煤焦钢矿周报：需求维弱，价格低位震荡走势

煤焦钢矿周报 需求维弱，价格低位震荡走势 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月21号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 钢厂维持复产，产量环比回升，考虑利润再次下降，预计产量环比持平走势。而需求依然处于季节性淡季，但宏观稳经济政策推进，旺季需求环比改善概率大，分歧在于需求强度。预计后期供平需强，库存依然有降幅预期，同时成本继续下降空间不大，预计价格维持低位震荡走势。重点关注旺季需求强度。操作暂观望为主。 观望 空单离场 铁矿石 短期内供应偏弱，复产提振需求，港口库存走平。供应不及预期，到港量均值低位运行，但发运量均值处在中等水平，预计后续供应将逐步恢复。主流矿山维持稳定运行，印度出口关税存在取消预期，铁矿下半年供应宽松未改。钢厂复产背景下，需求环比修复，日均铁水产量持续回升，疏港量持续上升，港口库存走平。进口矿厂库维持低位运行，观望气氛浓厚，钢厂补库以刚需为主。短期内市场交易钢厂复产背景下，供给端偏弱导致港口库存走平，但钢厂利润偏低，叠加终端需求不佳，限制其反弹幅度，预计盘面维持震荡走势。 空单逢低止盈 空单持有 焦炭 受贸易商出货以及焦企增产影响，下游到货情况逐步好转，叠加成材需求不济，市场开始博弈第一轮焦炭提降。高温天气仍将持续一周左右，叠加房地产政策有持续利好，天气好转后被制约的需求有望释放，盘面可以逢低多为主，短期注意节奏。 逢低多 短线参与或观望 焦煤 下游焦企继续补库，产地出货顺畅，但线上竞拍情况反映出下游补库趋向谨慎，近期天气对下游需求仍有影响，短期盘面有走弱可能。高温天气仍将持续一周左右，叠加房地产政策有持续利好，天气好转后被制约的需求有望释放，盘面可以逢低多为主，短期注意节奏。 逢低多 短线参与或观望 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂产量止跌企稳，近期钢厂利润为正，部分检修钢厂结束有复产现象。当前日均铁水产量225万吨，接近我们测算的下半年均值水平（220-226），继续复产的空间有限。全年看，前7个月粗钢产量同比下降4000万吨，考虑到旺季需求环比改善以及去年产量低基数，预计后期产量呈现同比有小幅上涨，环比持平的走势。长期看粗钢产量更多取决于需求，如果需求持续低迷，将挤压钢厂利润倒逼钢厂持续减产。分结构看，螺纹因减产较多，库存水平低，部分有缺规格现象；而热卷库存高企。随着卷螺差倒挂，预计后期产量将向螺纹倾斜，实现品种再平衡。 需求：旺季需求环比改善概率大，分歧在于需求强度，分行业看，预计建筑行业需求将跟随基建环比好转；而制造业行业或环比持平。短期处于淡季尾声，需求环比改善幅度不明显，后期需跟踪旺季需求强度。 库存：钢厂减产去库，需求维弱，倒逼产业上下游减产去库，焦化厂和钢厂去库，矿山焦煤累库。淡季去库明显，预计后期供平需增，旺季维持低斜率去库。 成本和利润：前期钢厂利润有所修复，但本周随着原料现货价格的上涨，钢厂利润环比下滑。盘面因原料向上弹性更大， 盘面利润收窄。 交易逻辑：钢厂维持复产，产量环比回升，考虑利润再次下降，预计产量环比持平走势。而需求依然处于季节性淡季，但宏观稳经济政策推进，旺季需求环比改善概率大，分歧在于需求强度。预计后期供平需强，库存依然有降幅预期，同时成本继续下降空间不大，预计价格维持低位震荡走势。重点关注旺季需求强度。操作暂观望为主。 操作建议：观望为主。 供给（月度产量）：1-7月粗钢产量6.09亿吨,同比-6.4%（-4000万吨） 2022年1-7月粗钢产量6.09亿吨,-6.4%（-4000万吨） 2022年1-7月生铁产量5.1亿吨,-4.5%（-2260万吨） 2022年1-7月钢材产量7.76亿吨，-4.6%(-3252万吨) 历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 生铁 -0 粗钢 -2000 废钢铁水-2000 1-7月份中国粗钢产量同比下降4000万吨，其 生铁 -2260 中生铁同比下降2260吨，废钢下降1740万吨；今年铁钢比明显上升，原因是废钢供应下降。 粗钢 -4000 发改委强调全年粗钢产量减压1000万吨以上，假设全年分减2000和4000万吨两种情况。 废钢铁水 -1740 生铁 -2260 粗钢 -4000 废钢铁水 -1740 第一种减2000万吨粗钢，废钢减少1740万吨，生铁同比减少260万吨； 第二种减4000万吨粗钢，其中废钢减少1740万吨，生铁减少2260万吨。 7月粗钢产量跟踪 前7月粗钢产量同比下降4000万吨，其中生铁下降2260万吨，废钢下降1740万吨，参考2021年全年粗钢下降3200万吨，其中生铁下降1900万吨，废钢下降1300万吨；可以总结几点： 考虑到8月份钢厂复产，产量上升，叠加去年产量低基数，预计全年粗钢产量降幅将等于或低于4000万吨。后面月粗钢产量有同比上升预期。 4000万吨或是全年减产的极限，其中生铁和废钢的比例，将涉及铁矿石的定价和成本支撑。虽然今年废钢供应偏紧，同时成本较高，废钢降幅在逐月减少，但考虑到去年下半年废钢消耗也是极低基数，全年废钢降幅难以扩大，将维持或略高于1740万吨水平。意味着后期生铁产量降幅将低于2260万吨，对应后面铁矿石的需求有同比上升预期。 根据上述逻辑，同时海外矿山发货偏低的背景下，铁矿石下半年的估值或难以下破去年90美金的低点。主要 风险在于后期海外矿山发货增加和国内旺季需求证伪。 