月报 | 双焦:钢厂复产或带动双焦阶段性反弹,反转仍需政策加持

新湖研究 XINHUREPOR 双焦8月报 要点 焦炭： 供给方面，焦企亏损主动减产持续，后续如钢厂复产兑现，焦企 开工也预计同步回升。 需求方面，铜厂利润尚可，但长线需求偏悲观下，仍以压产主动 去库为主，铁水位于低位与双焦供给对应为偏松，8月中旬预计钢材库 存去化至低位后，钢厂复产意愿将大储回升，但高度仍第关注国内政 策刺激程度。 库存方面，钢厂限制到货库存下滑至历史低位，港口主动缓慢去 库，库存水平中高位，焦企库存累积，位于同比高位。 焦煤： 供给方面，7月煤矿整体生产稳定，近期高频焦煤矿产量小幅下降，主固或为需求不振，时间点临近20大，8月关注政府对煤矿事故处理 态度是否升级。 需求方面，焦企亏损主动减产，力度弱于钢厂，焦钢厂来购消极 新湖黑色组主动去库。月底盘面升水投机需求回暖，8月下游需求预计回升，采销供需或还步转紧。 库存方面，7月焦钢企持续主动去库至历史低位，煤矿库存被动累 审核人：李明玉 电话：021-22155665 积处于同比高位，钢联样本加权总库存下降，但汾请样本煤矿累库大 于钢联，且存在蒙煤外调暂停口岸积压问题，实际库存或持稳。 策略： 日期：2022年7月31日焦炭：钢厂复产逻辑继续交易下，策略上建议在4-5轮下跌区间 逢低做多，反弹轮数或在2-3轮。保交房更多的刺激地产施工后端， 多螺纹刺激有限，且政策落地强度仍有待观察，海外衰退为共识，长 线弱需求预期暂未反，谨慎者建议观望，如后期未有进一步刺激政 策，煤矿端也没有超预期的影响生产事件，阶投性反弹后盘面或回归 下行趋劳。后期重点关注成村需求变化与刺激政策。 焦煤：自身供需矛后不大，短线焦煤采随焦炭波动为主，预计现货跟随焦炭底反弹，策略以逢低短多为主，但同样不建议追高。中长线焦煤供络仍有增量且终端需求偏弱格局暂未转变，在国内进一步利激政策出台前，盘面为反弹而非反转，谨慎者建议观望。8月除关注 终端需求与政策外也需关注产量是否国安监趋严下滑。 新湖研究 XINHUREPORI 钢厂复产或带动双焦阶段性反弹，反转仍需政策加持 期货与现货价格概况 焦炭：7月上中焦炭盘面交易宏观利空市场对下半年需求悲观，铜厂主动减产去库负反筑原料的逻辑，焦炭一路下行并突破前低，不过下向开始随着宏观利空阶段性的出尽，盘面开始逐步回归现实，在钢厂低产去库且吨钢利润回升下，原料交易逻辑转为钢厂复产补库带动原料止跌回涨，且市场对保交房的预期转强，焦炭开启强势反弹，盘面拉出升水。本月焦炭累跌四轮，五轮降价后价格弱稳，截至7 月29日吕梁地区准一级焦价格为2150（-800），港口焦炭价格为2550（-500）。09盘面升水现货约300元/吨，01升水约150元/吨。利润方面，至月底平均吨焦利润在-100左右，多数焦企亏损。 图表1：焦发主力合约期货走势 责料未源：wind，钢长，彭博，新湖弗货研完所 图表2：回内焦炭价格历史冻跌 焦炭涨跌回顾 时间 累计潼跌轮致 本轮幅度 累计幅度 日钥准一采购价挤 2022/5/6 降1轮 200 200 3660 2022/5/9 降2轮 200 400 3460 2022/5/18 降3轮 200 600 3260 2022/5/26 降4轮 200 800 3060 2022/6/2 涨1轮 100 100 3160 2022/6/14 涨2轮 200 300 3360 2022/6/20 降1轮 300 300 3060 2022/7/5 降2轮 200 500 2860 2022/7/16 降3轮 200 700 2660 2022/7/21 降4轮 200 900 2460 2022/7/28 降5轮 200 1100 2260 资料来源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 三新湖研究 图表3：国内焦炭价格与利润 焦炭价格焦炭区间与利润 4700 4200 3700 3200 2700 20 1200 19-1120-220-520-020-1121-221-521-621-1122-222-5 产的口价美： 青料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 焦：焦煤盘面交易逻解与焦炭相较，上中旬宏观差预期下乘随终端偏弱下挫，下旬宏观压力缓和回归现实面炒作钢厂复产原料反弹，并且在保交房预期助推下，盘面偏强反弹。