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有色金属行业7月行业动态报告:美联储加息后释放鸽派讯息,结构分化明显新能源金属材料强势凸显

有色金属2022-08-02华立中国银河点***
有色金属行业7月行业动态报告:美联储加息后释放鸽派讯息,结构分化明显新能源金属材料强势凸显

美联储加息后释放鸽派讯息,结构分化明显 新能源金属材料强势凸显—7月行业动态报告 核心观点: 下游进入传统开工淡季,叠加高温与疫情扰动,有色金属需求承压景气下滑。美联储加息却释放鸽派信息,加息节奏或将放缓支撑有色金属大宗商品价格后半月反弹。7月国内下游进入新开工淡季,叠加高温天气与疫情影响,经济动能有所减弱,PMI 指数再次回落至50以下的收缩区间。虽然基建、电网等稳增长投资逐步发力,但房地产行业继续表现不佳,使有色金属需求边际下滑。此前美联储连续大幅加息引发了市场对于经济衰退的担忧,重挫了大宗商品有色金属价格。而在美联储7月如期加息 75个基点后,鲍威尔称随着利率的提高,在某个时间点放慢加息节奏可能会是合适的。这一鸽派信息或将释放美联储已渡过加息幅度最高与节奏最快的时期,市场对于美联储加息预期逐步消化,也有利于有色金属价格在大幅继续下跌后的企稳反弹。 投资建议:美联储持续大幅加息以及国内受高温与疫情影响进入下游新开工淡季,有色金属行业内部出现了明显的结构性分化,新能源景气度的一枝独秀将新能源产业链条上的能源金属与新材料表现更为强势。在下游终端需求新能源汽车8月排产或将继 续环比增长的刺激下,锂电产业链电池厂与材料厂开工率与排产计划快速回升,下游需求大幅提升锂盐消费,7月锂价已开始逐步反弹。而因前期疫情打断正常排产与原材料采购备货的正极材料与电池厂商目前维持着锂盐原料的低库存,锂盐厂库存也处于低位,在下游需求复苏以及2022年年底与2023年年初有大量磷酸铁锂新增产能投产有对原料备库需求的情况下,锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将拉动锂价新一轮的上涨。继续推荐锂资源板块,建议关注天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)、中矿资源(002738)、盛新锂能(002240)、永兴材料(002756)、西藏矿业(000762)、西藏珠峰(600338)、融捷股份(002192)、江特电机(002176)。除锂矿板块外,锂电铝箔也将受益于新能源汽车与储能两大高成长赛道的需求景气,建议关注鼎胜新材 (603876)、万顺新材(300057)。此外,传统燃油车、新能源汽车、风电需求景气,永磁钕铁硼需求有望强势复苏带动公司业绩超预期,建议关注中科三环(000970)、金力永磁(300748)、宁波韵升(600366)、正海磁材(300224)。 风险提示:1)有色金属下游需求低迷;2)金属价格大幅下滑;3)全球疫情持续恶化;4)美元超预期走强;5)新能源汽车产销不及预期;6)全球流动性超预期紧张。 有色金属行业 推荐维持评级 分析师华立 :021-20252650 :huali@chinastock.com.cn分析师登记编码:S0130516080004 行业数据2022.7.30 上证综指有色金属指数 50% 00% 50% 0% 2017-01-032019-01-032021-01-03 1 1 -50% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 核心组合表现2022.7.30 上证综指有色金属指数核心组合 50% 00% 50% 00% 50% 0% 2017-01-032019-01-032021-01-03 2 2 1 1 -50% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告●有色金属行业 2022年8月2日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、美联储释放鸽派讯息,有色金属价格止跌回升2 (一)制造业产业链上游,国民经济生产活动的基础材料2 (二)进入下游开工淡季,有色金属需求承压2 (三)有色金属行业处于产能下行周期,新增产能增速明显下滑5 (四)政策性控制行业产能逆周期调节,下游创造行业新需求热点6 (五)有色金属子行业景气度多数继续下行9 (六)有色金属行业财务数据10 二、有色金属行业已成熟阶段,海外与新金属是未来新增长点13 (一)国内有色金属行业未来发展空间已然不大13 (二)海外与新金属将成为新未来增长看点14 (三)海外矿山资源占优,国内冶炼产能领先15 三、有色金属行业面临的发展问题与建议16 (一)有色金属行业发展所面临的问题16 (二)有色金属行业发展建议17 四、有色金属行业在资本市场的发展18 (一)有色金属行业上市高峰期已过,市值占比呈下行趋势18 (二)有色金属行业估值处于历史中枢附近19 五、投资建议与核心组合21 六、风险提示22 一、美联储释放鸽派讯息,有色金属价格止跌回升 (一)制造业产业链上游,国民经济生产活动的基础材料 有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属。由于所拥有的特殊物理、化学属性,有色金属被开采并加工为各种原材料,使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。因此,有色金属是国民经济发展的重要材料,航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电几乎所有的制造性行业都以有色金属为生产基础。它不仅是世界上重要的关键性战略物资,也是人类生活中不可缺少的生产消费资料。有色金属行业处于整个制造业产业链的最上游,从有色金属矿石资源端的采选开始,到中游冶炼端的加工形成标准化的金属品,再到有色金属深加工制作成合金零部件,最终被用于制造业下游最终端的消费中。