黄金珠宝行业研究：假期致印4月培育钻进口波动、出口继续高增

投资建议 美国通胀、地缘政治局势等多重因素影响下天然钻石供应链不确定性加大，或将促进培育钻加速渗透，短期中国疫情部分供应链受影响但不改行业朝阳属性，推荐中兵红箭/黄河旋风/力量钻石/国机精工/四方达。 行情回顾 近一月（2022.4.16~2022.5.16）上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.28%、跌4.77%、跌5.54%，培育钻石板块跌2.76%，跑赢沪深300 2.78PCT。板块对比来看，培育钻石处中上游。个股方面，四方达、国机精工、沃尔德涨幅居前，黄河旋风、曼卡龙等跌幅居前。 数据跟踪： 培育钻：22年4月印度毛坯进口1.0亿美元、同比+25.1%、环比-50.6%，渗透率7.1%（同比+2.6PCT），裸钻出口1.48亿美元、同比+64.95%、环比+8.0%，渗透率6.4%（同比+2.6PCT）。4月印度进口增速环比放缓主要为4月印度假期较多，加工进度放缓、以消化裸钻库存为主，出口在下游需求持续旺盛下依旧高增。 培育钻原料价格：4月至今碳化钨粉价格小幅回落、有所缓解，但仍处于2019年以来的高位；镍价格在高位（21万元/吨-24万元/吨）波动。 天然钻：22年4月印度毛坯进口/裸钻出口分别同降22.8%/降2.8%。4月出口增速进一步放缓至下降预计为：1）淡季致月份波动；2）中国疫情需求减弱。4月进口增速下滑幅度大于出口主要为Alrosa（全球产能占比约30%）受美国制裁持续蔓延，供给不确定性抬升，印度工厂产能下调。俄罗斯毛坯钻以小颗粒为主，占印度钻石贸易量的40%、贸易额的30%，苏拉特地区的大型加工厂每周工作的时间已缩减至3~4天、小型工厂处于停工状态。 天然钻价格：1）毛坯钻：受到美国制裁俄罗斯Alrosa影响，自三月份以来小颗粒毛坯钻价格涨幅已超20%。2）天然钻：IDEX指数4月呈下降趋势，单月降幅2.1%，主要系中国疫情、美国通胀、俄乌局势紧张等背景下，经销商及零售商态度偏谨慎。 行业动态 行业新闻：1）天然钻石：英国将俄罗斯钻石进口税增至35%；22Q1戴比尔斯毛坯钻产量同增25%；受美对俄制裁影响，Endiama将钻石产量锐减至1005万克拉（原计划1380万克拉）。2）培育钻石：据BriteCo，美国消费者（尤其是年轻客户）对培育钻接受度显著提升、需求增长强劲，2021年美国培育钻在订婚戒指占28.4%（+9.7PCT）。天然钻订婚戒平均支出同增11.9%至8053美元/培育钻同增8.6%至4383美元；天然钻石订婚戒平均重量由1.16克拉增长至1.25克拉/培育钻1.34克拉增长至1.49克拉。 重点公告：黄河旋风22Q1营收/归母净利分别同降4.04%/同增179%。力量钻石22Q1营收同增126.88%，归母净利同增147.81%。沃尔德22Q1营收同降1.18%，归母净利同降55.56%。 风险提示 上游扩产价格下跌；下游培育钻消费者教育不及预期。 1、数据跟踪 1.1、培育钻石：假期/疫情因素致印度4月培育钻进口现月份波动、出口继续高增 4月印度毛坯进口1.0亿美元、同比+25.1%、环比-50.6%，渗透率7.1%（同比+2.6PCT），裸钻出口1.48亿美元、同比+64.95%、环比+8.0%，渗透率6.4%（同比+2.6PCT）。1- 4M22 毛坯进口、裸钻出口分别同增85.9%、73.2%。 4月印度进口增速环比放缓主要为4月假期较多，加工进度放缓、以消化裸钻库存为主。出口在下游需求持续旺盛下依旧高增、而出口增速现月份波动。 