贵金属日报：欧洲经济展望难言乐观 贵金属仍具配置价值

期货研究报告|贵金属日报2023-09-26 欧洲经济展望难言乐观贵金属仍具配置价值 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 9月25日，沪金主力合约开于470.88元/克，收于471.48元/克，较前一交易日收盘上 涨0.29%。当日成交量为75,993手，持仓量为204,002手。 昨日夜盘沪金主力合约开于472.00元/克，收于470.60元/克，较昨日午后收盘下降 0.03%。 9月25日，沪银主力合约开于5,963元/千克，收于5,942元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.66%。当日成交量为499,610手，持仓量为587,121手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,922元/千克，收于5,882元/千克，较昨日午后收盘下降 1.16%。 隔夜咨询： 昨日并无十分重要经济数据公布，据金十讯，《华尔街日报》发文表示，世界各国央行的一系列加息行动似乎已接近尾声，但抗击通胀的经济成本才刚刚开始显现，越来越多的迹象表明，欧洲可能是受打击最严重的国家之一，而上周五公布的调查显示，欧洲经济在截至9月份的三个月里�现收缩，这进一步证明了上述观点。欧元区经济的持续偏弱或使得欧元承压，但也同样会激发市场避险需求。并且在未来欧美央行逐步开始转向相对宽松的货币政策的过程中，预计贵金属价格仍将维持相对偏强格局。当下贵金属虽然暂陷震荡，不过操作上则仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（9月25）上金所黄金成交量为7,186千克，较前一交易日下降63.86%。白银成交量为546,306千克，较前一交易日下降24.02%。上期所黄金库存为2,607千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨7,287千克至1,223,418千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为876.52吨，较前一交易日下降3.75吨。白银SLVETF 持仓为13,946.55吨，较前一交易日下降34.22吨。 上个交易日（9月25日），沪深300指数较前一交易日下降0.65%，电子元件板块较前一交易日下降0.90%。光伏板块较前一交易日上涨0.08%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日并无十分重要经济数据公布，据金十讯，《华尔街日报》发文表示，世界各国央行的一系列加息行动似乎已接近尾声，但抗击通胀的经济成本才刚刚开始显现，越来越多的迹象表明，欧洲可能是受打击最严重的国家之一，而上周五公布的调查显示，欧洲经济在截至9月份的三个月里�现收缩，这进一步证明了上述观点。欧元区经济的持续偏弱或使得欧元承压，但也同样会激发市场避险需求。并且在未来欧美央行逐步开始转向相对宽松的货币政策的过程中，预计贵金属价格仍将维持相对偏强格局。当下贵金属虽然暂陷震荡，不过操作上则仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 105.96 +0.36% 欧元/美元 1.0592 -0.51% 英镑/美元 1.2211 -0.24% 美元/日元 148.89 +0.35% 纳斯达克 4337.44 +0.40% 标普500 13271.32 +0.45% 道琼斯 34006.88 +0.13% 原油 89.88 -0.17% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率收于4.550%，较上一日上涨11个基点，10年与2年期美债利 差为-0.54%，较前一交易日上涨12个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/09/252021/09/252023/09/25 0 -1 -2 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（9月25日）Au2312合约上，多头较前一日减持489手，空头则是减持974手。沪金合约上个交易日总成交量为150,434手，较前一交易日下降35.71%。 在沪银方面，在Ag2312合约上，多头减持8,018手，空头减持4,670手。白银合约上个交易日总成交量为729,193手，较前一交易日下降28.38%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/09/252021/09/252023/09/252019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为876.52吨，较前一交易日下降3.75吨。白银SLVETF 持仓为13,946.55吨，较前一交易日下降34.22吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/09/252021/09/252023/09/25 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年9月25日Au2312合约与Au（T+d）价差目前为-0.93元/克，较此前一交易日上涨0.65元/克，Ag2312与Ag（T+d）价差8元/千克，与此前一交易日上涨4元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.82，较前一交易日上涨0.73%。白银活跃合约内外盘比价为7.11较前一交易日上涨1.50%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.34，较前一交易日上涨0.57%。外盘为82.74，较前一交易日上涨1.34%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/09/252021/09/252023/09/25 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/09/252021/09/252023/09/25 5 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/09/252021/09/252023/09/252019/09/222021/09/222023/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（9月25）上金所黄金成交量为7,186千克，较前一交易日下降63.86%。白银成交量为546,306千克，较前一交易日下降24.02%。黄金交收量为1,902千克，白银 交收量为55,860千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/09/252021/09/252023/09/25 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年9月29当周 2023年9月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/1 14/17 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1 11/17 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（9月25日）上期所黄金库存为2,607千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日上涨7,287千克至1,223,418千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000