新力量New Force总第4100期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4100期2022年8月8日星期一 研究观点 【大市分析】 周末假期前气氛更见观望谨慎 【公司研究】 亚马逊（AMZN，买入）：Q2运营利润超预期，看好下半年业绩复苏 【公司评论】 美高梅中国控股有限公司（02282，未评级）：2022年第2季度业绩优于预期 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 亚马逊（美元） AMZN 买入 买入 201.07 192.50 4% 0.130 2.228 -94% 2.850 3.545 -20% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 周末假期前气氛更见观望谨慎 8月5日，港股连升第三日但升幅出现放缓，恒指再涨了有接近30点，但仍未能 成功升穿20300点关口，而台海局势依然是关注点，尤其是在周末假期前，市场 气氛就更见谨慎观望了，以致大市成交量又再缩减至不足900亿元。目前，我们 估计市场紧绷的氛围将有望逐步缓和下来，而在早前已出现了杀跌、把7月份积累下来的「闷气」都已经有所释放的港股，相信亦已有进入短线寻底尾声的阶段，不排除还有震动的可能，但相信现水平的安全边际是足够良好的，我们还是维持这个观点看法。走势上，如果恒指能够升穿20300点关口，可以看作为初部见底的信号。 恒指高开后表现震动，日内波幅收窄至不足200点，但总算能够保持在20000点以上。指数股表现又见分化，其中，芯片半导体股份表现相对突出，中芯国际(00981)涨了7.05％，是涨幅第二大的恒指成份股。另一方面，纽约期油进一步跌穿了90美元，正如我们指出，已跌回到俄乌冲突前的水平，也创出了差不多6个月来的新低，石油股持续受压，中石油(00857)再跌了有2.27％至3.43元收盘，已下探到年内最低位3.3元水平。恒指收盘报20202点，上升28点或0.13％。 国指收盘报6902点，上升22点或0.32％。恒生科指收盘报4416点，上升35点 或0.79％。另外，港股主板成交量有851亿多元，而沽空金额有128.8亿元，沽空比例15.13％，多空主力有双双继续离场迹象。至于升跌股数比例是1011：558，日内涨幅超过11％的股票有40只，而日内跌幅超过10％的股票有27只。港股通连续13日出现净流入，在周五录得有逾4亿元的净流入。 芯片半导体股出现有集体上拉的情况，ASM太平洋(00522)涨了6.11％，中芯国际(00981)涨了7.05％，华虹半导体(01347)涨了13.34％，上海复旦(01385)更是连升三日创出上市新高34.7元。美国总统拜登将于周二签署＜芯片法案＞，以提振美国企业应对中国以及其他外国制造商竞争的能力，消息也触发推升了中国国产替代的预期。另一方面，可以反映行业景气度的费城半导体SOX指数，也从7月开始由2400点低位水平回升至贴近3100点，对相关股也有带来提振作用。 ChuckLi852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业电商/云计算 股价139.52美元 目标价201.07美元 （+44%） 总股数101.9亿股 市值1.44万亿美元 52周高/低188.11美元/ 101.26美元每股账面值12.90美元 股价表现 250 200 150 100 50 0 【公司研究】 亚马逊（AMZN，买入）：Q2运营利润超预期，看好下半年业绩复苏 短期业绩受宏观因素扰动，成本管控提升运营效率 总收入1,212亿美元（YoY+7%），略超公司此前1,160-1,210亿美元的指引。运营利润同比下滑57%至33亿美元，高于公司预期的-10至30亿美元。净亏损-20亿美元（YoY-126%），主因计入了39亿美元的Rivian投资亏损。本季度收入主要受海外疫情结束、去年基数较高叠加汇率等宏观逆风的影响。成本端持续面临运输、能源等方面的通胀压力，但管理层表示已在提升履约网络效率等可控成本上取得一定进展。随着海外疫情结束，本季度员工数环比下降，有助于改善生产力过剩并提升效率。管理层表示电商需求保持稳健，且下半年来自高基数的影响将减少。公司已放缓2022-2023年的运营扩张计划，预计下半年可控成本的下降将帮助公司提升运营效率及利润。我们认为物流网络和履约能力是海外电商业务的护城河，通过过去几年大量资本开支和前期投入，竞争优势显著并扩大。云计算业务长期用户不断增加（QoQ+13%，YoY+65%），将持续受益于行业的高速发展。 电商业务受高基数影响，AWS保持稳健增长 自营收入509亿美元（YoY-4%），3P零售收入274亿美元（YoY+9%）。本季度57%的商品（按数量）来自第三方卖家，为史上最高占比。PrimeDay会员日于7月12至13日举行，共出售超过3亿件商品。AWS收入197亿美元（QoQ+7%，YoY+33%）。运营利润57亿美元，运营利润率29.0%，Q1为35.3%。截至6月底，AWS年化订单规模达到790亿美元。 2022Q3指引 总收入1,250-1,300亿美元，同比增长13%-17%。运营利润0-35亿美元，主因：1）履约网络提效，预计可控成本下降约15亿美元；2）AWS投入增加；3）Prime视频内容成本增加。 目标价201.07美元，买入评级 我们调整2022-2024年公司的收入预测至5,261/6,168/7,033亿美元，净利润预测至135/292/420亿美元。采用分部估值法，求得目标价201.07美元，对应现价44%的上涨空间，维持买入评级。 风险 1）如果全球经济陷入严重衰退，将对公司收入造成负面影响； 2）全球供应链的持续恶化导致运营费用大幅增加； 3）美元升值导致国际地区收入下降； 4）俄乌冲突导致燃油价格上涨； 5）Shopify等电商平台可能分流部分第三方卖家； 6）云计算市场竞争加剧的风险； 7）美国和欧洲的反垄断措施可能产生负面影响。 