养殖产业周报

养殖产业周报 20220801-20220807 •招商期货研究所王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •执业资格号Z0010289 •2022年08月07日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 年初至今 棕榈指数 -6.30% -4.99% -9.25% 豆油指数 -4.60% 2.93% 6.14% 鸡蛋指数 -3.64% -6.42% -0.17% 菜油指数 -3.13% 3.63% -6.05% 生猪指数 -1.74% -4.54% 38.47% 豆二指数 -0.73% 6.40% 14.09% 玉米指数 0.83% 0.73% 0.86% 豆一指数 0.95% 3.06% 2.81% 豆粕指数 1.33% 4.19% 19.00% 菜粕指数 2.60% -0.71% 1.25% 板块观点及逻辑： 本周板块出现分化，涨跌互现，原料强于养殖，因原料步入天气市，及近月期货向现货靠拢，期现回归。分品种来看，生猪养殖端，短期进入高位震荡，因产业出栏意愿增加，及需求淡季。不过依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度，尽管如此，但不改变方向。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。原料端，本周蛋白粕表现最强，因为油料大豆步入8月进入关键生长期，美豆优良率中等水平，但产区预期高温少雨。在旧作偏紧的大背景下，市场增加风险升水，及近月豆粕受高现货支撑。策略上，近月多单可继续持有，拥抱天气风险升水。但需留意天气的变化，因逻辑切换快，策略需动态调整。但确定性上，前期M9-1正套继续持有。油脂维度，阶段步入了震荡，短期市场回到近月的期现回归，因现货高，以 及跟随豆系支撑，近月油脂偏强,但远端中性偏宽松预期；玉米维度，维持震荡看法，短期国内玉米反弹，一是跟随国际市场止跌反弹，二是接近交割月，因现货高，近月期现回归。后期方向性选择取决于国际市场，不过目前暂无实质新驱动，或偏震荡。 品种 近端（紧张/中性/宽松）近端变化（强化/远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/ 维持/减弱） 性/宽松） 维持/减弱） 当下交易的驱动 后期市场关 注点 板块投研框架图 供给去化度产蛋率 生猪 中性 减弱 紧张 维持 出栏意愿强，弱需求 鸡蛋 中性 维持 中性 维持 弱需求 大豆 中性 维持 紧张 维持 天气市 豆粕 中性 维持 紧张 维持 天气市，期现回归 玉米 中性 维持 中性 维持 期现回归 美豆产区天 气 美豆产区天气 玉米产量预期 棕榈油 紧 减弱 宽松 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 豆油 紧 维持 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 菜油 紧 维持 中性 维持豆系天气市，期现回产区产量 归 01生猪 1 价格方面：本周全国生猪出栏均价21.33元/公斤，周环比-0.95%，同比+38.87%。现货走势陷入震荡，集团场出栏意愿增强，落袋为安，养殖户压栏情绪有所减弱。发改委约谈生猪头部企业，政策导向明显。 2 供给方面: 统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。 3 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；能繁母猪存栏量4277万头，环比增加2%，同比减少7.6%。当前生猪养殖已进入上行周期。本周市场交易体重较上周小幅下降，本周全国平均出栏体重为126.49公斤，周均重下降0.07%，月涨幅0.92%，同比降低2.24%。集团场和散户出栏意愿增加，头均整体均重有小幅下降。因天气转热，季节性规律来看大肥需求转淡，但猪价上涨趋势下体重预计难以大幅下降。 需求方面：本周宰量较上周继续下滑，样本屠宰企业平均屠宰量89438头/日，环比-0.45%。生猪价格高位震荡，终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企缩量维持维持低开工率。 4 总结和策略：短期进入高位震荡，因产业出栏意愿增加，及需求淡季。不过依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度，尽管如此，但不改变方向。按照能繁母猪推算，本轮上行期到23年3月见拐点。   猪周期核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，猪价以供应侧变化为主，其本质利润驱动。因非洲猪瘟2019年基础产能大幅下降，2020年产业内通过三元留种等方式恢复母猪存栏。2021年进入下行周期，2021年6月行业开始去产能，能繁母猪和仔猪存栏分别在在2021年6月、10月见顶，对应2022年5月前后供应端出现边际下降，目前处于新一轮周期上行期 本期观点：短期进入高位震荡，因产业出栏意愿增加，及需求淡季。不过依旧维持生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度，尽管如此，但不改变方向。按照能繁母猪推算，本轮上行期到22年3月见拐点。 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 生猪出栏量（万头） 2015201620172018 2019202020212022 第一季度第二季度第三季度第四季度 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 生猪供给环比变化 2016201720182019202020212022 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 猪肉产量（万吨） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2015201620172018 2019 2020 2021 2022 第一季度第二季度第三季度第四季度 统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少 13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。 140 135 130 125 120 115 110 105 100 涌益：出栏均重（公斤/头） 20212020201920182022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 涌益：出栏体重占比 90kg以下 150kg以上 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 50月度猪肉进口量（万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020-012020-062020-112021-042021-092022-02 冻品库容率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12 2014/62015/62016/62017/62018/62019/62020/62021/62022/6 本周市场交易体重较上周小幅下降，本周全国平均出栏体重为126.49公斤，周均重下降0.07%，月涨幅0.92%，同比降低2.24%。集团场和散户出栏意愿增加，整体均重有小幅下降。因天气热，季节性规律来看大肥需求转淡，但猪价上涨趋势下体重预计难以大幅下降。 数据来源：Wind，涌益咨询 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 生猪存栏(万头) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 生猪存栏:能繁母猪（万头） 0 Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22 0 Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22 理论生猪出栏量（万头） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%； 能繁母猪存栏量4277万头，环比增加2%，同比减少7.6%。 3,000 2,000 1,000 0 Apr-20 Sep-20 Feb-21 Jul-21 Dec-21 May-22 Oct-22 Mar-23 数据来源：Wind，招商期货研究所 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）样本企业月度屠宰开工率 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 同比生猪定点屠宰企业屠宰量 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2008/122010/122012/122014/122016/122018/122020/12 2016/42017/42018/42019/42020/42021/42022/4 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 样本企业屠宰量(头/日） 近十年来猪价季节性变化（元/公斤） 16 16 15 15 14 14 13 13 12 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 本周宰量较上周继续下滑，样本屠宰企业平均屠宰量89438头/日，环比-0.45%。生猪价格高位震荡，终端需求持续疲软，叠加暑假学校订单减少，屠企缩量维持维持低开工率。 猪肉年内需求呈现季节性变化。定点屠宰量和屠宰开工率均呈现明显的季节性变化，主要是由于需求的变化与气温和节日相关， 春节需求最旺，节后迅速回落，之后随着气温降低，消费逐渐好转，直到春节达到最高峰。 基差 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 9-1 9-5 9-11 合约价差 -8,000.00 2021-01-182021-05-182021-09-182022-01-182022-05-18 2021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7 生猪出栏价（元/公斤） 2018 2019 2020 2021 2022 45 40 4,000 3,000 养殖利润（元/头） 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 35 2,000 30 251,000 20 15 10 5 0 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 0 -1,000 -2,000 2015/12018/12021/1 02大豆 1 价格方面：本周美豆下跌，主力合约美豆11月周度-4.51%。短期核心驱动是美豆产区天气，周度市场去了部分天气风险升水。 2 供给方面： 新作维度，本周USDA周度作物生长报告显示，截止到7月31日当周，本周美豆优良率为60%，环比+1%，与上年持平。整体来看，美豆优良率止降反升，处于历年中等水平。天气预报