养殖产业周报：油脂上涨，养殖走弱

（2023年11月06日-2023年11月12日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年11月12日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油脂上涨，养殖走弱。生猪端，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。大豆端，阶段性来看，CBOT大豆偏强，交易南美天气风险升水以及美豆出口边际转好。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。豆粕端，近端来看，国内需求仍不见好转，提货一般，现货基差偏弱。而远端来看，国内后期库存有望重建，但无压力。盘面价格维度，周度因USDA报告利空，冲高回落，但核心驱动仍在交易南美天气风险升水，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，近端来看，MPOB报告显示10月马棕库存增幅不及预期，报告利多。不过国际油脂仍处于宽松格局，而预期国际棕榈油将步入季节性减产周期。价格维度，倾向于走季节性偏强周期。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场，月差呈现反套结构。玉米端，目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，期价预计区间震荡。鸡蛋端，鸡蛋供应充足，现货走货好转，库存仍有压力，气温降低有利于鸡蛋存储。蛋价跌至成本线，老鸡淘汰明显增加，鸡蛋供应压力下降，短期蛋价或逐步企稳，淘汰鸡消化速度缓慢，淘汰鸡价格延续弱势。观点仅供参考。 01生猪 周观点：弱势震荡 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，全国均价跌幅约0.6元/公斤，华北跌幅相对较小，其它区域跌幅多数达0.7-0.8元/公斤。本周东北降雪影响减弱后，生猪出栏积极性提高，市场供应增加，屠宰量略有增长，白条走货仍缓慢，供强需弱，猪价先扬后抑。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据钢联数据，10月规模场能繁母猪存栏504.5万头，环比-0.35%，同比+0.2%，中小散能繁存栏16.12万头，环比-3.07%，同比+12.06%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，10月规模场商品猪出栏量875万头，环比+0.27%，同比+14.41%；中小散商品猪出栏量24.51万头，环比+0.04%，同比+29.48%，根据第三方调研，11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，供应压力进一步增加。➢体重方面，本周市场交易体重继续回升，全国出栏体重为122.74公斤，周均重环比+0.25公斤，同比-3.79公斤，随着猪价下滑，大 猪集中地区散户压栏情绪略有松动，大猪出栏积极性提高，出栏体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比+4.91%，同比+31.58%。据涌益数据，本周宰量1141456头，较上周+2.09%，冻品库容率20.75%，环比+0.25%，同比+6.97%。立冬提振终端需求，下游备货积极性略有提升，随着气温下降，南方部分地区需求逐渐好转，屠宰量回升。冻品出货缓慢，库容继续回升。 ➢总结和策略：周末现货价格略涨。东北散户出栏积极性减弱，略有抗价，南方腌腊暂未启动，需求端提振有限，随着气温下降，需求有好转的趋势，关注年底腌腊需求启动情况。11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：期价再创新低 ➢本期观点：周末现货价格略涨。东北散户出栏积极性减弱，略有抗价，南方腌腊暂未启动，需求端提振有限，随着气温下降，需求有好转的趋势，关注年底腌腊需求启动情况。11月生猪出栏量预计较10月环比增加3.8%-5.4%左右，部分10月未出猪源推迟至11月出栏，供应压力进一步增加，目前需求一般，二育谨慎，导致市场承接力度不足，短期期价预计弱势震荡，关注后期疫病影响及需求恢复情况。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏减少，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量略增，冻品库存继续回升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：USDA报告偏空，CBOT大豆冲高回落 ➢价格方面：本周CBOT大豆冲高回落，主力01合约收1348美分/蒲氏耳，-0.41%。因11月USDA供需报告偏空，美豆冲高回落。 ➢供给方面：美豆收割接近尾声，而巴西播种慢，存在天气扰动➢北半球，美豆供给边际趋宽松。USDA11月数据显示，美国23/24年度单产上调0.3蒲氏耳/英亩至49.9英亩/蒲氏耳，产量上调2500万蒲 氏耳至41.29亿蒲氏耳，期末库存上调2500万蒲氏耳至2.45亿蒲，边际趋宽松。另外周度作物生长报告显示，截止11月6日当周,美国大豆收割进度91%，去年同期93%，五年均值86%。✓南半球，巴西旧作供应增加，但新作仍存在天气扰动。USDA10月数据显示，22/23年度产量上调200万吨至1.58亿吨，新作期初库存上 调。巴西种植进度51%，去年同期57%，播种进度历史同期最慢。未来一周巴西中部仍偏干，不过未来第二周预计天气改善，关注南美天气。 ➢需求方面：出口边际改善，而压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到11月2日当周，美豆周度出口销售净增108万吨，累计出口2424万吨，同比少896万吨，总进度 50.8%，但同比慢9.9%；周装运213万吨，累计装运1199万吨，装运进度25.1%，同比快11.8%，销售进度总体一般，不过本周大额采购订单来看，中国连续两日采购美豆150万吨以上，预计下周高频出口数据将有明显改善； ✓压榨维度，NOPA数据显示，9月压榨量为1.65亿蒲氏耳，预期1.62亿蒲，创历年同期纪录高位，环比+2.42%，同比+4.65%；11月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。另外压榨利润方面，截至11月6日当周，美国压榨利润3.41美元/蒲氏耳，环比-0.74美元/蒲氏耳，去年同期5.2美元/蒲氏耳。 ➢总结和策略：阶段性来看，CBOT大豆偏强，交易南美天气风险升水以及美豆出口边际转好。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 行情回顾：冲高回落 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，CBOT大豆偏强，交易南美天气风险升水以及美豆出口边际转好。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应预期趋宽松，但核心在明年南半球丰产兑现 数据来源：USDA，招商期货 供应：北半球美豆产量小幅调高 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作预期大增产 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种进度历年同期最慢，中部产区仍需更多降雨 数据来源：AGRURAL，WORLDAGWEATHER,招商期货 需求：周度出口销售改善 数据来源：USDA，招商期货 需求：榨利回落但仍为较好水平，9月压榨高于预期 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆9月压榨量为1.65亿蒲氏耳，环比+2.42%，同比+4.65%； ➢11月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润3.41美元/蒲氏，环比-0.74美元/蒲，去年同期5.2美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：单产上调，期末库存上调 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：边际趋宽松 价格：处于天气市，核心在南美天气 周观点：跟随国际成本端冲高回落 ➢价格方面：本周国内豆粕跟随外盘冲高回落，主力M2401合约收4028，周度-0.27%，交易天气市，跟随国际成本端。 ➢供给方面:大豆库存中等、而豆粕库存同期偏高。近端预期11-12月到港大豆充足，预期宽松；远端国内油厂12-2月船期买船进度偏慢，到港存较大变数。另外四季度预计有部分大豆到港补充国储，国内供应或不及预期宽松。 ✓高频数据显示，截止到11月3日当周，大豆库存为436万吨，周+14万吨，为同期偏低水平；豆粕库存为68万吨，周持-7万吨，为历史同期偏高水平。 ✓海关数据显示，中国10月进口大豆516万吨，环比-200万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。四季度11-1月到港预估930、1180、880万吨。 ➢需求方面：开机不高与上周持平，提货一般。高频数据来看，截止到11月3日当周，本周大豆压榨为170万吨，与上周持平；本周豆粕提货为141万吨，与上周持平。 ➢总结和策略：近端来看，国内需求仍不见好转，提货一般，现货基差偏弱。而远端来看，国内后期库存有望重建，但无压力。盘面价格维度，周度因USDA报告利空，冲高回落，但核心驱动仍在交易南美天气风险升水，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 行情回顾：冲高回落，但仍偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内需求仍不见好转，提货一般，现货基差偏弱。而远端来看，国内后期库存有望重建，但无压力。盘面价格维度，周度因USDA报告利空，冲高回落，但核心驱动仍在交易南美天气风险升水，而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港预期较充足，不过有部分进国储 ➢海关数据中国10月进口大豆516万吨，同比增102万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 ➢据市场了解，11-1月到港930、1180、880万吨，不过有部分大豆到港补充国储。 大豆豆粕需求：周度压榨与提货维持 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆累库，豆粕去库 ➢本周大豆库存为436万吨，周+14万吨，为同期中等水平； ➢本周豆粕库存为68万吨，周持-7万吨，为历史同期偏高水平。 菜籽供应：同比大幅增加 ➢海关数据显示，中国9月进口菜籽32万吨，环比下降。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：开机、提货一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：颗粒菜籽粕库存明显增加 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差回归、榨利仍没有较好恢复