投资策略周报：夯实底部，演绎结构性行情

仅供机构投资者使用证券研究报告|投资策略周报 2022年10月23日 夯实底部，演绎结构性行情 分析师 分析师：李立峰邮箱：lilf@hx168.com.cnSACNO：S1120520090003分析师：张海燕邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002分析师：张玮邮箱：zhangwei3@hx168.com.cnSACNO：S1120522030001研究助理：冯逸华邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 投资策略周报 投资要点: 138169 一、中美利差持续走阔，外资阶段性流出A股。9月美国超预期的CPI数据公布后，市场对美联储紧缩预期强化，十年期美债收益率突破4.2%。在中美货币政策背离的背景下，中美利差的持续倒挂导致人民币汇率承压，外资阶段性流出。10月至今，北向资金净流出A股355.82亿元，其中本周净流出规模就接近300亿元。10月21日，美联储部分官员表示出加息过高的担忧，美联储加息路径出现分歧，美债收益率高位小幅回落，美元兑人民币汇率也出现了企稳。当前市场预期美联储本轮加息终点在5%附近，在11月加息75基点后，12月的加息幅度或为50基点。 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3038.93 3.88 0.13 深证成份指数 10918.97 -46.37 -0.42 沪深300指数 3742.89 -12.03 -0.32 中小板指数 7367.53 -29.85 -0.40 创业板指数 2395.16 -6.56 -0.27 二、机构再度开启自购潮，A股底部更坚实。根据不完全统计，本周已有27家公募基金和券商资管机构公告自购，自购合计金额接近18亿元。机构大规模自购将向A股注入增量资金，另一方面也显示机构对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，有助于稳定市场情绪。此外，近期资本市场政策利好频出，转融资费率下调40个基点和沪深交易所融资融券标的扩容等均有利于提升市场活跃度，为A股吸引增量资金。 三、企业三季报哪些方向业绩有望高增？截至2022年10月23日，A股共有626家上市公司披露三季报/快报/预告，整体披露率为13%。分行业看，煤炭、有色金属、电力设备、公用事业等披露率居前。已披露公司中，有色金属、农林牧渔、煤炭、石油石化、电力设备、基础化工等行业同比增速中位数居前。景气度相对占优是独立海外不确定性的关键，当下体现在三季报业绩和产业政策的利好催化。三季报行情已在演绎，除了煤炭、油气等上游资源，新能源中的锂矿、锂电化学品、电池、光伏、储能等领域的业绩依然强劲。 四、投资策略：夯实底部，演绎结构性行情。美联储加息周期尚未结束，但加息路径出现分歧。近期美债收益率高位小幅回落，美元兑人民币汇率也出现了企稳，关注11月美联储议息会议落地后，海外流动性预期或有边际改善。本周国内机构开启大规模自购，资本市场政策利好频出，均有利于提振市场风险偏好，坚实A股底部。结构上，景气度相对占优方向是当前独立海外不确定性的关键，三季报行情已在演绎，一轮反弹行情将徐徐展开。 配置上，聚焦“2”条配置主线+“1”主题。1）受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；2）新能源板块细分高景气度领域，如“储能、风、光”等；主题方面关注“信创、军工、自主可控等”。 风险提示:疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 正文目录 1.海外市场：中美利差持续走阔，外资阶段性流出A股3 2.机构再度开启自购潮，A股底部更坚实5 3.企业三季报哪些方向业绩有望高增？7 4.投资策略：夯实底部，演绎结构性行情8 5.风险提示9 图表目录 图1全球主要股指涨跌幅（10/17-10/21）3 图2大宗商品与主要汇率涨跌幅（10/17-10/21）4 图3美债收益率持续上行，十年期美债收益率突破4.2%4 图4本周北向资金净流出A股接近300亿元（10/17-10/21）4 图5市场预期美联储本轮加息终点在5%附近5 图6当前A股主要指数市盈率与4月27日对比5 图710月17日-10月20日，27家机构公告自购资金近18亿元6 图8工业企业利润总额增速与A股上市公司净利润增速（%）7 图9A股分板块三季报/快报/预告情况7 图10A股分行业三季报/快报/预告情况8 1.海外市场：中美利差持续走阔，外资阶段性流出A股 本周全球股指分化，欧美股市上涨，A股走势震荡。具体看，本周（10/17-10/21）美股纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500分别上涨5.22%、4.89%和 4.74%；欧洲股市方面，德国DAX、法国CAC40和英国富时100分别上涨2.36%、1.74%和1.62%；A股主要指数下跌，上证指数、创业板指和深证成指分别下跌1.08%、1.60%和1.82%。大宗商品方面，ICE布油上涨2.15%，LME铜和COMEX黄金上涨，NYMEX天然气大幅回落，创2022年4月以来的新低。汇率方面，本周美元指数回落至112附近，美元兑离岸人民币汇率一度贬至7.28。 9月美国超预期的CPI数据公布后，市场对美联储紧缩预期强化，美债收益率持续上行，十年期美债收益率突破4.2%。在中美货币政策背离的背景下，中美利差的持续倒挂导致人民币汇率承压，外资阶段性流出。10月至今，北向资金净流出A股 355.82亿元，其中本周净流出规模就接近300亿元。 10月21日，美联储部分官员表示出加息过高的担忧，美联储加息路径出现分歧，美债收益率高位小幅回落，美元兑人民币汇率也出现了企稳。随着美联储的持续加息，美国需求放缓，就业压力显现时，本轮美国加息周期或宣布结束，美元指数也将见顶。根据CME美联储观察显示，当前市场预期美联储本轮加息终点在5%附近，在11月份加息75基点后，12月份的加息幅度或为50基点。关注11月美联储议息会议落地后，海外流动性预期或有边际改善。 