铜周度策略报告：全球衰退担忧减弱，铜价震荡偏强

铜周度策略报告 全球衰退担忧减弱，铜价震荡偏强 张华伟（投资咨询证书：Z0013471） 2022年8月8日 目录 CONTENTS 01周度行情回顾 02铜供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 周度行情回顾 期货合约 2022/8/5 2022/7/29 周涨跌 周涨跌幅 LME-03CU 7889.5 7925.0 -35.5 -0.45% SHFE铜主力 60310 60100 210 0.35% 国内现货市场 2022/8/5 2022/7/29 周涨跌 周涨跌幅 SMM1#电解铜 60530 60360 170 0.28% 升贴水 240 350 -110 在连续两周的强劲反弹后，本周铜价涨势放缓。美国、欧洲、亚洲的经济数据显示制造业增长放缓，叠加美元走强，伦铜周初震荡下行。但全球供应仍显紧张，铜价跌势受限。国内加快金属密集型基础设施项目落地，以提升经济增长。随着国内各地“保交楼”政策出台，围绕着房地产市场的担忧亦缓和。国家电网透露，年底前在建项目总投资有望达到1.3万亿元。基建下单提速，7月铜线缆开工率如期反弹。周五公布的美国7月非农数据强劲，对全球经济衰退的担忧进一步缓和，铜价延续反弹。 02 铜供需基本面情况 上期所库存降幅放缓 上期所铜库存走势LME铜库存走势 上期所铜库存走势图 x10000 37 32 27 222017 172018 122019 72020 22021 41LME库存铜走势图 x10000 36 31 26 21 16 11 2017 2018 2019 2020 2021 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20226 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2022 COMEX铜库存走势 Comex铜库存走势图 x10000 25 截止到8月5日，上期所库存周环比下降0.2万吨至3.5万吨，比去年同期低6.5万吨。 LME库存周度下降0.2万吨至12.9万吨，比去年同期低约10.7万吨。 20 15 10 5 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Comex库存周度下降0.1万吨至5.4万吨，比去年同 期高约1.2万吨。 三大交易所总库存约21.7万吨，同比低约15.9万吨，和往年同期相比，库存仍偏低。 国内社会库存降幅放缓 SMM社会铜库存走势 60全国主流地区铜社会库存走势图（万吨） 50 40 2018 302019 2020 20 2021 102022 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 本周SMM社会库存下降0.2万吨至6.9万吨，同比低10.2万吨。上海和广东分别下降0.2万吨、0.1万吨，降库速度较上周大幅放缓，上周进口窗口打开所带来的进口货物在本周集中流入上海现货市场；而广东地区库存延续下降趋势，并且创下SMM有记录以来的新低，主因广西某炼厂检修及广东某炼厂因技改而暂时关停旧产线，叠加进口流入有限，导致供应减少。但目前广东地区部分铜杆厂受到了高升水的负面影响，预计周末将进行停产检修动作，消费面临下滑压力。其他地区库存变化幅度不大。 上海保税区铜库存走势 75 SMM上海保税区库存（万吨） 65 55 45 35 25 2017 2018 2019 2020 2021 2022 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 本周上海保税区库存下降1.9万吨至22.3万吨，同比低16.9万吨，上周现货进口维持盈利状态，进口商搬货至境内，保税区库存继续下降。本周报关进口需求降温，预计下周降库幅度收窄。 7月中国精炼铜产量不及预期，8月有望大幅提升 统计局中国铜材产量走势SMM中国精炼铜产量走势 230 210 190 170 150 130 110 90 70 123456789101112 2018 国家统计局中国铜材产量走势图 2019 2020 2021 2022 SMM中国精炼铜月度产量走势图（万吨） 9590 85 80 75 70 65 60 55123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国6月精炼铜产量为93.2万吨，同比增加2.2%。1-6月累计产量为533.3万吨，同比增加2.5%。中国6月铜材产量为201.9万吨，同比增长5.2%。1-6月铜材产量为1023万吨，同比上升2.4%。 据SMM，7月中国电解铜产量为84万吨，不及预期的86万吨。主要原因是来自于个别冶炼厂的额外技术改造以及粗铜市场货源紧张。8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产。随着富冶本部以及江西分厂的投产，预计8月国内电解铜产量有望达到89.2万吨，去年同期为81.9万吨，但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的事实带来的潜在减产。 7月中国铜材进同比增9.3% 中国进口未锻轧铜及铜材进口走势中国铜矿砂及其精矿进口走势 80 中国未锻轧铜及铜材进口量走势图 70 60 50 40 2017 2018 2019 2020 2021 302022 20 123456789101112 中国铜矿砂及其精矿月度进口量走势图 240 220 200 2017 180 2018 160 2019 140 2020 120 2021 2022 100 123456789101112 海关数据亦显示，中国7月未锻轧铜及铜材进口量为463,693.8吨，同比增长9.3%，环比下降13.8%；1-7月未锻轧铜及铜材进口量为3,405,290.0吨，较去年同期的3,218,543.7吨增加5.8%。 