期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级:震荡 戴朝盛从业资格证号:F03118012投资咨询证号:Z0019368联系电话:0571-28132632邮箱:daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号:F03100886联系电话:0571-28132632邮箱:songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编:311200 外围预期短线修正,A股支撑力度尚可,指数维持震荡 报告日期:2024年3月22日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息: 1)央行副行长宣昌能表示,我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备,法定存款准备金率仍有下降的空间;正加强监测资金空转问题,将密切关注企业贷款转存和转借等情况。 2)美联储5月维持利率不变的概率为93.1%,累计降息25个基点的概率为6.9%。美联储到6月维持利率不变的概率为28.3%,累计降息25个基点的概率为66.9%,累计降息50个基点的概率为4.8%。 ⯁股指盘面回顾: 1)盘面追踪:上个交易日,A股震荡调整。在连续的试探性上攻后,昨天四大指数小幅高开,随即盘面技术面压力兑现,各指数陆续呈现一波震荡下跌走势。期间,受益于资金承接力度尚可,大盘触底回升,全天上 证指数在3070-3090点位置区间窄幅运行。四大指数中,上证50收涨 0.03%,沪深300收跌0.12%,中证500收跌0.50%,中证1000收跌 0.02%。板块方面,昨日农业、文化传媒等涨幅靠前,家用电器、日用化工等相对落后,全天个股上涨超过2200家,板块轮动的背景下成长类赛道遭遇回撤,整体市场赚钱效应尚可。 2)技术追踪:短期大盘进入3050一线压力区域,整体指数层面波动率下降叠加部分行业赛道拥挤度较高,期指技术面存在压力。 3)资金流向:A股成交金额重回万亿级别之上,北向资金冲高回落,日内转为净流出60.20亿元,短期资金面表现好于预期,对应指数下方支撑力量较强,未来弹性关注外资流向。 ⯁核心逻辑小结: 综合来说,近期公布的经济数据指向当前盈利端依然呈现外强内弱的态势,A股自身基本面带来的驱动暂时没有看到,市场在震荡与分化中寻找新的结构性主线,对应着板块轮动与主题性交易特征。接下去,A股对于国内政策以及海外市场的依赖性依然较强。本周美联储议息会议按兵不动,相对鸽派的发言信号令国际大类资产集体飙涨,外盘回暖的背景下本周成长风格明显跑赢。短期,上周杭州放开二手房限购、证监会集中发布四项文件,政策面利好累积对于大盘指数存在一定支撑作用。但从长期角度来看,经济基本面的启动是决定今年周期类风格能否跑出趋势的底层逻辑,眼下可持续性不强。风格配置上,上半年TMT、低波红利等方向确定性依然较强,全年聚焦美联储降息节点,预计消费、成长风格占优,大小盘风格趋于均衡。 ⯁操作建议:期货操作上,预计大盘维持结构性行情,指数单边可操作性不强,IH、IF遇回踩可入场加多,本周仍不建议追高;期权操作上,昨日股指期权IV震荡走平,沪深300当月平值加权隐含波动率维持在15-16%一线 波动,为历史偏低水平。短期,标的指数陆续来到关键压力位,波动率层面存在向上突破需求,投资者可选择布局双买+虚值认购/认沽,以减小时间价值损耗。 图目录 图1:10年国债利率与沪深300指数3 图2:沪深300指数与换手率3 图3:即期汇率与沪深300指数3 图4:上证指数与换手率3 图5:中美利差与沪深300指数3 图6:信用利差与中证500指数3 图7:沪深300指数与隐含波动率4 图8:沪深300指数与历史波动率4 图9:上证50指数与隐含波动率4 图10:上证50指数与历史波动率4 图11:北向累计资金流向5 图12:北向当日资金流向5 图13:四大指数PE6 图14:上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15:IF合约基差7 图16:IH合约基差7 图17:IC合约基差7 图18:IM合约基差7 图1:10年国债利率与沪深300指数图2:沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300(右轴)6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300(左轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图3:即期汇率与沪深300指数图4:上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300(右轴) 换手率(基准.自由流通股本)上证50(左轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图5:中美利差与沪深300指数图6:信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300(右轴) 中证500(左轴)AA-AAA信用利差(右) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV(右轴)沪深300指数20日HV(右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图9:上证50指数与隐含波动率图10:上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV(右轴) 上证5020日HV(右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通:累计资金净流入(亿元,人民币)深股通:累计资金净流入(亿元,人民币)沪深300指数(右轴) 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 资料来源:Wind,信达期货研究所 图12:北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通:当日资金净流入(亿元,人民币)深股通:当日资金净流入(亿元,人民币) 沪深300指数(右轴) 3000 资料来源:Wind,信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/01 沪深300PE(TTM)上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM,右轴)中证1000PE(TTM,右轴) 资料来源:Wind,信达期货研究所 图14:上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 2016/10/10 2016/12/14 2017/2/22 2017/5/2 2017/7/7 2017/9/12 2017/11/20 2018/1/25 2018/4/4 2018/6/12 2018/8/17 2018/10/24 2018/12/28 2019/3/11 2019/5/17 2019/7/24 2019/9/27 2019/12/5 2020/2/13 2020/4/20 2020/6/26 2020/9/1 2020/11/9 2021/1/14 2021/3/24 2021/5/31 2021/8/5 2021/10/12 2021/12/16 2022/2/24 2022/5/4 2022/7/11 2022/9/15 2022/11/22 2023/2/1 2023/4/10 2023/6/15 2023/8/22 2023/10/30 2024/1/4 1,500.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴)恒生AH股溢价指数 资料来源:Wind,信达期货研究所 图15:IF合约基差图16:IH合约基差 2019/122020/122021/122022/122023/12 250 200 150 100 50 0 -50 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 200 150 100 50 0 -50 -100 2019/12 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4