至本月底吕梁地区低统主焦报价2200（-800）元/吨，沙河驿学煤报价2120（-460）元/吨，坚景远期现货指致218（-117） 关元/吨（合人民币789元）。内外价差方面，本月内煤跌势略强于外煤，不过核心在于内煤补跌而不是在于外煤支撑，进口仍有一定利润。煤焦比方面，现货目前约为0.977，处于低位，期货至月底为1.31（+0.006），焦炭与焦煤强度与上月相差不大，绝对值处于略偏低位置。 图表4：焦煤主力合约期货价格 资料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 新湖研究 IXINHUREPORT 图表5：焦煤期价格与中外价盖 焦煤价格焦煤内外价差 7001000 0065 600 3400 500 2900 2400 0D 1900 1409 900 价1000 20/1 20/721/1 21/7 22/1 22/7 获（关元一右轴）拍章天先量（美元一右输）山百与加享大价至 资料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 图表6：焦煤区间与煤焦比（焦炭/焦煤） 主焦煤上界煤焦比 2.2 中蒙价差 4500 0007 0OSE MACW 000E 005Z 2000 1500 1000 17/418/419/420/421/422/4 共炭/生量（现货）共发/生基主注 资料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 基差: 图表7：谋焦主力09合约基差 焦煤09基差 2000 焦炭09基差 2000 1500 000L 1000 (500 1/13/15/17/19/111/1 9102610E2022 3/15/11/1/111/1 2019202X202 资料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 2022 新湖研究 XINHUREPORT 基差方面，本月双焦基差先以现货下跌收窄，随后市场转向复产逻辑，盘面先行拉出升水，港口期现贸易商采购需求大幅回暖，个别焦企周末出现较长的拉货车队。目前双焦升水橘度均处于历史上略偏高。下周预计钢厂复产逻辑继续炒作下，盘面维持升水格局，但升水继续走扩空间有限，期货继读拉涨可能需要现货共振配合。 二、供应：焦企亏损减产幅度扩大，原煤产量续创新高，焦煤或持稳 1）国内 图表8：焦炭产量 焦炭产量独立焦企日均产量 4500 月期期期明明明明1期期12月 2020 0Z02+2019201020Z2 2019202112022 资料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 6月焦炭产量同/环比均略下滑，但在原料煤供给持续回升下，焦炭日均产量呈现环比回升。7月 随着钢厂的打压焦企利润再度回落，且焦煤价格下丰月跌违慢于焦炭，主动减产焦企增多，然产能 仍未净增但产量大幅下滑，不过以焦炭库存数据来看，下滑幅度或弱于数据表现，产地也反馈实际减 重世至现环比开心势。 图表9：焦炭新增沟达产能 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月HLL12月合计 74224140223525036365156659178264011016564 3605070524515637045542937026721104757 382191332160205207281111152412373-10101807 资料未源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 三新湖研究 XINHUREPOR 图表10：焦煤与原煤产量 原煤产量焦煤产量 9500 50,000 51 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1月11月12月 