由于有色金属处于产业链上游资源端,众多与国民经济中的重要行业(房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等)是其下游,这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关,呈现出极强的周期性。此外,有色金属与石油一样属于大宗商品,在国际上被广泛贸易用并以美元定价,这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。 图1:有色金属产业链结构 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 (二)进入下游开工淡季,有色金属需求承压 有色金属产品最终被用于房地产、建筑、汽车、机械、家电、电力设备等行业中进行消费,有色金属行业的需求由这些行业的景气度所决定。而这些行业基本是我国经济的支柱形产业,因此从宏观上来看有色金属的需求,甚至有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响。 图2:有色金属行业景气度受经济周期波动影响 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 LME基本金属指数中国GDP增速 17% 15% 13% 11% 9% 7% 2000-09 2001-06 2002-03 2002-12 2003-09 2004-06 2005-03 2005-12 2006-09 2007-06 2008-03 2008-12 2009-09 2010-06 2011-03 2011-12 2012-09 2013-06 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 5% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 7月国内下游进入新开工淡季,叠加高温天气与疫情影响,经济动能有所减弱,PMI指数 再次回落至50以下的收缩区间。虽然基建、电网等稳增长投资逐步发力,但房地产行业继续表现不佳,使有色金属需求边际下滑。此前美联储连续大幅加息引发了市场对于经济衰退的担忧,重挫了大宗商品有色金属价格。而在美联储7月如期加息75个基点后,鲍威尔称随着利率的提高,在某个时间点放慢加息节奏可能会是合适的。这一鸽派信息或将释放美联储已渡过加息幅度最高与节奏最快的时期,市场对于美联储加息预期逐步消化,也有利于有色金属价格在大幅继续下跌后的企稳反弹。 图3:中国规模以上工业增加值增速图4:中国制造业采购经理人指数PMI 60%53 52 40%51 20%50 49 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 0%48 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 47 -20% -40% 资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院 有色金属的下游需求基本集中在房地产、建筑、汽车、家电、机械与电力设备领域。如铜下游需求中房地产产业链中的电网占铜消费需求的46%,家电占15%,交通运输占11%,建 筑占9%。而在铝的下游需求中,房地产占铝总消费的32%,交通占41%,电力占14%。在锌的下游消费中,房地产建筑的占比高达48%,交通占23%,机械占10%。因此,房地产、建筑、电力设备、家电占据了有色金属下游需求的绝大部分,决定了有色金属需求的走向。 图5:铜下游需求占比图6:铝下游需求占比 10% 9% 9% 46% 11% 15% 电力家电交通运输建筑电子其他 房地产铝材铝合金出口交通 电力机械制造包装 电子家电其他 5% 8% 32%%7% 32% 14% 14% 15% 资料来源:SMM,中国银河证券研究院资料来源:SMM,中国银河证券研究院 7月国内有色金属行业进入消费淡季,叠加高温天气影响,有色金属下游加工行业持续减产。此外,虽然基建、电网等稳增长投资逐步发力,但房地产行业继续表现不佳,也在终端层面使有色金属需求下滑。从有色金属下游消费终端领域看,国内房地产数据加速下行,1-6月新开工面积、竣工面积、销售面积累计增速分别下滑至-34.40%、-21.50%、-22.20%;国内汽车行业6月销量、产量有所反弹,前6月累计产销量分别同比增长-6.60%、-3.70%;国内基础 设施建设投资2022年前6月累计增速回升至9.25%;而国内1-6月电网基本建设投资完成额累计同比增速上行至9.90%。 图7:房地产销售、新开工、竣工增速图8:基建固定资产投资完成额累计增速 150% 100% 50% 40% 20% 固定资产投资完成额:基础设施建设投资累计同比 房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 0%0% -50% -20% -100%-40% 资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院资料来源:国家统计局,中国银河证券研究院 图9:汽车产量、销量增速图10:电网投资完成额增速 100% 50% 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 0% -50% -100% 汽车销量累计同比汽车产量累计同比 80% 60% 40% 20% 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 0% -20% -40% -60% 资料来源:中汽协,中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院 (三)有色金属行业处于产能下行周期,新增产能增速明显下滑 有色金属行业在经历了2011-2013年的产能扩张期后,由于有色金属行业产能供过于求的形势,以及有色金属企业盈利