图1全球主要股指涨跌幅（10/17-10/21） 8.00% 本周涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 巴西IBOVESPA指数 俄罗斯RTS 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 标普500 印度SENSEX30 德国DAX 法国CAC40 英国富时100 韩国综合指数 日经225 上证指数 澳洲标普200 创业板指 深证成指 恒生指数 台湾加权指数 -4.00% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图2大宗商品与主要汇率涨跌幅（10/17-10/21） 2.00% 本周涨跌幅 -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% ICE布油连续 LME铜连续 COMEX黄金连续 CBOT大豆连续 NYMEXWTI原油连 续 CBOT玉米连续 CBOT小麦连续 LME铝连续 NYMEX天然气连续 美元指数 美元兑离岸人民币 美元兑日元 欧元兑美元 英镑兑美元 -23.00% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3美债收益率持续上行，十年期美债收益率突破4.2% 5.00美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年 4.00 3.00 2.00 1.00 资料来源：Wind，华西证券研究所 北向资金净买入（周频） 累计净买入 图4本周北向资金净流出A股接近300亿元（10/17-10/21） 50020000.00 300 15000.00 100 2021-01-22 2021-02-10 2021-03-05 2021-03-26 2021-04-16 2021-05-07 2021-05-28 2021-06-18 2021-07-09 2021-07-30 2021-08-20 2021-09-10 2021-09-30 2021-10-22 2021-11-12 2021-12-03 2021-12-24 2022-01-14 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 -100 10000.00 -300 5000.00 -5000.00 资料来源：Wind，华西证券研究所 图5市场预期美联储本轮加息终点在5%附近 资料来源：CME，华西证券研究所 2.机构再度开启自购潮，A股底部更坚实 当前市场已计入较多悲观预期，A股主要指数估值处于历史低位，安全边际较足。截至10月21日，上证50、上证指数和沪深300的市盈率（剔除负值）分别为8.95 倍、10.28倍和10.26倍，均低于4月27日的年内低点的估值水平。 近期机构再度开启自购潮，坚实A股底部。根据不完全统计，本周已有27家公募基金和券商资管机构公告自购，自购合计金额接近18亿元。机构大规模自购将向A股注入增量资金，另一方面也显示机构对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，有助于稳定市场情绪。 此外，近期资本市场政策利好频出，提振市场风险偏好：1）A股迎“定向降息”，有利于提升市场活跃度。中国证券金融股份有限公司20日宣布，决定整体下调转融资费率40个基点，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展；2）沪深交易所融资融券标的扩容。10月21日，深交所宣布将注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩 大到1200只，上交所将主板融资融券标的股票数量由现有的800只扩大到1000只。 代码 指数 市盈率PE(TTM,剔除负值,4月27日） 市盈率PE(TTM,剔除负值,10月21日） 当前PE距离4月27日 000016.SH 上证50 9.65 8.95 -7.25% 000001.SH 上证指数 10.46 10.28 -1.76% 000300.SH 沪深300 10.89 10.26 -5.79% 881001.WI 万得全A 13.03 13.09 0.45% 000905.SH 中证500 13.92 15.88 14.04% 399001.SZ 深证成指 19.16 20.23 5.59% 000852.SH 中证1000 19.59 21.40 9.22% 399006.SZ 创业板指 36.08 37.82 4.84% 图6当前A股主要指数市盈率与4月27日对比 资料来源：Wind，华西证券研究所 日期 机构 公告 自购金额（亿元） 2022/10/17 易方达基金 基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，易方达基金管理有限公司将于近日运用固有资金合计1.5亿元投资旗下权益类基金。 1.5 2022/10/17 国泰君安资管 基于对中国资本市场长期健康稳定发展、养老体系第三支柱广阔前景，以及公司投资管理能力的信心，决定运用固有资金共计1.1亿元认购国泰君安善吾养老目标2045五年持有混合发起(FOF)和国泰君安善元养老目标一年持有混合发起(FOF)两只公募基金产品。 1.1 2022/10/17 工银瑞信 基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，工银瑞信基金管理有限公司将于近日运用固有资金合计1亿元投资旗下权益类基金。 1 2022/10/17 招商基金 基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，本着与广大投资者风险共担、利益共享的原则，招商基金管理有限公司将于近日运用固有资金合计1亿元投资旗下权益类公募基金。 1 2022/10/17 嘉实基金 基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，将于近日运用固有资金投资于公司旗下偏股型公募基金，合计1亿元。 1 2022/10/17 汇添富基金 基于对中国资本市