黄金珠宝行业研究周报：通胀不改美国培育钻高景气，传导周期保安全

投资建议 零售端看，美国通胀下培育钻订婚戒零售持续高景气、而天然钻零售同比持续下滑，表现分化，培育钻加速渗透。 供应链端看，美国天然钻零售疲软未传导至全球第一大生产商戴尔比斯出货端以及美国天然钻进口端，参考天然钻经验，从零售传导至生产、批发端预计在半年以上、当前培育钻全球第一大市场（占比80%左右）美国零售仍维持高景气，且零售不景气传导至生产/批发环节存半年以上周期，无需过虑。 下半年美国珠宝零售旺季到来（尤其是Q4的绝对旺季），培育钻有望加速渗透，继续看好下半年业绩维持靓丽增长的中兵红箭、力量钻石，以及CVD开始放量的四方达/沃尔德/国机精工。 专题：通胀下美国培育钻加速渗透、与天然钻订婚戒零售表现分化 市场担心美国通胀影响培育钻零售，相反数据端显示通胀加速培育钻渗透、与天然钻零售表现分化：自21年Q2以来各月美国CPI指数持续走高，自22年初各月均维持在7%以上高位，而同期（据珠宝咨询公司Tenoris）培育钻订婚戒持续保持高增长、天然钻在21年下半年零售同比持平、22年初以来各月持续同比下滑，5月美国培育钻订婚戒销量同增73%、天然钻订婚戒销量同降20%。旺季下望加速渗透，如21年12月培育钻增长提速。 下半年美国节假日集中，Q4的感恩节/圣诞节等为全年珠宝零售绝对旺季，品牌商预计提前采购备货，终端零售景气有望带动设备/生产/批发/切磨/鉴定等环节持续景气，上游毛坯/裸钻价格预计坚挺，利好头部毛坯厂。 近半年来美国天然钻零售负增长，未传导至生产/进口端，传导周期提供安全垫：美国作为全球第一大天然钻消费市场（占比约40%），美国订婚戒终端零售疲软背景下，全球第一个生产商Debeers订货会月出货额增速基本在20%+、且持续提价；美国天然钻进口额22Q1同增41%、4~5月同增26%，疫情后补库存需求旺盛。参考天然钻经验，预计培育钻零售端景气波动传导至生产端、批发端仍需半年以上时间。 行业动态 行情回顾 ：本周上证综指/深证成指/沪深300跌0.51%/跌1.03%/跌1.61%。培育钻石/黄金珠宝+7.5%/+2.4%，跑赢大盘9PCT/4PCT。力量钻石（↑25.03%）、沃尔德（↑19.21%）、四方达（↑16.93%）涨幅居前。 行业新闻：美国约161家珠宝企业倒闭；世界黄金协会发布2Q22《全球黄金需求趋势报告》发布。 培育/天然钻批发价格：7月天然钻Rapaport价格持平、IDEX指数延续下降。培育钻CVD 1克拉裸钻价为相对天然钻4.6%-19.3%、1克拉H色价格较上周上涨；HT HP1克拉裸钻价为相对天然钻石的4.1%-13.0%，1克拉F/H色价格较上周下滑、D色价格较上周上涨。 重点公告：1）四方达与海南珠宝就培育钻达成合作；2）周大生22H1营收51亿元，+83%，归母净利5.85亿元，-4%；3）老凤祥A股分红1.45元/股，B股0.216美元/股。 风险提示 终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、本周专题：通胀不改美国培育钻高景气，传导周期提供安全垫 1.1、零售：通胀不改美国培育钻高景气、天然钻表现疲软 CPI指数持续走高、美国消费者信心指数处近10年来低位：自21年Q2以来各月美国CPI指数持续走高，自22年初各月均维持在7%以上高位。根据美国密歇根大学发布的7月消费者信心指数，现值51.1%，预期50%、处近10年来低点；美国消费者对未来1年的通胀预期由前值5.3%回落至5.2%，低于预期的5.3%。 图表1：美国CPI指数 图表2：密歇根大学美国消费者信心指数 21年上半年美国天然钻经历短暂疫后修复、下半年通胀压力下持续至22年5月增长承压。美国天然钻订婚戒销量2020年疫后修复速度快于GDP增速。 根据Tenoris，3、4月天然钻订婚戒销量持续环比下降，5、6月修复并保持平稳，12月消费旺季环比增长显著，GDP增速在1Q21首次回正。