医药行业周报：夯实底部，医药结构性行情可期

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，行业涨跌幅排名第6。2022年初以来至今，医药行业下跌19.85%，跑输沪深300指数3.99个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.6倍，相对全部A股溢价率为70.8%(+1.33pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为27.1%(+0.93pp)， 相对沪深300溢价率为115.2%(+1.29pp)。医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，其他生物制品为涨幅最大的子行业，涨幅为8.5%，涨幅第二和第三的子行业分别为医疗研发外包以及线下药店，涨幅为3.2%以及2.5%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约11.4%。 进入中报密集披露期，把握个股机会。本周医药指数有所反弹，从宏观角度看，国内政策继续鼓励经济发展，疫情对于板块的扰动处于边际减弱趋势。从业绩角度看，CXO板块仍属于医药行业中增速较高的赛道，业绩预告普遍超出市场预期，后续随中报进入密集披露期，有望提振市场信心。从估值角度看，正如我们上周观点判断，医药板块已经筑底，部分子行业估值已进入底部区间，在业绩增速较快增长下，估值性价比突显。我们认为，医药后市将呈现结构性行情，建议把握个股机会。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合 ：福瑞股份(300049)、 东阿阿胶(000423)、 佐力药业 (300181)、上海医药(601607)，派林生物(000403)、我武生物(300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合 ：爱尔眼科(300015)、 迈瑞医疗(300760)、 药明康德 (603259)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，行业涨跌幅排名第6。2022年初以来至今，医药行业下跌19.85%，跑输沪深300指数3.99个百分点，行业涨跌幅排名第25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24. 6倍，相对全部A股溢价率为70.8%(+1.33pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为27.1%(+0.93pp)，相对沪深300溢价率为115.2%(+1.29pp)。医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，其他生物制品为涨幅最大的子行业，涨幅为8.5%，涨幅第二和第三的子行业分别为医疗研发外包以及线下药店，涨幅为3.2%以及2.5%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约11.4%。 进入中报密集披露期，把握个股机会。本周医药指数有所反弹，从宏观角度看，国内政策继续鼓励经济发展，疫情对于板块的扰动处于边际减弱趋势。从业绩角度看，CXO板块仍属于医药行业中增速较高的赛道，业绩预告普遍超出市场预期，后续随中报进入密集披露期，有望提振市场信心。从估值角度看，正如我们上周观点判断，医药板块已经筑底，部分子行业估值已进入底部区间，在业绩增速较快增长下，估值性价比突显。我们认为，医药后市将呈现结构性行情，建议把握个股机会。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合：福瑞股份(300049)、东阿阿胶(000423)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)， 派林生物(000403)、 我武生物(300357)、 楚天科技(300358)、 健麾信息 (605186)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 智飞生物(300122)、 恒瑞医药(600276)、 通策医疗 (600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 福瑞股份(300049)：业绩符合预期，下半年有望提速东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点 佐力药业（300181.SZ）：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待上海医药(601607)：业绩稳步增长，定增落地布局中药大健康 派林生物(000403)：2021年业绩快速增长，疫情影响公司经营我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量楚天科技(300358)：业绩符合预期，生物工程板块布局完成 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨4.3%，跑赢大盘4.6个百分点，跑赢医药指数3.2个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航 迈瑞医疗(300760)：年报和一季报业绩符合预期，加码研发未来发展可期药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体上升2.9%，跑赢大盘3.3个百分点，跑赢医药指数1.9个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.04%，跑赢沪深300指数1.36个百分点，行业涨跌幅排名第6。2022年初以来至今，医药行业下跌19.85%，跑输沪深300指数3.99个百分点，行业涨跌幅排名第25。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.6倍，相对全部A股溢价率为70.8%(+1.33pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为27.1%(+0.93pp)， 相对沪深300溢价率为115.2%(+1.29pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，其他生物制品为涨幅最大的子行业，涨幅为8.5%，涨幅第二和第三的子行业分别为医疗研发外包以及线下药店，涨幅为3.2%以及2.5%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约11.4%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有156家股票涨幅为正，289家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为： 福瑞股份(+26%)、 荣昌生物(+24%)、 长春高新(+20% )、ST东洋(+18.9%)、南微医学(+15.8%)、人福医药(+15%)、山河药辅(+13.9%)、美迪西(+12.6%)、百济神州-U(+11.7%)、澳华内镜(+11.6%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：普瑞眼科（-14%)、拓新药业（-13.7%)、长江健康（-11.2% )、兰卫医学（-10.6%)、益方生物-U（-9.5%)、西点药业（-9.1%)、方盛制药（-9%)、海辰药业（-8.9%)、奥美医疗（-8.8%)、康跃科技（-8.5%)。 表4：2022/08/01-2022/08/05医药行业及个股涨跌幅情况 6月M2同比增长11.4%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入66.55亿元，港股通(沪)累计净买入22.45亿元，港股通(深)累计净买入44.1亿元；北向资金合计卖出12.33亿元，沪港通累计净卖出3.53亿元，深港通累计净卖出8.8亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、艾德生物、海尔生物、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：葫芦娃、众生药业、普利制药、兴齐眼药、万孚生物； 医药陆股通减持前五分别为：长春高新、一心堂、科伦药业、美迪西、东阿阿胶。 表5：陆港通2022/08/01-2022/08/05医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有27家公司发生大宗交易，成交总金额为11.68亿元，大宗交易成交前三名珍宝岛、纳微科技、药明康德，占总成交额的49.43%。 表6：2022/08/01-2022/08/05医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、复星医药、恒瑞医药、人福医药、长春高新； 本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、纳微科技、奕瑞科技、万孚生物。 表7：2022/08/01-2022/08/05医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年8月5日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有30家，其中下周(2022/08/08-2022/08/12)召开的公司有12家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/08/08-2022/11/08) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年8月5日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有34家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有12家，处于股东大会通过阶段的有15家，处于证监会通过阶段的有4家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年8月5日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年8月5日公告信息