双焦8月月报：钢厂复产可期

双焦8月月报-钢厂复产可期 作者：王凌翔 联系方式：020-88818003 投资咨询资格：Z0014488 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年7月31日 品种 主要观点 8月策略 7月策略 焦煤焦炭 8月份双焦核心的驱动力有两个，一个钢厂复产，二是下游需求的恢复程度。当前钢厂利润得到一定修复，进一步减产意愿下降，叠加前期高炉检修完毕，预计8月份钢厂会迎来确定性的复产。需求方面，在资金和政策引导下，8月地产仍将持续改善，但不宜过度乐观，地产平稳发展仍需更多政策引导和扶持。此外，当前旺季未到，虽有赶工情况，但是高温天气仍有制约。因此整体来看，当前盘面交易的逻辑仍是钢厂复产，但是需求的不济仍对盘面有所压制，前期有多单的可继续持有，但不建议追多，如果后续现货企稳反弹，建议盘面可以逢低做多。 观望或逢低多观望 品种汇总 一、8月双焦走势的核心驱动 有赶工，但高温制约 基建 8月核心仍是需求，基建确定发力，地产仍待观察 （确定） 成减产去库 材利润决定复产 库 存 保交楼，但 信心较弱 钢厂补库 政策 地产 （不确定） 资金 钢厂复产？ 维持减产 焦 炭 焦企累库 供库存 给钢厂去库 低库存高波动 需求好转？ 钢焦厂补库 价格 进口稳定 焦 煤国产稳定 上游累库 供库存 给下游去库 低库存高波动 钢厂利润修复，8月存复产可期 据Mysteel调研了解，8月有50座高炉计划复产，涉及产能约17万吨/天，其中有32座高炉是7月份受利润影响而停产的高炉，涉及产能约12万吨/天；有2座高炉计划停检修，涉及产能约1万吨/天。如果复产顺利，日均铁水会较7月份上涨3万吨/日。 当前钢厂利润得到一定修复，进一步减产意愿或下降，叠加前期高炉检修完毕，预计8月份钢厂会迎来确定性的复产。 钢厂螺纹库存（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 1500 1000 500 0 -500 250 240 230 220 210 200 190 180 170 当前钢厂利润情况测算（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 重点钢企粗钢日均产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 政治局会议首次提及“保交楼”但是其他方面的地产表述仍围绕“住房不炒”。 截止7月底，中国超过170个城市出台了地产宽松政策，但是截止到7月份来看，地产修复十分缓慢，市场对于地产的预期仍没有得到根本性的改善。在资金和政策引导下，8月地产仍将持续改善，但不宜过度乐观，地产平稳发展仍需更多政策引导和扶持。 30大中城市房地产销售面积（万平方米） 8月地产仍将持续改善，但不宜过度乐观 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2019202020212022 100大中城市土地溢价率（%） 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 100大中城市土地成交面价（万平方米） 二、焦炭供需展望 截至7月29日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2160元/吨，周环比下跌200元/吨，CCI日照准一级冶金焦报2500元/吨，周环比下跌50元/吨。产地焦炭第五轮提降落地，但是港口资源并未跟随，盘面上涨开始升水，已经兑现第一轮提涨。若8月开始现货跟随提涨，那上涨结构将会逐步确立。 400 200 0 -200 -400 -600 -800 焦炭盘面走势（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月价差焦炭01合约收盘价焦炭09合约收盘价 4500 4000 3500 3000 2500 产地焦炭和港口价格变化（元/吨） 1500 1000 500 0 焦炭基差情况（元/吨） 2000 11月12月1月2月3月4月5月6月7月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 盘面走向升水，上涨结构或逐步确立 日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 2019202020212022 钢厂利润回升，随着煤价下跌，焦化厂压力有所缓解 截至7月22日，全国平均吨焦盈利-304元/吨，利润周环比下降155元/吨，其中，山西准一级焦平均盈利-254元/吨，山东准一级焦平均盈利-423元/吨，内蒙二级焦平均盈利-514元/吨，河北准一级焦平均盈利-216元/吨。 当前钢厂利润有所修复，短期负反馈压力缓解，市场开始对钢厂复产有所预期，利润或再次向原料倾斜，预计8月钢厂利润仍维持低位波动。 