策略日报（铅锌）：锌价大幅调整 预计继续下调空间或不大

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 供应端收缩为支撑和动力 锌价有望再上一层楼 2016-06-20 供应端收缩支撑渐强 锌价蓄势上攻2016-05-30 蓄势上攻 “锌”高可期 2016-04-20 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-07-28 锌价大幅调整 预计继续下调空间或不大 策略摘要 昨日日内锌价继续高位下调，沪锌盘中加速调整，一度下调至17000元/吨一线下方，触及至16965元/吨的相对低位，尾盘跌幅略有收窄，收于17040元/吨，不过沪锌持仓量仍维持于相对高位，日内仅小幅减少6千余手至54.8万手。而伦锌也一度回调至2209美元/吨的相对低点。铅价方面，沪铅仍维持坚挺态势，但其它有色品种的回调使得其涨幅受限，伦铅也继续小幅回调，铅内强外弱格局维持。昨日夜间，锌价加速调整，沪锌下调1.38%至16805元/吨，且沪锌持仓量明显减少2.3万手至52.5万手，伦锌更是下挫近3%至2166.5美元/吨；沪铅相对抗跌，小幅回调至13665元/吨，伦铅也明显下调2.26%至1800美元/吨一线下方。整体来看，除沪铅相对抗跌后，锌价和伦铅短期调整态势均明显。 在昨夜美联储FOMC利率决议前，有色板块表现仍相对谨慎，锌前期多头止盈离场增加，故锌价继续高位下调，且调整幅度较为明显。最终美联储7月维持利率不变，或使得短期市场担忧有所缓解。此外，基于锌偏强的基本面，我们认为锌价继续回调幅度或不大，暂时关注盘中资金的变动方向。此外，近两日锌价的回调，再度带动国内现货成交有所恢复改善，锌现货价对期价贴水幅度收窄，因此有望对锌价也形成一定支撑。铅方面，环保严查对再生铅生产形成限制，近日该因素继续发酵并推高铅价，且铅矿原料紧张态势相对凸显，以及消费季节性逐渐恢复，因此有望支撑短期沪铅期价维持偏强格局，但沪铅期价的上涨尚未获得量能的充分配合。因此对于沪铅持续上涨空间暂难乐观，而伦铅呈现震荡回调态势，预计短期铅内强外弱格局维持。 操作上，内外锌暂时观望，短期多单等待再度入场机会；内外铅暂时观望。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.下游铅锌消费变动 3.国内外矿山动态 4.锌期价的量能配合情况 5.美元指数走势和人民币贬值情况 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月28日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 国内现货方面，锌方面，昨日炼厂正常出货，贸易商积极报价，市场成交长单为主，下游采购有所回暖，成交有改善。铅方面，对于上海市场，个别炼厂维持出货，持货商继续看涨铅价，挺价惜售，报价进一步提升，下游电池厂需求有所回暖，高价少拿货，散单成交依然较少。 （2） LME库存方面，近期LME铅库存变化未有趋势性，昨日小幅减少75吨至18.715万吨， LME铅注销仓单也小幅减少至7.0725万吨， LME铅注销仓单量占库存的比例为37.79%。LME锌库存近日小幅下降，昨日继续减少1000吨43.56万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月28日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13500 200 1.50% 上海物贸铅现货价 13625 200 1.49% 广东南储铅现货价 13225 150 1.15% 长江有色-铅期三 -285 235 上海物贸-铅期三 -160 235 广东南储-铅期三 -560 185 LME铅升贴水（0-3） -12 0.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#铅报价为准，期现价差以主要市场的#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 17510 -120 -0.68% 上海物贸锌现货价 17070 -110 -0.64% 广东南储锌现货价 16860 -130 -0.77% 长江有色-锌期三 420 50 上海物贸-锌期三 -20 60 广东南储-锌期三 -230 40 LME锌升贴水（0-3） -4.75 -0.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以#锌报价为准，期现价差以主要市场的#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -1500-1000-5000500100015002015/092015/122016/032016/06长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-800-600-400-2000200400600800100012002015/092015/122016/032016/06长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月28日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -25-20-15-10-5051015202014/092015/032015/092016/03LME铅升贴水(0-3)-40-30-20-100102030402014/092015/032015/092016/03LME锌升贴水(0-3)12800130001320013400136001380014000142001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/07/272016/07/262016/07/252016/07/222016/07/21-200-150-100-500501001/22/33/44/55/66/72016/07/272016/07/26164001660016800170001720017400176001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/07/272016/07/262016/07/252016/07/222016/07/21-160-140-120-100-80-60-40-2001/22/33/44/55/66/72016/07/272016/07/26 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月28日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 187150 -75 70725 安特卫普 7250 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 9650 0 3650 毕尔巴鄂 5250 0 4750 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 375 0 25 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 3525 0 3525 来亨 975 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 40525 0 12450 鹿特丹 17300 0 10375 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 275 0 275 1000001200001400001600001800002000002200002400002600002014/092015/032015/092016/03总库存:LME铅01000002000003000004000005000006000007000008000002014/092015/032015/092016/03总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年7月28日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 56300 0 21125 釜山 45675 -75 14125 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 435600 -1000 18850 安特卫普 36600 -150 1025 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0