广东篇：新三板专精特新策略择优系列（一）

写在前面：在《立足“专精特新”定量化分析，新三板6000余家企业如何择优？》报告中，我们对6000余家公司进行了基于专精特新策略财务指标的量化筛选。本篇报告，我们将聚焦于广东省新三板企业进一步细究，旨在探索发现专精特新策略下哪些公司值得重点关注。 探索一：聚焦广东省，国家级专精特新企业画像如何看？目前，新三板6719家新三板企业中，位于广东省的共有947家，位列省份分布第一。同样排名前五的省份（直辖市）还有北京（862家）、江苏省（831家）、浙江省（603家）和上海（492家）。广东省新三板947家企业中，具有国家级专精特新“小巨人”称号的企业有36家，占比达3.80%。营收规模：广东省36家国家级专精特新企业2021年的营收中值、均值分别为2.18亿元、2.55亿元；而省内非专精特新企业中值、均值分别为0.85亿元、1.91亿元。利润规模：广东省36家国家级专精特新企业2021年的归母净利润中值、均值分别为1355.53万元、1947.92万元；而省内非专精特新企业中值、均值分别为177.91万元、669.61万元。整体来看，广东省新三板企业中，国家级专精特新企业的整体营收规模和利润规模均大于非专精特新企业。行业分布：广东新三板947企业中TMT类、大消费类、机械设备制造行业的企业数量位列前三，企业家数别为349家（36.85%）、239家（25.24%）、149家（15.73%）；36家专精特新企业的行业分布与整体类似，TMT类、大消费类、机械设备制造行业的企业分别有12家（33.33%）、8家（22.22%）、9家（25%）。 探索二：专精特新策略筛选下，哪些企业表现出众？在我们专精特新策略筛选下，符合“专”财务标准的企业有470家，符合“精”财务标准的企业有185家，符合“新”财务标准的企业有675家，可以看出接近半数的广东新三板企业资本运营能力较好，且大部分企业在研发投入方面较为重视，这也是TMT类公司分布较多的量化写照。整体统计下，符合三项标准及以上的广东新三板企业家数为103家，这其中具有北交所意向的企业有华曦达、奔朗新材、力王高科、慧为智能、兰亭科技、丽宫食品、光华伟业、中运科技、中崎股份、华兰海、云里物里、巍特环境、粤嵌科技、雷特科技、飞安瑞、远正智能等共18家；符合四项标准的企业家数为8家，这其中具有北交所意向的企业有力王高科、中崎股份、云里物里共3家。 公司遴选：2018-2021年，这8家公司中，营收及利润均为正增长的有以下5家公司。力王高科：业务聚焦于高端智能手机快充领域和新能源（充电桩、汽车电源、储能、光伏、UPS电源）领域的变压器的研发和生产；2021年营收达4.55亿元（+34.58%），归母净利润达3,271.17万元（+16.52%）。邦盛北斗：专业从事北斗技术应用软件开发、软件产品及服务销售、技术服务等，是国内北斗应用领域有持续创新能力的卓越企业；2021年营收达到2.35亿元（+51.55%），归母净利润达4,904.09万元（+47.05%）。诺安智能：立足于生产安全、职业健康和环境保护领域，是研发、生产、销售气体和VOCs检测与监测设备、传感器的国家高新技术企业；2021年营收达1.11亿元（+30.82%），归母净利润达2,347.11万元（+47.05%）。金坤新材：业务立足于磁性电子技术行业，致力电机磁钢和电声产品研发，生产销售以及技术服务；2021年营收达2.41亿元（+78.27%），归母净利润达3,159.35万元（+103.77%）。云里物里：是一家基于短距离无线通信技术的产业物联网解决方案提供商，主要从事蓝牙传感器、物联网模组、物联网网关等智能硬件产品以及搭载物联网云平台系统的电子标签产品的研发、生产和销售；2021年营收2.07亿元（+50.16%），归母净利润4,491.70万元（+109.61%）。 风险提示：宏观经济风险、公司发展不及预期风险 1.