全国吨焦利润测算（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 成材利润变化情况（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 全国焦炭产量（万吨） 统计局6月焦炭产量为4145.8万吨，同比增长5.3% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 450 400 350 300 250 河北焦炭产量（万吨） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 1000 950 900 850 800 750 700 650 山西焦炭产量（万吨） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 450 400 350 300 250 内蒙焦炭产量（万吨） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 7月份焦炭刚需双弱，钢厂减产的同时，焦化厂减产比例压在不断增加，目前多数焦化厂仍保持30%-50%的限产，从供需缺口上看，焦炭的供给下降速度快于需求。 8月份钢厂会有明确的复产情况，短期可能存在供不应求可 140 135 130 125 120 115 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 能，但是若现货提涨落地，利润改善将激发焦企开工意愿。110 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 焦炭供需双弱的情况正在改变 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.45）（万吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 130 125 120 115 110 105 100 2019202020212022 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 7月以来钢厂仍以控制到货为主，但是醉着焦炭供给的进一步回落，虽然焦化厂仍在累库，但是钢厂焦炭的可用天数已经出现拐点，8月份钢厂可能启动补库。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 1月2月3月4月5月 2019 6月7月 2020 8月9月10月11月12月 2021 2022 2019202020212022 焦企累库，钢厂去库，钢厂焦炭可用天数出现拐点 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 247家钢厂焦炭库存（万吨） 港口价格未进行第五轮下调，贸易商开始逐渐入场 部分期现贸易商开始适量买货，整体情绪有所好转，港口报价开始反弹。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月 4月 2019 5月 6月7月 2020 8月9月10月11月12月 2021 2022 港口库存情况（万吨） 集港利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 三、焦煤供需展望 截至7月29日，焦煤主力合约收盘价报2134元/吨，主焦煤 （山西煤）沙河驿报2099元/吨，盘面升水35元/吨。 当前产地煤价尚未企稳，山西地区低硫主焦煤下调280-350元/吨。而线上招标情况仍未好转，仍有流拍情况出现。随着盘面上涨和钢厂复产的推进，预计8月山西地区焦煤也将企 400 200 0 -200 -400 -600 焦煤盘面走势（元/吨） 3400 2900 2400 1900 1400 稳回升。 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月价差焦煤01合约收盘价焦煤09合约收盘价 3500 3000 2500 2000 1500 山西煤现货走势（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 山西焦煤基差（元/吨） 山西煤种8月有望企稳回升 11月12月1月2月3月4月5月6月7月柳林低硫主焦柳林高硫主焦灵石高硫肥煤济宁气煤 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 截至7月29日，焦煤主力合约收盘价报2134元/吨，主焦煤 （蒙古）沙河驿报2044元/吨，盘面升水90元/吨。 甘其毛都口岸市场交投氛围冷清，蒙煤价格延续下跌，但随着近两日期货盘面拉涨，贸易商心态有所提振，部分下游开始询货，目前蒙5原煤价格在现汇1400元/吨左右。 400 200 0 -200 -400 -600 焦煤盘面走势（元/吨） 3400 2900 2400 1900 1400 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月价差焦煤01合约收盘价焦煤09合约收盘价 3700 3200 2700 2200 1700 1200 蒙煤和澳煤价格走势（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 蒙煤基差走势（元/吨） 蒙古进口煤跌至长协价下方，预计8月有所企稳 10月11月12月1月2月3月4月5月6月 甘其毛道:库提价(含税):焦煤现货价:澳产峰景矿硬焦煤（美金）-右轴 蒙煤通关接近上限 7月以来甘其毛都口岸通关维持在500车左右的高位，考虑到口岸库存较高，预计8月份通关量仍维持当前情况。 1-6月焦煤进口数量（万吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 1-6月蒙煤进口数量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150