策略日报（铅锌）：市场心态j谨慎 短期铅锌或继续下调

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 、2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-04-07 市场心态谨慎 短期铅锌或继续下调 策略摘要 铅锌品种：沪锌跟随伦锌下调 短期铅锌或继续回调 昨日日内沪市铅锌先横盘调整，尾盘均跳水回落，沪锌指数收跌近1.5%至14225元/吨，已下调至20日均线附近，沪铅指数尾盘也迅速下探并收于13150元/吨的低位。从量仓来看，昨日沪市铅锌持仓量均下滑，显示多头资金的主动离场。伦市铅锌日内也呈现小幅下滑态势。昨日夜间，内外铅锌价格略企稳回升，内外锌价分别收于14245元/吨和1812.5美元/吨，内外铅价分别小幅收高于13200元/吨和1720.5美元/吨。 美元指数的走软和原油价格的走高，对近日基本金属有所支撑。但整体来看，短期市场心态较为谨慎，昨日沪锌跟随伦锌现高位下调态势，内外铅价偏弱趋势维持。从基本面来看，国外锌矿供应收紧，以及国内传统旺季锌去库存化，对锌价也形成支撑，但国内锌锭库存明显高于同期水平，传统旺季下游消费恢复不佳，故短期内外锌价有继续高位下调可能。铅方面，国内下游淡季订单较少，铅基本面疲弱，短期铅价有望维持下行趋势。 操作上，内外铅锌空单继续持有，锌止损位参考前期高点。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.传统旺季下游铅锌消费变动 3.LME铅锌升贴水（0-3）的变化 4.中国制造业数据和美国非农就业数据 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月7日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 4月5日，财政部发布数据显示，2015年全国缴入国库的土地出让收入33657.73亿元，同比下降21.6%。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价下跌，部分炼厂出货，市场高贴水成交较活跃，长单交付为主；少量进口锌流出，与国产价差较小，下游按需采购，成交一般。铅方面，对于上海市场，个别炼厂保持出货，今日成交仍无改善，下游淡季订单减少，同时较多下游企业看空后市，减少采购量。 （3） LME库存方面，昨日LME铅库存继续回落，下降75吨至15.5725万吨。LME铅注销仓单小幅下调至4.89万吨，LME铅注销仓单量占库存的比例维持在31.45%。LME锌库存昨日也维持下滑趋势，下降了150吨至43.3625万吨。此外，5日LME铅升贴水（0-3）从-10.25美元进一步小幅扩大至-11.5美元，LME锌升贴水（0-3）也从-8.5美元小幅扩大至-10美元，故LME铅锌（0-3）均呈现贴水状态，对铅锌价格形成压制。 （4） 日本东邦锌业公司（Toho Zinc Co Ltd）周三表示，公司计划在4月开始的2016财年上半年生产46,100吨精炼锌，较上一财年同期增加4.8%，以满足较为稳固的需求。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月7日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13450 -25 -0.19% 上海物贸铅现货价 13375 -25 -0.19% 广东南储铅现货价 13400 0 0.00% 长江有色-铅期三 275 -10 上海物贸-铅期三 200 -10 广东南储-铅期三 225 15 LME铅升贴水（0-3） -11.5 -1.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14660 -120 -0.81% 上海物贸锌现货价 14215 -130 -0.91% 广东南储锌现货价 14110 -120 -0.84% 长江有色-锌期三 415 110 上海物贸-锌期三 -30 100 广东南储-锌期三 -135 110 LME锌升贴水（0-3） -10 -1.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -400-2000200400600800100012002015/062015/092015/122016/03长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600-400-2000200400600800100012002015/062015/092015/122016/03长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月7日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35-30-25-20-15-10-5051015202014/062014/122015/062015/12LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/062014/122015/062015/12LME锌升贴水(0-3)129001300013100132001330013400135001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/04/062016/04/052016/04/012016/03/312016/03/30-80-60-40-200204060801/22/33/44/55/66/72016/04/062016/04/051380013900140001410014200143001440014500146001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/04/062016/04/052016/04/012016/03/312016/03/30-140-120-100-80-60-40-20020401/22/33/44/55/66/72016/04/062016/04/05 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月7日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 155725 -75 48900 安特卫普 5575 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 4550 0 1475 毕尔巴鄂 4750 0 4625 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 625 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 4225 0 3450 来亨 700 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 45625 0 7925 鹿特丹 15000 0 11450 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 300 0 0 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/062014/122015/062015/12总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/062014/122015/062015/12总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年4月7日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 33400 0 9400 釜山 40525 -75 9525 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 433625 -150 64375 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7175 0 3325 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 333525 -150 31200 巴生港 29600 0 28225 鹿特丹 9100 0 575 新加坡 2600 0 6