有色金属资讯周报

有色金属 2022.8.1-8.7 一、【贵金属】美联储或放缓加息节奏，美国经济陷技术性衰退，贵金属大幅反弹 观点：大幅反弹之际金银ETF持仓背离仍以流出为主，故本周金银或存有短期回调风险。但贵金属长线上涨格局趋于明朗，建议长线多单继续持有。 逻辑：1、美联储加息75bp，但鲍威尔称或放缓加息节奏，贵金属强劲反弹。展望后市，从近期美国 连续二个季度经济负增长、申请失业金人数有所反弹等来看，我们预计美联储在通胀压力和经济衰退之间的博弈在未来或有一定转向，美联储料将通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退。受美联储放缓加息和美国经济衰退的双重压制，料将限制10年期美债收益率上行空间，但俄乌战争仍在持续，通胀 尚处高位水平，因此10年期实际利率抬升空间受限，贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线多单继续持有。 2、受美联储或放缓加息节奏和美国经济连续二个季度负增长影响，美元指数大幅下挫。其次，欧元区二季度经济正增长，欧央行官员支持继续大幅加息，美弱欧强亦间接压制美元。终美元指数周跌0.67% 至105.8361，创7月5日以来新低，从而提振贵金属价格。展望后市，基于美联储或放缓加息节奏和未来美国经济存在衰退风险，因此美元指数料逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。 3、通胀形势依然严峻影响，全球经济衰退忧虑居高不下，但我们认为此前贵金属市场的重挫已经计价了部分经济衰退的交易逻辑，经济衰退对贵金属的影响将削弱。但国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或开始逐步支撑贵金属价格。 风险关注点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。 二、【金属铜】美联储释放鸽派信息，铜价大幅反弹 观点：预计铜价短期有望维持强势。但全球经济增速下滑情况下，下半年铜价仍面临下行压力。逻辑：1、美联储7月份议息会议如期加息75bp，但美联储主席鲍威尔称“某个时间点放慢加息节奏 可能是适宜的”，鸽派态度缓解市场对美联储“以衰退为代价控通胀”的担忧，市场情绪明显好转； 2、中国召开政治局会议，会议首提“保交楼”，预计断供断贷影响将逐步减弱，关注未来能否继续出台更多刺激措施；与此同时，国内7月份制造业PMI下滑并低于荣枯线，在海外需求下滑情况下，国内经济仍面临下行压力； 3、美国6月份核心PCE小幅上行，但由于8月份并无美联储议息会议，因此短期对市场影响有限；欧元区7月份cpi进一步上行，高通胀下，欧洲央行面临进一步收紧流动性压力； 4、美国及欧洲7月份PMI双双下挫，高于预期的通货膨胀引发欧美金融环境收紧，乌克兰危机的负面溢出效应等进一步冲击世界经济，叠加海外疫情肆虐，欧美等主要经济体仍面临较大下行压力； 5、基本面方面，全球铜库存维持低位运行，且库存进一步下滑，随着9月份交割月临近，大宗商品 近期关注期现回归逻辑，多头情绪得以提振，铜价获得支撑。 风险关注点：美联储货币政策、主要经济体经济指标、铜库存 三、【金属镍】美联储鸽派加息，镍价大幅反弹 观点：美联储会议偏鸽，镍价大幅反弹，警惕低仓单风险，但中长期仍面临供应压力，建议沪镍买近卖远正套。 逻辑：1、美联储如期加息75bp，鲍威尔指出未来加息速度将取决于数据，某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的，不会对9月会议提供具体前瞻指引，表态偏鸽。此外，美国二季度GDP年化率初值录得-0.9%，进入“技术性衰退”，但此前美联储已安抚市场将避免衰退，宏观情绪表现趋稳。 2、国内方面，中央政治局会议召开，强调防风险与稳民生，提出了延续免征新能源汽车购置税，目前国内经济复苏态势向好，疫情防控政策有所放宽，国内稳增长政策或持续发力。 3、全球镍库存仍在低位，低仓单格局刺激沪镍back价差维持高位。然近期纯镍进口窗口偶有打开，但国内消费预期不甚乐观，贸易商进口意愿不高，进口量有限，关注库存拐点是否出现。 4、镍矿价格维持弱势，铁厂减产增加，镍铁价格震荡企稳，印尼进口镍产品增加，后续原生镍供应增加预期走强。 