钢材期货8月月报：需求维弱，钢价呈现低位震荡走势

钢材期货8月月报 需求维弱，钢价呈现低位震荡走势 快速开户 微信公众号 周敏波Z0010559 联系方式：020-888180112022年7月31号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 8月策略 7月策略 月报观点汇总 钢材 （rb、hc） 需求维弱，钢厂主动减产去库，成本下移，钢价下跌。下半年生铁产量将环比下降，同比上升，对应原料需求同比上升，当前成本跌破去年低点，在供应预期没有增幅前，成本继续下跌空间有限。 前期价格跌幅已经对基本面宽松交易充分，短期成材库存高于原料，原料弹性大于成材，成材容易跟随原料有所反复，预期钢价呈现低位震荡走势。操作上谨慎追空，逢反弹试空为主。 偏空操作偏空操作 目录 01钢厂主动减产去库存 02成本下跌，原料继续下跌的空间有限 03宏观外缩内松，国内地产需求尚未改 善 04价格下跌，是否兑现利空？ 7月观点回顾 下半年外缩内松，海外定价商品估值下移，受海外影响较大的铁矿焦煤价格走弱，影响成材成本下降；国内需求存在向上修复可能性，地产是影响逆周期政策发力效果的主要方面，地产行业风险犹存，或难支撑钢材需求持续增长。短期钢材库存高企，地产销售依然偏弱，基于弱现实，钢价向上空间有限；但原料库存偏低，原料价格弹性依然高于成材，或影响钢价有所反复，操作上逢反弹试空为主。 6月月报观点 7月周报观点汇总 在4月份，疫情抑制需求释放，但高成本支撑钢价偏强，利润偏低，期现平水。在发改委强调保持粗钢产量平控的表态下，当前产量接近 平控均值，产量上升空间有限；而需求将随着上海解封复产而环比改善，同时原料供应偏紧格局不改，维持去库，成本依然存在支撑。近期价格回调释放风险，后期需求释放，钢价保持震荡偏强趋势，主要风险在两个方面，一是5月疫情恶化（概率偏低）；二是政府保供基调下，蒙煤通关增量，成本坍塌，导致波动加剧。 2022.7.10:铁水产量维持减产，铁矿库存环比累库，双焦维持去库。成材库存压力较大，主动减产去库存，同时原料库存绝对值也保持下降，铁矿供需面转弱，转为累库，双焦供需数据边际转弱，但尚未累库。当前钢材处于季节性淡季，同时现货库存压力依然较大，成本中枢下移，将影响钢价维持震荡偏弱走势。操作上空单持有。 2022.7.17:6月数据显示下游需求行业环比改善不明显，钢厂当前主动去库存，与实际需求水平相比，库存绝对值水平依然较高。后期还将持续主动减产去库存。但从价格跌幅看，原料已经跌破铁水200万吨产量水平，同时美国经济数据好于预期，进一步下跌需要积累更多利空。需求无明显改善下，价格还将维持震荡偏弱，贴水较大背景下，谨慎追空，可逢反弹做空。 2022.7.24:周五李克强总理召开国常会，提出保障住房刚性需求，合理支持改善性需求，提振市场对于房地产行业信心，商品反弹。6月经济数据显示下游需求行业环比改善不明显，钢厂当前主动去库存，与实际需求水平相比，库存绝对值水平依然较高。后期还将持续主动减产去库存。钢厂没利润情况下继续下跌空间取决于原料跌幅，原料已经接近去年11月价格低位（铁水跌至200万吨的原料需求定价），当前钢厂主动减产的幅度还不确定，如果需求持续无改善，钢厂存在持续减产可能，所以短期看虽然原料交易比较充分，但随着减产幅度增大，原料供应上升，原料存在进一步下探的可能性；但短期原料基差较大，钢材可能跟随原料反弹，考虑到需求短期难以改善，预计反弹空间不大，操作上谨慎追空，可逢反弹后试空。 一、钢厂主动减产去库存 供给（月度产量）：1-6月粗钢产量5.27亿吨，同比下降3644万吨 2022年1-6月粗钢产量5.27亿吨,-6.5%（-3644万吨） 2022年1-6月生铁产量4.39亿吨,-4.7%（-1744万吨） 2022年1-6月钢材产量6.67亿吨，-4.6%(-3117万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 生铁 -1744 生铁 -0 粗钢 -2000 废钢 -2000 1-6月份中国粗钢产量同比下降3650万吨，其中生铁同比下降1744万吨，废钢下降1900万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -3645 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和4000万吨两种情况。 废钢 -1901 生铁 -1000 粗钢 -4000 废钢 -3000 第一种减2000万吨粗钢，废钢减少2000万吨，生铁同比持平； 第二种减4000万吨粗钢，其中废钢减少3000万吨，生铁减少1000万吨。 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-2000） 2022年H2（-4000） 2021H2 月均粗钢产量(万吨) 8,700 8,883 7,997 7,663 7,824 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-0） 2022年H2（-1000） 2021H2 月均生铁产量（万吨） 7,217 7,375 7,187 7,020 6,870 2021年 H2/H1 2022年下半年环比 2022年下半年同比 2022年H2/H1(-2000) 2022年H2/H1(-4000) 2022年h2/221年h2（-2000） 2022年h2/2021年h2（-4000） 粗钢 -16.7% -10.0% -13.7% 2.2% -2.1% 生铁 -9.7% -2.6% -4.8% 4.6% 2.2% 在粗钢产量减压2000和4000万吨的假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着铁矿石需求下半年同比上升。 