黄金珠宝行业研究：假期致印4月培育钻进口波动、出口继续高增

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2010 沪深300指数 4006 上证指数 3094 深证成指 11230 中小板综指 11309 相关报告 1.《局部地区五一假期需求旺盛，期待进一步恢复-珠宝周报》，2022.5.5 2.《Q1培育钻需求旺盛，板块估值调整性价比凸显-培育钻石3月月报》，2022.4.18 3.《2月印度天然钻、培育钻进出口继续高增-培育钻石半月报》，2022.3.17 4.《对俄制裁升级，天然钻上游供应不确定性加大-珠宝周报0313》，2022.3.14 5.《2月天然钻涨价，国内培育钻需求快速释放-钻石月报》，2022.3.9 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 假期致印4月培育钻进口波动、出口继续高增 投资建议  美国通胀、地缘政治局势等多重因素影响下天然钻石供应链不确定性加大，或将促进培育钻加速渗透，短期中国疫情部分供应链受影响但不改行业朝阳属性，推荐中兵红箭/黄河旋风/力量钻石/国机精工/四方达。 行情回顾  近一月（2022.4.16~2022.5.16）上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.28%、跌4.77%、跌5.54%，培育钻石板块跌2.76%，跑赢沪深300 2.78PCT。板块对比来看，培育钻石处中上游。个股方面，四方达、国机精工、沃尔德涨幅居前，黄河旋风、曼卡龙等跌幅居前。 数据跟踪：  培育钻：22年4月印度毛坯进口1.0亿美元、同比+25.1%、环比-50.6%，渗透率7.1%（同比+2.6PCT），裸钻出口1.48亿美元、同比+64.95%、环比+8.0%，渗透率6.4%（同比+2.6PCT）。4月印度进口增速环比放缓主要为4月印度假期较多，加工进度放缓、以消化裸钻库存为主，出口在下游需求持续旺盛下依旧高增。  培育钻原料价格：4月至今碳化钨粉价格小幅回落、有所缓解，但仍处于2019年以来的高位；镍价格在高位（21万元/吨-24万元/吨）波动。  天然钻：22年4月印度毛坯进口/裸钻出口分别同降22.8%/降2.8%。4月出口增速进一步放缓至下降预计为：1）淡季致月份波动；2）中国疫情需求减弱。4月进口增速下滑幅度大于出口主要为Alrosa（全球产能占比约30%）受美国制裁持续蔓延，供给不确定性抬升，印度工厂产能下调。俄罗斯毛坯钻以小颗粒为主，占印度钻石贸易量的40 %、贸易额的30 %，苏拉特地区的大型加工厂每周工作的时间已缩减至3~4天、小型工厂处于停工状态。  天然钻价格：1）毛坯钻：受到美国制裁俄罗斯Alrosa影响，自三月份以来小颗粒毛坯钻价格涨幅已超20%。2）天然钻：IDEX指数 4月呈下降趋势，单月降幅2.1%，主要系中国疫情、美国通胀、俄乌局势紧张等背景下，经销商及零售商态度偏谨慎。 行业动态  行业新闻：1）天然钻石：英国将俄罗斯钻石进口税增至35 %；22Q1戴比尔斯毛坯钻产量同增25 %；受美对俄制裁影响，Endiama将钻石产量锐减至1005万克拉（原计划1380万克拉）。2）培育钻石：据BriteCo，美国消费者（尤其是年轻客户）对培育钻接受度显著提升、需求增长强劲，2021年美国培育钻在订婚戒指占28.4%（+9.7PCT）。天然钻订婚戒平均支出同增11.9%至8053美元/培育钻同增8.6%至4383美元；天然钻石订婚戒平均重量由1.16克拉增长至1.25克拉/培育钻1.34克拉增长至1.49克拉。  重点公告：黄河旋风22Q1营收/归母净利分别同降4.04%/同增179%。力量钻石22Q1营收同增126.88%，归母净利同增147.81%。沃尔德22Q1营收同降1.18%，归母净利同降55.56%。  风险提示  上游扩产价格下跌；下游培育钻消费者教育不及预期。 185019892127226624052544210517210817211117220217220517国金行业 沪深300 黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年05月17日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、数据跟踪 1.1、培育钻石：假期/疫情因素致印度4月培育钻进口现月份波动、出口继续高增 4月印度毛坯进口1.0亿美元、同比+25.1%、环比-50.6%，渗透率7.1%（同比+2.6PCT），裸钻出口1.48亿美元、同比+64.95%、环比+8.0%，渗透率6.4%（同比+2.6PCT）。1-4M22毛坯进口、裸钻出口分别同增85.9%、73.2%。 4月印度进口增速环比放缓主要为4月假期较多，加工进度放缓、以消化裸钻库存为主。出口在下游需求持续旺盛下依旧高增、而出口增速现月份波动。 图表1：印度培育钻石进出口同比增速（分月度） 图表2：印度培育钻石进出口同比增速（分季度） 来源：GJEPC、国金证券研究所 来源：GJEPC、国金证券研究所 图表3：印度培育钻石毛坯进口额及增速（百万美元，%） 图表4：印度培育钻石裸钻出口额及增速（百万美元，%） 来源：GJEPC、国金证券研究所 来源：GJEPC、国金证券研究所 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：印度培育钻石进出口渗透率（%） 来源：GJEPC、国金证券研究所（注：培育钻石毛坯进口渗透率=培育钻石毛坯进口额/（培育钻石毛坯进口额+天然钻石毛坯进口额；培育钻石裸钻出口渗透率=培育钻石裸钻出口额/（培育钻石裸钻出口额+天然钻石裸钻出口额） 图表6：印度培育钻毛坯进口结构（2021.04-2021.11） 图表7：印度天然钻毛坯进口结构（2021.04-2021.11） 来源：GJEPC、国金证券研究所 来源：GJEPC、国金证券研究所 1.2、天然钻：制裁俄罗斯、假期等多重因素影响下，4月天然钻石进口下降 22年4月印度天然钻石毛坯进口13.11亿美元、同降22.8%，裸钻出口21.60亿美元、同降2.8%。