图表1：印度培育钻石进出口同比增速（分月度） 图表2：印度培育钻石进出口同比增速（分季度） 图表3：印度培育钻石毛坯进口额及增速 （ 百万美图表4：印度培育钻石裸钻出口额及增速 （ 百万美元，%）元，%） 图表5：印度培育钻石进出口渗透率（%） 图表6：印度培育钻毛坯进口结构（2021.04-2021.11） 图表7：印度天然钻毛坯进口结构（2021.04-2021.11） 1.2、天然钻：制裁俄罗斯、假期等多重因素影响下，4月天然钻石进口下降 22年4月印度天然钻石毛坯进口13.11亿美元、同降22.8%，裸钻出口21.60亿美元 、同降2.8%。1- 4M22 天然钻毛坯进口/裸钻出口分别同增13.9%/5.3%。 4月出口增速进一步放缓至下降主要为：1）4月进入淡季带来月份波动； 2）疫情影响中国天然钻需求。4月进口增速下滑幅度大于出口主要为Alrosa（全球产能占比约30%）受美国制裁持续蔓延、供给不确定性抬升，印度工厂下调产能。俄罗斯毛坯钻以小颗粒为主，占印度钻石贸易量的40%、贸易额的30%，苏拉特地区的大型加工厂每周工作的时间已缩减至3~4天、小型工厂处于停工状态。 图表8： 印度天然钻石毛坯进口额及增速 （ 百万美图表9： 印度天然钻石裸钻出口额及增速 （ 百万美元，%）元，%） 图表10：印度天然钻石进出口同比增速（%） 不同克拉的IDEX成品钻价格指数3月8日起呈下降趋势。自22年1月1日至3月7日，IDEX成品钻价格指数持续攀升，价格指数由140.55上升至158.39、累计涨幅12.7%。22年3月8日-5月15日，总价格指数累计跌幅4.4%，分克拉看，0.5-0.69克拉、0.7-0.89克拉、0.9-0.99克拉、1.5-1.99克拉、3-3.49克拉、4-4.99克拉价格指数跌幅分别为7.6%、6.2%、3.9%、3.9%、1.8%、4.2%。 单4月来看，成品钻价格指数呈下降趋势，月末指数151.87、较月初跌2.1%，主要系主要系中国疫情、美国通胀、俄乌局势紧张等背景下，经销商及零售商态度偏谨慎。环比/同比来看，4月成品钻价格指数环比下降2.2%，同比上涨24.3%、增速放缓。 图表11：近52周IDEX成品钻价格指数 图表12：IDEX成品钻价格指数单月涨幅 图表13：IDEX成品钻价格指数环比涨幅 图表14：IDEX成品钻价格指数同比涨幅 图表15：IDEX成品钻价格指数涨幅（分克拉/颜色/净度） 1.3、中国/美国钻石进口数据跟踪：疫情/高基数下3月中国钻石进口额同降26.3%，1-2月美国钻石终端需求仍旺盛 受疫情影响，22年3月中国钻石进口额高基数下同降26.3%；1Q22同降16.74%。美国钻石终端需求仍旺盛，22年1-2月成品钻进口总额41.4亿美元、同增46.8%。 图表16：中国钻石进口金额及同比增速 图表17：美国成品钻进口金额及同比增速 1.4、培育钻原料价格跟踪：碳化钨粉小幅回落、镍高位波动 主要原材料（镍、铁粉、碳化钨粉）价格自21年以来持续攀升。22年2月来，俄乌冲突引发大宗商品价格暴涨。4月至今碳化钨粉价格小幅回落、有所缓解，但仍处于2019年以来的高位；镍价格在高位（21万元/吨-24万元/吨）波动；还原铁粉价格维持在6400元/吨高位。 图表18：还原铁粉-二次还原TFe97-98.5:河南（元/吨） 图表19：碳化钨粉（≥99.7%:2-10um:国产）（元/公斤） 图表20：1#镍（Ni9990）（元/吨） 图表21：负极材料:低端天然石墨（万元/吨） 1.5、2021年美国订婚钻戒消费趋势：培育钻石市场份额显著提升 美国订婚钻戒销售火爆，培育钻石渗透率显著提升。2021年美国钻石订婚戒指的平均支出增加至7011美元、同增6.1%，其中天然钻石订婚戒指的平均支出同增11.9%至8053美元，培育钻石订婚戒指的平均支出同增8.6%至4383美元；2020-2021年，平均主石钻石尺寸由1.2克拉增长至1.32克拉，其中培育钻石因其性价比优势、平均重量由1.34克拉增长至1.49克拉，天然钻石平均重量由1.16克拉增长至1.25克拉。消费者（尤其是年轻客户）对培育钻石的认知度和接受度显著提升，培育钻石需求增长强劲，21年培育钻在订婚戒指市场的渗透率升至28.4%（+9.7PCT）。 