策略日报（铅锌）：市场信心回落 短期铅锌有望下调

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-03-16 市场信心回落 短期铅锌有望下调 策略摘要 铅锌品种：短期铅锌有望逐渐下调 昨日日内，内外铅锌价格再度回调，至15点收盘时，沪锌指数小幅收跌近1%至14045元/吨，跌破5日和20日均线支撑。沪铅指数小幅收跌于13620元/吨。而LME铅锌也分别小幅走低至1830美元/吨和1770美元/吨附近。昨日夜间，内外铅锌价格继续承压下调，且伦市铅锌大幅下挫，伦锌下跌1.91%至1750美元/吨，伦铅大跌2.81%至1783.5美元/吨。沪市铅锌跌幅相对较小，沪锌指数和沪铅指数分别跌至13885元/吨和13570元/吨。整体来看，内外铅锌价格上方压力逐渐显现，下调态势已经形成。 昨日商品现普跌态势，显示短期商品市场上行动能不足，市场信心明显回落。而铅锌价格经过前期的大幅反弹后，上方空头积聚增加。宏观方面，美联储会议即将召开，加息可能性较小，但市场表现较谨慎。基本面方面，3月份以来，国内铅锌下游消费回暖态势低于预期。此外，LME铅锌（0-3）均转为贴水状态，对铅锌价格有所压制。我们认为，随着国内3月旺季逐渐证伪，前期市场炒作有望暂一段落，短期铅锌下调风险加大，有望启动一轮下行行情。 操作上，内外铅锌空单持有，并可继续加空操作。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.春节后下游铅锌消费变动 3.LME铅锌升贴水（0-3）的变化 4.美联储议息会议 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月16日 2 / 8 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 据中国汽车工业协会数据显示，2016年1-2月，汽车出口8万辆，同比下降29.7%。其中乘用车出口5.1万辆，同比下降22.9%，商用车出口2.9万辆，同比下降39.1%。 （2） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价小跌，部分炼厂出货，国产锌长单交付为主，高贴水成交活跃；上海地区进口锌品牌较少，贸易商有意挺价，下游按需采购，成交一般。铅方面，对于上海市场，部分炼厂出货，持货商报价积极，下游仍是保持少量刚需采购，接货积极性未有改善，市场成交清淡。 （3） LME库存方面，昨日LME铅库存延续下降趋势，减少1625吨至16.48万吨。LME铅注销仓单也继续下降至6.3175万吨，LME铅注销仓单量占库存的比例进一步降低至38.33%，对铅价的提振作用减弱。LME锌库存昨日也维持下滑趋势，下降了3600吨至45.5675万吨。此外，14日LME铅升贴水（0-3）从2.75美元进一步下滑至-4.5美元，LME锌升贴水（0-3）从-3.75美元扩大至-5.75美元，故LME铅（0-3）升水转为贴水，对铅期价从支撑转为压制，LME锌（0-3）贴水的扩大，对锌价的压制也上升。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月16日 3 / 8 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13675 -25 -0.18% 上海物贸铅现货价 13625 -75 -0.55% 广东南储铅现货价 13475 -25 -0.19% 长江有色-铅期三 -15 10 上海物贸-铅期三 -65 -40 广东南储-铅期三 -215 10 LME铅升贴水（0-3） -4.5 -7.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14360 -70 -0.49% 上海物贸锌现货价 13900 -90 -0.64% 广东南储锌现货价 13790 -60 -0.43% 长江有色-锌期三 140 -80 上海物贸-锌期三 -320 -100 广东南储-锌期三 -430 -70 LME锌升贴水（0-3） -5.75 -2 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 -400-2000200400600800100012002015/052015/082015/112016/02长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600-400-2000200400600800100012002015/052015/082015/112016/02长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月16日 4 / 8 数据来源：Wind中信期货研究部 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 -35-30-25-20-15-10-5051015202014/052014/112015/052015/11LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/052014/112015/052015/11LME锌升贴水(0-3)13350134001345013500135501360013650137001375013800138501月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/152016/03/142016/03/112016/03/102016/03/09-60-40-200204060801001/22/33/44/55/66/72016/03/152016/03/1413700138001390014000141001420014300144001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/152016/03/142016/03/112016/03/102016/03/09-100-80-60-40-20020401/22/33/44/55/66/72016/03/152016/03/14 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月16日 5 / 8 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月16日 6 / 8 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 164800 -1625 63175 安特卫普 5725 0 150 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 4550 0 1475 毕尔巴鄂 4850 0 4725 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 625 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 4375 0 3575 来亨 400 -50 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 46350 0 8475 鹿特丹 15325 -75 11775 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/052014/112015/052015/11总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/052014/112015/052015/11总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月16日 7 / 8 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 46075 -1500 22075 釜山 36075 0 9875 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 455675 -3600 64050 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0