探索一：聚焦广东省，国家级专精特新企业画像如何看？ 在《立足“专精特新”定量化分析，新三板6000余家企业如何择优？》报告中，我们对新三板6000余家公司进行了基于专精特新策略财务指标的量化筛选。本篇报告，我们将聚焦于广东省新三板企业进一步细究，旨在探索发现专精特新策略下哪些公司值得重点关注。 地域分布：目前，新三板6719家新三板企业中，位于广东省的共有947家，位列省份分布第一。同样排名前五的省份（直辖市）还有北京（862家）、江苏省（831家）、浙江省（603家）和上海（492家）。 图1：新三板6000余家企业的省份分布 新三板353家国家级专精特新企业中，广东（36家）、浙江（29家）、河北（25家）、安徽（23家）、上海（21家）、山东（21家）6个省份（直辖市）的企业家数最多。 图2：353家专精特新企业地域分布 整体数量：广东省新三板947家企业中，具有国家级专精特新“小巨人”称号的企业有36家，占比达3.80%。36家专精特新企业中，2021年营收规模排在前十五位的公司分别为华曦达、伯朗特、汉维科技、穗晶光电、广电五舟、攸特电子、力王高科、瑞福来、恒泰科技、华成工控、科隆智谷、金坤新材、创尔生物、中崎股份、世创科技，这其中，TMT类公司有7家，机械设备制造类、能源材料公司各有3家，大消费类公司有2家。 表1：2021年营收规模前15名的广东省国家级专精特新企业 营收规模：广东省36家国家级专精特新企业2021年的营收中值为2.18亿元，均值为2.55亿元；而广东省非专精特新企业2021年的营收中值为0.85亿元，均值为1.91亿元。 利润规模：广东省36家国家级专精特新企业2021年的归母净利润中值为1355.53万元，均值为1947.92万元；而广东省非专精特新企业2021年的归母净利润中值为177.91万元，均值为669.61万元。 整体来看，广东省新三板企业中，国家级专精特新企业的整体营收规模和利润规模均大于非专精特新企业。 图3：广东省国家级专精特新企业营收与其余公司对比/亿元 图4：广东省国家级专精特新企业利润与其余公司对比/万元 行业分布：放眼全部广东新三板947企业，TMT类、大消费类、机械设备制造行业的企业数量位列前三，企业家数别为349家、239家、149家，占比分别为36.85%、25.24%、15.73%。 聚焦视角，广东省中36家新三板专精特新企业的行业分布与整体类似，同样是TMT类、大消费类、机械设备制造行业的企业家数最多，分别为12家（33.33%）、8家（22.22%）、9家（25%）。 图5：广东省新三板企业行业分布 图6：广东省新三板国家级专精特新企业行业分布 2.探索二：专精特新策略筛选下，哪些企业表现出众？ 我们的专精特新策略，以财务指标筛选为主，其中： “专”：观察公司在细分市场的业务能力，要求近3年现金流增速>0或近3年占款能力均值>0； “精”：评判公司运营的精细化程度，要求近3年毛利率均值>20%且近3年净利润增速>30%且近3年ROE均值>10%； “特”：讨论公司的稀缺性以及未来发展空间，要求属于国家级专精特新“小巨人”企业； “新”：定夺是否具备较高的技术壁垒以及出众的研发创新能力，要求近3年研发费用率均值>4%。 筛选结果： 符合三项标准及以上的广东新三板企业家数为103家，这其中具有北交所意向的企业有华曦达、奔朗新材、力王高科、慧为智能、兰亭科技、丽宫食品、光华伟业、中运科技、中崎股份、华兰海、云里物里、巍特环境、粤嵌科技、雷特科技、飞安瑞、远正智能等共18家； 符合四项标准的企业家数为8家，这其中具有北交所意向的企业有力王高科、中崎股份、云里物里共3家。 2.1.分类探究：广东省新三板企业的研发指标普遍显优，TMT类公司多是主因 在针对“专”的指标筛选中，共有470家符合我们的财务标准，可以看出接近半数的广东新三板企业资本运营能力较好。