LPG周报：PDH开工率回落，内盘PG承压

南华期货LPG周报 ——PDH开工率回落，内盘PG承压 刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.11.13 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 LPG数据事件观察： 1、原油市场。短期震荡，布油100整数关口阻力较强。 2、外盘丙烷。FEI至696美元/吨，环比上周价格+3.6%。EIA数据显示，美国丙烷周度库存-31万桶，预期+90万桶。同时，巴拿马拥堵仍在持续，北向船舶航行等待天数至21，南向至12，美湾至远东运费至189美元/吨。丙烷估值小幅回升，FEI/MOPJ价差 单周涨19美元/吨至-5美元/吨附近。 3、PDH利润。PDH利润-1000元/吨附近小幅回升后维持低位，PDH开工率在11月开始逐步回落的预期得到验证，单周-4.59%，连续两周下滑。河北海伟、浙江石化因装置故障检修，三圆石化装置降负。PDH持续低利润意味着后期将有更多装置检修或降负。4、现货市场。本周国内液化气商品量总量为52.31万吨左右，环比-2.43万吨。周内，盛虹炼化产出液化气并开始外放，不过 浙江石化以及大连恒力外放减少，部分装置检修或故障，本周供应大幅下降。下周浙石化出货量或恢复至前期水平，另外九江石化装置恢复，供应小幅增量，或在52.8万吨左右。当前山东民用气5300元/吨，继续成为期货可交割品。 5、气温。本周气温大幅高于往年同期，尽管周末南方部地区大降温，但天气预期显示未来10天全国大部分地区气温仍较往年 偏高。降温对燃烧需求的刺激有限。 6、防疫政策。本周五发布优化新冠肺炎疫情防控措施：对密切接触者，调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。取消入境航班熔断机制。将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类。对入境人员调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。不再判定密接的密接等。考虑到冬季疫情和流感高发季，全国多地区仍面临严峻防疫形势，优化措施部分缓解市场忧虑，但对燃烧需求刺激依然有限。 策略上： 1、LPG单边。供应端下周有恢复；PDH低利润对开工率传导正在发生，利空丙烷需求；内外价差继续走弱。前期空单继续持有。 2、内外价差。距3月仓单集中注销时间点越来越近，仓单对内盘影响逐步增强，预期内外价差走弱。继续做空内外价差。01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 2022/10/27 2022/11/3 2022/11/10 LPG商品量（万吨） 53.05 54.72 52.31 船期到港量（万吨） 62.6 39.1 40.3 PDH开工率（%） 82.05 81.66 77.35 烷基化开工率（%） 41.7 41.47 43.83 烷基化利润（元/吨） 227.5 393 385 MTBE开工率（%） 62.9 62.61 58.54 MTBE利润（元/吨） 53 81 164 港口库存（万吨） 192.5 188.62 181.07 华东炼厂库存率（%） 23 25 27 华南炼厂库存率（%） 33 35 37 山东炼厂库存率（%） 32 31 32 美国丙烷产量（千桶/日） 2572 2539 2509 美国丙烷进口（千桶/日） 96 123 95 美国丙烷出口（千桶/日） 1827 1451 1443 美国丙烷消费（千桶/日） 720 1034 1205 美国丙烷库存（千桶） 86817 88051 87740 美国丙烷库存消费比（天） 34.1 35.4 33.1 来源：彭博南华研究 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG定价 外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。 在3月仓单集中注销后，LPG内外价差保持稳定在0附近，内外联动明显，外盘丙烷掉期对内盘LPG影响依然较强。随着距3月集中交割时间越来越短，仓单对盘面的影响开始逐步加强，预期内外价差将继续走弱。 现货市场，华南民用气价格5518元/吨，山东5300元/吨，成为期货最便宜可交割品。基准地基差至300元/吨。 PG-FEIM1（元/吨） 华南民用气基差（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -1500 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021 2022 202020212022 来源：彭博wind南华研究 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷估值小幅回升，与原油比价继续处于低位。随着PDH利润再次降至区间低位，PDH开工率回落对丙烷需求和估值的拉动力度边际减弱。 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20182019202020212022 PG/SC 139%119%99%79% 59% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 04 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与石脑油价差平稳，欧洲PN价差至-91美元/吨，FEI/MOPJ价差至-5美元/吨附近。 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150 200 50 100 -50 0 -150 -100 -250-200 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/31/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 来源：彭博南华研究 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 5 10 -5 0 -15 -10 -25 -20 -35 -30 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/3 11/312/3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 本周石脑油裂解平稳至-20美元/桶。 来源：彭博南华研究 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 外盘丙烷 11月沙特CP丙烷较10月降20美元/吨至610美元/吨，丙烷折合人民币到岸成本5409元/吨。本周11月FEI至696美元/吨附近。 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2021/9/12021/10/132021/11/242022/1/52022/2/162022/3/312022/5/122022/6/232022/8/42022/9/152022/10/27 成交量（KT）FEIM1 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-2022年沙特CP走势对比（美元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年丙烷2021年丁烷2022年丙烷2022年丁烷 07 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在11月美国丙烷平衡表预期，2022年年底美国丙烷伴生气产量196万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至6516万桶。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 21.81.61.4 1.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷净出口（百万桶/日） 1.61.41.210.8 0.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷需求（百万桶/日） 1.61.41.210.80.60.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷库存（百万桶/日） 100 90807060504030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 08 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在11月美国丙烷平衡表中，小幅上调年内产量和消费，小幅下调出口，上调丙烷库存。 09 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷周度库存 南华期货能化事业部——EIA丙烷周度数据2022/11/9 EIA公布数据 公布值 前值 单位 产量变动 (30) (33) 千桶/日 进口变动 (28) 27 千桶/日 出口变动 (8) (376) 千桶/日 消费变动 171 314 千桶/日 库存变动 (311) 1,234 千桶/日 库存消费比 33.1 35.4 日 产量(千桶/日） 280026002400220020001800160014001200 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20182019202020212022 进口（千桶/日） 350300250200150100 50 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20182019202020212022 出口（千桶/日） 200018001600140012001000 800600400 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20182019202020212022 消费（千桶/日） 2500200015001000 500 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 20182019202020212022 01 0 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷周度库存 美国丙烷库存周度-31.1万桶，市场预期+90万桶。考虑到EIA周度数据消费和出口的波动性较大，将库存/（消费+出口），得到库存消费比。 本周美国丙烷库存超预期下滑后，库存消费比小幅回落。 库存（千桶） 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 2018 2019 2020 2021 2022 库存消费比（日） 55.0 45.0 35.0 25.0 15.0 5.0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 2018 2019 2020 2021 2022 011 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷产量