股指周报：外围加息预期再升温，A股指数震荡筑底继续

股指周报：外围加息预期再升温，A股指数震荡筑底继续 市场核心逻辑 美国非农数据强化加息预期，国内流动性尚且平稳无忧。根据最新数据显示，7月美国新增非农就业人数52.8万，大幅超市场预期，就业市场与经济基本 面表现的持续劈叉使得交易者对于9月加息75bp的担忧再度升温。国内方面，在前期中美利差持续倒挂的背景下，上周央行延续每日20亿元的“地量”级逆回购操作，但市场资金面表现仍然淡定平稳。短期，我们认为市场对于政策力度收紧带来的情绪波动已经基本消化，叠加政策自身具有连续性，下半年经济的托底力度仍然存在，经济基本面复苏的主逻辑并未受到影响。 外围反弹力度转弱，上周A股先抑后扬。上周在宝岛事件等消息面的重大冲 击下，A股周内迎来大幅调整，但大盘随即在抄底资金的反复试探下收复失地。周线级别上，四大股指纷纷收得带长下影线的周K线。从技术面上看，上周最后几个交易日多方试探上行的力量明显转强，整体赚钱效应偏暖，后期指数上行空间仍然可观。短期，两市量能尚未出现明显放大，上周五尾盘上冲给短线资金的获利离场提供空间，本周指数震荡筑底继续，风险偏好低的投资者建议控制仓位，市场风格轮动下也可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。 观点及操作建议 操作上，建议单边投资者率先关注调整幅度偏大的IH/IF。短期市场风格轮动下，投资者可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。 2022年8月8日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场净回笼60亿元，其中展开公开市场逆回购操作100亿元，累计逆回购到期金额160亿元。尽管在连续“地量”级操作的背景下，上周各市场利率表现仍然平稳偏松，其中Shibor隔夜下降23.50bp，Shibor一周下降32.10bp，Shibor两周下降25.90bp，R001下降33.25bp，R007下降 26.67bp，R014下降12.91bp。 美国非农数据超预期高增，中美利差再度承压。根据最新数据显示，7月美国新增非农就业人数 52.8万，大幅超市场预期，但劳动参与意愿仍然呈下降态势，整体就业市场韧性尚存。另一方面，美国7月PMI数据继续呈现下降态势，暗示经济衰退的隐忧尚存，而就业市场与经济基本面表现的持续劈叉令交易者将关注重心向美联储加息路径倾斜。我们认为此次非农数据的超预期高增给予美联储更多的加息资本，市场对于9月加息75bp的担忧再度升温。受此影响，上周五美债收益率大幅高增，中美利差再度承压。 综合来看，在前期中美利差持续倒挂的背景下，上周央行延续每日20亿元的“地量”级逆回购操作，但市场资金面表现仍然淡定平稳。短期，我们认为市场对于政策力度收紧带来的情绪波动已经基本消化，叠加政策自身具有连续性，下半年经济的托底力度仍然存在，经济基本面复苏的主逻辑并未受到影响。 图1：美国就业市场图2：美国7月制造业PMI 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图3：MLF投放数量图4：MLF到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图5：逆回购数量图6：逆回购到期量 图7：逆回购利率图8：贷款市场报价利率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图9：中期借贷便利图10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2019-03-04 2020-03-04 2021-03-04 2022-03-04 SHIBOR:3个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 图11：SHIBOR利率图12：SHIBOR利率 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 15.00 10.00 5.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月银行间质押式回购加权利率:3个月 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 4.00 2.00 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 (2.00) 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 图15：中债国债到期收益率图16：中美国债收益率利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 图17：中债国债到期收益率利差图18：非银体系流动性 中债企业债到期收益率(AAA):5年 8.00 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 6.00 4.00 2.00 0.