选取营收规模前10名的企业进行列举，分别是巨正源、华强方特、信维股份、顺电股份、环威股份、众诚保险、康泽药业、中海通、天图投资、华之鹏。 表2：符合“专”财务指标的营收规模前10名公司（降序） 在针对“精”的指标筛选中，共有185家符合我们的财务标准，我们认为其盈利能力较强，资本回报率表现较好。选取营收规模前10名的企业进行列举，分别是励福环保、奔朗新材、凡拓创意、利洋水产、天波信息、智善生活、理德铭、东进农牧、ST伯朗特、欣源股份。 表3：符合“精”财务指标的营收规模前10名公司（降序） 在针对“新”的指标筛选中，共有675家符合我们的财务标准，可以看出广东新三板企业大部分在研发投入方面较为重视，这也是TMT类公司分布较多的量化写照。选取营收规模前10名的企业进行列举，分别是虎彩印艺、华曦达、万佳安、广州广电、迈科智能、奔朗新材、深深爱、凡拓创意、利洋水产、天波信息。 表4：符合“新”财务指标的营收规模前10名公司（降序） 2.2.双向评选：8家企业同时符合4项标准，建议关注高研发、高成长属性 在我们的专精特新策略筛选下，符合4项条件的广东省新三板企业为穗晶光电、中崎股份、力王高科、邦盛北斗、诺安智能、金坤新材、云里物里、冬驭新材共计8家，其中TMT类公司有6家，家电、机械设备制造公司分别有一家。 表5：8家符合4项标准的广东省新三板企业的2021年财务情况（利润降序） 值得注意的是，2018-2021年，营收及利润均为正增长的有5家公司，分别是力王高科、邦盛北斗、诺安智能、金坤新材、云里物里。接下来我们将对这五家公司进行依次分析。 2.2.1.力王高科：供货华为、小米、OPPO的电子变压器智造厂家 公司简介：公司业务聚焦于高端智能手机快充领域和新能源（充电桩、汽车电源、储能、光伏、UPS电源）领域的变压器的研发和生产。手机快充领域现有客户华为、OPPO、小米、荣耀、稼未来、氮矽、匠人部落、智融、华科生、杰华特等。在氮化镓快充领域，已推出100W，300W快充，公司拥有8项发明专利及131项其它类型专利，对核心产品做了全面的保护，市场占有率和品牌价值逐年提高，已成为手机快充行业首选品牌。新能源领域现有客户嘉盛、智詹、西安特变、首航，另有行业里权威专家团队加入，未来会进入快速发展阶段。 经营情况：公司2017-2021年营业收入和利润规模持续增长，2021年营业收入达到4.55亿元，同比增长34.58%，归属于挂牌公司股东的净利润达3,271.17万元，同比增长16.52%。 2017-2021年间，公司毛利率及ROE（加权）均呈现稳中有增态势，2021年分别为23.85%、21.07%。公司近年来研发费用率一直维持在5%左右的水平。 图7：力王高科财务信息 竞争优势：1）公司聚集高端智能手机领域，在手机充电器行业深耕细作多年，在OPPO、小米、华为、荣耀的订单支持下，取得了一定的发展，并聚焦做专做精，朝自动化，归一化方向发展，提高生产效率，为客户和消费者降低成本。客户订单份额不断提高，市场占有率遥遥领先。2）管理IT化、生产作业自动化、人员专业化、关键岗位人员稳定化，新增加了鼎捷E10+智能物流+供应商管理平台系统，优化了业务流程。实现了财务、业务一体化，大大提升了企业管理水平。升级了MES系统，新增加了CPK管理、超过设定指标自动报警等功能，让现场管理人员第一时间发现产线异常并快速解决。 未来看点：1）近年来，行业大功率快充渗透率快速提升，根据BCCResearch的数据，快充充电器在充电器市场的渗透率有望从2017年20.2%提升至2022年的24%，快充需求量将大幅提升。同时，2020年以来头部手机厂商OPPO、小米、vivo、华为、荣耀相继推出了65W、66W、120W等大功率快充充电器，快充功率不断提升，快充技术正式迈入大功率时代，行业订单也在向头部企业聚焦。2）光伏和新能源汽车等新能源领域将成为公司未来发展新的增长点。 2.2.2.邦盛北斗：北斗技术应用供应商，深耕“北斗+汽车服务