低试多 观望或逢低试多 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂产量止跌企稳，近期钢厂利润向上修复，部分检修钢厂准备复产。短期看钢厂产量或向上修复，长期看产量取决于需求情况。去年下半年日均铁水产量216万吨，全年229万吨，考虑到上半年粗钢已经下降3600万吨，下半年继续下降的空间不大。同时今年考虑到废钢偏紧，铁水在粗钢占比要上升，近期铁水跌至213万吨，低于均值，有向上修复的可能性，但长期看，粗钢产量是否会继续下降，更多取决于需求，如果需求持续低迷，将挤压钢厂利润倒逼钢厂持续减产。 需求：前期价格下跌，产业都以去库为主，随着价格企稳，补库需求导致表需环比改善，但终端订单尚无明显改善；分行业看，地产需求维持低迷，基建有环比改善，制造业偏弱；海外需求或跟随美联储加息推进而下滑。 库存：钢厂减产去库，需求维弱，倒逼产业上下游减产去库，焦化厂和钢厂去库，矿山焦煤累库。当前钢材总量库存依然较高，分结构看，螺纹因减产较多，库存水平低，部分有缺规格现象；而热卷库存高企。随着卷螺差倒挂，预计后期产量将向螺纹倾斜，实现品种再平衡。 成本和利润：随着现货价格上涨，钢厂利润向上修复，吨钢利润达到200元左右。盘面因原料向上弹性更大，盘面利润收窄。 交易逻辑：上周黑色金属价格延续低位上涨态势，主要交易超跌后的补库行情。前期产量降幅过大，上下游主动去库，钢厂利润转正后，产量阶段性修复将带来原料补库。在上涨过程中，盘面钢厂利润收敛，原因是原料涨幅大于成材，所以这次钢价上涨主要驱动在于低库存，高贴水下的原料推升导致的。原料持续累库，修复完贴水后，继续向上的驱动消退。往下跌破7月15日低点，需要见到原料供应有增幅预期，而往上的驱动受到需求疲软拖累，预计后期价格将延续低位震荡走势。考虑到原料缓解的概率大，同时钢材长周期需求往下，操作上建议逢反弹试空为主。 操作建议：空单持有。 供给（月度产量）：1-6月粗钢产量5.27亿吨，同比下降3644万吨 2022年1-6月粗钢产量5.27亿吨,-6.5%（-3644万吨） 2022年1-6月生铁产量4.39亿吨,-4.7%（-1744万吨） 2022年1-6月钢材产量6.67亿吨，-4.6%(-3117万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 生铁 -0 粗钢 -2000 废钢 -2000 1-6月份中国粗钢产量同比下降3650万吨，其中生铁同比下降1744万 生铁 -1744 吨，废钢下降1900万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -3645 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和4000万吨两种情况。 废钢 -1901 生铁 -1000 粗钢 -4000 废钢 -3000 第一种减2000万吨粗钢，废钢减少2000万吨，生铁同比持平； 第二种减4000万吨粗钢，其中废钢减少3000万吨，生铁减少1000万吨。 2021年 2022年下半年环比 2022年下半年同 H2/H12022年H2/H12022年H2/H12022年h2 (-2000)(-4000) 粗钢 -16.7% -1 生铁 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-2000） 2022年H2（-4000） 2021H2 月均粗钢产量(万吨) 8,700 8,883 7,997 7,663 7,824 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-0） 2022年H2（-1000） 2021H2 月均生铁产量（万吨） 7,217 7,375 7,187 7,020 6,870 在粗钢产量减压2000和4000万吨的假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着铁矿石需求下半年同比上升。 钢厂产能利用率 2020年 2021年 2022年 8 % 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月19日 3月27日 4月8日 4月16日 4月24日 5月6日 5月14日 5月22日 6月3日 6月11日 6月19日 7月1日 7月9日 7月17日 7月29日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 钢厂开工率+1.09至72.7%，高位下降11.1个百分点 6月中旬开始钢厂主动减产，民营钢企减产较多，国企减产较少 万吨 270 250 230 210 190 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 钢联样本：日均铁水产量环比+0.73至214.3万吨 1月15日 1月29日 2月19日 3月4日 3月12日 3月20日 4月1日 2020年 2020年 4月9日 4月17日 日均铁水产量 高炉开工率 4月29日 5月7日 5月15日 2021年 2021年 5月27日 6月4日 6月12日 6月24日 7月2日 2022年 2022年 7月10日 7月22日 7月30日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月19日 3月27日 4月8日 4月16日 4月24日 5月6日 5月14日 5月22日 6月3日 6月11日 6月19日 7月1日 7月9日 7月17日 7月29日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 钢联样本：五大品种周产量897.1万吨 钢厂产能利用率+0.3至79.6% % 95 90 85 80 75 12月25日 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月23日 9月6日 9月20日 10月4日 10月… 11月1日 11月… 11月… 12月… 12月… 万吨 螺纹钢产量止跌上升，北方长流程增产较大 460 400 340 280 220 60 50 40 30 20 10 0 万吨 1月1日 1月14日 1月25日 螺纹产量+13.22至245.6万吨 2019年 2月7日 2019年 2月19日 短流程产量+3.25至25.9 3月4日 3月15日 螺纹短流程产量 3月27日 螺纹钢产量 4月9日 2020年 2020年 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 2021年 2021年 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 2022年 2022年 8月27日 9月11日 9月27日 10月15日 10月30日 11月15日 12月3日 12月18日 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月27日 9月11日 9月27日 10月15日 10月30日 11月15日 12月3日 12月18日 165 125 85 45 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 本周螺纹钢北方增产明显 长流程产量环比+9.97至219.7 2019年 2021-03-02 2021-04-02 螺纹钢产量分地区 2021-05-02 华东 螺纹长流程产量 2021-06-02 2020年 2021-07-02 2021-08-02 南方 2021-09-02 2021年 2021-10-02 2021-11-02 北方 2021-12-02 2022-01-02 2022年 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 热轧延续减产 350 340 330 320 310 300 290 280 27