2020120212022202020212022同比 资料来源：wind，钢联，彭博，新湖期货研完所 图表11：洗煤厂产量 洗煤厂开工洗煤厂产量 90 80 40 1/33/35/37/39/311/3 2022202020192022-IZo20203019 资料来源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所 六月原煤产量数据环比进一步增长，了月以来国内虽然属于用煤旺季但煤价并未大摘上涨，反而出现淡季累库现象，供需已经基本脱岛了去年以来的紧缺格局。焦 煤部分煤矿生产平稳，近期焦企米购消极煤矿库存压力渐增，高频数据未看部分煤矿放娱了生产节奏，洗煤厂也在原煤跌幅较绽与市场价格下跌较快利润微落基至亏损的节券下放续了生产。本月计商地区 煤矿发生较大事故，但中央关注度并未像去年高，未大面积影响煤矿生产。不过20大会议逐步接近， 仍需关注后续政府对安监关注度是否逐步拾高这是8月可能影响煤矿生产的主要因子。 2）进出口 6月统计局焦炭出口数据较5月小幅下降，进口基本归零，净出口量变化不大约在90万吨左右。不过结构上出口至印度的焦炭增长，替代了其他地区的下滑。海外衰退的影响预计在下半年逐步显现 焦炭出口量或环比呈现迟步下滑格局，短的环比变化对供需贡献小，但以目前的高出口未看中长线 或带未较为明显的需求下滑。 新湖研究 XINHUREPORT 图表12：焦发进出口量 焦炭进口 焦炭出口 60 100 504030 20 10 88RS9R9 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2202120240202610281022019#联出口202020212022 资料来源：ind，钢联，彭博，新湖期货研究所图表13：焦炭净进口量 焦炭净出口 120 100 80 0 (20) 1月 2月 3月4月 5月 6月 7月 8月9月 10月 11月 12月 =2018 2019 ■2020焦炭净出口 2021 2022 [40] 资料来源：ind，钢联，彭博，新湖期货研究所 6月信煤进口款据继续环比上升月41万吨，结相上主要贡献仍是营支国约上升47万吨，距往年 高点仍有100-150万吨差距，月初甘其毛都口岸出现疫情，短期口岸库存累积，但下旬句恢复了通关。 澳煤维持禁止，虽然本月仍有恢复进口传言，但在澳完全放低姿态前，我方主动放开澳煤进口概率 不大。依煤维持同比高进口。加拿大进口下浮下降。关国则低位持稳。7月甘其毛都通关车数突破500车，策克恢复至300车，预计进口蒙煤环比继续回升。海煤价格仍偏弱势，月中进口利润一度额升，预计进口也有所拾升。整休评估预计7月蒙煤进口继续增长50万吨左右，并在8月回升至300万吨 水平，焦煤整体进口继续向上抬升。 新湖研究 XINHUREPOR 图表14：焦煤进出口量 焦煤进口量焦煤进口 900100%1500720% 700520% 320% 500 1209 建口很安所 201720212022营湿口量 资料来源：wind，钢联，彭博，新湖期货研究所图表15：依多斯与决测焦课进口量 200 俄罗斯进口量 1000 澳煤进口量 051 100 1月2月3月4月5月6月月8月月10月11月12月 202020212022201820192020焊达口量20212022 资料失源：wind，钢联，彭博，新湖期贷研究所图表16：蒙煤进口与甘其毛都口岸道关量 400 350 蒙煤进口量 1600 1400 甘其毛都通车数 300 1200 2501000 800 200 150600 400 100 50200 1月2月3月4月5月6月7月月月10月11月12月 20192020送进口量20212022 资料来源：ind，钢联，彭博，新湖期货研完所 三、需求：高炉存复产预期，政策刺激力度暂有限 新湖研究 CINHUREPOR 6月在成材迈入决季且复工需求回补预期落空，露求表现同比较差下，钢广利润收缩主动减产 格体产量呈现下滑态势。迈入7月虽然表露略回联没有预期的差，但是宏观悲观情结较强，但各环节 均希望降低库存，钢厂