图表1：盈利预测 截至12月31日止财政年度 20财年历史 21财年历史 22财年预测 23财年预测 24财年预测 总营业收入（美元千元） 386,064 469,822 526,082 616,832 703,309 变动 38% 22% 12% 17% 14% 净利润 21,331 33,364 1,351 29,238 41,964 变动 84% 56% -96% 2064% 44% 每股盈利（美元） 2.09 3.24 0.13 2.85 4.04 变动 82% 55% -96% 2043% 42% 基于139.52美元的市盈率（估） 67 43 1,051 49 35 每股派息（美元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司资料、第一上海预测 王柏俊 85225321915 【公司评论】 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：2022年第2季度业绩优于预期 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价4.10港元 市值156亿港元 已发行股本38亿股 52周高/低8.51港元/3.57港元 每股净现值0.32港元 股价表现 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 于2022年第2季度,美高梅中国的收益诤额为11.2亿港元,同比减少53.5%,环比下跌46.4%（受疫情反复的影响）;经调整后的EBITDA扭盈转亏到-3.8亿港元，但优于市场预期。期内,贵宾业务投注额同比下跌73.3%，环比减少28.6%；中场业务同比减少57.9%，环比减少55.8%。总博彩收入环比减少48.4%,表现好于行业的-52.2%。集团持有约13.8亿美元的流动资金；假设在零收入的情况 下，预计能维持1年以上的营运。集团对于澳门的前景保持信心，相信其国际的网络和美术及文化的专注将能帮助澳门拓展海外市场和非博彩业务的发展。 图表1:美高梅中国2022年第2季度表现 贵宾厅博彩业务2021年第2季度2022年第2度同比环比 (百万港元) 贵宾赌枱转码数 20,111 5,364 -73.3% -28.6% 净赢率(%) 2.75% 3.52% 0.8% 1.2% 贵宾赌枱总赢额 552 189 -65.8% 6.9% 中场博彩业务中场赌枱投注额 9,767 3,333 -65.9% -61.1% 净赢率(%) 20.08% 24.76% 4.7% 2.9% 中场赌枱总赢额 1,961 825 -57.9% -55.8% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额 6,785 3,413 -49.7% -39.1% 净赢率(%) 3.60% 4.16% 0.6% 0.7% 角子机总赢额 244 142 -41.8% -26.9% 资料来源：公司资料 澳门美高梅 澳门美高梅的收益诤额为6.6亿港元,同比减少50.5%,环比减少43.9%;经调整后的EBITDA环比下跌170.3%到-1.1亿港元。 在博彩业务方面,贵宾厅赌枱转码数为23.6亿港元,同比减少82.6%,环比下跌33.6%。净赢率为3.21%。贵宾赌枱总赢额分别同比和环比倒退72.8%和6.4%到0.8亿港元。中场赌枱投注额同比下跌60.5%,环比减少57.5%到22.0亿港元。净赢率为23.5%。中场博彩总赢额为5.2亿港元,同比下跌54.3%,环比减少51.6%。角子机博彩投注额为21.4亿港元,同比减少44.1%,环比减少25.7%。角子机赢率为4.1%。角子机博彩赢额为0.87亿港元,同比下跌36.2%,环比减少33.9%。期内,澳门美高梅设有294张赌枱及895部角子机。 在酒店业务方面,美高梅中国的每间可供入住客房收益为661港元,环比减少40.5%;入住率维持下跌27.1个百分点到45.7%。 图表2:澳门美高梅2022年第2季度表现 (百万港元)贵宾厅博彩业务 2021年第2季度 2022年第2度 同比 环比 贵宾赌枱转码数 13,569 2,356 -82.6% -33.6% 净赢率(%) 2.05% 3.21% 1.2% 0.9% 贵宾赌枱总赢额 278 76 -72.8% -6.4% 每張賭枱平均每日總贏额(千港元) 45 27 -39.1% 35.6% 中场博彩业务 中场赌枱投注额 5,580 2,201 -60.5% -57.5% 净赢率(%) 20.30% 23.50% 3.2% 2.9% 中场赌枱总赢额 1,133 517 -54.3% -51.6% 每張賭枱平均每日總贏额(千港元) 57 25 -56.4% -51.8% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额 3,832 2,141 -44.1% -25.7% 净赢率(%) 3.60% 4.10% 0.5% -0.5% 角子机总赢额 137 87 -36.2% -33.9% 每枱角子机平均每日總贏额(千港元) 2.2 1.1 -50.0% -35.3% 资料来源：公司资料 美狮美高梅 期内,美狮美高梅的收益诤额为4.6亿港元(同比下跌57.2%，环比减少49.7%);经调整后的EBITDA为-2.8亿港元。 在博彩业务方面,贵宾厅赌枱转码数为30.0亿港元(同比下跌54.0%，环比减 少24.2%);净赢率为3.76%;贵宾赌枱总赢额为1.1亿港元(同比下跌58.8%，环比增长18.0%)。中场赌枱投注额为11.3亿港元(同比减少73.0%，