6月中旬开始钢厂主动减产，民营钢企减产较多，国企减产较少 钢厂产能利用率-2.1至79.3%，高位累计下降10.8个百分点 钢联样本：五大品种周产量833万吨 钢厂开工率-1.55至71.6%，高位下降12.5个百分点 钢联样本：日均铁水产量环比-6至213万吨 螺纹减产明显，近期因电炉利润恢复，螺纹有复产迹象 400 340 280 220 万吨 螺纹产量+2.08至232.4，累计同比下降29.3% 1月1日 1月14日 1月25日 2019年 2月7日 2月19日 短流程产量+1.4至22.6 3月4日 3月15日 3月27日 螺纹钢产量 4月9日 2020年 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 2021年 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月13日 2022年 8月28日 9月13日 10月1日 10月16日 11月1日 11月19日 12月4日 12月20日 160 120 80 40 2020-09-25 2020-10-25 2020-11-25 2020-12-25 2021-01-25 长流程产量环比+0.66至209.75 2021-02-25 2021-03-25 螺纹钢产量分地区 2021-04-25 螺纹钢南方增产 华东 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 南方 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 北方 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 热轧产量下降 350 340 330 320 310 300 290 280 270 2020年 80 75 70 65 60 55 50 45 40 万吨万吨 1月1日 1月21日 2月5日 2月25日 3月12日 4月1日 4月16日 5月6日 5月21日 6月10日 6月25日 7月15日 7月24日 8月7日 8月27日 9月11日 10月1日 10月16日 11月5日 11月20日 12月10日 12月25日 1月1日 热轧产量-2.6至304.1，累计同比上涨5.6% 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 华东热轧产量68.7万吨 华东热轧周产量 2月28日 3月12日 2020年 3月25日 4月3日 热轧周产量 2021年 4月16日 4月29日 5月8日 2021年 5月21日 6月3日 2022年 6月12日 6月25日 2022年 7月8日 7月17日 7月30日 8月14日 9月3日 9月18日 10月8日 10月23日 11月12日 11月27日 12月17日 210 200 190 180 170 160 150 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月24日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 万吨 70 68 66 64 62 60 58 56 54 52 1月1日 1月15日 1月29日 北方热轧产量174.9万吨 2月12日 南方热轧产量60.5万吨 2020年 2020年 2月26日 南方热轧周产量 北方热轧周产量 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 2021年 2021年 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 2022年 7月16日 2022年 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 因钢厂主动减产去库，钢材库存下降。其中建材去库明显，板材库存压力较大 钢厂主动减产，考虑到主动减产不如行政限产，下半年产量同比上升概率大 当前需求偏弱，钢厂因利润微薄，库存压力较大，主动减产去库。日均铁水产量从234万吨，环比下降至213万吨。从减产钢厂和减产方式看，前期主要是主动检修、和降低利用系数减少产量，减产钢厂主要以民营钢企为主，国企钢厂对短期利润不敏感，同时今年地方政府有保开工，稳经济任务，国企减产不明显。在需求下滑-利润亏损-减产去库-价格企稳-利润修复的再平衡过程中，因钢企减产不彻底，再平衡过程将有所反复，实现再平衡的时间将拉长。 下半年粗钢和生铁水平决定原料的估值，前文中我们在粗钢产量减压2000和4000万吨的两种假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着原料需求下半年同比上升。 二、成本下移，原料继续下跌的空间有限 废钢价格 华东长流程成本3711元每吨 钢厂成本和利润：钢厂利润转正，短流程成本高于长流程 900 700 500 300 100 -100 -300 5500 5000 4500 4000 3500 3000 元每吨 1月2日 1月14日 1月27日 2月10日 2月22日 粗钢利润 长流程螺纹成本（富宝） 3月6日 3月18日 2020年 3月30日 4月11日 利润转正 华东利润 4月23日 5月9日 热轧利润 2021年 5月21日 6月2日 6月15日 6月28日 7月10日 2022年 7月22日 螺纹钢利润 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 利润转正 12月29日 元每吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月15日 1月28日 华东电炉螺纹成本3780元每吨 2月11日 粗钢利润 2019年 2月24日 短流程螺纹成本（富宝） 3月9日 华北利润（天津） 3月22日 4月4日 4月17日 2020年 4月30日