煤焦钢矿周报：弱需求预期不改， 价格维持低位震荡走势

煤焦钢矿周报 弱需求预期不改，价格维持低位震荡走势 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年6月11号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周铁矿石领涨，带动黑色金属反弹。一方面铁水维持240万吨高位，对铁矿石需求有一定支撑。另一方面钢材通过降价去库，整体库存并不高。宏观需求端，前期价格反弹资金博弈后期可能的宽松政策，但目前市场对后期地产行业改善的预期不强，微观了解需求依然偏弱。5月钢材直接出口环比保持增加，后期需关注出口是否持续。供应端，电炉保持亏损，转炉有利润，目前挤压的主要是电炉，废钢消耗降幅明显，而铁水减产不明显。但及时铁水偏高，将考验下半年旺季需求承接能力。考虑产业低库存，预计价格保持3500-3800区间震荡走势，电炉成本线是螺纹价格压力位。操作上，可在3800一线短线试空。 3800一线短空钢材 观望 铁矿石 市场预期有宏观刺激政策出台，情绪有所好转，现货成交环比修复，但供增需稳基本面下，港口库存累库预期未改。基本面上，供增需稳，钢厂库存持续下降，港口维持小幅去库，但幅度逐渐下降，考虑到发运量稳中有增，港口库存有累库预期。供应来看，到港量稳定恢复，5月到港量环比+438万吨至8884.2万吨。均值来看，到港量均值环比-26.78万吨至2194.28万吨与去年同期持平；发运量均值环比+7.4万吨至2488.1万吨，均值稍高于季节性。需求端日均铁水环比持平，钢厂复产与检修互现，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，但考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，钢厂主动降库，叠加基差持续走缩，盘面向上驱动不足，操作上，不建议追高，可逢反弹试空，关注宏观政策变化。 反弹试空 偏空操作 焦炭 近期市场情绪有所提振，对后市宏观政策多有预期，随着钢价反弹，下游部分钢厂盈利好转，对原料打压的意愿有所降低，但目前钢厂补库意愿仍较低，还是按需采购为主。基本面看仍有反复，但是宏观面偏暖，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，建议目前暂且观望，宏观政策以及粗钢压减动向值得关注。 观望 离场观望 焦煤 现货市场情绪再度降温，下游焦企采购节奏放缓，贸易商环节多观望为主，煤矿出货转差，部分煤价再度下跌。但近期市场情绪有所提振，对后市宏观政策多有预期，淡季交易逻辑可能再度转向“弱现实和强预期”，因此建议当前观望为主。 观望 离场观望 一、钢材 钢材行情展望 需求：支撑1-5月钢材需求主要是基建和钢材的直接出口，可跟踪的中字头国企订单同比增长12%，全国平均水平在12以下，跟1-4月基建同比增长9.8%水平相符。结合基建耗钢占比，预计基建拉动总需求增长2-3%；其次1-4月钢材直接出口1000万吨，占比1%。考虑中字头国企海外订单有重叠部分，预计基建和出口拉动总需求在4%以内。考虑地产需求同比下滑，预计总需求增长在2-3%。但微观了解5月需求环比4月下滑，1-4月2-3%的需求增幅难以持续，结合去年前低后高的需求基数，全年需求持平或微降。 供应：统计局样本1-4月粗钢同比增长4%，1800万吨。高频数据跟踪实际增幅低于统计局样本数据。前5月铁水同比增长1700万吨，废钢日耗同比下降870万吨，铁元素增长830万吨。但即期铁水产量240万吨同比增长5%，偏高。考虑地产弱需求情况下，高成本的电炉产量还将持续出清。粗钢产量平控预期下，上半年粗钢产量增幅，大部分将体现在下半年的电炉减量上，而下半年铁水可以维持同比持平，对应230万吨的日均铁水水平。意味着首先，铁水要将至230万吨才能达到粗钢产量平控要求；其次根据全年需求预期的变化，铁水产量可在230万吨基础上调整。假设全年需求增长2%,平衡的铁水产量对应235万吨，假设需求下降2%，平衡的铁水水平在225万吨. 库存：目前整体钢材的库存水平不高，并且各品种材呈现低需求，低库存；强需求高库存特点。总库存维持同比和环比去库趋势，库存同比下降20%。（同比去库较大有去年疫情导致的高基数原因） 成本和利润：整体粗钢产能大于需求背景下，高利润意味着高的产量释放，所以今年钢厂利润一直维持100以内的偏低水平。目前电炉成本高于转炉，同时电炉产量对应是地产和基建需求，电炉产量成为边际调节量。在地产需求偏弱情况下，电炉成本将是螺纹价格上限。 结论：本周铁矿石拉涨，带动黑色金属反弹。一方面铁水维持240万吨高位，对铁矿石需求有一定支撑。另一方面钢材通过降价去库，整体库存并不高。宏观需求端，前期价格反弹资金博弈后期可能的宽松政策，但目前市场对后期地产行业改善的预期不强，微观了解需求依然偏弱。5月钢材直接出口环比保持增加，后期需关注出口是否持续。供应端，电炉保持亏损，转炉有利润，目前挤压的主要是电炉，废钢消耗降幅明显，而铁水减产不明显。但及时铁水偏高，将考验下半年旺季需求承接能力。考虑产业低库存，预计价格保持3500-3800区间震荡走势，电炉成本线是螺纹价格压力位。操作上，可在3800一线试空。 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格止跌反弹 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力基差19元每吨热轧主力基差48元每吨 螺纹钢和热轧持仓螺纹钢和热轧仓单量 I.热卷和螺纹钢的总持仓量下降，螺纹主力持仓有增仓迹象。 II.螺纹钢仓单高位下降。 螺纹钢10-1价差96元每吨热卷10-1价差94元每吨 I.10-1价差伴随价格上涨而走扩。 主力合约卷螺差112元每吨 现货卷螺差130元每吨 I.近期现货卷螺价差回落，向盘面卷螺价差靠拢，10月合约卷螺价差一直处于低位。 II.螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。