贵金属日报：经济展望难言乐观 贵金属仍具配置价值

期货研究报告|贵金属日报2022-12-22 经济展望难言乐观贵金属仍具配置价值 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 此前日本央行宣布将10年期国债收益率上限提高了一倍。使得金融市场�现较大动荡，一系列的反应说明市场当下对未来存展望存在较大不确定性，在这样的背景下，昨日贵金属价格继续走高。目前就操作而言，仍建议以逢低做多为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日经济数据方面相对稀疏，而此前日本央行的一项意外政策调整推动日元兑美元急升4%；金价维持在1800美元的关键水平之上，美国加息放缓的预期提供了支撑。不过昨日美元的小幅回升暂时对于贵金属价格的持续走高形成一定抑制。然而当下市场更多的还是将关注点放在未来的经济展望之上。随着加息的持续，未来欧美主要经济体经济增长是否会受到相对较大的冲击则是存在很高的不确定性。故此就操作而言，依然建议以逢低配置贵金属资产为主。 基本面 上个交易日（12月20日）上金所黄金成交量为9,598千克，较前一交易日上涨 10.32%。白银成交量为363,042千克，较前一交易日下降28.45%。上期所黄金库存为 3,474千克，较前一交易日下降285千克。白银库存则是较前一交易日上涨14,396千 克至2,008,214千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为913.88吨，较前一交易日上涨1.74吨。而白银SLVETF持仓为14,598.35吨，较前一交易日上涨20.04吨。 昨日（12月20日），沪深300指数较前一交易日下降1.65%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.22%。光伏板块则是较前一日上涨0.18%。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓 期权：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望11 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/12 表3:日内重要经济数据11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/12 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日经济数据方面相对稀疏，而此前日本央行的一项意外政策调整推动日元兑美元急升4%；金价维持在1800美元的关键水平之上，美国加息放缓的预期提供了支撑。不过昨日美元的小幅回升暂时对于贵金属价格的持续走高形成一定抑制。然而当下市场更多的还是将关注点放在未来的经济展望之上。随着加息的持续，未来欧美主要经济体经济增长是否会受到相对较大的冲击则是存在很高的不确定性。故此就操作而言，依然建议以逢低配置贵金属资产为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.24 +0.26% 欧元/美元 1.0607 -0.14% 英镑/美元 1.2083 -0.82% 美元/日元 132.40 +0.53% 纳斯达克 10709.37 +1.54% 标普500 3878.44 +1.49% 道琼斯 33376.48 +1.60% 原油 78.42 +2.87% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 摩根士丹利：美元强势或导致危机，标普500还会跌13% 摩根士丹利首席策略师MichaelWilson表示，美元近期的上涨正在为包括股票在内的风险资产制造一种“站不住脚的局面”，并且美元的这种强势曾在过去导致某种金融或经济危机。虽然很难预测这样的事件，但发生这种事件的条件已经具备。他指的是2008年全球金融危机、2012年欧美主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。数据显示，今年以来，美元指数上涨了19%，而标普500指数下跌了近23%。标普500指数的“最终低点”将在今年晚些时候或明年初到达3000-3400点水平，按这一水平的中值计算意味着标普500指数仍有13%的下跌空间。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.680%，较上一交易日下降1bp，10年期与2年期美债收益率差为-0.5300%，较上一交易日上涨3bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 美国:10年国债-2年期国债 2 4 1 3 2 0 1 0 2018/12/212020/12/212022/12/21 -1 2018/12/212020/12/212022/12/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月21日）Au2302合约上，多头增持4,840手，空头则是增持1,065手。上个交易日沪金成交量为177,706手，较前一交易日上涨27.14%。 在沪银方面，在Ag2302合约上，多头增持3,913手，空头增持2,930手。白银上个交易日成交量为1,445,749手，较前一交易日上涨23.93%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/12/212020/12/212022/12/212018/12/212020/12/212022/12/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为913.88吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,541.10吨，较前一交易日下降57.24吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/12/202020/12/202022/12/20 2018/12/202020/12/202022/12/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2302合约与Au（T+d）价差目前为0.35元/克，较此前一交易日上涨0.34元/克，Ag2302与Ag（T+d）价差30元/千克，此前一交易日上涨15元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.29，较前一交易日上涨1.22%，白银活跃合约内外盘比价为6.22，较此前一日上涨3.72%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为76.23，较前一交易日下降1.83%。外盘为75.37，较前一交易日上涨0.60%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/12/192020/12/192022/12/19 2018/12/192020/12/192022/12/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/12/202020/12/202022/12/20 5 2018/12/202020/12/202022/12/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/12/202020/12/202022/12/202018/12/192020/12/192022/12/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月21日）上金所黄金成交量为19,192千克，较前一交易日上涨 99.96%。白银成交量为793,532千克，较前一交易日上涨118.58%。黄金交9,988千 克，白银交收量为45,540千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/12/212020/12/212022/12/21 2018/12/212020/12/212022/12/21 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年12月23日当周 2022年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比3/3 15/15 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/3 12/15 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（12月21日）上期所黄金库存为3,339千克，较前一交易日下降1