5、不锈钢震荡反弹，盘面贴水有所修复，8月钢厂仍有减产，但300系排产有所回升，原料价格有止跌迹象，下游需求仍有复苏预期，短期不锈钢供需或转好。本周佛锡两地库存有所去化，关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费情况。 风险关注点：宏观消息，印尼项目进展，镍库存变化，下游需求 四、【金属锌】宏观压力减缓，锌价步入反弹 观点：锌价短期或延续反弹。中长期宏观压制下锌价仍或将相对承压。操作上建议降低仓位，观望为主。 逻辑：1、美联储如期加息75BP，鲍威尔谈及放缓加息可能，市场情绪显著回暖，推升商品价格反弹；2、欧元区7月工业景气指数大幅低于预期，加上北溪一号管道天然气供气量维持较低水平，高电价 拖累海外金属冶炼及消费； 3、国内诸多大型冶炼厂检修期已过，加上锌矿进口窗口打开，供应压力有所缓解； 4、国内稳增长下，锌下游消费在缓慢复苏，基建汽车发力逐步显现，本周社会库存去库，镀锌企订单增多，开工率也有所改善。 风险关注点：俄乌局势及欧天然气供应，全球经济形势，下游消费，仓单库存 目录 【贵金属】美联储或放缓加息节奏，美国经济陷技术性衰退，贵金属大幅反弹5 【铜】美联储释放鸽派信息，铜价大幅反弹14 【镍】美联储鸽派加息，镍价大幅反弹22 【锌】宏观压力减缓，锌价步入反弹34 2022年7月31日星期日 贵金属·周度报告国贸期货•投资咨询部 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 国贸期货•研究院 林丙红 投资咨询号：Z0000222从业资格号：F0247654 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 美联储或放缓加息节奏，美国经济陷技术性衰退，贵金属大幅反弹 短期：上周金银大幅反弹，但ETF持仓背离仍以流出为主，故本周金银或存有短期回调风险，但料回调幅度有限。 长期：美联储或放缓加息节奏和美国经济衰退预期将双重压制10年期美 债收益率，但通胀尚处高位水平，因此10年期实际利率也会受到压制，加上经济增长格局美弱欧强，预计美元指数逐步见顶。因此贵金属长线上涨格局进一步明朗，建议长线多单继续持有。 1、美联储加息75bp，但鲍威尔称或放缓加息节奏，贵金属强劲反弹。展望后市，从近期美国连续二个季度经济负增长、申请失业金人数有所反弹等来看，我们预计美联储在通胀压力和经济衰退之间的博弈在未来或有一定转向，美联储料将通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退。受美联储放缓加息和美国经济衰退的双重压制，料将限制10年期美债收益率上行 空间，但俄乌战争仍在持续，通胀尚处高位水平，因此10年期实际利率抬升空间受限，贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线多单继续持有。 2、受美联储或放缓加息节奏和美国经济连续二个季度负增长影响，美元指数大幅下挫。其次，欧元区二季度经济正增长，欧央行官员支持继续大幅加息，美弱欧强亦间接压制美元。终美元指数周跌0.67%至105.8361，创7月5日以来新低，从而提振贵金属价格。展望后市，基于美联储或放缓加息节奏和未来美国经济存在衰退风险，因此美元指数料逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。 3、通胀形势依然严峻影响，全球经济衰退忧虑居高不下，但我们认为此前贵金属市场的重挫已经计价了部分经济衰退的交易逻辑，经济衰退对贵金属的影响将削弱。但国际地缘政治动荡格局加剧，避险需求或开始逐步支撑贵金属价格。 4、风险点：美联储加息再度加快、美国经济实质性衰退、全球金融危机等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（7.25-7.29），美联储加息75bp落地，美联储主席鲍威尔称未来或放缓加息节奏，叠加美国二季度GDP增长-0.9%，连续第二个季度萎缩，陷入技术性衰退，欧元区二季度GDP增长0.7%，美弱欧强。受二者影响，美元指数、美债收益率全线重挫，贵金属价格强劲反弹。 外盘：伦敦金周涨2.24%至1765.34美元/盎司，高位触及1767.9美元/盎司，创7月6日以来新高， 低位触及1711.1美元/盎司；伦敦银周涨9.47%至20.32美元/盎司，高位触及20.362美元/盎司，创6月 30日以来新高，低位触及18.3美元/盎司。 