2021年6月-12月天然钻月销量和2020年持平，2022年1-5月销量同比下降，其中5月同降20%。 通胀不改培育钻高景气、旺季下有望加速渗透（如21年12月）。美国培育钻订婚戒销量各月持续高增，2021年12月旺季较2020年同期有显著增长，最新22年5月销量同增73%。 图表3：美国市场天然钻订婚戒销量 图表4：美国市场培育钻订婚戒销量 1.2、生产/批发：美国天然钻终端零售疲软未传导至生产/进口端，传导周期提供安全垫 尽管天然钻销量2021年下半年以来增长承压，但同期美国成品钻进口额仍保持较高增速，3Q21/4Q21/1Q22/2Q22(仅包含4~5月)分别同增65%/30%/41%/26%。 美国的天然钻零售疲软未影响全球最大天然钻厂商出厂环节景气。De beers2022年以来历次订货会销售额同比增长、月出货额增速基本在20%+，且22年1、2、6月均有不同幅度提价，2021年共涨价5次。 图表5：美国成品钻进口额及同比 图表6：戴比尔斯历次订货会天然钻毛坯销售额（百万美元） 图表7：Debeers历次订货会涨价情况 参考天然钻经验，从零售传导至生产、批发端预计在半年以上、当前培育钻全球第一大市场（占比80%左右）美国零售仍维持高景气，且零售不景气传导至生产/批发环节存半年以上周期，无需过虑。 2、行情回顾 2.1培育钻石：涨7.47%、跑赢大盘9.08PCT，板块涨幅居上游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.51%、跌1.03%、跌1.61%，培育钻石板块涨7.47%，跑赢沪深3009.08PCT。 板块对比来看，培育钻石处行业上游。 个股方面，力量钻石（↑25.03%）、沃尔德（↑19.21%）、四方达（↑16.93%）涨幅居前。 图表8：本周培育钻石板块涨跌幅 图表9：本周培育钻石板块涨跌幅走势 图表10：本周各板块涨跌幅（%） 图表11：本周培育钻石个股涨跌幅 2.2黄金珠宝：涨2.41%、跑输赢大盘4.02PCT，板块涨幅居上游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.51%、跌1.03%、跌1.61%，黄金珠宝板块涨2.41%，跑赢沪深3004.02PCT。 板块对比来看，黄金珠宝处行业上游。 个股方面，ST金洲（↑15.83%）、中国黄金（↑10.29%）涨幅居前，萃华珠宝（↓4.36%）、老凤祥（↓1.52%）跌幅居前。 图表12：本周黄金珠宝板块涨跌幅 图表13：本周黄金珠宝板块涨跌幅走势 图表14：本周各板块涨跌幅（%） 图表15：本周黄金珠宝个股涨跌幅 3、数据跟踪 3.1天然/培育钻价格：天然钻价格延续下降，培育钻价格波动 天然钻：截至7月29日Rapaport价格持平，IDEX指数延续下降 根据Rapaport，7月29日rapaport各品级、分数段价格与7月15日、7月8日持平，与6月30日相比0.7-0.89克拉的D\E\F色略有上升、其他品类持平。 IDEX指数7月继续呈下降趋势，且降速增加、降幅较上月边际增大。 图表16：IDEX价格指数 培育钻：CVD价格总体高于HTHP，大分数段折扣更高 对比Rapaport7月29日报价及LGDeal培育钻石交易平台7月30日价格，CVD1克拉裸钻价格培育钻石在天然钻石的4.6%-19.3%、HTHP1克拉裸钻价格培育钻石在天然钻石的4.1%-13.0%，由于不同供应商报价差异有所波动，但整体来看各品级、分数段CVD价格下限普遍较HT HP更高、上限普遍较HTHP更低，同时大分数段培育钻石较天然钻石价格更高、折扣更低。 从价格变化来看，CVD0.5-0.69克拉D色、0.9-0.99克拉的F/G色、1.5-1.99克拉的E/F/G色价格较上周下滑，0.5-0.69克拉的G色、0.07-0.89克拉的D/G色、1-1.49克拉的H色价格较上周上涨； HTHP0.7-0.89克拉的F/G色、0.9-0.99克拉的E/G色、1-1.49克拉的F/H色、1.5-1.99克拉的F色价格较上周下滑，0.5-0.69克拉的D/F/H色、0.7-0.89克拉的E色、0.9-0.99克拉的F色、1-1.49克拉的D色和1.5-1.99克拉的G/H色价格较上周上涨。 