图表22：2021年天然钻/培育钻订婚戒指平均支出增速 图表23：21年培育钻石订婚戒指渗透率显著提升 2、行情回顾 近一月（2022.4.16~2022.5.16）上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.28%、跌4.77%、 跌5.54%， 培育钻石板块跌2.76%，跑赢沪深300 2.78PCT。 板块对比来看，培育钻石处中上游。个股方面，四方达、国机精工、沃尔德涨幅居前，曼卡龙、黄河旋风等跌幅居前。 图表24：近一月（2022.4.16~2022.5.16）培育钻石板块图表25：近一月（2022.4.16~2022.5.16）培育钻石板块涨跌幅涨跌幅走势 图表26：近一月（2022.4.16~2022.5.16）各板块涨跌幅（%） 图表27：近一月（2022.4.16~2022.5.16）培育钻石个股涨跌幅 3、行业公司动态 3.1行业动态 3.1.1天然钻石 小颗粒毛坯钻涨价逾20% 根据钻石观察5月12日报道：受到美国针对俄罗斯Alrosa的一系列制裁措施的影响，自三月份以来，小颗粒毛坯钻的价格涨幅已经超过了20%。 美国对安哥拉施压，该国钻石产量或将出现锐减 根据钻石观察5月9日报道：美国对俄罗斯的制裁行为，正在拖慢Endiama（安哥拉国营矿业公司）的开采进程，因为其中的很多机器部件到货出现了明显的滞后。Endiama方面甚至表示，今年的产量将从原计划的1380万克拉锐减至1005万克拉。 英国将俄罗斯钻石进口税增至35%，并取消所有乌克兰商品关税 根据钻石观察4月26日报道：英国政府日前宣布，将取消所有乌克兰商品的进口关税，同时针对俄罗斯及白俄罗斯的钻石（包括毛坯钻和成品钻）、贵金属、珍珠、彩宝等商品征收35%的进口关税。在此之前，俄罗斯钻石的进口税为零。 Alrosa代表团赴印磋商，小颗粒钻石价格或已回升 根据钻石观察4月24日报道：近日有外媒透露，Alrosa的代表团已于本周早期奔赴印度，和当地买家沟通有关贸易便利和支付等方面的问题。据悉双方讨论了关于「卢比换卢布」的执行可能，但印度政府还没有参与其中。据业内人士反映，制裁俄罗斯的决策终于引起了小颗粒毛坯钻石的价格变化。该级别钻石在前一段时间曾因为供需关系变化出现降价，但现在受Alrosa局势的影响，这类毛坯钻的价格已于上周开始回升。 戴比尔斯第一季度钻石产量大增 根据钻石观察4月23日报道：戴比尔斯今年第一季度的毛坯钻产量为890万克拉，同比增幅达到了25%。虽然该季度表现不错，但戴比尔斯官方认为，目前（第二季度）是淡季，加上俄乌局势引发的制裁，以及中国疫情的蔓延等各种不确定性因素，使得集团方面在接下来的数月中必须保持谨慎的态度。 2022年戴比尔斯的产量规划依旧维持在3000万-3300万克拉不变。 全球市场下滑抑制以色列出口 根据Rapaport 5月11日报道：由于俄罗斯冲突降低了全球市场情绪，以色列4月份的钻石贸易增长放缓。经济和工业部上周报告称，在未售出物品退货后，本月成品出口同比增长38%至4.437亿美元，而3月份的增幅为58%。 出口量下降55%至60,836克拉，平均价格从一年前的每克拉2,407美元增加三倍多至7,293美元。 Rapaport禁止俄罗斯钻石 根据Rapaport5月10日报道：RapNet是世界上最大的钻石交易网络，每天有180万颗钻石上市，价值87亿美元，已禁止俄罗斯钻石进入其网络。 该禁令适用于2022年2月24日之后从俄罗斯采购的所有钻石，包括在俄罗斯境外使用俄罗斯毛坯钻石制造的抛光钻石。该禁令包括从受制裁实体拥有50%或更多股份的公司采购的钻石。俄罗斯供应全球约30%的毛坯钻石。 Alrosa准备向Gokhran出售钻石 根据Rapaport 5月1日报道：俄罗斯国家宝石保管机构今年可能会从Alrosa购买钻石。这一潜在举措正值西方对俄罗斯和Alrosa实施制裁，威胁到该公司销售原石的能力。 勃艮第发现大量彩