1-4M22天然钻毛坯进口/裸钻出口分别同增13.9%/5.3%。 4月出口增速进一步放缓至下降主要为：1）4月进入淡季带来月份波动；2）疫情影响中国天然钻需求。4月进口增速下滑幅度大于出口主要为Alrosa（全球产能占比约30%）受美国制裁持续蔓延、供给不确定性抬升，印度工厂下调产能。俄罗斯毛坯钻以小颗粒为主，占印度钻石贸易量的40%、贸易额的30%，苏拉特地区的大型加工厂每周工作的时间已缩减至3~4天、小型工厂处于停工状态。 6.42% 7.11% 0%2%4%6%8%10%12%印度培育钻石裸钻出口渗透率 印度培育钻石毛坯进口渗透率 78% 11% 6% 2% 4% 中国香港 阿拉伯联合酋长国 美国 比利时 其他 48% 29% 7% 6% 5% 3% 2% 阿拉伯联合酋长国 比利时 南非 以色列 俄罗斯 香港 加拿大 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表8：印度天然钻石毛坯进口额及增速（百万美元，%） 图表9：印度天然钻石裸钻出口额及增速（百万美元，%） 来源：GJEPC、国金证券研究所 来源：GJEPC、国金证券研究所 图表10：印度天然钻石进出口同比增速（%） 来源：GJEPC、国金证券研究所 不同克拉的IDEX成品钻价格指数3月8日起呈下降趋势。自22年1月1日至3月7日，IDEX成品钻价格指数持续攀升，价格指数由140.55上升至158.39、累计涨幅12.7%。22年3月8日-5月15日，总价格指数累计跌幅4.4%，分克拉看，0.5-0.69克拉、0.7-0.89克拉、0.9-0.99克拉、1.5-1.99克拉、3-3.49克拉、4-4.99克拉价格指数跌幅分别为7.6%、6.2%、3.9%、3.9%、1.8%、4.2%。 单4月来看，成品钻价格指数呈下降趋势，月末指数151.87、较月初跌2.1%，主要系主要系中国疫情、美国通胀、俄乌局势紧张等背景下，经销商及零售商态度偏谨慎。环比/同比来看，4月成品钻价格指数环比下降2.2%，同比上涨24.3%、增速放缓。 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表11：近52周IDEX成品钻价格指数 图表12：IDEX成品钻价格指数单月涨幅 来源：IDEX、国金证券研究所（注：时间截至2022年5月15日） 2 来源：IDEX、国金证券研究所 图表13：IDEX成品钻价格指数环比涨幅 图表14：IDEX成品钻价格指数同比涨幅 来源：IDEX、国金证券研究所 2 来源：IDEX、国金证券研究所 图表15：IDEX成品钻价格指数涨幅（分克拉/颜色/净度） 来源：IDEX、国金证券研究所（注：2022年累计涨幅数据截至5月15日） 1.3、中国/美国钻石进口数据跟踪：疫情/高基数下3月中国钻石进口额同降26.3%，1-2月美国钻石终端需求仍旺盛 受疫情影响，22年3月中国钻石进口额高基数下同降26.3%；1Q22同降16.74%。美国钻石终端需求仍旺盛，22年1-2月成品钻进口总额41.4亿美元、同增46.8%。 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22-4%-2%0%2%4%6%8%环比涨幅 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%净度VVS2-SI1VVS2-SI2VS1-SI2IF-I1IF-SI2IF-SI3IF-SI2IF-SI1IF-SI2颜色D-GD-HD-HD-KD-KD-KD-JD-ID-J克拉0.5-0.690.7-0.890.9-0.991-1.491.5-1.992-2.493-3.494-4.995-5.992020A13.0%6.2%-2.7%0.1%0.0%1.0%2.1%7.2%0.6%1.2%2021A0.3%4.0%10.8%11.5%19.1%21.0%16.4%12.0%27.0%14.9%2022累计涨跌幅3.0%5.5%10.5%6.7%10.9%10.7%9.5%6.3%10.8%7.8%220308-220515累计涨跌幅-7.6%-6.2%-3.9%-5.7%-3.9%-3.4%-1.8%-4.2%0.4%-4.4%总指数 行业周报 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表16：中国钻石进口金额及同比增速 图表17：美国成品钻进口金额及同比增速 来源：Wind、国金证券研究所 2 来源：US Comtrade、国金证券研究所 1.4、培育钻原料价格跟踪：碳化钨粉小幅回落、镍高位波动 主要原材料（镍、铁粉、碳化钨粉）价格自21年以来持续攀升。22年2月来，俄乌冲突引发大宗商品价格暴涨。4月至今碳化钨粉价格小幅回落、有所缓解，但仍处于2019年以来的高位；镍价格在高位（21万元/吨-24万元/吨）波动；还原铁粉价格维持在6400元/吨高位。 图表18：还原铁粉-二次还原 TFe97-98.5:河南（元/吨） 图表19：碳化钨粉（≥99.7%:2-10um:国产）（元/公斤） 来源：Wind、国金证券研究所（注：铁粉为金属触媒粉主要原材料之一） 2 来源：Wind、国金证券研究所（注：碳化钨粉为顶锤主要原材料） 图表20：1#镍（Ni9990）（元/吨） 图表21：负极材料:低端天然石墨（万元/吨） 来源：Wind、国金证券研究所（注：镍为金属触