考虑地产下半年或存在弹性，而出口大概率将走弱。卷螺差持续走扩的概率不高。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-4月粗钢产量3.54亿吨，同比增加1824万吨，4.1%1-4月生铁产量2.97亿吨，同比增长1732万吨，5.8% 1-4月钢材产量4.46亿吨，同比增加1953万吨，同比增加5.2% 1-5月废钢日耗下降13%，降幅870万吨1-5月铁水增长5% 前4月统计局粗钢产量增加4%，1800万吨 （假设1-5增1500万吨） 即时铁水需要从240下降至231万吨，下降9万吨 1-5月铁水产量235万吨，环比下降至231，降幅2% 即时铁水需要从240下降至227万吨，下降13万吨 1-5月铁水产量235万吨，环比下降至227，降幅3% 下半年产量同比要下降1500万吨，并且大概率是减成本较高的电炉，以上图减废钢不减铁水假设下，铁水要降至230万吨水平。 4月份以来钢厂亏损减产，1-5月废钢日耗同比下降870万吨。 电炉和废钢作为产量边际调节部分，低利润下首先挤压的是高成本废钢日耗，1-5月富宝样本废钢日耗同比下降13%，870万吨，考虑去年底基数，预计全年废钢日耗同比持平 五大材以外的钢材产量同比增加6% 14 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 螺纹钢产量周环比-3.94至269.5万吨（23年均值272万吨）南方电炉复产、北方螺纹减产 短流程产量环比-3.8至41万吨（22年均值28万吨） 短流程产量周环比+0.35至26.7万吨（22年均值28万吨） 长流程产量周环比-4.3至242.77万吨（22年均值256万吨） 热轧产量周环比+6.35至315.31万吨（23年均值310万吨）南方产量周环比+2.2至65.67万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-0.1至68.1万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比+1.44至179.83万吨（22年均值182万吨） 五大材品种延续去库，总库存环比-63万吨至1616万吨，同比下降568万吨 五大材以外的品种环比去库 成本和利润：成本低位上涨，利润也有走扩 利润低位反弹 长流程螺纹利润-24元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3454元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本3675元每吨 五大品种表需环比下降，同比偏低。冷轧和中厚板表需同比增长 钢材下游需求最大弹性是地产 两会对今年GDP定调是增长5%，一季度GDP增速录得4.5%，考虑去年基数前高后低，预计后期GDP环比上行趋势。一季度经济分结构看，中国经济的三大马车（出口、消费和投资）。出口和消费表现较好，投资端，基建保持较高增速，但地产投资依然偏弱。 今年出口超预期，从出口国别看，东盟，南亚等地区出口增量较大。考虑欧美处于高利率环境中，影响全球经济下滑，预计后期出口边际上难有增量。中国钢材出口表现较好，主要是板材出口。但微观调研3月中下旬，出口订单已经转弱，影响5月份钢材出口量下滑。 消费表现亮眼，1-4月社会消费零售品总额同比增长8.5%，22年因为疫情影响，消费全年下滑0.2%，考虑疫情前2019年消费增长8%，预计23年在低基数的背景下，大概率保持8%以上增速。 投资表现较弱。固定资产投资增长5.1%，其中制造业投资增长7%，基建投资增长10.8%，但地产投资同比下降5.8%。基建和地产作为稳经济的两个重要抓手，是今年稳经济发力的两个重要方面，基建在去年高基数的背景下，保持较高基数，但地产投资增速依然较弱，3月增速环比2月下滑。 基建、地产和制造行业是钢材的下游需求行业。23年上半年支撑钢材需求的是基建和出口，下半年需求弹性最大的是房地产。 22年基建和地产增速分化明显，分别为11.5%，-10%。制造行业的钢材需求主要体现在国内消费和出口方面，22年国内消费增速下滑明显 （-0.2%），而出口保持较高增速（+7%）。所以，22年钢材需求主要是基建和出口支撑。 展望23年，基建在去年高基数下，23年预期6-8%左右的增速。受欧美加息和海外经济下滑预期，预计中国出口增速零增长。国内跟钢材有关的消费主要是汽车和家电，国内消费可能有一定的增长，但占钢材总需求比重不大；最大的变量在于地产行业，22年地产行业失速下滑，新开工同比下降-7%，23年地产销售改善不明显，预计全年地产用钢需求维持负增长。 水泥需求转为同比下降；建材成交维持同比和环比持平走势 投资：基建和地产 I.基建投资和地产投资是中国托底经济的抓手，22年基建托底经济明显，类似于08-09年、12-13年，18-19年周期。 II.基建和地产在托底经济任务下，存在此消彼长关系。23年预期基建增速前高后低，地产前低后高。目前基建维持10%较高增速，但地产下半年需求预期依然较弱。 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-4月基建累计增长9.8%新增专项债规模 I.1-4月基建保持同比增长9.8%。 II.23年基建预期前高后低，一季度基建需求保持较高增速；而在经济复苏周期中，地产需求是慢变量，虽然短期地产需求较弱，需跟踪地产行业需求是否存在弹性。 新能源汽车购置优惠政策延续到2025年，全年汽车产消量预期稳中有增 出口：1-4月中国出口同比增加1000万吨 中国出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材直接出口环比上升，1-5月出口增长800万吨，预计全年出口增长2000万吨，对需求拉动2%。 二、铁矿石 31 铁矿石行情展望 供应：海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%