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 图19：票据利率图20：信用利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 二、上周股指运行梳理 中美“跷跷板”效应继续，四大股指上周先抑后扬。上周在宝岛事件等消息面的重大冲击下，A股周内迎来大幅调整，但随即在抄底资金的反复试探下收复失地。周线级别上，四大股指纷纷收得带长下影线的周K线，其中上证50收跌0.64%，沪深300收跌0.32%，中证500收跌0.38%，中证1000收跌0.39%。 海外方面，在前期美联储加息落地与鸽派发言的呵护下，美股三大股指连续反弹，其中以科技股为主的纳斯达克指数已连续两周录得涨幅，中美“跷跷板”现象尚在。 行业板块普遍回调，电子行业涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周只有6个行业小幅上涨，其余行业均下跌。具体来看，上周涨幅较大的板块有电子（6.44%）、计算机（2.47%）和国防军工（1.70%）；少数下跌的板块有家用电器（-5.14%）和房地产（-4.50%）。资金面上，上周多数行业主力资金流出，只有电子行业资金流入。从风格表现来看，上周成长风格涨幅靠前，前一周护盘上行的稳定 风格上周领跌，绩优股+高PE相对较强。 综合来看，A股经过7月的连续调整市场正在进入振幅缩窄的筑底阶段。从技术面上看，上周最后几个交易日多方试探上行的动作明显转强，整体赚钱效应偏暖，后期指数上行空间仍然可观。短期，两市量能尚未出现明显放大，上周五尾盘上冲给短线资金的获利离场提供空间，本周指数震荡筑底继续，风险偏好低的投资者建议控制仓位，市场风格轮动下也可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。分品种来看， 目前银行、券商等大金融板块超跌信号明显，再加上政策扶持力度尚在，单边投资者可适当关注此类板块的超跌反弹机会。 图21：美股反弹收尾，四大股指先抑后扬 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 0.33 -2.72 0.33 -19.65 创业板 0.49 -2.44 0.49 -19.23 纳斯达克 2.15 4.70 2.15 -19.10 科创50 6.28 0.36 6.28 -17.23 韩国综合 1.60 2.44 1.60 -16.35 沪深300 -0.32 -1.61 -0.32 -15.86 中证500 -0.38 0.07 -0.38 -14.80 上证50 -0.64 -1.97 -0.64 -15.27 日经225 1.35 -0.40 1.35 -2.14 印度SENSEX30 1.42 2.67 1.42 0.23 标普500 0.36 4.26 0.36 -13.03 俄罗斯MOEX -7.21 5.58 -7.21 -45.76 道琼斯工业 -0.13 2.97 -0.13 -9.73 德国DAX 0.67 1.74 0.67 -14.55 巴西IBOVESPA 3.21 4.29 3.21 1.57 恒生 0.23 -2.20 0.23 -13.66 法国CAC40 0.37 3.73 0.37 -9.52 富时100 0.22 2.02 0.22 0.75 中证1000 -0.39 1.18 -0.39 -11.49 数据来源：wind，信达期货研究所 图22：各行业多数调整，电子行业涨幅靠前 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) -2.29 1.39 -2.29 -4.09 基础化工(申万) -1.12 0.33 -1.12 -9.06 钢铁(申万) -3.90 -0.53 -3.90 -16.36 有色金属(申万) -0.62 1.47 -0.62 -4.54 电子(申万) 6.44 0.54 6.44 -22.48 家用电器(申万) -5.14 1.57 -5.14 -17.59 食品饮料(申万) 1.43 -2.75 1.43 -12.32 纺织服饰(申万) -2.40 0.04 -2.40 -14.43 轻工制造(申万) -2.50 0.73 -2.50 -21.74 医药生物(申万) 1.04 -3.77 1.04 -19.85 公用事业(申万) -3.40 -0.82 -3.40 -11.57 交通运输(申万) -2.14 -2.15 -2.14 -7.60 房地产(申万) -4.50 2.85 -4.50 -12.55 商贸零售(申万) -3.29 -1.20 -3.29 -13.52 社会服务(申万) -2.12 -2.24 -2.12 -15.97 银行(申万) -1.70 -0.42 -1.70 -13.00 非银金融(申万) -1.68 -1.57 -1.68 -22.72 综合(申万) -3.55 0.56 -3.55 -3.20 建筑材料(申万) -3.67 0.42 -3.67 -19.89 建筑装饰(申万) -4.32 -1.97 -4.32 -9.32 电力设备(申万) -2.62 -1.23 -2.62 -8.20 机械设备(申万) -2.67 2.22 -2.67 -13.24 国防军工(申万) 1.70 -0.29 1.70 -17.10 计算机(申万) 2.47 1.32 2.47 -22.54 传媒(申万