策略日报（铅锌）：铅锌大幅回落 短期或继续下调

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 消费前景黯淡 锌价弱势难改 2015-09-30 当前锌价不足以造成锌矿瓶颈 2015-08-18 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-01-05 铅锌大幅回落 短期或继续下调 策略摘要 铅锌品种：铅锌大幅回落 短期或继续下调 上周最后交易日伦市金属下跌后，昨日开盘后，沪市金属补跌，其中沪锌低开低走，沪锌指数一度回调至13140元的低点，收于13160元。沪铅期价相对抗跌，指数低开于13085元，但随后快速攀高至13275元的高点，但难抵整体商品弱势格局，之后也迅速回落，小幅收低至13080元。昨日沪锌回调中，伴随持仓量的明显下滑，显示前期多头部分主动离场，但新空头入场尚不积极。昨日夜间沪市铅锌延续横盘整理态势。昨日伦市铅锌也明显下跌，跌幅均在2%以上。 12月中国制造业数据表现疲软，以及人民币贬值，诱发昨日基本金属包括铅锌的下挫。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，前期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，沪锌于13500元一线的压力开始显现，铅锌前期的反弹于昨日受阻现回调迹象，关注短期继续下调的可能。 操作上，锌空单可尝试轻仓沽空，铅暂时维持观望。 重要监测点： 1.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态 2.LME锌库存的变化，LME铅库存和注销仓单的变化 3.下游铅锌消费变动 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月5日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）最新宏观数据显示，中国12月财新制造业PMI为48.2，预期48.9，前值48.6，不及预期。上周五国家统计局数据显示，2015年12月制造业采购经理人指数(PMI)由11月的49.6升至49.7，有所企稳。两个数据均在荣枯线下方，显示国内经济维持低迷态势。 （2）人民币持续贬值，继续带动锌沪伦比值进一步修复，锌内强外弱格局维持。 （3）国内现货方面，锌方面，昨日锌价大幅下跌，冶炼企业惜售，下游需求趋弱，市场参与度降低，整体成交一般。铅方面，对于上海市场，仅个别冶炼厂出货，货源紧张，报价下游低价少量采购，整体成交一般。 （4）LME库存方面， LME铅库存昨日维持于19.1675万吨的水平，此外，其注销仓单也保持在11.1075万吨。LME锌库存维持下降趋势，昨日继续减少1700吨至46.27万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月5日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13250 0 0.00% 上海物贸铅现货价 13200 -30 -0.23% 广东南储铅现货价 13075 0 0.00% 长江有色-铅期三 295 15 上海物贸-铅期三 245 -15 广东南储-铅期三 120 15 LME铅升贴水（0-3） 4 -2 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 13530 -170 -1.24% 上海物贸锌现货价 13075 -215 -1.62% 广东南储锌现货价 12990 -190 -1.44% 长江有色-锌期三 355 100 上海物贸-锌期三 -100 55 广东南储-锌期三 -185 80 LME锌升贴水（0-3） -16.25 -1.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月5日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2014/02 2014/08 2015/02 2015/08 LME铅升贴水(0-3) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2014/02 2014/08 2015/02 2015/08 LME锌升贴水(0-3) 12200 12400 12600 12800 13000 13200 13400 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/01/04 2015/12/31 2015/12/30 2015/12/29 2015/12/28 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2016/01/04 2015/12/31 12600 12700 12800 12900 13000 13100 13200 13300 13400 13500 13600 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/01/04 2015/12/31 2015/12/30 2015/12/29 2015/12/28 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2016/01/04 2015/12/31 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月5日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 191650 0 111050 安特卫普 200 0 50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 2475 0 2325 毕尔巴鄂 5875 0 5425 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 700 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 6600 0 5525 来亨 450 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 53275 0 15475 鹿特丹 17900 0 14000 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 总库存:LME铅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月5日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 57300 0 41525 釜山 27350 0 375 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 464400 -1700 61075 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0