内盘：沪金主力合约周涨3.04%至386.1元/克，高位触及386.48元/克，创7月6日以来新高，低 位触及375元/克；沪银主力合约周涨6.9%至4462元/千克，高位触及4472元/千克，创7月1日以来新 高，低位触及4104元/千克。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 二、影响因素分析 数据来源：wind （1）美联储加息75bp，但鲍威尔称或放缓加息节奏，贵金属强劲反弹 北京时间7月28日凌晨2点，美联储以12-0的比例一致通过将联邦基金利率上调75个基点至2.25%-2.5%区间，为连续两次加息75个基点。美联储今年加息情况：3月加息25bp,5月加息50bp,6月加息75bp,7月加息75bp。 美联储7月决议声明和美联储主席鲍威尔例行新闻发布会要点总结：1、美联储重申对通胀风险“高度关注”；重申继续加息可能是合适之举；缩表正以此前宣布的速度推进；2、鲍威尔称，另一次大幅加息取决于数据；某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的；必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，加息的速度取决于未来的数据；3、美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，“有必要”将通胀压低至2.0%；美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，通胀过高；4、美国目前没有出现衰退；不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了；5、美联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引。 虽然美联储连续2次加息75bp,但鲍威尔称未来将放缓加息节奏，此次会议释放出放缓加息节奏的信号基本符合我们此前报告的判断。OIS市场体现的美联储加息预期正在下降，互换市场显示美联储今年仅剩100bp左右的加息空间，且9月份加息50bp的概率为50%左右，受此影响，美元指数、美债收益率下挫，贵金属强劲反弹。受加息放缓和经济衰退担忧加剧，美债收益率受到显著压制，且长短端收益率维持倒挂迹象。截至7月29日，10年期美债收益率一度跌破2.63%，创4月7日以来新低；且2-10年期美债收益 率维持22个基点的倒挂，创2000年来之最。 展望后市，从近期美国连续二个季度经济负增长、申请失业金人数有所反弹等来看，我们预计美联储在通胀压力和经济衰退之间的博弈在未来或有一定转向，美联储料将通过放缓加息节奏来尽量避免经济陷入实质性衰退。受美联储放缓加息和美国经济衰退的双重压制，料将限制10年期美债收益率上行空间， 但俄乌战争仍在持续，通胀尚处高位水平，因此10年期实际利率抬升空间受限，贵金属长线上涨格局或逐步明朗，建议长线多单继续持有。 图表5：全球主要经济体通胀形势依然严峻图表6：美国通胀预期驱动削弱 图表7：经济衰退担忧，美债长短端倒挂严重图表8：美国实际利率回落 数据来源：wind （2）美国经济连续2个季度负增长，美元指数走弱，支撑贵金属 上周（7.25-7.29），受美联储或放缓加息节奏和美国经济连续二个季度负增长影响，美元指数大幅下挫。其次，欧元区二季度经济正增长，欧央行官员支持继续大幅加息，美弱欧强亦间接压制美元。终美元指数周跌0.67%至105.8361，创7月5日以来新低。美元指数走弱，支撑贵金属价格。展望后市，基于美联储或放缓加息节奏和未来美国经济存在衰退风险，因此美元指数料逐步见顶，将长期支撑贵金属价格。 二季度经济增长呈现美弱欧强格局：欧元区7月CPI初值同比升8.9%，预期升8.6%，续刷历史新高。欧元区二季度GDP环比0.7%，高于预期0.2%，同比初值4%，高于预期3.4%，前值5.4%。法国二季度GDP季环比初值0.5%，同比初值4.2%,均远高于预期。美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9%，预期0.5%，前值-1.6%；美国经济连续