海关总署网站周日发布数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为189.9万吨，同比增加0.6%，环比下降7.8%；1-7月铜矿砂及其精矿进口量为1,436.8万吨，较2021年同期的1,337.7万吨增加7.4%。 6月中国未锻轧铜及铜材出口环比继续大幅下降 x10000 中国未锻造铜及铜材出口量走势 中国精炼铜出口量走势 2022年6月中国未锻轧铜及铜材出口量为7.4万吨，环比下降19.6%，同比下降6.6%；1-6月累计出口52.7万吨，同比上升17.6%。 12 中国未锻造铜及铜材出口量 11 10 9 8 2017 2018 7 6 5 2019 2020 2021 4 2022 3 123456789101112 2022年6月中国出口精炼铜1.1万吨，同比下降59.1%。1-6月共计出口16.7万吨，同比增长27.0%。2021年出口共26.6万吨，同比增长25.5%。 2022年1-6月净进口171.2万吨，同比上升2.6%。2021年中国精炼铜净进口336万吨，同比下降24.6%。 7中国精炼铜出口量（万吨） 6 5 4 2017 2018 32019 2020 2 2021 12022 0 123456789101112 2022年5月全球矿山产量同比增长5.5% ICSG全球矿山产量走势图 ICSG全球矿山产能走势图 200190180170160150140 1 2 3 全球矿山产量（万吨） 456789 10 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球矿山产能（万吨） 235225215 2017年2018年 205 2019年 195 2020年2021年 185 2022年 175 1 2 3 4 5678910 11 12 2022年5月全球矿山产量同比上升5.5%至187万吨。2022年1-5月全球矿山产量882万吨，同比增长2.7%。 5月全球矿山产能232万吨，同比增长4.6%。 考虑到新增铜矿项目仍有投产，下半年铜矿供应或趋于宽松。 ICSG预测全球精炼铜市场今年小幅过剩 ICSG全球精炼铜产量走势图 ICSG全球精炼铜消费量走势图 225220215210205200195190185180175 1 2 3 4 全球精炼铜产量（万吨） 5678910 11 12 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 全球精炼铜消费量（万吨） 235225215 2017年 205 2018年 195 2019年2020年 185 2021年 175 2022年 165 1 2 3 4567891011 12 ICSG全球精炼铜供需平衡表走势 2022年5月，全球精炼铜产量218.9万吨，同比增长5.0%，消费量为218.4万吨，同比增长4.1%。2022年1-5月产量为1054万吨，增长2.7%；消费量1050万吨，增长2.8%。 10% 30 累计精铜过剩/缺口（万吨）精铜消费累计同比精铜产量累计同比 8%20 10 6% 0 4% -10 2% -20 0% -30 -40 -2% -50 -4% -60 -6% -70 2015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 5月全球精炼铜市场供应过剩5,000吨，4月修正为短缺23,000吨。 ICSG表示2022年全球铜市料供应过剩14.2万吨，2021年市场供应短缺43.9万吨，2020年为短缺41.5万吨。 6月智利铜产量同比下滑4.7%，秘鲁增长8.6% 智利铜产量走势图 智利铜产量走势图（万吨） 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 38 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 秘鲁铜产量走势图 秘鲁铜产量走势图（万吨） 24 22 20 智利国家统计局的数据显示，6月份，智利铜产量为462172吨，同比下滑4.7%。1-6月产量264.1万吨，同比下降5.6%。智利是全球最大的铜生产国。 秘鲁方面称，6月份铜产量较去年同期增长 8.6％至198467吨，因当地大型铜矿LasBambas恢复生产。1-6月总产量达到109.7万吨，同比增长1.4%。LasBambas铜矿在4月下半月停产后，于6月初恢复生产。 18 16 14 12 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 6月汽车销量增速同比转正 370 中汽协汽车销量走势图 320 270 2202017 2018 170 2019 2020 120 2021 70 2022 20 123456789101112 x10000 中汽协汽车销量走势 中国汽车工业协会数据显示，6月汽车销量 250.2万辆，环比增长34.4%，同比增长23.8%。1-6月，汽车销量1205.7万辆，同比下降6.6%。 中汽协预计2022年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长3%左右。 70 中汽协新能源汽车销量走势图 60 50 40 30 20 10 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 x10000 中汽协新能源汽车销量走势 6月新能源汽车产销再创新高，市场占有率达到23.8%，延续保持高速增长态势