贵金属周报：非农数据相对靓丽 但经济展望仍难言乐观

期货研究报告|贵金属周报2022-08-07 非农数据相对靓丽但经济展望仍难言乐观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 持续加息使得市场对于美国未来经济展望仍然难言乐观，长端期美债收益率持续倒挂，故此对于操作而言仍建议以逢低做多为主，同时也可以继续尝试逢低做多金银比价。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周五，美国方面非农数据录得52.8万人的相对靓丽结果的结果，好于前值以及预期值。结合地缘局势导致的避险升温与美联储官员的鹰派言论，给予了美元一定支撑。但同时，随着美联储加息的不断推进，长短期美债收益率持续处于倒挂的状态，因此这对于贵金属，尤其是黄金的价格而言，则也是较为有利的因素，故此目前对于操作而言仍建议以逢低做多为主，同时也可以继续尝试逢低做多金银比价。 基本面 上周（8月5日当周），黄金T+d累计成交量为89,928千克，较此前一周上涨 11.35%。白银T+d累计成交量为5,487,996千克，较此前一周下降22.00%。 上周上期所黄金仓单为3,171千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了25,185千克的上涨至1,467,783千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降738,068.78盎司至29,594,362.22盎司，Comex白银库存则是�现了1,697,425.55盎司 的下降至335,061,303.70盎司。 在贵金属ETF方面，上周（8月5日当周）黄金SPDRETF�现了6.71吨的下降至 999.16吨，而白银SLVETF持仓�现了62.92吨的上涨至15,107.35吨。 8月5日当周，沪深300指数较前一周下降0.32%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨3.31%。光伏板块下降5.30%。 在光伏价格指数方面，截至2022年8月1日（最新）数据报60.81，较此前一期上涨1.40%。光伏经理人指数报194.91，较此前一期上涨5.24%。 ■策略 黄金：逢低做多 白银：逢低做多 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 7月22日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 7月25日至7月29日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 8月5日当周行情与经济事件综述 上周五，美国方面非农数据录得52.8万人的相对靓丽结果的结果，好于前值以及预期值。结合地缘局势导致的避险升温且美联储官员的鹰派言论，给予了美元一定支撑。但同时，随着美联储加息的不断推进，长短期美债收益率持续处于倒挂的状态，因此这对于贵金属，尤其是黄金的价格而言，则也是较为有利的因素，故此目前对于操作而言仍建议以逢低做多为主，同时也可以继续尝试逢低做多金银比价。 欧美公债利率监控 上周（8月5日当周），1年期美债收益率收于3.29%，较前一周上涨31个基点。10年期美债收益率上涨16个基点至2.83%，2年期与10年期美债收益率持续呈现倒挂状态。在欧洲方面，目前随着欧元区加息，所有期限公债收益率均回升至0上方。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.8746%，较此前一周上涨5个基点。10年期公债利差1.7989%，较此前一周上涨6个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降7个基点至2.46%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 2 1 0 0 2018/08/052020/08/052022/08/05 -1 2018/08/042020/08/042022/08/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 4 3 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 22 1 0 0 -1 2018/08/052020/08/052022/08/05 -2 2018/08/052020/08/052022/08/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/08/052019/08/052020/08/052021/08/052022/08/05 -2 2018/08/052020/08/052022/08/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 8月8日至8月12日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美国方面7月CPI数据以及美联储官员对于货币政策以及通货膨胀的。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 8月8日 07:50 日本 日本6月贸易帐(亿日元) 8月9日 16:00 中国 中国7月M2货币供应年率 8月9日 18:00 美国 美国7月NFIB小型企业信心指数 8月10日 09:30 中国 中国7月CPI年率 8月10日 20:30 美国 美国7月未季调CPI年率 8月10日 22:00 美国 美国6月批发销售月率 8月11日 20:30 美国 美国7月PPI月率 8月12日17:00欧元区欧元区6月工业产�月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 2023年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯就美国经济和货币政策进 8月12日23:00美国 行讨论 8月13日待定奥地利欧佩克公布月度原油市场报告 8月13日02:00美国2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就通胀进行讨 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年8月2日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 34.13%至124,326张。而在白银方面，多头净持仓则是�现了121.64%的上涨至1,360 张。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/08/022020/08/022022/08/02 2018/08/022020/08/022022/08/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（8月5日当周）黄金SPDRETF�现了6.71吨的下降至 999.16吨，而白银SLVETF持仓�现了62.92吨的上涨至15,107.35吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 1500 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 900 75015 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 12000 1200600 2018/08/052020/08/052022/08/0510 8000 2018/08/052020/08/052022/08/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（8月5日当周），黄金T+d累计成交量为89,928千克，较此前一周上涨 11.35%。白银T+d累计成交量为5,487,996千克，较此前一周下降22.00%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/08/052020/08/052022/08/05 2018/08/052020/08/052022/08/05 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表3:递延费支付方向 品种 指标 2022年8月12日 2022年8月