策略日报（铅锌）：铅锌继续调整 短期或继续下调

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 消费前景黯淡 锌价弱势难改 2015-09-30 当前锌价不足以造成锌矿瓶颈 2015-08-18 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-01-06 铅锌继续调整 短期或继续下调 策略摘要 铅锌品种：铅锌继续调整 短期或继续下调 昨日开盘后，沪市铅锌期价平开后小幅回升，之后横盘整理，近收盘时，受铜收储消息带动，基本金属包括铅锌再度迅速回升，其中沪锌和沪铅指数分别收于13325元和13240元。昨日夜间，沪市铅锌再度小幅调整，收复日间涨幅，伦市铅锌出现分化，伦铅调整态势明显，跌幅达到1.4%，但伦锌相对抗跌，呈现横盘整理态势。此外，昨日日间回弹中，沪市铅锌持仓量均有所回升，而夜间回调中，持仓量再度下滑，显示上升过程中多头配合仍相对积极，但回调中空头仍相对谨慎。 昨日市场再度传来铜收储消息，对基本金属包括铅锌再度形成提振，近日关注实际落地情况。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，前期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，沪锌于13500元一线的压力开始显现，铅锌前期的反弹于于近两日受阻现回调迹象，且伦铅高位下调态势明显，关注短期继续下调的可能。 操作上，锌空单轻仓持有，铅也尝试轻仓沽空入场。 重要监测点： 1.铅锌矿山和铅锌冶炼企业的减产动态 2.LME锌库存的变化，LME铅库存和注销仓单的变化 3.下游铅锌消费变动 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月6日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）消息方面，昨日午后传来北京召开铜收储说明会，对有色金属包括铅锌形成了一定提振。目前关注收储进一步落实情况。 （2）数据显示，2015年11月秘鲁锌矿产量11.5886万吨，当月同比小幅回落2.81%；与此同时，当月铅矿2.8381万吨，当月同比增加10.65%。 （3）据统计，至2015年12月中旬，连云港口岸进口锌矿砂及其精矿量已达111.2万吨，占到全国进口总量的近四成。2013年其进口量41.2万吨，2014年进口量64.8万吨，年增长在50%以上，显示连云港作为锌矿主要的进口港口的地位不断上升。 （4）国内现货方面，锌方面，昨日锌价有所回弹，炼厂出货积极，加之元旦期间货源正常到库，市场现货充足；下游少量拿货，按需采购，成交一般。铅方面，对于上海市场，货源依然紧张，高价抑制下游采购积极性，成交量十分有限。 （5）LME库存方面， LME铅库存下降750吨至19.09万吨的水平，此外，其注销仓单也小幅回落至11.03万吨。LME锌库存维持下降趋势，昨日继续减少2225吨至46.0475万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月6日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13275 25 0.19% 上海物贸铅现货价 13275 75 0.57% 广东南储铅现货价 13100 25 0.19% 长江有色-铅期三 145 -150 上海物贸-铅期三 145 -100 广东南储-铅期三 -30 -150 LME铅升贴水（0-3） -3.25 -7.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 13550 20 0.15% 上海物贸锌现货价 13155 80 0.61% 广东南储锌现货价 13010 20 0.15% 长江有色-锌期三 200 -155 上海物贸-锌期三 -195 -95 广东南储-锌期三 -340 -155 LME锌升贴水（0-3） -18.25 -2 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月6日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 LME铅升贴水(0-3) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 LME锌升贴水(0-3) 12200 12400 12600 12800 13000 13200 13400 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/01/05 2016/01/04 2015/12/31 2015/12/30 2015/12/29 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2016/01/05 2016/01/04 12800 12900 13000 13100 13200 13300 13400 13500 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/01/05 2016/01/04 2015/12/31 2015/12/30 2015/12/29 -80 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2016/01/05 2016/01/04 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月6日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 190900 -750 110300 安特卫普 200 0 50 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 2475 0 2325 毕尔巴鄂 5875 0 5425 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 700 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 5870 -750 4775 来亨 450 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 53275 0 15475 鹿特丹 17900 0 14000 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 总库存:LME铅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年1月6日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 57300 0 41525 釜山 46425 0 25625 数据来源：Wi