下半年粗钢产量预测（-2000VS-4000） 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-2000） 2022年H2（-4000） 2021H2 月均粗钢产量(万吨) 8,700 8,883 7,997 7,663 7,824 2022年1-5 2022年H1E 2022年H2（-0） 2022年H2（-1000） 2021H2 月均生铁产量（万吨） 7,217 7,375 7,187 7,020 6,870 2021年 H2/H1 2022年下半年环比 2022年下半年同比 2022年H2/H1(-2000) 2022年H2/H1(-4000) 2022年h2/221年h2（-2000） 2022年h2/2021年h2（-4000） 粗钢 -16.7% -10.0% -13.7% 2.2% -2.1% 生铁 -9.7% -2.6% -4.8% 4.6% 2.2% 在粗钢产量减压2000和4000万吨的假设下，下半年生铁产量将环比下降2.6%和4.8%，同比上升4.6%和2.2%，也意味着铁矿石需求下半年同比上升。 95 90 85 80 75 70 65 60 % 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月25日 4月2日 4月10日 4月22日 4月30日 5月8日 5月20日 5月28日 6月5日 6月17日 6月25日 7月3日 7月15日 7月23日 7月31日 8月12日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 万吨 270 250 230 210 190 1月1日 钢厂开工率+1.66至77.9% 铁水向上修复，产量环比回升，预计下半年日均铁水产量在220-226万吨水平 钢联样本：日均铁水产量环比+7.11至225.8万吨 1月15日 1月29日 2月19日 3月5日 3月18日 3月26日 4月3日 2020年 4月15日 2020年 4月23日 日均铁水产量 5月1日 高炉开工率 5月13日 5月21日 2021年 5月29日 2021年 6月10日 6月18日 6月26日 7月8日 2022年 7月16日 2022年 7月24日 8月5日 8月13日 8月21日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 钢联样本：五大品种周产量915.4万吨 钢厂产能利用率+2.67至83.9% 95 90 85 80 75 70 % 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月25日 4月2日 4月10日 2020年 4月22日 4月30日 钢厂产能利用率 5月8日 5月20日 5月28日 2021年 6月5日 6月17日 6月25日 7月3日 7月15日 2022年 7月23日 7月31日 8月12日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 8 12月24日 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月14日 1月25日 2月7日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月6日 9月24日 10月9日 10月… 11月… 11月… 12月… 12月… 万吨 螺纹钢产量环比上升，长流程增幅较大 460 400 340 280 220 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2019年 短流程产量环比-2.06至24.03 2019年 2月12日 螺纹产量+12.30至265.2万吨 2月26日 3月12日 螺纹短流程产量 3月26日 螺纹钢产量 4月9日 2020年 2020年 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 2021年 2021年 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 2022年 2022年 8月28日 9月17日 10月4日 10月23日 11月12日 11月29日 12月18日 350 300 250 200 万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月28日 9月17日 10月4日 10月23日 11月12日 11月29日 12月18日 165 125 85 45 2020-10-16 2020-11-16 2020-12-16 2021-01-16 2021-02-16 长流程产量环比+14.36至241.2 2021-03-16 2019年 2021-04-16 螺纹钢北方增产明显 螺纹钢产量分地区 2021-05-16 华东 螺纹长流程产量 2021-06-16 2020年 2021-07-16 2021-08-16 南方 2021-09-16 2021-10-16 2021年 2021-11-16 北方 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022年 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 热轧延续减产，北方产量下降显著 350 340 330 320 310 300 290 280 270 80 75 70 65 60 55 50 45 40 万吨万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月12日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 热轧产量-8.69至292，累计同比下降8.93% 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 华东热轧产量67.24万吨 2月28日 2020年 3月