焦煤焦炭月报：钢厂复产预期下 双焦或延续反弹

期货研究报告|焦煤焦炭月报2022-07-31 钢厂复产预期下双焦或延续反弹 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 焦煤焦炭品种：当前双焦中下游库存处于绝对低位，钢厂利润有所修复，8月钢厂复产计划较多，在钢厂复产落地后，原材料补库势必带来双焦价格偏强运行，但同时需要关注后续粗钢压产的幅度和节奏，若压产政策落地，将一定程度上压制双焦价格的高度。预计8月焦炭市场在钢厂复产后将维持补库反弹行情，中期在粗钢压产政策下维持宽幅震荡行情。 核心观点 ■市场分析 焦炭方面，7月份黑色产业链供需两弱，叠加海外宏观经济衰退预期影响，双焦价格在大幅超跌后开始反弹。焦炭09合约收于2822元/吨，环比上月下跌235.5元/吨，跌幅为7.7%。现货方面，7月份焦炭现货市场进行了五轮提降，累计降幅1100-1220元/吨，目前港口现货准一级焦参考成交价格2500元/吨，环比6月下降550元/吨。 从供给端看：7月底Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为63.4%，月环比下降12.5%；焦炭日均产量55.7万吨，月环比下降9.1万吨；全国247家钢厂样本：焦炭日 均产量46.62万吨，月环比下降1.13万吨。7月，焦炭价格经五轮提降，焦化亏损幅度不断加大，无论是独立焦化厂还是钢厂焦化端，产能利用率都大幅下降，焦炉限产水平最高达50%。 从消费端看：7月底Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.61%，月环比下降9.18%；高炉炼铁产能利用率79.30%，环比下降8.31%；日均铁水产量213.58万吨，月环比下降 22.38万吨。7月由于钢厂下游需求持续疲弱，叠加外围宏观市场悲观情绪冲击，钢材期现价格崩塌，钢厂利润持续亏损，带动钢厂密集检修停产，日均铁水产量大幅下降，焦炭需求也随之明显减少。 从库存看：7月底Mysteel调研独立焦化库存128.4万吨，环比上月增51.35万吨；钢厂焦炭库存582.14万吨，月环比下降25.62万吨；焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）970.89万吨，月环比下降9.93万吨。7月份钢厂在持续亏损下，开始不断主动去库，表现为主动去原料库存，焦炭库存开始由中下游向上游转移，独立焦化库存累积，钢厂及港口去库，焦炭整体库存屡创新低。 焦煤方面，7月焦煤09合约收2133.5元/吨，环比上月跌210元/吨，跌幅为8.96%。现 货方面各煤种价格持续下跌，流拍比例高企，蒙煤折仓单价报2044元/吨，月环比下降 576元/吨。7月焦煤受焦化不同程度限产影响，需求整体不佳弱势运行，月底，受外围宏观环境转暖和钢厂复产提振，期货价格先于现货�现反弹。 从供给端看：7月底Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率为71.29%，月环比增降2.37%；进口方面，7月份蒙煤通关增至500车左右，蒙煤供应恢复至中位水平，疫情虽未停止，但对蒙煤的通关影响逐步降低。7月国内外焦煤供应整体维持弱稳水平，幅度变化较小。 从消费端看：7月底统计独立焦企全样本：产能利用率为63.4%，月环比下降12.5%；全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.62万吨，月环比下降1.13万吨。7月由于焦化各环节均�现不同程度限产，焦炭产量下降导致焦煤需求不断下滑。 从库存看：7月底Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：原煤库存211.45万吨，月环比增13.44万吨；精煤库存225.93万吨，月环比增26.1万吨。从下游库存水平来看，7月 底全样本独立焦企炼焦煤总库存819.43万吨，环比上月减254.33万吨；247家钢厂炼 焦煤库存819.03万吨，月环比降48.64万吨，焦煤总库存（煤矿+全样本独立焦企+247钢厂+五大港口）2195.32万吨，月环比减少249.86万吨。7月在行业整体悲观背景下，焦煤库存结构也和焦炭一致，从中下游转移至上游，煤矿端库存高企，焦企+钢厂+港口库存明显下降，整体焦煤库存在绝对低位下继续降库。 综合来看，7月双焦受到欧美经济衰退预期+国内疫情不间断封锁+行业亏损减产的重重压制，价格大幅下调，月底受到外围宏观环境转暖和钢厂复产预期影响，期货率先反弹。当前，双焦中下游库存处于绝对低位，钢厂利润有所修复，8月钢厂复产计划较多，在钢厂复产落地后，原材料补库势必带来双焦价格偏强运行，但同时需要关注后续粗钢压产的幅度和节奏，若压产政策落地，将一定程度上压制双焦价格的高度。 ■策略 焦炭方面：谨慎看涨焦煤方面：谨慎看涨跨品种：做多钢厂利润期现：无 期权：无 ■风险 钢厂复产库存情况，粗钢压产执行情况，宏观经济运行情况，4.3米焦炉�清情况等。