养殖产业周报：油脂上涨，养殖走弱

期货研究报告|商品研究 油脂上涨，养殖走弱 —养殖产业周报 （2023年11月06日-2023年11月12日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年11月12日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 1.00% 4.84% -10.88% 豆油指数 0.79% 5.03% -10.67% 豆一指数 0.03% -3.13% -11.55% 豆粕指数 -0.46% 3.72% -7.73% 菜粕指数 -0.78% 1.21% -3.09% 豆二指数 -0.90% 3.10% -11.17% 菜油指数 -0.94% -1.21% -19.98% 玉米指数 -1.22% -0.83% -13.27% 生猪指数 -2.14% -2.23% -22.57% 鸡蛋指数 -2.88% -6.25% -8.55% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块油脂上涨，养殖走弱。生猪端，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。大豆端，阶段性来看，CBOT大豆偏强，交易南美天气风险升水以及美豆出口边际转好。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。豆粕端，近端来看，国内需求仍不见好转，提货一般，现货基差偏弱。而远端来看，国内后期库存有望重建，但无压力。盘面价格维度，周度因USDA报告利空，冲高回落，但核心驱动仍在交易南美天气风险升水，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，近端来看，MPOB报告显示10月马棕库存增幅不及预期，报告利多。不过国际油脂仍处于宽松格局，而预期国际棕榈油将步入季节性减产周期。价格维度，倾向于走季节性偏强周期。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场，月差呈现反套结构。玉米端，目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，期价预计区间震荡。鸡蛋端，鸡蛋供应充足，现货走货好转，库存仍有压力，气温降低有利于鸡蛋存储。蛋价跌至成本线，老鸡淘汰明显增加，鸡蛋供应压力下降，短期蛋价或逐步企稳，淘汰鸡消化速度缓慢，淘汰鸡价格延续弱势。观点仅供参考。 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 增强 宽松 减弱 供强需弱 偏震荡 疫病及需求 鸡蛋 宽松 增强 宽松 中性 供强需弱，替代增加 偏空 需求 大豆 偏紧 维持 宽松 减弱 交易南美天气及阶段需求改善 偏强 南美天气及美豆需求 豆粕 中性 维持 宽松 减弱 跟随国际成本端偏强 偏强 南美天气及美豆需求 玉米 宽松 中性 宽松 中性 降温惜售 偏震荡 购销节奏及心态 棕榈油 宽松 维持 中性 维持 季节性增产尾声 震荡偏强 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 季节性增产尾声 震荡偏强 产区产量 豆油 宽松 维持 中性 维持 季节性增产尾声 震荡偏强 产区产量 01生猪 2 1 价格方面：本周全国猪价全面下跌，全国均价跌幅约0.6元/公斤，华北跌幅相对较小，其它区域跌幅多数达0.7-0.8元/公斤。本周东北降雪影响减弱后，生猪出栏积极性提高，市场供应增加，屠宰量略有增长，白条走货仍缓慢，供强需弱，猪价先扬后抑。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据钢联数据，10月规模场能繁母猪存栏504.5万头，环比-0.35%，同比+0.2%，中小散能繁存栏16.12万头，环比-3.07%，同比+12.06%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，10月规模场商品猪出栏量875万头，环比+0.27%，同比+14.41%；中小散商品猪出栏量24.51万头，环比+0.04%，同比 +29.48%，根据第三方调研，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，供应压力进一步增加。 体重方面，本周市场交易体重继续回升，全国出栏体重为122.74公斤，周均重环比+0.25公斤，同比-3.79公斤，随着猪价下滑，大猪集中地区散户压栏情绪略有松动，大猪出栏积极性提高，出栏体重增加。 3 需求方面：农业部数据显示，2023年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比+4.91%，同比+31.58%。据涌益数据，本周宰量1141456头，较上周+2.09%，冻品库容率20.75%，环比+0.25%，同比+6.97%。立冬提振终端需求，下游备货积极性略有提升，随着气温下降，南方部分地区需求逐渐好转，屠宰量回升。冻品出货缓慢，库容继续回升。 4 5 总结和策略：周末现货价格略涨。东北散户出栏积极性减弱，略有抗价，南方腌腊暂未启动，需求端提振有限，随着气温下降，需求有好转的趋势，关注年底腌腊需求启动情况。11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年6月 2010年6月 2013年6月 2016年6月 2019年6月 2022年6月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-042020-022020-122021-102022-082023-062024-04 本期观点：周末现货价格略涨。东北散户出栏积极性减弱，略有抗价，南方腌腊暂未启动，需求端提振有限，随着气温下降，需求有好转的趋势，关注年底腌腊需求启动情况。11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 600 550 500 450 400 350 300 250 规模场能繁母猪存栏 2023年度2022年度2021年度2020年度 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 135 133 131 129 127 125 123 121 119 117 115 周度出栏体重（元/公斤） 2023年度 2021年度 2022年度 2020年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 第1周第13周第25周第37周第49周 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350000.00 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪日度屠宰量(头) 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.00 2023 2022 1-13-25-16-308-2910-2812-27 冻品库容率 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 01-03 03-06 05-09 07-08 09-06 11-11 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -1.00 20.00 2023 2022 2021 2020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023202220212020 3000.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第8周