图表17：LGDeal培育钻石报价于Rapaport天然钻石报价对比（单位：美元/克拉） 3.2黄金/珠宝价格：美联储加息贵金属价格承压 本周黄金、白银、铂金价格分别累计增1.81%/增7.02%/增2.41%。本周贵金属价格大幅上涨，主要系欧央行迫于通胀压力超预期加息50bp带动欧元走高，短期缓解欧元贬值压力。 图表18：黄金本周收盘价格趋势（元/克） 图表19：白银本周收盘价格趋势（元/克） 图表20：铂金本周收盘价格趋势（元/克） 3.3进口：黄金珠宝及天然钻进口6月降幅收窄，6月上海钻交所进口修复 根据海关总署，6月镶嵌类黄金首饰进口额0.8亿美元、同比下降53%，较5月（同降54%）降幅收窄；其他黄金首饰进口额0.6亿美元、同降38%，较5月（同降44%）降幅收窄；钻石6月进口额10亿美元、同增18%，较5月（同降38%）增速转正；主要因为上海等地复工复产、需求有所回升。 图表21：镶嵌及黄金首饰进口额及同比（万美元，%） 图表22：月度钻石进口金额及同比（万美元，%） 据上海钻交所，22年1-6月上海钻石交易所钻石交易总额同降46.2%至20.56亿美元，其中成品钻进口额同降35.9%至10.1亿美元。6月份随着新冠疫情得到有效控制，钻石市场开始回暖，当月通过上海钻交所的成品钻进口额同增48%至4.41亿美元。（上海钻交所21年交易额占海关总署进口总额的30%）。 图表23：上海钻石交易所成品钻石进口额 3.4零售：国内6月珠宝增速回正，美国珠宝同增16%、环比5月略有放缓 国内6月金银珠宝零售额257亿元、同比增8.1%、环比5月和Q1由降转升，主要系多地疫情好转、复工复产进程推进良好；2022年1-6月金银珠宝商品零售额1479亿元、同降3.1%。 对比其他消费品类，黄金珠宝以线下销售为主，在消费品类中受疫情影响更大、降幅较大。 图表24：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 图表25：我国社会消费品零售额同比 根据万事达卡SpendingPulse数据，6月美国珠宝销售额同增16%，较5月的22%有所放缓，珠宝消费景气度总体维持高位。 图表26：22年1-5月美国珠宝销售额同比增速 4、行业动态 4.1国内动态 珠宝国检集团海南实验室在海口综合保税区揭牌成立 据中宝协基金：7月27日上午，珠宝国检集团海南实验室在海口综合保税区内揭牌成立，标志着海口综合保税区珠宝产业在设计研发、加工制造等业务的基础上，新增检验检测等延伸业务，对推动该园区珠宝产业科学化、规范化起到重要意义。 珠宝国检集团表示，海南实验室的成立是集团服务自贸港珠宝产业高质量发展的战略举措，也是集团立足海南面向全球珠宝消费品的战略支点。珠宝国检集团与综合保税区双方将在“共商、共建、共赢、共享”的共识下，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，以高质量发展为主题，不断拓展服务链条，继续深化合作。 四方达与海南珠宝合作 据公司公告：7月28日四方达子公司（河南天璇半导体科技有限责任公司）与海南珠宝就培育钻石领域达成战略合作，推动合资公司落地与相关业务快速发展。共同探讨未来合作的可能方向：1）双方共同或与产业链公司就培育钻设计/营销/切磨等领域在海南自贸港成立合资公司；2）积极协助天璇半导体在海南自贸港建设培育钻石产能的可行性。 “时尚珠宝精品馆”亮相海南消博会 据中宝协基金：7月25日，由商务部和海南省人民政府共同主办的第二届中国国际消费品博览会在海南省海口市开幕，本届消博会展览总面积10万平方米，共有来自61个国家和地区的2,800余个品牌参展。 中国珠宝玉石首饰行业协会和海南国际经济发展局共同打造“时尚珠宝精品馆”，汇聚