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20182019202020212022 晋中准一级长治准一级唐山准一级 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭合约9-1合约价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 j1809-j1901j1909-j2001j2009-j2101 j2109-j2201j2209-j2301 121416181101121141161 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20182019202020212022 1591317212529333741454953 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 表1：全国焦炭产量一览丨单位：万吨 月份 焦炭日均产量 产量同比 累计产量 累计同比 2021-01 101 -11.11% 3,140 -11.11% 2021-02 110 15.93% 6,221 0.50% 2021-03 111 5.48% 9,674 2.22% 2021-04 111 -1.47% 12,989 1.25% 2021-05 104 -2.90% 16,210 0.40% 2021-06 109 -4.40% 19,475 -0.44% 2021-07 102 -11.60% 22,634 -2.16% 2021-08 98 -11.85% 25,661 -3.41% 2021-09 107 -7.48% 28,872 -3.88% 2021-10 85 -15.00% 31,520 -4.93% 2021-11 105 -8.03% 34,677 -5.22% 2021-12 96 -10.75% 37,659 -5.68% 2022-01 113 11.44% 3,500 11.44% 2022-02 94 -14.39% 6,137 -1.35% 2022-03 100 -9.80% 9,252 -4.36% 2022-04 111 0.84% 12,595 -3.04% 2022-05 116 11.81% 16,196 -0.09% 2022-06 115 5.65% 19,645 0.88% 2022-072022-082022-092022-102022-112022-12 数据来源：华泰期货研究院 图7:中国月度生铁产量丨单位：万吨图8:焦炭月度消费量丨单位：万吨 8,500 20182019202020212022 4,300 20182019202020212022 8,0004,100 7,5003,900 7,0003,700 6,5003,500 6,0003,300 5,500 010203040506070809101112 3,100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 表2：全国生铁产量、焦炭消费量一览丨万吨 月份 生铁日均产量 产量同比 累计产量 累计同比 焦炭日均消费 消费同比 累计消费 累计同比 2021-01 226 -10.03% 7,013 -10.03% 102 -10.45% 3,166 -10.45% 2021-02 240 13.48% 13,741 0.13% 108 13.07% 6,201 -0.30% 2021-03 236 4.23% 21,049 1.51% 105 2.80% 9,463 0.75% 2021-04 251 1.77% 28,586 1.58% 112 0.18% 12,833 0.60% 2021-05 235 -2.92% 35,869 0.63% 105 -3.36% 16,085 -0.23% 2021-06 241 -6.83% 43,110 -0.70% 108 -6.91% 19,330 -1.42% 2021-07 223 -13.44% 50,024 -2.68% 100 -13.02% 22,443 -3.21% 2021-08 218 -13.42% 56,767 -4.10% 98 -13.46% 25,473 -4.55% 2021-09 235 -11.55% 63,804 -4.98% 105 -10.98% 28,635 -5.31% 2021-10 187 -18.37% 69,594 -6.26% 83 -18.31% 31,223 -6.54% 2021-11 230 -10.27% 76,495 -6.63% 103 -9.99% 34,315 -6.86% 2021-12 210 -13.69% 83,004 -7.23% 95 -13.10% 37,258 -7.39% 2022-01 247 9.17% 7,656 9.17% 110 7.44% 3,401 7.44% 2022-02 206 -14.34% 13,419 -2.34% 91 -15.90% 5,954 -3.99% 2022-03 224 -4.85% 20,373 -3.21% 100 -5.27% 9,044 -4.43% 2022-04 250 -0.34% 27,884 -2.45% 111 -1.39% 12,367 -3.63% 2